神农集团(605296) 核心观点 优质生猪养殖标的，2024Q1生猪养殖板块整体实现盈利。公司2023年营收38.91亿元，同比+17.76%，归母净利-4.01亿元，同比-257.04%；生猪出栏152.04万头，同比增长63.65%；屠宰生猪176.56万头，同比增长22.23%。公司2024Q1营收10.82亿元，同比+20.28%，归母净利-0.04亿元，同比+96.63%；生猪出栏49.69万头（其中，商品猪47.97万头），同比+40.96%。从2024Q1净利拆分来看，预计生猪养殖整体盈利接近1000万元，其中，由于3月末猪价回升，养殖转销转回约8500万元，另外，屠宰及食品深加工、饲料、总部费用等有所亏损。得益于优秀的成本管控水平，公司相较行业养殖超额盈利明显，头均收益处于行业领先。 养殖成本表现优异，位于行业第一梯队。公司在生猪产业链深耕二十余年，以饲料业务起家，分别于2002年和2005年开始拓展生猪养殖与生猪屠宰业务。2023年公司养殖、屠宰、饲料收入占比分别为53.83%、31.65%、12.81%。目前公司养殖业务主要分布在云南和广西两省。公司重视生猪防疫及健康保健，生猪养殖成绩处于行业前列，公司2023年以来养殖成本持续下降，2024Q1完全成本降至14.5+元/公斤左右，仔猪断奶成本达到330+元/头，位列行业第一梯队。公司今年完全成本目标进一步下降，其在管理模式、人才储备、满负荷运营、原料采购等方面准备充分，对达成预期目标充满信心。 2025年出栏目标350万头，养殖产能稳步放量。截至2024Q1末，公司能繁母猪数量约9万头；PSY年平均水平约27.2头。随着在建猪场年内陆续完工投产，预计2024年末母猪存栏规模可达13万头。公司2024-2025年出栏目标分别为250、350万头，有望继续保持高速增长。同时公司资金安全垫较高，截至2024Q1末，拥有货币资金6.09亿元，较2023年末增加11.9%；资产负债率仅29.53%，未来仍有充裕融资空间。 风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨增加饲料成本。投资建议：优质生猪养殖先锋标的，维持“买入”。公司养殖成本稳步改善，目前已降至原有盈利预测假设的2024年成本以下，因此我们下调2024年成本假设，相应上调2024年盈利预测；此外，考虑到远期猪价波动具有不确定性，出于保守谨慎原则，对原有2025年猪价假设进行下调，相应下调此前对于公司2025年的盈利预测。综上，我们预计公司24-26年归母净利润为6.6/12.4/12.0亿元（原预计2024-2025年归母净利分别为3.95/20.15亿元），对应当前股价PE为29/15/16X。

神农集团(605296) 周期影响业绩，2401扣非实现盈利 23年公司实现营业收入38.91亿元，同比增长17.76%；实现归母净利润4.01亿元，同比转亏。23年公司业绩主要受到公司养殖扩栏和猪周期影响，23年全年公司实现出栏152.04万头，同比增63.7%；养殖业务收入高增，全年畜牧养殖收入20.9亿元，同比增19.42%；而受猪周期影响，23年养殖业务毛利率2.46%，同比降19.54pcts，24年Q1生猪周期同比转暖，公司养殖业务显著复苏，叠加年末计提生猪跌价准备转销、转回，公司24Q1实现归母净利润-356.6万元，扣非净利润572.6万元，扣非利润扭亏实现盈利 规模扩张、做优养殖，推动高质量成长 公司养殖业务高质量推进，在规模上合理扩张、在成本上不断做优。量上，公司规模扩张兼顾稳健和进取。23年全年实现出栏较快增长，2401实现出栏生猪49.69万头，同比增长41%，延续良好态势。未来公司将继续准动规模的良性增长，一季度末能繁母猪存栏约9万头，预计2024年末母猪存栏规模可达13万头。公司2024年出栏目标为250万头，2025年为350万头。成本上，公司内外部优势突出，做优养殖，成本持续下行。公司地处西南地区，云南山地区域防非自然条件突出。此外，公司引进PIC种猪，建立优质的养殖种群，深入养殖管理，养殖成绩优异。24Q1平均PSY在27.2头，平均料肉比2.57。24Q1平均完全成本为约14.5元/公斤，仔猪断奶成本约330元／头。 生猪周期趋势向好，优势成长企业充分获益 生猪行情压力位或过去，周期趋势向好。