新锐股份(688257) 投资要点 营收稳步增长，归母净利润同步提升： 2025Q1公司实现营收5.28亿元，同比+33.94%；实现归母净利润0.46亿元，同比+7.45%；实现扣非归母净利润0.44亿元，同比+13.96%。公司2025Q1营业收入实现稳健增长，主要系公司加大市场拓展，硬质合金、油服类产品等收入取得稳健增长，同时2025Q1新增锑玛工具和Drillco公司并表收入（剔除该因素收入同比+15.89%）。归母净利润增速低于营收增速，主要系费用端销售/管理/研发费用同比增速较快。 毛利率小幅下滑，期间费用率有所提升： 2025Q1公司毛利率为32.02%，同比-0.97pct。公司毛利率小幅下降，我们判断系收入结构变化与在建工程转固导致折旧提升。 2025Q1公司销售净利率为10.66%，同比-2.01pct，主要系费用率提升。 2025Q1公司期间费用率20.70%，同比+2.87pct，销售/管理/财务/研发费用率为6.84%/8.52%/1.24%/4.10%，同比+1.49pct/+0.90pct/+0.35pct/+0.13pct，2025Q1公司销售费用率提升较多，我们判断系公司加大市场开拓投入。 加速完善产品矩阵打造增长曲线，海外渠道加速布局 （1）加速完善产品矩阵：①2025年2月公司并表Drillco，实现拥有牙轮钻头、顶锤式凿岩钎具、潜孔钻具三大主流凿岩工具自有品牌；②2024年5月公司并表锑玛，持续深化切削刀具产品布局。 （2）海外渠道加速布局：公司2024年全年共参加13个国际性展会，增强国际影响力，并在迪拜设立子公司，销售服务网络覆盖中东及非洲，海外品牌知名度与影响力持续增强。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为2.25/2.75/3.32亿元，当前股价对应动态PE分别为17/14/11倍，公司产品矩阵不断完善，海外渠道布局进展顺利，具有优质成长性，维持公司“增持”评级。 风险提示：凿岩工具需求不及预期，原材料价格波动，海外拓展不及预期。

新锐股份(688257) 投资要点 业绩稳步增长，2024年归母净利润同比+10.89% 2024年公司实现营收18.62亿元，同比+20.17%；实现归母净利润1.81亿元，同比+10.89%；实现扣非归母净利润1.57亿元，同比+14.02%。 分产品看：凿岩工具及配套服务实现营收8.47亿元，同比+8.57%；硬质合金实现营收5.28亿元，同比+14.74%；切削工具实现营收2.45亿元，同比+138.12%；油服类产品实现营收1.49亿元，同比+10.40%。2024年公司切削工具营收增速较快，主要系并表锑玛；DTH及顶锤式钻具增长驱动公司凿岩工具营收提升；切削工具合金产品驱动硬质合金收入提升。分海内外看：2024年国内收入10.31亿元，同比+34.56%；海外收入7.82亿元，同比+6.02%。 2024Q4单季度实现营收5.08亿元，同比+30.03%；归母净利润0.46亿元，同比+28.71%；扣非归母净利润0.44亿元，同比+49.13%。 盈利能力基本保持稳定，研发投入持续增长 2024年公司毛利率为31.8%，同比-0.7pct。分业务看，凿岩工具及配套服务/合金制品/切削工具/油服毛利率为36.91%/19.39%/35.73%/49.86%，同比-1.60pct/-2.79pct/+4.75pct/+6.45pct。2024年公司毛利率小幅下降，主要系①高毛利产品收入的小幅下降；②武汉二期建设完毕后精密零件、冲击器及扩孔器整体搬迁；③苏州二期工程竣工转固等带来的固定成本的增长。 2024年公司销售净利率11.45%，同比-0.63pct，2024Q4单季度销售净利率为11.34%，同比+1.75pct。2024年公司毛利率下降带动净利率小幅下滑。 2024年公司期间费用率为18.85%，同比+0.14pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为5.46%/8.60%/0.52%/4.26%，同比+0.17pct/+0.01pct/+0.42pct/-0.45pct，其中财务费用率增幅较高。 存货同比增加，经营活动现金流情况良好 截至2024年末公司存货为7.35亿元，同比+13.74%。