华信永道(837592) 1.1主营业务华信永道是一家提供住房公积金及银行业数字化解决方案的供应商和服务运营商 华信永道(北京)科技股份有限公司成立于2007年，2016年在新三板挂牌，2023年在北交所上市。华信永道是一家提供住房公积金及银行业数字化解决方案的供应商和服务运营商，为全国各地的住房公积金管理机构和银行提供多跨场景的信息系统相关的软件定制开发、维护服务、第三方产品销售与集成、外包服务等业务。软件定制开发是公司的主要收入来源，2022年，软件定制开发销售收入占比为71.67%。 公司主要采用直接销售模式进行产品和服务的销售。公司基本是通过招投标及非招投标等方式获取项目合同，其中招投标的销售收入占比为30%-40%。公司拥有100余家住房公积金管理机构客户及银行客户，覆盖面达全国24个省、自治区、直辖市，其中含15个省会或副省级城市行业客户。公司前五大客户销售占比较低，客户较为分散。 1.3股权结构股权结构分散；公开发行前流通股数极少；拥有北京金融街资本、蚂蚁集团、用友、晨鸣等投资人 华信永道的实际控制人为刘景郁、王弋、姚航、吴文、李宏伟、李凯及韩占远；刘景郁为公司董事长，王戈为公司董事、总经理，姚航为公司董事、副总经理，吴文为公司董事、副总经理，李宏伟为公司副总经理，李凯及韩占远为公司部门技术总监。 公司股权结构比较分散，第一大股东众邦融鑫仅持股18.08%，众邦融鑫的执行事务合伙人为王戈。第三大股东上海云鑫创业投资有限公司为蚂蚁集团的全资子公司。第四大股东信华信技术股份有限公司为新三板挂牌公司，代码为832715。第七大股东浙江金蚂股权投资管理有限公司股东背景穿透后有浙江省财政厅、蚂蚁集团。第八大股东嘉兴云石水泽投资合伙企业(有限合伙)背后出资人有用友科技。 公开发行前，公司流通股数为448.40万股，占比9.06%；限售股数为4,501.60万股，占比90.94%。此次公开发行，公司发行1,265万股（含超额），发行底价为10.38元/股。则发行后市值为6.45亿元，市盈率为18倍；公开发行前的流通股对应的流通市值为0.47亿元，公开发行前的流通市值较小。战略投资者方面，有北京金融街资本运营集团有限公司、小河信息技术、晨鸣资管、上海雁丰投资管理有限公司。北京金融街资本背后股东为北京市西城区人民政府国有资产监督管理委员会；小河信息技术与公司第三大股东上海云鑫创业投资有限公司有共同参股的孙公司 1.4财务情况公司业绩稳定，缺乏成长性；公司目前已是公积金信息化领域龙头，但未来在该领域的增长有限 2020年，由于疫情影响，下游客户普遍推迟项目招投标时间和服务进场时间，导致公司当年营收同比下滑24.68%，同时净利润为-2,939.14万元。综合对比2019、2021、2022年的营收情况，公司的营业收入基本稳定在2.4亿元左右，成长性较差。根据公司的第一轮上市问询回复来看，在住房公积金缴存人规模前一百的城市中，华信永道客户共计32个，行业排名第一；公司约为4,254.42万公积金缴存人提供信息化服务，对应缴存人数占比为34.32%，行业排名第一。而住房公积金领域的销售收入占公司营收比重处于60%-75%之间，再对照公司目前2.4亿的营收规模，可以预见未来公司在住房公积金领域的增长是有限的。 盈利能力方面，除去2020年的特殊情况，公司毛利率相对稳定，2018、2019、2021、2022年，公司平均毛利率为45.92%，公司平均净利率为15.21%，处于较高水平，公司盈利能力较好。 1.4财务情况公司研发费用投入较大,公司目前已取得182项软件著作权，并取得7项专利，其中发明专利5项 整体来看，公司研发费用投入较大。2018-2022年，公司研发费用累计10,371.70万元，年均支出2,074.34万元。公司的研发费用率达到了7%以上。据公司招股书数据显示，公司目前已取得182项软件著作权，并取得7项专利，其中发明专利5项。截至2022年末，公司研发人员共有121人，占总职工人数的13.63%；其中111人学历为本科以下，占研发人员总人数的92%。 资产周转情况方面，公司存货周转天数均值为175，处于较高水平，存货的周转速度较慢。公司应收账款周转天数均值为79天，处于相对合理的范围内。现金流量方面，公司的现金收入比存在一定的波动，近五年均值为95.53%。

华信永道(837592) 深耕住房公积金信息化，公司运营稳健。公司成立于2007年，是一家提供住房公积金及银行业数字化解决方案的供应商和服务运营商，在全国有超过100个住房公积金客户，覆盖全国24个省、自治区、直辖市，并于2022年被评为北京市“专精特新”企业。公司主营结构稳定，软件定制开发业务是公司营收毛利主要来源，占比均在60%之上。公司于2018年12月获得蚂蚁金服战略投资之后，推出多款产品并成功应用于公积金行业，实现营收快速增长。2022年公司实现营业收入2.41亿元，同比增长3.57%，实现归母净利润3,608万元，同比增长2.58%。 “数字中国”建设需求助推公积金信息化快速发展。 1)软件大行业规模稳步增长。