创远信科(831961) 2025Q1 实现营收 6,091.41 万元、归母净利润 565.80 万元 公司发布 2024 年报与 2025 年一季报， 2024 年，公司实现营收 2.33 亿元，同比下滑 13.93%；归母净利润 1,245.76 万元，同比下滑 62.90%； 2025Q1，公司实现营收 6,091.41 万元，同比增长 27.47%，归母净利润 565.80 万元，同比增长244.81%。 公司业务受产业链客观因素影响及行业竞争加剧导致订单下滑，我们下调 2025-2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 19/33（原 57/68） /49 百万元， 对应 EPS 分别为 0.14/0.23/0.35 元，当前股价对应 P/E 分别为 165.3/96.4/64.6 倍， 我们看好公司研发能力，未来 5G-A 商用化有望给公司带来新的发展机遇， 维持“增持”评级。 2024 年公司参加 22 项市场活动， 两项国家重大研发项目完成验收工作 2024 年， 公司参加了 MWC 世界移动通信大会、 2024 全球 6G 发展大会等 22 项市场活动。 公司承担的两项国家重大研发项目完成验收工作， 一方面突破了宽频连续覆盖毫米波多通道集成、高速扫描低噪声合成信号源、时域计算、嵌入/去嵌入等技术，自主开发出性能领先、功能全面、本土化高的矢量网络分析仪；另一方面，突破数百倍频程毫米波前端研制，大规模 MIMO 大带宽下的海量高速数据实时处理，全频段宽带 EVM 优化，面向毫米波 OTA 性能测试的多维信道精确建模等系列关键技术，开发出高频大带宽信道仿真器。 2024 年研发支出为 10,385.83 万元， 积极布局海外知识产权战略 2024 年，公司研发支出为 10,385.83 万元，占营收 44.63%。 公司参与完成的“微波毫米波测试技术与测量仪器”项目荣获 2023 年度国家科学技术进步奖二等奖。截至 2024 年末，公司累计申请专利 512 件，其中发明专利占比 68.75%，取得授权专利 300 件，创新能力不断提高。同时，公司也正在积极布局海外知识产权战略，已成功申请受理 8 项海外专利，其中 1 项德国专利获得授权， 3 项美国 PCT专利获得授权，拥有海外商标 30 项。 公司抓住智能网联车、低空经济、卫星互联网等新质生产力发展机遇，推出空地一体化测试系统、低空航道信号分析系统等多款新产品。 风险提示： 原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险

创远信科(831961) 投资要点： 射频通信测试仪器国家级专精特新“小巨人”，2025Q1营业收入同比回升27%。创远信科是一家专注研发射频通信测试仪器和提供整体测试解决方案的专业仪器仪表公司，主要发展以5G/6G通信为主的无线通信测试、车联网测试以及以卫星互联网和低空经济为主的通信测试三个业务方向，拥有自主品牌和一系列测试仪器核心专利技术，集研发、生产和销售为一体，是具有完全自主知识产权的国家级专精特新“小巨人”企业，曾荣获2016年度国家科学技术进步奖特等奖、2023年度国家科学技术进步奖二等奖、中国通信学会科学技术奖一等奖。公司主要产品包括信号分析与频谱分析系列、信号模拟与信号发生系列、无线电监测与北斗导航测试系列、矢量网络分析系列、无线网络测试与信道模拟系列，是我国高端无线通信测试仪器行业的代表性企业。公司承担上海无线通信测试仪器工程技术研究中心的持续建设任务，全面开展5G/6G和毫米波通信测试技术的研究与开发，参与国家5G/6G毫米波测试规范及标准 制定，积极布局6G测试，增强公司长期的核心竞争力。2024年公司实现营收2.33亿元、归母净利润1246万元，营利下滑主要系因公司业务方向中无线通信测试，随着5GFR1（Sub6G）阶段建设放缓，相关行业资本支出减少，5GFR2（毫米波）尚未正式商用，公司业务受产业链客观因素影响及行业竞争加剧导致订单下滑。