截至2024年末公司存货账面余额有所提升，主要系库存商品增加。2024年公司经营活动净现金流为2.02亿元，同比+346.93%，现金流周转有所改善。 加速完善产品矩阵打造增长曲线，海外渠道加速布局 （1）加速完善产品矩阵：①2025年2月公司并表Drillco，实现拥有牙轮钻头、顶锤式凿岩钎具、潜孔钻具三大主流凿岩工具自有品牌；②2024年5月公司并表锑玛，持续深化切削刀具产品布局。 （2）海外渠道加速布局：公司2024年全年共参加13个国际性展会，增强国际影响力，并在迪拜设立子公司，销售服务网络覆盖中东及非洲，海外品牌知名度与影响力持续增强。 盈利预测与投资评级：考虑到公司收入结构有所变化，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为2.25（原值2.53）/2.75（原值3.26）亿元，预计2027年归母净利润为3.32亿元，当前股价对应动态PE分别为16/13/11倍，考虑到公司产品矩阵不断完善，海外布局顺利，维持公司“增持”评级。 风险提示：制造业复苏不及预期，原材料价格波动，海外拓展不及预期。

新锐股份(688257) 投资要点 收入端符合预期，Q3利润端受非经常性因素影响 2024年前三季度公司实现营收13.54亿元，同比+16.84%，实现归母净利润1.35亿元，同比+5.89%，实现扣非归母净利润1.13亿元，同比+4.53%。公司营收增长较快主要系公司国内切削工具合金、凿岩工具合金等硬质合金产品及硬质合金切削工具的增长，同时配套产品、凿岩装备产品收入也略有增长。 单季度来看，公司2024Q3单季度实现营收4.70亿元，同比+23.50%，实现归母净利润0.37亿元，同比-12.31%，实现扣非归母净利润0.31亿元，同比-15.14%。2024Q3单季度公司营收保持高增态势，利润增速背离主要系汇兑损失&信用减值等非经常性因素，我们预计Q4有望恢复正常。 毛利率略有下降，汇兑损益变动拉动财务费用率提高 2024年前三季度公司毛利率为31.72%，同比-1.15pct，2024Q3单季度毛利率为30.85%，同比-3.00pct，环比-0.68pct，单季度毛利率有所下滑。2024年前三季度公司销售净利率为11.50%，同比-1.43pct，2024Q3单季度销售净利率为9.10%，同比-3.34pct，环比-3.75pct。 期间费用率方面，2024年前三季度公司期间费用率为18.62%，同比+0.50pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为5.58%/8.23%/0.78%/4.04%，同比+0.32pct/-0.14pct/+0.67pct/-0.35pct，2024年前三季度公司期间费用率略有提升，其中财务费用率增幅较高，我们判断系利息支出增多与汇兑损失增加。 持续开拓海外市场，增加研发投入强化技术创新： （1）2024年公司积极开拓海外市场，但中期发货略受影响。受发货放缓影响，2024H1公司海外业务收入3.73亿元，同比-0.81%。公司对海外市场前景看好，并不断加强海外子公司管理，在把握现有客户资源的同时，进一步发掘老客户的价值，参加有国际影响力的展会、利用新媒体平台进行品牌推广和市场营销等措施，推动新产品、新市场发展。 （2）遵循创新驱动的发展战略，持续强化技术创新。2024年前三季度公司研发费用0.55亿元，同比增长7.54%。2024年上半年公司新增获授发明专利4项，实用新型专利11项。研发投入持续提高，公司不断强化技术创新能力，为中长期竞争力与成长性注入活力。 盈利预测与投资评级：考虑到国内制造业复苏进程略低于市场预期，我们下修公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.87（原值2.05）/2.53（原值2.64）/3.26（原值3.36）亿元，当前股价对应动态PE分别为17/12/10倍，考虑到公司积极布局海外市场与长期成长性，仍维持“增持”评级。 风险提示：制造业复苏不及预期、原材料价格波动风险、境外子公司经营管理风险。

