康鹏科技(688602) 2024年归母净利润-0.50亿元，同比下降143.95%。公司2024年实现营业收入6.75亿元，同比下降31.11%，实现归母净利润-0.50亿元同比下降143.95%。其中2024年四季度实现营业收入1.51亿元，同比下降18.32%，环比下降17.46%，实现归母净利润-0.32亿元，同比下降1881.03%，环比下降23.64%。2024年地缘政治影响日益加深，国际贸易面临的外部不确定性持续上升，整体市场表现疲弱。在此背景下，公司新材料产品产销量分别为3786.43、3747.95吨，同比分别提升29.68%、50.59%；CDMO产品产销量分别为960.45、768.74吨，同比分别下降23.74%、45.72%。 2025年一季度归母净利润0.31亿元，同比提升59.73%。2025年一季度公司实现营业收入2.43亿元，同比提升44.27%，实现归母净利润0.31亿元，同比提升59.73%，环比提升195.16%。根据2025年4月24日投关记录表，2025年一季度锂电业务仍受行业影响维持亏损，一季度CDMO业务表现出色，使一季度整体盈利水平表现不错。公司预计2025整体比上一年乐观：新材料部分积极开拓茂金属助催化剂项目及聚酰亚胺单体项目；CDMO部分表现也会有增色，目前有在手的大订单支持，也在一季度业绩中有所表现。 分产品看，新材料2024年营业收入3.58亿元，同比下降6.03%，毛利率2.70%，同比下降7.90个pct；CDMO业务2024年营业收入2.95亿元，同比下降48.29%，毛利率23.17%，同比下降16.06个pct。子公司中，中科康润、康鹏昂博、中硝康鹏、觅拓材料分别实现净利润-2333.66、970.45、4492.51、-3117.90万元。 康润ETO产线扩产2026年落地。根据公司投关记录表，康润ETO产品除了3000吨的中试线外，目前正在建设5万吨项目。公司预计2026年投产并出产品，预计产量不到3万吨。牌号从高到低都有，能用一条供应路线和装置做出多种牌号，性能调控区间大，应用范畴广。 风险提示：原材料及产品价格大幅波动、宏观经济下行。

康鹏科技(688602) 公司是一家深耕于精细化工领域的技术驱动型企业，主要从事精细化学品的研发、生产和销售。1）公司产品主要为新材料及医药和农药化学品，新材料产品主要覆盖显示材料、新能源电池材料及电子化学品、有机硅材料等领域，向下游销售定制的医药和农药化学品属于CDMO业务。2）公司围绕着氟化技术和碳碳键偶联技术开发出一系列核心技术，并逐步构建具有高度竞争力的技术平台，积极拓展产品应用领域与行业前沿技术。3）公司及其子公司上海万溯均被评为2021年度上海市“专精特新”企业。 在显示材料方面，公司将科研前沿领域的以水为溶剂的偶联反应产业化。1）2021年，公司显示材料销售量为128.73吨，按照2021年全球TFT混合液晶市场规模845吨，液晶单体配制成混合液晶的损失5%测算，公司液晶单体市场占有率约为15.23%。2）公司液晶单体产品主要为含氟单晶，含氟单晶是高性能混合液晶中主要功能性单晶，占液晶单体市场规模的比例约为20%-30%，公司含氟单晶约占50%的全球市场份额。3）截至2022年12月31日，公司拥有超过10项显示材料相关专利以及含二氟甲氧醚桥键（CF2O）的单体液晶化合物的制备方法、异构化调控技术等多项显示材料核心技术。 在新能源电池材料与有机硅方面，公司突破LiFSI生产技术难点。1）公司目前是规模最大的专业LiFSI生产厂家，2021年LiFSI销量为705吨，市场占有率达10.39%。2）公司有机硅压敏胶率先突破国外垄断，产品指标与国际龙头陶氏化学相当，并且逐步实现了进口替代。目前该细分领域市场规模约为10亿元，公司通过近年来的持续研发生产及市场开拓，已占到约10%市场份额。3）2021年全球LiFSI需求约6,788吨，公司2021年LiFSI销量为705吨，市场占有率达10.39%。 在医药和农药方面，公司不断研发优化工艺控制点，提高产品品质及收率。1）公司与原料药厂商的合作主要集中在新型的市场主流用药，医药和农药化学品收入2020-2022年年均复合增长率达到118.44%，显著高于医药或农药行业的总体增长水平。