供给方面，考虑前期产能去化传导，预计生猪供给高峰将过去，二季度行业供给或逐步收缩；需求方面，考虑近月CPI数据，国内消费复苏韧性较强，未来随着生猪消费季节性转暖，有望推动生猪行情。产能方面，截至24年3月，官方全国能繁母猪存栏量为3992万头，是正常保有量的102.4%，仍偏高。主要生猪企业已积累较长时间的资金压力，整体行业产能调减有望进一步推升生猪行情的远期预期，推动生猪板块走势。神农集团是生猪板块具备扩张潜力、成本具备优势的优质成长标的，有望充分获益生猪周期复苏 投资建议 神农集团是一家集饲料生产、生猪养殖、居宰加工、食品深加工为一体的农业产业化国家重点龙头企业。公司核心生猪业务扩张进取且稳健，养殖技术、管理和环境优势突出，有望充分获益猪周期演绎。我们预计公司20242026年归母净利润分别为2.98亿元、10.07亿元、12.13亿元，EPS分别为0.57元、1.92元、2.31元，对应23、24、25年PE分别为65.31、19.32、16.05倍，首次评级给予“买入”评级。 风险提示 生猪行业产能去化幅度、猪肉消费不及预期等

神农集团(605296) 公司披露2023年年报和2024年1季报。公司2023年实现营业收入38.91亿元，同比增长17.76%，归属净利润-4.01亿元，同比下滑257.04%，EPS-0.77元，加权平均ROE-9.07%，同比下降14.66个百分点。公司2024年1季度实现营业收入10.82亿元，同比增长20.82%，归属净利润-0.04亿元，同比增长96.63%，扣非后归属净利润0.06亿元，同比增长105.47%。截止2024年1季度末，公司资产负债率为29.53%，在行业中处于较低水平，财务稳健。 出栏量高增长的同时，养殖成本管理继续保持优秀表现。公司2023年销售生猪152.04万头（对外销售+对集团内部屠宰企业销售），同比增长63.66%，其中对外销售120.78万头，对集团内部屠宰企业销售31.26万头，实现销售收入20.92亿元，同比增长19.55%，毛利率2.61%，同比下降19.61 个百分点。公司2024年1季度销售生猪49.69万头（其中商品猪47.97万头），同比增长41%，实现销售收入8.09亿元，同比增长29%。截止2024年1季度末，公司能繁母猪存栏约9万头。公司2024年1季度平均PSY约27.2头，平均料肉比约2.57，养殖成本管理保持优秀表现。 公司2023年屠宰生猪176.56万头（生猪代宰数量+生猪自营屠宰数量）同比增长22.23%，屠宰及食品加工实现销售收入12.32亿元，同比增长38.06%，毛利率3.90%，同比下降13.18个百分点。 投资建议 我们预计公司2024-2026年归母净利润3.38/12.22/11.70亿元，对应EPS为0.64/2.33/2.23元，目前股价对应2024/2025年PE为58倍/16倍，维持“增持-B”评级。 风险提示：畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。

神农集团(605296) 核心观点： 事件：公司发布2023年年度报告&2024年一季度报告。23年公司营收38.91亿元，同比+17.76%，其中养殖、屠宰及食品加工、饲料分别贡献20.95亿元、12.32亿元、4.98亿元，同比+19.42%、+38.06%、-12.51%；归母净利润为-4.01亿元，同比由盈转亏（22年同期为2.55亿元）；扣非后归母净利润为-3.97亿元，同比由盈转亏（22年同期为2.64亿元）。其中23Q4公司营收10.22亿元，同比-17.08%；归母净利润-1.84亿元，同比由盈转亏（22年同期为2.24亿元）。24Q1公司营收10.82亿元，同比+20.82%；归母净利润-0.04亿元，亏损同比收窄（23年同期为-1.06亿元）；扣非后归母净利润为0.06亿元，同比扭亏为盈（23年同期为-1.05亿元）。 23年公司收入增长&盈利下滑，24Q1亏损同比收窄。23年公司业绩下滑主要受生猪养殖行情持续低迷所致。23年公司综合毛利率4.38%，同比-14.14pct；期间费用率为9.65%，同比+0.98pct。24Q1公司综合毛利率6.00%，同比+4.90pct；期间费用率为9.18%，同比+1.05pct。 