新锐股份(688257) 投资要点 业绩基本符合预期，硬质合金工具和合金制品业务稳健增长 2024H1公司营收8.84亿元（同比+13.59%），归母净利润0.98亿元（同比+14.84%），扣非归母净利润0.83亿元（同比+14.48%），2024H1公司营收增长较快主要系公司国内切削工具合金、凿岩工具合金等硬质合金产品及硬质合金切削工具的增长，同时配套产品、凿岩装备产品收入也略有增长。 单季度来看，公司Q2单季度实现营收4.90亿元，同比+20.57%，归母净利润0.55亿元，同比+16.64%，扣非归母净利润0.44亿元，同比+7.79%。 分产品来看，2024H1硬质合金工具营收3.70亿元（同比+17.35%），其中硬质合金切削工具及硬质合金凿岩工具营业收入分别为0.96亿元、2.75亿元；硬质合金营收2.59亿元（同比+12.91%）；配套产品营收1.34亿元（同比+7.39%）；石油仪器仪表营收0.72（同比+2.97%）。 盈利能力基本保持稳定，研发投入持续增长 2024H1公司销售毛利率32.18%，同比-0.2pct；销售净利率为12.77%，同比-0.4pct，在碳化钨等原材料价格上升的背景下，盈利能力仍保持稳定。分业务毛利率来看，2024H1硬质合金切削工具/硬质合金凿岩工具/硬质合金/配套产品/石油仪器仪表业务销售毛利率分别为35.04%/40.01%/18.97%/34.41%/53.78%。 费用端来看，2024H1公司期间费用率为17.9%，同比+0.47pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率为5.46%/12.01%/0.50%，分别同比+0.24pct/-0.63pct/+0.85pct，公司期间费用率略有提升，主要系销售人员薪酬、现场服务费、研发投入等增加所致。 公司遵循创新驱动的发展战略，持续增加研发投入，2024H1公司研发费用达3503.32万元，同比+3.73%，并新增获授发明专利4项，实用新型专利11项。 发货因素系短期影响，不改海外市场长期向好趋势： 2024年公司积极开拓海外市场，但中期发货略受影响，2024H1海外业务收入3.73亿元，同比-0.81%。公司长期看好海外市场前景，并不断加强海外子公司管理，在把握现有客户资源的同时，进一步发掘老客户的价值，参加有国际影响力的展会、利用新媒体平台进行品牌推广和市场营销等措施，推动新产品、新市场发展。 盈利预测与投资评级：考虑到公司长期成长性，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为2.05/2.64/3.36亿元，当前股价对应动态PE分别为13/10/8倍，维持“增持”评级。 风险提示：核心竞争力不足风险、原材料价格波动风险、境外子公司经营管理风险。

新锐股份(688257) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收15.5亿元，同比增加30.9%，归母净利润为1.6亿元，同比增加10.9%。单Q4来看，实现营收3.9亿元，同比增加28.4%，环比增加2.8%；归母净利润为0.36亿元，同比减少3.3%，环比减少15.0%。 海外收入增加，子公司并表，总营收高速增长，毛利率提升。2023年公司海外市场收入同比增长18.7%，叠加惠沣众一、江仪股份、新锐新材料、新锐竞科等子公司并表影响，公司总营收实现高速增长。2023年公司综合毛利率为32.5%，同比增加2.6个百分点；单Q4公司综合毛利率为31.5%，同比增加1.5个百分点，环比减少2.4个百分点。 全年期间费用率有所提升，净利率小幅下降。2023年公司期间费用率为18.7%，同比增加2.3个百分点，销售、管理、研发、财务分别同比增加1.5、0.4、-0.1、0.5个百分点；单Q4期间费用率为20.5%，同比增加0.5个百分点，环比增加1.0个百分点。2023年公司净利率为12.1%，同比减少1.9个百分点；单Q4公司净利率为9.6%，同比减少4.5个百分点，环比减少2.9个百分点。 延伸补强产业链，持续拓展国际市场，增长动能充沛。1）在硬质合金工具方面，公司将牙轮钻头延伸至扩孔器产品，满足客户多样需求；收购惠沣众一控股权，布局顶锤式钻具产品线，其与公司现有矿用三牙轮钻头均可用于矿山开采、工程建设领域；收购江仪股份34%股权，延展产业链至石油钻采仪器仪表，丰富公司石油领域产品品类；收购株洲韦凯66%股权，布局数控刀片市场，抓住工业刀具国产替代契机。2）在市场开拓方面，公司先后在加拿大、美国、韩国设立销售子公司，进一步拓宽国际销售渠道，完善国际市场本地化服务水平，有效提升公司的国际市场影响力及品牌知名度。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.0、2.5、3.1亿元，未来三年归母净利润复合增长率为23%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；海外市场拓展不及预期风险；原材料波动风险。