2025Q1实现营收0.61亿元（yoy+27%）、归母净利润566万元（yoy+245%），公司车联网以及卫星互联网业务开始逐步实现销售，或为全年发展奠定了坚实基础。 “车路云一体化”应用试点工作推进、“低空经济”商用步伐加快及商业航天发展带来新的业务机遇。 2024年公司研发支出10,385.83万元，占营业收入的比例为44.63%。截至2024年末，公司及子公司累计已申请专利512项，其中发明专利352项，拥有软件著作权169项，拥有授权专利共300项，拥有国内外商标69项。2024年，公司承担的两项国家重大研发项目完成验收工作，一方面突破了宽频连续覆盖毫米波多通道集成、高速扫描低噪声合成信号源、时域计算、嵌入/去嵌入等技术，自主开发出性能领先、功能全面、本土化高的矢量网络分析仪；另一方面，突破数百倍频程毫米波前端研制，大规模MIMO大带宽下的海量高速数据实时处理，全频段宽带EVM优化，面向毫米波OTA性能测试的多维信道精确建模等系列关键技术，开发出高频大带宽信道仿真器。公司车联网测试及以卫星互联网和低空经济为主的通信测试业务目前尚处于市场开拓阶段，随着国家关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作推进以及促进商业航天发展，打造空间信息产业的系统政策推动，有望给公司带来新的业务机会。 在5G/6G通信领域，三大运营商已启动全国重点城市的5G-A网络部署，预计将带动通信测试设备、解决方案等需求增长。公司“面向6G的大带宽高频信道模拟器研发”项目为我国6G前沿通信技术的发展奠定坚实基础，预计结题时间为2026年11月。 在车联网领域，2024年7月工信部等5部委确定了20个城市（联合体）为智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市。随着各地车路云一体化项目的启动，新场景、新技术的不断催生，相关测试仪器的需求有望呈不断增长趋势。截至2024年年末，公司已经参与了《支持高级别自动驾驶的5G网络性能要求》、《支持高级别自动驾驶的5G网络规划建设和验收要求》以及《C-V2X路侧直连通信网络覆盖性能测试方法》等标准的制定。公司推出了一系列车联网相关产品及解决方案，包括整车通信性能测试（4/5G+V2X)、整车OTA测试、以太网测试方案等，目前客户主要为汽车主机厂、TBOX/OBU供应商、汽车测试检测机构等。 在低空经济领域，公司继推出满足空天地复杂环境测量的mmWave5G空地一体化测试系统（已收到通号低空智能科技有限公司低空空域智能通信系统关键设备谈判采购项目的中标通知书，中标金额人民币115万元）之后，又推出Rainbow系列—低空航道信号监测分析系统，助力“低空经济”大规模商用步伐并保障其安全稳定发展。 在卫星互联网测试领域，公司推出了EagleSat基于卫星终端的卫星网络拨测等测试解决方案，积极拓展新兴市场领域，不断提升自身的核心竞争力和品牌影响力。 政策支持下，5G通信、人工智能等前沿科技领域发展催生高性能、高精度电子测量仪器需求增量。全球视角：受益于全球经济的增长、工业技术水平的提升，全球电子测量仪器市场规模保持持续上升的增长势态。自动化制造、智能实验室、新能源汽车、消费类电子等终端垂直行业的快速增长，有效地推动了电子测量仪器的快速发展。随着航空航天、5G-A、智能网联汽车市场占有率上升、信息通信和工业生产的发展，根据前瞻产业研究院结合Frost&Sullivan数据，预测2028年全球电子测量仪器行业市场规模将达200亿美元。国内视角：近年来，国家发展改革委、国家市场监督管理总局、工业和信息化部、科学技术部等部门出台了一系列政策举措，鼓励我国电子测量仪器行业企业转型升级，向价值链中高端跃进，将推动电子测量仪器行业的迅速发展。得益于政策支持、5G商业化应用的深入推进、新能源汽车市场的快速渗透以及信息通信技术和工业生产力的同步提升，我国电子测量仪器行业取得了显著的发展。根据公司2024年年报信息，我国电子测量仪器市场规模已从2019年的309亿元增长至2023年的378亿元，整体呈现出逐年上升的趋势。