23年生猪销售同比+64%，24年预计出栏250万头。23年公司销售生猪共计152.04万头，同比+63.66%，其中对外销售120.78万头，对内销售31.26万头；实现收入20.92亿元，同比+19.55%；估算销售均价为1376元/头，同比-26.95%；毛利率为2.61%，同比-19.61pct。23年末公司生猪存栏104.29万头，同比+47.3%，其中合作养殖模式存栏占比约63%。公司生猪养殖业务主要分布在云南、广西、广东三省，未来公司将继续夯实云南战区生产基础，并强化两广区域的产能发展和成本控制能力。成本方面，受益于猪苗成本和饲料成本的下降，公司养殖成本自23H2开始稳步下降，24年1-2月公司完全成本为14.7元/kg。随着两广区域的成本控制效果显现，23年该区域完全成本已经做到比云南区域低0.5-1元/kg。24Q1广西区域完全成本约14元/kg，且24年随着广西大新饲料厂的投产，饲料成本仍有下降空间。产能方面，截至24年2月底，公司母猪存栏约10万头，其中能繁母猪8.5万头，预计24年底母猪存栏规模可达13万头。基于母猪存栏扩张节奏，公司制定24年生猪出栏目标为250万头（同比约+64%），25年力争出栏350万头（同比约+40%）。考虑后续猪价上行预期，公司养殖业务盈利能力提升可期。 积极布局屠宰及食品深加工业务，23年收入同比+38%。23年公司屠宰及食品加工业务实现收入12.32亿元，同比+38.06%；毛利率为3.90%，同比-13.18pct。屠宰方面，23年公司屠宰生猪共计176.56万头，同比+22.23%；白条猪肉外销3.48万吨，同比+91.21%。公司在保障屠宰量稳步提升的同时，有序推进陆良神农食品有限公司年屠宰50万头屠宰场建设的前期筹备。食品深加工方面，云南澄江神农食品有限公司年产24000吨食品深加工项目于23年4月投产，产销量逐月稳步增长，23年已实现云南省B端流通渠道全覆盖，C端渠道正加快布局中，同时完成了贵州、川渝市场渠道建设。随着公司屠宰及食品深加工产能逐步释放，有望实现协同发展。 投资建议：公司聚焦生猪产业链，形成集饲料加工和销售、生猪养殖和销售、生猪屠宰、生鲜猪肉食品销售等业务为一体的完整产业链。受益于后续猪价预期向好，公司业绩或可改善。我们预计公司2024-2025年EPS分别为1.40元、2.87元，对应PE为26、13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：生猪及猪肉价格波动的风险；主要原材料价格波动的风险；动物疫病的风险；自然灾害的风险；食品安全的风险；政策风险等。

神农集团(605296) 1、云南产业链一体化区域龙头 公司作为云南省首家上市农牧企业。聚焦生猪产业链的建设和发展，形成了集饲料加工、生猪养殖、生猪屠宰和生鲜猪肉食品销售、食品深加工和销售等业务为一体的完整生猪产业链。 2、养猪板块高质量发展，500万头出栏可期 1）成本行业领先，下降空间可观。育种：依托PIC国际育种公司（全球最大种猪育种公司）资源，截止2024年1月，公司PSY控制在27左右，远高于行业平均水平，预计后期仍能提升；饲喂：公司一直使用高标准饲料原料且配方不断更迭以实现精准饲养，截止2023年10月，公司料肉比2.6，此外随着两广产能提升，原料港口优势将带动公司整体饲料成本继续下降；防疫：科学选址&先进猪舍&严格防控，目前公司防控效果理想，2023年公司蓝耳双阴比例占到60%，育肥存活率高达95%（截止2023年11月）。截止2024年1-2月份，公司养殖生产成本13.8元/kg，完全成本为14.7元/公斤，处于行业领先水平。24年公司养殖成本目标为14元/公斤，完全成本15元/公斤。 2）产能&资金储备充足，出栏增速可观。截止2024年2月底，公司母猪存栏近10万头，能繁母猪8.5万头，24年年末母猪存栏规模预计达到13万头。此外公司资金储备充分，截至2023年Q3，公司的现金及现金等价物近8亿元，公司资产负债率为22.27%，远低于行业平均63.68%；我们预计公司2024/2025年的出栏目标分别为250万/350万头，中长期站稳500万头可期。 3、饲料&食品稳步发展，一体化布局逐步完善 1）饲料：公司目前饲料板块产能超过100万吨，且目前广西区域养殖配套饲料厂、云南石林幼龄饲料厂在建，随着布局的完善，预计24年年底公司饲料产能将超过150万吨。 