新锐股份(688257) 投资要点 业绩基本符合预期，合金制品和硬质合金工具稳健增长 2023年公司营收15.49亿元（同比+30.89%），归母净利润1.63亿元（同比+10.94%），扣非归母净利润1.38亿元（同比+25.59%），2023年公司营收增长较快主要系公司进一步完善硬质合金制品、工具及配套服务产业链，同时持续积极开拓海外市场所致。分产品来看，合金制品和硬质合金工具稳健增长，配套产品略有下滑：2023年合金制品实现营收4.60亿元，同比+21.62%，主要系切削工具合金营收增长较快（同比+36.10%）；硬质合金工具营收6.27亿元，同比+22.92%，增量部分近70%来自于顶锤式冲击钎具及数控刀片，30%增量来自其他凿岩钻具（潜孔锤等）及牙轮钻头的增长；配套产品营收2.48亿元，同比-1.32%，略有下滑。 销售毛利率有所提升，期间费用增加 2023年销售毛利率32.52%，同比+2.63pct，毛利率上升主要系高毛利产品如石油仪器仪表、牙轮钻头、数控刀片等产品收入的增长。 2023年销售净利率12.09%，同比-1.94pct；2023年公司期间费用率为18.70%，同比+2.3pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率为5.29%/13.30%/0.10%，同比+1.49pct/+0.3pct/+0.46pct，2023年公司各项费用都有所增加，主要系子公司并表、销售人员薪酬（含股份支付）、业务招待费、差旅费等增加所致。 快速发展海外市场&增加研发投入，强化技术创新： （1）2023年公司积极开拓海外市场，海外业务收入7.37亿元，同比+18.70%。同时公司不断加强海外子公司管理，在把握现有客户资源的同时，进一步发掘老客户的价值，参加有国际影响力的展会、利用新媒体平台进行品牌推广和市场营销等措施，推动新产品、新市场发展。 （2）2023年公司遵循创新驱动的发展战略，增加研发投入，研发费用7293.73万元，同比增长28.27%，成功获得了6项发明专利和57项实用新型专利，这些成就进一步推动了公司技术发展和产品竞争力的提升。 盈利预测与投资评级：考虑到国内制造业复苏进程略低于市场预期，我们下修公司2024-2025年归母净利润预测分别为2.05（原值2.46）/2.64（原值3.28）亿元，给予2026年归母净利润预测为3.36亿元，当前股价对应动态PE分别为16/12/10倍，考虑到公司的成长性，仍维持“增持”评级。 风险提示：核心竞争力不足风险、原材料价格波动风险、境外子公司经营管理风险。

新锐股份(688257) 业绩快速增长，持续受益硬质合金及数控刀具国产化 公司2023年前三季度营收11.59亿元，同增31.8%；归母净利1.27亿元，同增15.7%，扣非归母净利1.09亿元，同增30.98%。其中Q3营收3.80亿元，同增26.78%；归母净利0.42亿元，同增21.6%。公司营收快速增长，毛利率提升明显；但归母净利受非经常性损益波动影响，增幅不及营收增幅，故而低于预期。我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利1.81/2.61/3.18亿元（前值2.03/2.62/3.20亿元）；对应EPS1.39/2.01/2.45元；当前股价对应PE19.0/13.2/10.8倍。公司刀具产业链中下游布局完整，进军数控刀具领域，产能持续释放。预计受益工业母机数控化、刀具国产化双轮驱动。维持“买入”评级。 Q3毛利率大幅抬升，净利率受并表影响有所下降 公司毛利率提升明显，2023年前三季度毛利率32.9%，同增3.01pct；净利率12.9%，同降1.10pct。其中2023Q3毛利率33.8%，同增6.01pct；净利率12.4%，同降1.02pct。