根据智研瞻预测，2024至2030年我国电子测量仪器行业市场规模增长率在5%至7%，到2030年我国电子测量仪器行业市场规模或将达548亿元。 G60科创走廊创远集团总部基地落成竣工，2024年携产品参展国内外22场展会加码市场拓展。2024年，G60科创走廊创远集团总部基地一期主体落成，进入配套设施安装完善阶段。公司把握长三角G60科创走廊发展机遇，推进项目落地，欲将基地打造成有全球影响力的未来产业科创高地。该项目依托长三角G60科创走廊，专注无线通信高端测试仪器，落成后或将形成集研发、生产、销售为一体的总部经济综合体。国内外市场拓展方面，2024年公司携产品参展22场展会，如中国南京科教技术及装备博览会、世界移动通信大会MWC-上海等，分析行业现状与市场需求。还利用网络资源助力品牌建设和业务需求的拓展，在“618”、“双十一”期间开展线上推广活动。2024年MWC在西班牙开幕，以“未来先行”为主题，吸引200多个国家和地区的全球科技企业以及超过10万名参会者，公司带多种产品方案参展，助客户应对测试挑战。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.19/0.34/0.49亿元，对应EPS分别为0.14/0.23/0.34元/股，对应当前股价PE分别为165.7/95.3/65.3倍。我们选取鼎阳科技、普源精电、优利德作为可比公司。未来，公司通过在5G/6G、车联网通信测试以及低轨、低空等核心市场不断提升服务质量，优化服务流程，提升服务效率，有望提供更加优质的产品与服务。同时，通过不断细化市场领域，抓住低轨、低空领域发展新机遇，持续挖掘多层级市场需求，有望实现市场增长、提升品牌影响力和市场竞争力。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、核心人员流失风险、技术研发及产品开发风险。

创远信科(831961) 专注无线电通信领域自主研发核心技术：创远信科技术股份有限公司是一家自主研发射频通信测试技术和提供整体解决方案的专业无线通信公司。公司荣获2016年年度国家科学技术进步奖特等奖，2020年荣获江苏省科学技术奖一等奖，荣获2023年度国家科学技术进步奖。 创新研发技术强大，业务结构清晰明确：公司2023年实现营业收入2.7亿元，实现归母净利润0.34亿元；2024 Q1实现营收0.48亿元。公司持续优化业务结构，毛利率和净利率水平有所提高。2023年毛利率为49.59%，净利率为11.81%。2023年研发费用为8686.09万元，2024年第一季度研发费用为2796.66万元，研发支出占营业收入比例常年保持高位。2018-2022年，公司研发人员稳步扩张，研发人员占比常年保持高位，与研发及经营规模匹配，且独立于外部科研项目参研单位为技术发展提供了基本保障。 国家政策护航，行业发展迅速：近年来，随着政策加持与下游需求增加，无线通信测试设备行业也将随之发展。电子测量仪器行业的下游主要应用领域如国防、无线通信、智能网联汽车、消费电子、卫星互联网等产业的持续发展，将持续推动电子测量仪器的需求。随着基站、终端产线的逐渐完备，数字化转型带来新一轮流量爆发周期，数据中心市场焕发新生机，数据通信测试设备需求将大幅增长。5G毫米波与Sub-6GHz相辅相成，有望在“十四五”实现商用，未来5G、6G毫米波测试设备市场前景可期。智能网联汽车方面，随着智能网联汽车行业发展，汽车领域的电子测量需求将有显著增加。创远信科始终坚持和强化“1+3”战略，聚焦于打造公司高端射频测试仪器势能建设，深耕5G/6G、智能网联车和卫星互联网测试技术，未来公司业绩将稳步提升。 投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为3.61亿元、4.12亿元、4.72亿元，同比分别增长33.70%、14.04%、14.46%，归母净利润分别为0.46亿元、0.54亿元、0.62亿元，同比分别增长为36.21%、18.63%、13.77%，EPS分别为0.32元/股、0.38元/股、0.43元/股，对应当前股价的PE分别为29.08倍、24.51倍、21.54倍。因此，基于公司产品的下游需求较好，应用范围广，以及公司产品具有核心竞争力，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，研发产品商业化较慢的风险。