2）食品：公司屠宰板块目前已有250万头的产能，23年上半年公司屠宰量84.26万头，同比增长15.94%。预计后续屠宰量仍将逐年稳步增长。深加工板块目前已有产能为2.4万吨，随着品牌的顺利推广，公司将继续加大市场开拓及投入，公司计划未来两到三年达到满产实现盈利。 4、成本行业领先的高成长标的，给予重点推荐 给予“买入”评级。基于：1）本轮产能累计去化时间超1年，已有产能去化幅度或足以支撑大周期反转；2）公司24年1-2月完全成本为14.7元/kg，处于行业领先位置；3）公司24/25年预计生猪出栏量为250/350万头，出栏量稳步增长；4）公司资金储备充足。公司基本面优势突出，向上空间显著，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：猪价不达预期；公司出栏不达预期；非洲猪瘟疫情风险；成本下降不达预期；测算具有主观性风险。

神农集团(605296) 核心观点 优质生猪养殖标的，2023Q3业绩扭亏为盈。公司2023Q1-Q3营收28.69亿元，同比+38.48%，归母净利-2.17亿元，同比-781.03%；2023Q3营收11.62亿元，同比+29.91%，归母净利0.47亿元，同比-69.80%，环比扭亏为盈，其中预计Q3生猪养殖盈利约0.4亿元，食品板块盈利接近0.1亿元，贸易及种植业务亏损接近0.03-0.04亿元，饲料板块自供为主，盈利基本持平。经测算，2023Q3公司生猪养殖单头净利接近90元，相较行业超额盈利优势明显，公司养殖成本处于行业领先地位。 养殖成本表现优异，位于行业第一梯队。公司在生猪产业链深耕二十余年，以饲料业务起家，分别于2002年和2005年开始拓展生猪养殖与生猪屠宰业务。2022年公司养殖、屠宰、饲料收入占比分别为52.96%、25.97%、17.24%。目前公司养殖业务主要分布在云南和广西两省。公司重视生猪防疫及健康保健，生猪养殖成绩处于行业前列。公司60%的存栏母猪群为蓝耳、PED、伪狂犬双阴猪群，未来健康保障相关的疫苗、动保费用将持续降低，猪只生产速度提升。成本方面，公司2023年以来养殖成本不断下降，9月完全成本降至16元/公斤左右，仔猪断奶成本也在不断下降，达到330+元/头，位列行业第一梯队。公司明年完全成本目标15元/公斤，其在管理模式、人才储备、满负荷运营、原料采购等方面准备充分，对达成预期目标充满信心。 2025年出栏目标350万头，生猪产能稳步放量。公司2022年实现生猪出栏92.9万头，同比+42.11%，2023年1-9月共销售生猪111.21万头（其中商品猪109.09万头），同比+73.12%。截至2023Q3末，公司能繁母猪数量约7万头，后备母猪约3万头；PSY年平均水平约27头，育肥端成活率约94%；窝均健子数为13头，生产指标位于行业前列。公司在建母猪场今年陆续交付，预计今年年底完工交付后，母猪场产能可达10万头，2023-2025年出栏目标依次为150、250、350万头，有望继续保持高速增长。同时公司资金安全垫较高，2023Q3末资产负债率仅22.27%，未来仍有充裕融资空间。 风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨增加饲料成本。 投资建议：优质生猪养殖先锋标的，维持“买入”。预计公司2023-2025年归母净利润为0.22/3.95/20.15亿元（原预计为4.34/10.31/6.70亿元），对应EPS为0.04/0.75/3.84元，对应当前股价PE为506.9/27.9/5.5X。

神农集团(605296) 公司披露2023年3季报。公司2023年前3季度实现营业收入2869.48百万元，同比增长38.48%，归属净利润-217.12百万元，同比-781.03%，EPS-0.42元，加权平均ROE为-4.79%，同比下降5.5个百分点。其中，2023年Q3单季度实现营业收入1161.51百万元，同比增长29.91%，归属净利润46.70百万元，同比-69.80%，环比扭亏为盈。截止3季度末，公司资产负债率约为22.27%，财务较为稳健。 公司2023年前3季度生猪销量111.21万头，同比增长73.12%，实现营业收入19.83亿元，同比增长54.2%。