2）根据中农联合年报推算，2021年啶虫脒市场规模约7,000-10,000吨，公司2021年产量约为400吨，占比约4%-6%。3）目前，公司已与全球知名医药企业默沙东、礼来、拜耳等建立了合作关系。 公司2024年H1营收3.41亿元，同比减少35.08%；归母净利润0.09亿元，同比减少88.12%。1）公司CDMO业务营收1.67亿元，收入占比48.90%，受客户下游的药品销售计划和生产投料计划影响，客户订单计划每年之间有较大变化。2）公司2024年H1新材料业务营收1.61亿元，收入占比47.24%；其他业务营收0.13亿元，收入占比3.86%。3）2024年以来，国内电解液行业仍处于景气底部震荡阶段。第二季度开始，LiFSI月出货量大幅提升达到百吨级别，上半年出货总量已高于同期。 风险提示：宏观经济环境变化的风险；产品价格波动的风险；下游市场需求不及预期的风险。

康鹏科技(688602) 投资要点 本周四（7月6日）有一家科创板上市公司“康鹏科技”询价。 康鹏科技（688602）：公司专注于主要从事精细化学品的研发、生产和销售，产品主要为新材料及医药和农药化学品。公司2020-2022年分别实现营业收入6.29亿元/10.05亿元/12.38亿元，YOY依次为-8.45%/59.67%/23.25%,三年营业收入的年复合增速21.68%；实现归母净利润0.90亿元/1.34亿元/1.81亿元，YOY依次为-36.14%/48.51%/34.68%，三年归母净利润的年复合增速8.50%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入2.19亿元，同比下降28.77%；实现归母净利润0.22亿元，同比下降58.70%。根据初步预测，预计公司2023年1-6月实现净利润6,000万元至6,500万元，较上年同期变动-32.83%至-38.00%。 投资亮点：1、20余年深耕，公司已进入下游各细分领域知名客户的供应体系。公司创始人杨建华博士毕业于中科院上海有机所，曾任中国科学院新材料基地副总经理兼总工程师。公司在精细化工，尤其是含氟精细化工领域深耕20余年，掌握了氟化技术和碳碳键偶联技术等核心综合有机合成技术。公司新能源电池材料领域主要客户覆盖新宙邦、天赐材料等国内外知名电池材料或电解液生产厂商及贸易商。显示材料领域，公司已成为混晶行业全球排名第一、第二厂商德国默克和日本JNC在含氟液晶方面的核心供应商，同时与国内著名液晶显示材料厂商八亿时空、江苏和成等建立了合作关系。医药化学品领域，公司早在1997年开始对美国礼来供应医药中间体，2004年开始向默沙东供应磷酸西他列汀片药物的关键中间体，目前该药为美国口服糖尿病药物的第二大药物；农药方面公司为啶虫脒原研企业日本曹达的核心供应商。2、未来显示材料和新能源电池材料板块产能陆续投放有望进一步夯实细分市场份额。显示材料领域，2021年公司在含氟单晶领域全球市场份额约50%；2022年年末兰州康鹏新型液晶显示材料及含氟新材料生产基地建设项目的在建工程1.21亿元，约占在建工程总额的七成，未来随着产线转固，公司在单晶领域的市场份额有望进一步得到夯实。新能源电池材料领域，公司为我国自主研发并最早实现量产新能源电池新型电解液溶质锂盐LiFSI的企业，销量口径下2021年LiFSI市占率10.39%，2.55万吨/年电池材料的募投项目有望建成公司体系内最大的电池材料生产基地，助力市场份额进一步提升。 同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取显示材料行业的万润股份和瑞联新材；新能源电池材料及电子化学品行业的天赐材料、新宙邦、永太科技和华盛锂电；有机硅材料行业的斯迪克和硅宝科技；以及医药和农药化学品行业的中欣氟材、联化科技、药石科技、诚达药业为康鹏科技的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为51.49亿元，可比PE-TTM（算术平均）为34.24X，销售毛利率为34.70%；相较而言，公司营收规模和毛利率均低于行业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。