创远信科(831961) 2023年年报出炉，实现归母净利润0.34亿元、同比增长51% 2023年公司实现营收2.7亿元(-15%)，主要系5GFR1（Sub6G）阶段建设放缓，相关资本支出逐渐减少，5GFR2（毫米波）尚未正式商用，整体需求下滑；公司2023年盈利提升，得益于发布一系列新产品并实现销售，产品技术水平和性能提升，毛利率达50%(+4.15pcts)，同时销售、管理和研发费用均有减少，以及参股公司经营情况同比转好，归母净利润为3358万元(+51%)，扣非归母净利润1572万元(+500%)。我们维持2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.47/0.57/0.68亿元，对应EPS分别为0.33/0.40/0.48元/股，对应当前股价的PE分别为35.9/30.0/24.9倍，看好公司“3+1”布局推进，维持“增持”评级。 电子测量仪器“3+1”战略推进，加快车联网、5G-A/6G测试等领域布局 创远信科是无线射频通信测试仪器及整体测试解决方案“小巨人”企业，2023年至今公司持续推进智能网联汽车、先进通信等领域的布局：①推进产业合作，与长春汽检、信通院、深圳通用测试等业内领军者携手共进；②多元新品开花结果，矢量网络分析仪频段延伸至110GHz；③与某全球知名科技公司签署战略合作协议，推动双方以太网以及车联网测试产品应用；④与东南大学共同创建的东大-创远电子测量技术研究中心已进入三期（微波毫米波太赫兹与通信测试测量技术与仪器研发）合作。⑤正联合中国科学院上海高等研究院承研“面向新型网络的6G基础芯片原型测试与验证”项目，积极布局6G测试等等。 高额研发投入驱动内生增长，前瞻布局高端新品及卫星通信等领域先进技术 2023年公司研发支出16211万元，占营业收入的比例为59.96%，累计已申请海内外专利450项，其中发明专利297项。公司研发项目主要聚焦先进无线通信、卫星通信、车联网等领域，包括高端矢量网络分析产品，高频大带宽信道仿真器，基于再生式虚拟卫星及5G模拟信号源的隧道内外无缝导航系统以及面向Network2030的信息中心网络规模试验与6G芯片测试验证平台。预计2024年为5G-A首版标准冻结及商用化元年，预计会给公司相关测试产品及解决方案迎来新增量。 风险提示：通信行业发展不及预期、新产品推广不及预期、市场竞争加剧等

创远信科(831961) 2023年年度业绩快报出炉，预计实现归母净利润0.34亿元、增长52% 2023年公司预计实现营收2.7亿元，归母净利润3387万元，同比增长52.1%；归母扣非净利润1613万元，同比增长516%；新品推出+降本增效带来盈利能力提升。根据公司业绩快报情况，我们上调2023年盈利预测、维持2024-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.33(原为0.30)/0.47/0.57亿元，对应EPS分别为0.23/0.33/0.40元/股，对应当前股价的PE分别为47.3/33.5/27.6倍，看好公司发力高端新品和增量领域，维持“增持”评级。 电子测量仪器自主替代领军者，车联网、移动通信测试等领域战略布局频频 创远信科是无线射频通信测试仪器及整体测试解决方案“小巨人”企业，荣获2016年国家科技进步特等奖。2023年以来公司迎来几大变化，①推进品牌升级与产业合作，与长春汽检、信通院、中国移动等业内领军者携手共进，作为发起单位之一创建“上海新兴信息通信技术应用研究院”，且与深圳通用测试系统有限战略合作协议、推动智能网联车整车级5GMIMO测量OTA测试系统；②多元新品开花结果，矢量网络分析仪频段延伸至110GHz实现国内领先；③与某全球知名科技公司签署了战略合作协议，共同面向市场及客户，推动双方以太网以及车联网测试产品应用;④与东南大学、中国信息通信研究院所参研项目“移动通信测试技术与测量仪器”获江苏省提名“2023年度国家科技进步奖”等等。 