2023年上半年，受到猪价低迷影响，生猪养殖行业整体处于亏损区域。进入3季度，随着猪价阶段性反弹，国内自繁自养和外购仔猪养殖的行业平均单头盈利水平分别从上半年的-300元/头和-342元/头回升至Q3的-108元/头和-185元/头。受益于Q3国内生猪价格反弹，公司生猪养殖业务在Q3环比有所改善。 公司生猪养殖业务上半年完全成本为16.5元/公斤，生产成本约为15.3元/公斤。进入3季度初，公司生猪养殖的完全成本已下降至16元/公斤，今年的完全成本目标为15.8元/公斤。 投资建议 我们预计公司2023-2025年归母净利润-1.58/2.54/8.14亿元，对应EPS为-0.30/0.48/1.55元，目前股价对应2023年PB为2.3倍,维持“增持-B”评级。 风险提示：畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。

神农集团(605296) 公司披露 2023 年半年报。 公司 2023 年上半年实现营业收入 1707.97 百万元， 同比增长 44.98%， 归属净利润-263.82 百万元， 同比下滑 114.90%，EPS-0.51 元， 加权平均 ROE 为-5.82%， 同比下降 3.04 个百分点。 其中， 公司 2023 年 Q2 实现营业收入 812.09 百万元， 同比增长 29.94%， 归属净利润-157.95 百万元， 去年同期为 27.24 百万元。 公司 2023 年上半年销售生猪 67.09 万头， 同比增长 51.41%， 其中对外销售 51.30 万头， 对集团内部屠宰企业销售 15.79 万头。 上半年屠宰生猪（代宰数量+生猪自营屠宰数量） 84.24 万头， 同比增长 15.94%。 公司上半年生猪月度销售均价在 13.65-14.60 元/公斤， 低于养殖成本。 公司目前的生猪养殖业务主要分布在云南、 广西、 广东等省份， 已有生猪产能 150 万头， 预计2025年产能可达 300 万头以上。截止 6月30 日， 公司的资产负债率为18.35%，与同行相比处于较低水平， 资本结构较为稳健。 公司上半年计提信用减值损失和资产减值损失合计 108.28 百万元， 转销和转回合计 25.92 百万元， 本次计提、 转回、 转销的信用减值损失和资产减值损失合计减少 2023 年半年度利润总额 82.36 百万元。 投资建议 鉴于 2023 年猪价持续低位震荡， 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润-1.58/2.54/8.14 亿元， 对应 EPS 为-0.30/0.48/1.55 元， 目前股价对应 2023 年 PB 为 2.7 倍,维持“增持-B” 评级。 风险提示： 畜禽疫情风险， 自然灾害风险， 原料涨价风险， 运输不畅风险

神农集团(605296) 事件：公司发布2023年半年度报告：公司营收17.08亿元，同比+44.98%；归母净利润-2.64亿元，同比-114.90%；扣非后归母净利润为-2.60亿元，同比-108.28%。 H1公司收入保持增长，盈利阶段性承压。2023H1公司业绩下行主要受生猪养殖行情持续低迷所致。分业务来看，养殖、饲料、屠宰分别贡献11.51亿元、11.16亿元、5.28亿元，同比+59.09%、+27.88%、+61.68%。H1公司综合毛利率1.32%，同比-1.56pct；期间费用率为9.97%，同比-0.59pct。单季度来看，Q2公司营收8.12亿元，同比+29.94%；归母净利润-1.58亿元，同比-679.83%；扣非后归母净利润为-1.56亿元，同比-671.36%；公司综合毛利率1.57%，同比-9.89pct，环比好转；期间费用率为12.01%，同比+1.22pct。 H1公司生猪出栏+51%，产能稳步扩张。23H1公司销售生猪共计67.09万头，同比+51.41%，其中对外销售51.30万头，对内销售15.79万头；估算销售均价约1716元/头，同比+5.07%；毛利率为-8.64%，同比+1.75pct。H1末公司固定资产、在建工程、生产性生物资产分别为21.36亿元、3.66亿元、1.83亿元，相比于22年末+4.65%、+20.39%、+10.91%。