力王股份(831627) 锌锰电池及电子烟用锂离子电池供应商，2023H1 实现收入 2.9 亿元（ +22.44%） 力王股份成立于 2001 年，为专业从事环保碱性锌锰电池、环保碳性锌锰电池和锂离子电池的研发、生产和销售的高新技术企业。 其中碱性锌锰电池为主要收入来源， 2023H1 主营收入占比达 60.09%。拥有具有自主知识产权的品牌“ Kendal”，锌锰电池采用以 OEM 为主， 自有品牌为辅的销售模式，其中 OEM 为主要销售模式，该模式销售的锌锰电池收入占比超过 70%。锂离子电池产品主要应用于电子烟领域， 2022 年电子烟领域客户收入占比接近 100%。 从财务数据看， 2023H1公司实现营业收入 2.94 亿元（ +22.44%），实现归母净利润 1962.44 万元（ +17.13%），实现毛利率 15.54%，净利率 6.68%。 多下游拉动锌锰电池空间稳步提升，锂离子电池需求提升速度较快 锌锰电池又称干电池，根据电解液和工艺的不同，锌锰电池主要分为碳性锌锰电池和碱性锌锰电池。 其中碱性电池具有工作电压高、内阻低、单位质量电极活性物质容量高等优点，容量为同等型号碳性电池的 3-8 倍。 据 Fortune BusinessInsights 统计及预测数据， 2021 年全球碱性锌锰电池市场规模达 77.6 亿美元，同比增长 1.3%， 预计 2028 年全球市场规模达 108.6 亿美元， 2021-2028 年复合增长率达 4.9%。 与碱性电池相比，碳性电池价格相对较低，因此在低功耗、低电流电子产品中碳性电池有着长期稳定的需求。根据中国化学与物理电源行业协会数据， 2021 年我国碳性锌锰电池出口量为 144.99 亿只，出口额为 6.52 亿美元，同比有所下滑。 全球锂离子电池市场保持快速增长势头， 根据赛迪智库及前瞻产业研究院数据， 2020 年全球锂离子电池市场规模约为 535 亿美元， 根据 Marketsand Markets 发布的报告，预计到 2025 年全球锂二次电池市场需求将增至 944 亿美元。 可比公司 2022 PE 均值 24.4X、中值 25.0X 力王股份的锌锰电池业务同行业可比公司主要包括浙江恒威、野马电池、长虹能源以及亚锦科技。 同行业可比公司 2022 PE 均值为 24.4X、中值为 25.0X。公司电池性能大幅超过 IEC 标准， 有望通过本次募投进一步扩充锌锰电池产品产能。 风险提示： 原材料价格波动风险、 应收账款余额较大风险、 新股破发风险。