欧莱新材(688530) 报告要点： 国内溅射靶材领军企业，产品齐全切入主流客户。欧莱新材在溅射靶材领域深耕多年，产品包括铜靶、铝靶、钼及钼合金靶和ITO靶等产品，客户也涵盖京东方、华星光电、惠科、越亚半导体、SK海力士等知名企业。 下游应用多点开花，产品认证助力公司成长。1）AI开始赋能AI PC和AIphone等电子产品，新一轮的革新将带动显示面板所需的溅射靶材景气度，预计2026年中国平面显示用溅射靶材市场空间约为395亿元。2）集成电路市场规模稳定增长，带动溅射靶材等半导体材料市场规模持续高攀。3）新能源汽车渗透率提速，2022年全球和中国锂电池出货量分别同比增加70.3%和97.7%，溅射靶材作为电池中复合铜箔、铝箔的必备材料有望从中受益。4）太阳能电池片产量增加，预计带动溅射靶材2021-2026年市场规模CAGR达到17.54%。公司已实现G5、G6、G8.5、G8.6、G10.5、G11等世代线产品的批量供货，且公司G8.5、G10.5平面铜靶、G10.5平面ITO靶等多项产品核心技术指标已达到世界先进水平，实现进口替代。此外，公司半导体显示用ITO靶已于2023年6月成功通过彩虹光电的首套产品测试并进入大批量供应阶段，在惠科、华星光电、超视界等显示面板主流厂商正处于首套产品测试流程。公司太阳能电池用ITO靶也已处于华晟新能源、钜能电力、比亚迪供应链的产品认证流程中。随着公司产品不断通过客户验证，营收将有望迎来新一轮的发展周期。 募投项目助力增产降本，打开公司成长上限。公司募集资金3.84亿元用于高端溅射靶材生产基地、高纯无氧铜生产基地建设和集成电路靶材研发试制基地三个项目。高端溅射靶材生产基地项目将突破公司溅射靶材后段工序的产能瓶颈，分别新增铜靶、铝靶、钼及钼合金靶和ITO靶产能1050吨、60吨、90吨和140吨/年。高纯无氧铜生产基地项目将助力公司产业链向上延伸，降低公司生产成本，提升产品附加值，提供公司溅射靶材产品的稳定性和一致性。 投资建议与盈利预测 我们预计2024-2026年公司营收分别为5.28/6.05/7.05亿元，归母净利为0.58/0.70/0.85亿元，对应EPS为0.36/0.44/0.53元/股，考虑到公司为国内溅射靶材领军企业，且受显示面板等下游领域景气度上行影响，叠加募投项目打开产能瓶颈，进入新一轮发展阶段。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 募投项目进度不及预期；原材料价格波动风险；下游需求波动风险。

欧莱新材(688530) 投资要点 下周一（4月22日）有一只科创板新股“欧莱新材”询价。 欧莱新材（688530.SH）：公司主营业务为高性能溅射靶材的研发、生产和销售，主要产品包括铜靶、铝靶、钼及钼合金靶和ITO靶等，产品应用于半导体显示、触控屏、建筑玻璃、装饰镀膜、集成电路封装、新能源电池和太阳能电池等领域。公司2021-2023年分别实现营业收入3.82亿元/3.92亿元/4.76亿元，YOY依次为55.44%/2.50%/21.50%,三年营业收入的年复合增速24.63%；实现归母净利润0.50亿元/0.35亿元/0.49亿元，YOY依次为129.07%/-30.03%/39.69%，三年归母净利润的年复合增速30.82%。 投资亮点：1、公司是平面显示用溅射靶材国内龙头，深耕G8.5以上高世代产线溅射靶材。公司是国内领先的溅射靶材企业，2022年公司溅射靶材业务收入位列国内第四。溅射靶材可广泛应用于平面显示、建筑玻璃、集成电路封装等领域，其中，平面显示为公司产品核心下游应用行业，报告期内相关收入占比维持在7成以上；公司为该领域国内龙头，2021年收入规模位居国内第二（上述排名均来源公司招股书）。在平面显示领域，公司深耕高世代产线溅射靶材，报告期内，公司溅射靶材运用于G8.5以上高世代产线产品的收入占比均超过95%；据中国电子材料行业协会证明，公司G8.5、G10.5平面铜靶、G10.5平面ITO靶等多项产品实现进口替代。2、在核心产品铜靶之外，公司积极拓展ITO靶、钼及钼合金靶、钽靶等产品，持续丰富产品线。1）公司加大开拓ITO靶在半导体显示及太阳能电池领域的应用，在半导体显示领域，产品于2023年6月通过彩虹光电的首套产品测试、即将进入大批量供货阶段，且已进入惠科、华星光电、超视界等厂商的首套产品测试流程；在太阳能电池领域，产品已处于华晟新能源、钜能电力等光伏企业的认证流程中。同时，公司募投项目“高端溅射靶材生产基地项目（一期）”拟新增ITO靶产能140吨/年，新增产能规模达2023年ITO靶销量12.56吨的十倍以上，有望支撑该产品的快速拓展。2）公司在新型钼合金靶的研发上领先于同业公司，目前已生产出首套产品，并进入惠科、京东方等厂商的产品认证阶段；该产品可有效阻挡铜原子热扩散，满足8K超高清显示的膜层特性需求。公司募投项目拟新增90吨/年的钼及母合金靶产能，约为2023年销量的2.4倍，有望支撑该产品随着下游显示面板厂商工艺升级获得渗透提升。3）公司正研发用于90~65nm技术节点、12英寸晶圆制造中阻挡层薄膜材料制备的高纯钽靶，并拟进一步展开试制。3、公司拟向上游核心原材料高纯无氧铜领域延伸。铜靶现为公司的核心产品，报告期内收入占比维持在40%以上，其中，高纯无氧铜是公司产品制造的核心原材料，2020-2022年，公司高纯无氧铜材的采购金额分别为8,732.76万元、16,033.11万元和24,879.97万元，采购占比分别为48.92%、51.07%和73.13%。公司目前已成功制备出小型高纯无氧铜板样品，募投项目“高纯无氧铜生产基地建设项目”拟新增高纯铜锭年产能3840吨、无氧铜板和铜管年产能6577吨，相关高纯无氧铜将来主要应用于平面显示用铜靶的生产。 同行业上市公司对比：公司主要从事高性能溅射靶材的研发、生产、销售，选取主营产品与公司一致的A股上市公司江丰电子、阿石创、隆华科技作为欧莱新材的可比公司。从上述可比公司来看，行业平均收入规模（TTM）为19.64亿元，可比PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为54.40X，销售毛利率为21.57%；相较而言，公司的营收规模低于行业平均水平，销售毛利率与行业平均水平较为接近。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。