受收购并表影响，2023年前三季度期间费用增加，销售/管理/财务费率分别为5.25%/8.36%/0.11%，同比+1.43/+0.67/+1.30pct。目前，公司位于武汉的IPO募投项目及超募资金建设新项目已于2023年4月正式同步开工；位于苏州的牙轮钻头厂房二期改扩建工程已经建设完成。各募投、扩建项目投产后，规模效应有望增强，助力毛利率进一步提升。 多重并购协同优势放大，股权激励绑定核心人员 公司业务布局涵盖硬质合金产业链多领域中下游，收购株洲韦凯（数控刀具）、惠沣众一（顶锤式冲击钎具、凿岩工具）、江仪股份（石油仪表）后，有望实现产业链纵、横发展，业务协同优势放大。此外，公司于2023年1月推出股权激励计划，有望绑定核心技术人员，助力长期稳定发展。公司为中高端硬质合金国产替代主力军之一，产业链中下游布局完整，进军数控刀具领域，产能持续释放。工业母机数控化、刀具国产化双轮驱动下持续看好公司业绩增长。 风险提示：产能释放不及预期、原材料价格反弹风险、下游需求不及预期。

新锐股份(688257) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收11.6亿元，同比增长31.8%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长15.7%。Q3单季度来看，实现营业收入3.8亿元，同比增长26.8%，环比下降6.4%；实现归母净利润0.42亿元，同比增长20.1%，环比下降11.0%。 积极开拓国内外市场叠加子公司并表，营收保持高速增长，毛利率同比继续修复。2023年前三季度，公司国内切削、耐磨等硬质合金产品及数控刀片等硬质合金工具产品销售稳定增长；公司加大开拓国际市场与国际渠道，推动国际销售进一步增长；叠加新并表江仪股份、新锐竞科等控股子公司，公司总营收保持高速增长。2023年前三季度，公司综合毛利率为32.9%，同比增加3.0个百分点；Q3单季度为33.9%，同比增加6.0个百分点，环比增加2.5个百分点，毛利率同比继续修复。 期间费用率同比大幅提升，净利率同比略有下降。2023年前三季度，公司期间费用率为18.1%，同比增加3.0个百分点；Q3单季度为19.4%，同比增加6.0个百分点，环比增加3.0个百分点。公司期间费用率同比提升，主要系江仪股份等子公司销售费用率较高以及公司财务费用率提升。2023年前三季度，公司净利率为12.9%，同比减少1.1个百分点；Q3单季度为12.4%，同比减少1.0个百分点，环比减少1.1个百分点。 延伸补强产业链，持续拓展国际市场，增长动能充沛。1）在硬质合金工具方面，公司将牙轮钻头延伸至扩孔器产品，满足客户多样需求；收购惠沣众一控股权，布局顶锤式钻具产品线，其与公司现有矿用三牙轮钻头均可用于矿山开采、工程建设领域；收购江仪股份34%股权，延展产业链至石油钻采仪器仪表，丰富公司石油领域产品品类；收购株洲韦凯66%股权，布局数控刀片市场，抓住工业刀具国产替代契机。2）在市场开拓方面，公司先后在加拿大、美国、韩国设立销售子公司，进一步拓宽国际销售渠道，完善国际市场本地化服务水平，有效提升公司的国际市场影响力及品牌知名度。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.7、2.1、2.6亿元，未来三年归母净利润复合增速为21%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；海外市场拓展或不及预期；原材料波动风险。

新锐股份(688257) 投资要点 国内外市场开拓顺利，Q3业绩快速增长 2023Q1-Q3公司实现营收11.6亿元，同比增长31.8%；归母净利润1.3亿元，同比增长15.7%；扣非归母净利润为1.1亿元，同比增长31.0%。其中Q3单季度实现营收3.8亿元，同比增长26.8%；归母净利润0.42亿元，同比增长21.6%；扣非归母净利润为0.36亿元，同比增长41.0%。 收入端，公司实现快速增长主要系①国内切削、耐磨等硬质合金产品及数控刀片等硬质合金工具产品销售稳定增长；②海外拓展顺利，公司加大开拓国际市场与国际渠道，推动国际销售进一步增长；③新增两家控股子公司并表。 利润端，公司归母净利润增速不及收入主要系非经损益扰动。 毛利率稳定提升，投资收益减少拖累净利率 2023Q1-Q3公司销售毛利率为32.9%，同比+3.0pct，其中Q3单季度毛利率为33.9%，同比+6.1pct，环比+2.5pct。