正元地信(688509)
投资要点
背靠地勘央企技术根基，成长为地下管网、智慧城市龙头企业
公司大股东中国冶金地质总局是我国唯一的地勘央企，多年来一直承担国家重点勘察测绘任务，是我国地勘领域重要的技术来源地，也培养输出了大量优秀人才。2013年中国冶金地质总局整合集团优质的测绘、地下管网（勘察、评估、检修）业务成立公司，并积极向智慧城市、智慧管网延伸，已成为我国地上地下全空间新型智慧城市领军企业。公司传统测绘业务占比逐步降低，高成长的地下管网、智慧城市业务逐年提升，目前占比分别占比31.28%、25.97%。公司致力于发展成为国内智慧城市综合服务龙头企业。
延续央企资源优势，构建产业链、品牌、技术、销售四重优势
品牌优势：拥有超十项智慧城市相关工程甲级资质；中国智慧管网领军企业，全国地理信息产业行业前五；
技术优势：（1）研发投入逐年上升，2020年研发支出占比4.75%；（2）深耕行业20年，具备自主知识产权的核心技术18项，核心技术创收占77%；
产业链优势：业务由浅入深，依次递进，业务从测绘——地下管网运维——智慧城市一体化延伸，形成了“陆海空地”四位一体全产业链；
渠道优势：销售网络覆盖全国，为拓展智慧城市业务，以江苏、福建、成渝、湖南、安徽为中心，实现对潜力优势地区全覆盖。
稳增长激发新城建启动，管网信息化、城市智能化迎来爆发期
通过物联网、云计算等信息化手段，综合地上地下空间物理信息，形成智慧管理平台，进而提升城市资源使用效率和管理水平，是我国城镇化发展的必然之路。未来仅智能管网市场空间破千亿，根据乐观、中性和悲观三种角度测算，2035年全国市、县管网智能化市场规模分别为6,923/4,545/2,846亿元，地下管网业务对应市场规模分别为230.40/384.00/460.80。2025年全国市、县管网智能化市场规模分别为1,780/1,233/812亿元，地下管网业务对应市场规模分别为167/252/270亿元。在稳增长背景下，结合城市管网更新改造，实现地下管网的智能化管理已提上具体日程。特别是对燃气、供水管网智能化管理迫在眉睫。
盈利预测及估值
预计公司2021-2023年实现15.67/19.32./24.68亿元，同比-6%/+23%/+28%，归母净利润0.48/0.96/1.20亿元，同比分别-25%/+98%/+25%。摊薄EPS为0.08/0.16/0.20，对应PE为67.14/33.85/27.05。PEG估值法下2022年对应目标价10.97，对应市值66亿元，相比当前市值还有59%上涨空间。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
下游需求不达预期；业务拓展不达预期；行业竞争加剧；疫情蔓延超预期