公司生猪养殖业务主要分布在云南、广西、广东等省份，已有生猪产能150万头，预计随着在建工程的陆续投产，25年产能可达到300万头以上。7月公司母猪存栏接近7万头，产能增长速度较快，预计23年年底达到10万头目标。H1公司持续推进高产体系更新，高产母猪生产能力强，其中成绩最好的猪场PSY为32-33。公司成本层面，根据公告，公司23年养殖成本目标为15元/kg以内，完全成本目标为15.8元/kg，公司在行业内具备相对成本优势。 积极布局食品深加工业务，有望发挥协同作用。23H1公司屠宰生猪共计84.24万头，同比+15.94%；毛利率11.37%，同比-6.37pct。公司正积极向下游食品深加工布局，以全产业链打造的“神农放心肉”为原料，充分发挥云南的地理和资源优势，生产具有本土特色的安全放心食品。公司首期研发推出的低温速冻肉肠、小酥肉、午餐肉、肉酱系列猪肉深加工产品已投放云南市场销售。随着云南澄江神农食品有限公司年产24000吨食品深加工项目的投产，未来产能逐步释放，养殖+屠宰+食品协同将助力公司可持续发展。 投资建议：公司聚焦生猪产业链，形成集饲料加工和销售、生猪养殖和销售、生猪屠宰、生鲜猪肉食品销售等业务为一体的完整产业链。受益于后续猪价预期向好，公司业绩或可改善。我们预计2023-24年EPS分别为0.19元、1.07元，对应PE为116倍、21倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：生猪及猪肉价格波动的风险；主要原材料价格波动的风险；动物疫病的风险；自然灾害的风险；食品安全的风险；政策风险等。

神农集团(605296) 核心观点 优质生猪养殖标的，2022年及2023Q1业绩受养殖行情影响阶段性承压。公司2022年营收16.58亿元，同比-18.5%，归母净利1.2亿元，同比-17.5%。公司2023Q1营收3.9亿元，同比+15.46%，归母净利0.23亿元，同比-12.0%，2023年一季度猪价重回历史低位，导致2022年及2023Q1下游养殖盈利较差，饲料需求降低，因此导致公司整体业绩阶段性承压，后续有望受益后周期景气回暖逐步回升。 养殖成本表现优异，位于行业第一梯队。公司在生猪产业链深耕二十余年，以饲料业务起家，分别于2002年和2005年开始拓展生猪养殖与生猪屠宰业务。2022年公司养殖、屠宰、饲料收入占比分别为52.96%、25.97%、17.24%。目前公司养殖业务主要分布在云南和广西两省。公司重视生猪防疫及健康保健，生猪养殖成绩处于行业前列。公司60%的存栏母猪群为蓝耳、PED、伪狂犬双阴猪群，未来健康保障相关的疫苗、动保费用将持续降低，猪只生产速度提升。成本方面，公司2022年育肥猪完全成本为16.7元/公斤、养殖成本为15.4元/公斤，位列行业第一梯队。2022年度仔猪平均断奶成本约380元/头，成本优势显著。据公司公告，其2023年平均完全成本目标为<15.8元/公斤、平均养殖成本目标为<15元/公斤，未来通过满负荷生产、疫病净化、优化考核指标等一系列措施有望进一步实现成本降低。 远期出栏目标达500万头，生猪产能稳步放量。公司2022年实现生猪出栏92.9万头，同比+42.11%，截止2022年末，公司能繁母猪数量约6.3万头；PSY年平均水平超过27头。目前公司已有产能为150万头，未来2-3年全部产能释放后可达到300万头以上的产能。公司2022年新增在建母猪场5个（对应母猪存栏规模约5.6万头），分别位于云南、广西、广东区域，计划于2023年内陆续建成投产。此外，在养殖产能储备上，公司结合2027年出栏500万头生猪的战略目标，目前正在考察或者商谈的储备地块还有6块，分别位于云南、广西和广东等南方区域，如全部建设，可再增加5.6万头母猪产能，将进一步助力集团战略目标实现。 风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨增加饲料成本。 投资建议：优质生猪养殖先锋标的，首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司23-25年归母净利润为4.34/10.31/6.70亿元，对应EPS为0.83/1.97/1.28元，对应当前股价PE为29.2/12.3/18.9X。