公司毛利率提升主要得益于公司收入规模扩张、产品结构优化、成本有效控制。 2023Q1-Q3公司销售净利率为12.9%，同比-1.1pct，净利率下降一方面系投资净收益同比减少1351万元，另一方面系费用端拖累。前三季度公司期间费用率为18.1%，同比+3.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.3%/8.4%/4.4%/0.1%，同比分别+1.4/+0.7/-0.4/+1.3pct，销售费用率提升较多主要系子公司并表、销售人员薪酬（含股份支付）、业务招待费等增加所致。 持续加码研发提升产品竞争力，募投产能释放打开成长空间 （1）产能扩张：a.硬质合金制品，武汉硬质合金制品建设项目的产能将逐步爬坡至1800吨/年；b.牙轮钻头，年产能将从2021年底3.1万套提升至2024年的7万套，目前于武汉的IPO募投项目—牙轮钻头建设、研发中心建设及超募资金建设新项目—精密零件建设项目和潜孔钻具、扩孔器建设项目已于2023年4月正式同步开工。 （2）新产品&新领域：a.顶锤式钻具，公司使用2113.68万元收购惠沣众一51%股权。惠沣众一主要产品为顶锤式钻具，广泛应用于矿山开采、基础建设施工等领域。b.石油仪器仪表，江仪股份主要生产石油石化仪器仪表、设备产品，将丰富公司石油领域产品，与现有石油用硬质合金产品形成协同效应。 （3）业务拓展：通过株洲韦凯布局数控刀具业务并扩充产能。公司后续有望效仿山特维克自主研发+外延收购的成长路径，成为国产硬质合金龙头。 盈利预测与投资评级：考虑到公司的良好成长性，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测值为1.80/2.46/3.28亿元，当前股价对应PE分别为18/14/10倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游行业需求不及预期、核心部件依赖外购、市场竞争加剧。

新锐股份(688257) 业绩增长短期承压，持续受益硬质合金及数控刀具国产化 公司2023H1营业收入7.78亿元，同增34.34%；归母净利0.85亿元，同增13.04%。其中2023Q2营业收入4.06亿元，同增34.89%；归母净利0.47亿元，同增22.11%。公司营收增长良好，但收购惠沣众一、江仪股份后并表引起三费率增加，业绩增长短期承压。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利为2.03/2.62/3.20亿元；对应EPS1.56/2.02/2.46元；当前股价对应PE17.6/13.6/11.2倍。公司刀具产业链中下游布局完整，进军数控刀具领域，产能有望持续释放，预计受益工业母机数控化、刀具国产化双轮驱动。维持“买入”评级。 利润率受并表影响小幅下降，项目扩产规模效应有望进一步增强 公司2023H1毛利率32.39%，同增1.49pct；净利率13.17%，同降1.15pct。受收购并表影响，2023H1期间费率17.48%，同增1.45pct，其中销售费用因并表新增子公司费用1538万元，同增114.32%，剔除并表影响后同增33.13%，与营收增幅相当；管理费用因并表新增子公司费用925万元，同增35.5%，剔除后并表影响后同增16.19%。公司产能持续爬坡，位于武汉的IPO募投项目及超募资金建设新项目已于2023年4月正式同步开工；位于苏州的牙轮钻头厂房二期改扩建工程已经建设完成，目前正处于政府部门验收流程。未来公司利润率有望随并表影响减弱回调、规模效应增强回升。 业务协同优势放大，股权激励绑定核心人员，受益硬质合金/数控刀具国产化 公司业务布局涵盖硬质合金产业链多领域中下游，收购株洲韦凯（数控刀具）、惠沣众一（顶锤式冲击钎具、凿岩工具）、江仪股份（石油仪表）后，有望实现产业链纵、横发展，业务协同优势放大。公司于2023年1月推出股权激励计划，有望绑定核心技术人员，助力长期稳定发展。公司为中高端硬质合金国产替代主力军之一，已开发出金属陶瓷棒材、数控刀片、轴承刀片等多种产品。工业母机数控化、刀具国产化双轮驱动下持续看好公司业绩增长。 风险提示：产能释放不及预期、原材料价格反弹风险、下游需求不及预期。