卫星通信、5G-A、AIPC等场景驱动战略外延，“1+3”战略持续进化 国产仪器有望随着5G/6G、卫星通信、汽车等下游关键增量迎来加速发展期，空天地一体化、汽车互联网等带动测试、仿真等仪器需求。近期产业政策方面，工信部等多方发布“信号升格”专项行动通知，目标是实现移动网络（4G和5G）信号增强，监测评估能力持续增强等，公司在移动通信网络规划、覆盖、优化、室内分布及专用通信网络测试（如地铁、高铁）等领域具有成熟解决方案。行业增量上，AIPC对于PC电子连接线的速度要求、信号衰减要求更高，预计需要在生产线上新增矢量网络分析仪等测量仪器对成品质量进行测试验证，公司矢量网络分析仪已出货长盈精密、中山通宇、深圳华扬等。 风险提示：通信行业发展不及预期、新产品推广不及预期、市场竞争加剧等

创远信科(831961) 专精电子测量仪器（无线通信与射频微波测试），产品竞争力和研发能力稳步提升 创远信科是一家专注研发射频通信测试仪器和提供整体测试解决方案的专业仪器仪表公司，从3G网络时代开始，基于行业发展趋势，公司的产品逐步从应用于3G网络到4G再到当前的5G，同时也开始布局6G测试。公司于2015年3月在新三板挂牌，2016年6月首批进入创新层，2020年7月首批入选精选层，2021年11月首批在北交所上市。随着市场需求的增长以及公司产品竞争力的提升，创远信科的营业收入和利润持续向好；毛利率在公司调整业务侧重后明显提升，其中自研产品的毛利率保持较好水平；费用支出保持良好控制，经营性净现金流在经历业务扩张导致的下滑后已恢复正常。根据创远信科2022年业绩快报公告显示，因受疫情影响，预计公司实现营业总收入31,854.02万元，同比降低24.41%；归属于上市公司股东的净利润为2,015.41万元，同比降低60.93%。 公司优化发展战略并聚焦业务、长期重视研发和科研、积累大量高质量客户、产品盈利能力良好 2022年4月，创远信科基于公司定位及长远发展规划的需要，对公司的长期发展战略进行了优化，优化后着重强调技术重要性，业务方向也更加聚焦；创远信科研发主要为自研和联合两大类模式，与国内同业相比创远信科的研发投入始终处于前列；公司长期推进知识产权战略，多年来已牵头并承担相当数量的国家和地方的重大专项开发；自成立以来公司积累大量无线通信产业链中客户，公司不存在过度依赖单一大客户的情形；公司盈利能力在同行业竞争企业中表现良好，产品较高竞争力为毛利率提供有力支撑。 市场规模稳步扩大，国外龙头优势明显，下游应用场景要求检测成为广泛共识，需求加速释放 创远信科属于仪器仪表制造业中的电子测量仪器制造行业；电子测量仪器企业通常使用上游现成芯片，产品的研发需要提前布局，下游可延伸至多个产业；当前仪器仪表制造业整体保持平稳发展，受益于高新技术的带动，部分细分领域投资热情高；随着信息通信、工业信息化、新能源汽车等领域的加速发展，电子测量仪器市场规模稳步扩大；2022年中国电子测量仪器行业市场规模为355.51亿元。国外龙头企业在行业内处于绝对领先地位，覆盖高中低端所有产品，拥有自主研发芯片的能力；国内企业与国外龙头业务规模差距大，短期内难有明显改变；5G建设持续推进，物联网连接需求也在加速扩大，这为相关电子测试仪器需求增长提供有力支撑；北斗卫星导航在多领域的应用持续加深，产品质量是行业发展关键，必要性能测试将是广泛共识；随着汽车“新四化”进程不断推进，车联网需求逐步提升，相关测试需求也同步增加。 核心器件依赖、无形资产/开发支出规模较大、资质问题、人员变动是公司长期面临的问题 创远信科产品的部分核心关键器件对国外品牌存在依赖性，当前贸易摩擦不确定性仍较大；公司的无形资产和开发支出规模较大，存在无法有效转化为未来盈利增长的可能；公司长期依靠控股股东与华为和台积电开展业务往来；技术人员变动是潜在风险。