近年来，信息化、智能化、网络化已逐渐成为推动国民经济发展和促进全社会生产效率提升的核心动力之一，在国民经济和社会发展全局中起到了不可忽视的作用。2022年我国软件业务收入达到10.81万亿元，同比增长13.22%，2016年-2022年行业收入CAGR达14.41%。 2)借“数字中国”之东风，电子政务服务业以及住房公积金信息化迎来发展新阶段。党的十九大明确提出建设“数字中国”的目标，而实现“数字政府”是建设“数字中国”的关键要素。同时伴随云计算、大数据、人工智能等新兴技术不断成熟，电子政务服务业以及住房公积金信息化迎来新发展阶段。根据中商情报网数据显示，我国电子政务市场规模有望于2028年达到5,829亿元。此外，住房公积金管理中心作为国家重要的住房保障、民生服务部门，业务影响横跨经济、政治、文化、社会、生态文明建设各领域，其数字化转型需求迫切。 龙头优势+创新研发有望驱动长期成长。 1)具备市场先发优势，客户覆盖全国24个省市区，公司已成为公积金信息化龙头。公司深度受益于住房公积金信息化行业发展，是引领行业发展的企业之一。先后参与过多个大型城市住房公积金信息化系统建设，拥有100余家住房公积金管理机构客户及银行客户，覆盖面达全国24个省、自治区、直辖市，住房公积金缴存人规模前一百的城市中，公司服务的缴存人数及客户数量市场占有率均为行业第一。 2)创新研发能力强，交付能力优秀。公司对下游客户需求的了解以及对行业政策、趋势等方面的深刻理解，极大提高软件产品创新和解决方案竞争力。目前公司已拥有软件著作权182项、专利7项，并维持有稳定的研发团队及实施交付团队，具备良好的研发能力和项目交付能力。在日常业务开展过程中，能够充分利用公司技术成果，结合客户需求，提出有针对性的高质量解决方案并保证项目顺利实施。 公司估值：本次发行底价为10.38元/股，PE-TTM（全额行使超额配售选择权情况下）倍数为17.98倍。公司将受益于国家产业政策支持，推动了行业内企业的技术进步，为行业的持续发展带来了机遇。同时随着公司募投项目的逐步落地将会提高公司客户服务能力，顺应行业趋势，有利于增强公司的市场竞争力，助力公司长远发展。 风险提示：实际控制人控制不当风险；业务季节性波动的风险；毛利率波动风险；实际控制人变动的风险；下游行业较为集中的风险。

华信永道(837592) 住房公积金信息化龙头企业获蚂蚁集团持股，2022年营收2.41亿元（+3.57%） 华信永道成立于2007年，成立来始终专注于住房公积金信息化领域，当前已成长为行业领军企业之一。目前拥有软件定制开发服务、维护服务、第三方产品销售与集成、外包服务四大业务板块，其中软件定制开发为主要收入来源，2022年收入占比达71.67%。蚂蚁集团通过全资子公司上海云鑫持有15.15%的股份，为重要股东之一。从财务数据看，2022年实现营业收入2.41亿元，同比增长3.57%；实现归母净利润3607.63万元，同比增长2.58%；毛利率与净利率分别为47.96%及14.85%。 政策赋能住房公积金信息化持续发展，预计未来五年信息化投入63亿元 电子政务为软件行业重要组成部分之一，目前行业处于政府全方位数字化的“数字政府”时期。根据中商产业研究院数据，2016年至2021年，我国电子政务市场规模由2499亿元增长至3951亿元，期间CAGR为9.59%，2022年市场规模达4269亿元。我国住房公积金制度始于1991年，历经30余年发展，2021年住房公积金实缴人数已达16436.09万人，2017-2021年CAGR4.59%；实缴单位数达416.09万个，2017-2021年CAGR12.22%。在《“十四五”国家信息化规划》、《关于加快住房公积金数字化发展的指导意见》等政策指引下，住房公积金信息化有望持续发展，预计未来五年我国公积金信息化市场容量达70亿元。 客户覆盖广阔+技术实力突出，缴存人数前一百城市市场占有率排名第一 渠道广阔：客户覆盖范围广阔，公司在长春、郑州、苏州、武汉、宜昌、成都、福州、深圳及内蒙古均建有分公司。目前在全国有超过100个住房公积金客户，覆盖24个省、自治区、直辖市，其中包含15个省会或副省级城市，服务逾5,000万缴存人。 技术突出：曾先后参与《住房公积金基础数据标准》《住房公积金信息系统技术规范》《住房公积金资金管理业务规范》等标准文件的编制，目前已获取软件著作权182项、专利7项。 市占率高：在住房公积金缴存人规模前一百的城市中，华信永道服务的缴存人数占比超过40%，缴存人数及客户数量市场占有率均为行业第一。 可比公司2022PE均值为61.57X、中值为60.00X 华信永道发行价为10.38元/股，当前总股本为4,950万股，本次初始发行股数为1,100万股（未考虑超额配售权），发行价对应2022年PE为17.41X（发行后），可比公司（剔除负值）2022PE均值为61.57X、中值为60.00X。公司已建立了广泛的销售渠道，参与多项行业标准制定，技术实力突出，随着募投项目建设完成，服务能力与技术实力有望进一步加强。 风险提示：下游行业较为集中的风险、市场竞争风险、新股破发风险。