视声智能(870976) 2025Q1实现营收6146.59万元、归母净利润1522.74万元 公司发布2024年报与2025年一季报，2024年，公司实现营收2.49亿元，同比增长5.35%，归母净利润4767.95万元，同比增长21.76%；2025Q1，公司实现营收6146.59万元，同比增长27.56%，归母净利润1522.74万元，同比增长53.10%，扣非归母净利润1481.77万元，同比增长214.09%。我们上调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计归母净利润分别为65/83（原62/80）/105百万元，对应EPS分别为0.92/1.17/1.48元/股，对应当前股价的PE分别为29.4/23.2/18.3倍，我们看好公司业绩持续增长，全球唯一开放式智能家居和楼宇控制领域标准KNX技术壁垒，维持“增持”评级。 积极推进国内销售与海外市场并举，出口销售2024年同比增长23.46% 公司继续积极推进国内销售与海外市场并举的销售策略，响应国家出海战略，主办或参与了1场品牌活动，2场国内行业大展，3场国际展会，14场行业峰会活动，产品在多个标杆性建筑及高端地产项目上得到应用，如：美的总部大楼、雄安国网大厦、华兴银行广州总部大厦、上海外滩壹号院等。2024年，公司在全国各地建立了多个GVS智能体验中心和服务中心，极大地提升了公司市场知名度和品牌形象。在海外市场布局更加深入，品牌知名度不断提升，出口销售2024年同比增长23.46%。 2024年研发费用率11.74%，推出20款以上的新品 截至2024年，公司拥有267项专利，其中发明专利53项，另有12项发明专利处于申请阶段。公司在2024年继续保持研发资源的较大比重投入，针对不同通讯协议的互联互通、边缘计算、AI应用、多模态等技术领域进行研发，确保公司的技术创新及领先能力。2024年公司研发费用2,920.19万元，占营业收入11.74%。2024年公司推出20款以上的新品，并以市场为导向，开发设计了多款支持KNX、SIP以及多种无线通信协议的智能中控屏，从功能、交互及外观等方面进行升级迭代，获得多项殊荣；公司继续在产品网络安全方面发力，自研了44款KNX安全产品。 风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险

视声智能(870976) 事件：公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营收为2.49亿元，同比增长5.35%，实现归母净利润0.48亿元，同比增长21.76%。2025一季度实现营收为6146.59万元，较去年同期增长27.65%，实现归母净利润1522.74万元，较去年同期增长53.10%。 投资要点 2024年公司经营业绩稳健增长，结构优化特征显著。营业收入2.49亿元，同比增长5.35%，毛利率51.54%；归母净利润0.48亿元，同比增21.76%，盈利能力持续增强。收入结构方面，智能家居收入同比增21.20%（增加2857.44万元），得益于定制项目批量销售及海外市场拓展，可视对讲业务受房地产调控及市场复苏滞后影响同比降15.38%。公司产品销售结构调整成效显著，2025年一季度业绩保持高增长势头，显示出公司产品广受市场认可。 智能家居与智慧建筑行业发展动能强劲，多维度驱动前景广阔。Statista数据显示，2024年全球智能家居市场规模达2229亿美元（约1.6万亿人民币），提前三年完成原2027年目标，中国贡献率超35%。2024年政策密集，围绕绿色转型、智能制造等主线：1月支持绿色智能家电下乡；3月推进国标制修订及以旧换新；8月工信部深化移动物联网“万物智联”；12月中央经济工作会议明确“智能家居”为消费增长点，推动场景融合。家庭应用上，预计2028年中国智能家居活跃用户达1.91亿户，占比39.2%。智能控制安全受关注，行业需突破跨设备兼容等技术瓶颈。AI正在重构行业生态，赋能产品创新与全球化，推动企业从“产品出海”向“生态出海”升级，构建智能生活新范式。 多领域卓越进取，成就品牌影响力。2024年，品牌方面，GVS视声接任KNX中国2025轮值主席，拥GVS KNX+CNAS双认证检测中心，揽十大智能家居品牌第三等荣誉，KNX方案入选广州“人工智能+”优秀册。案例方面，其总部大厦方案落地中海等项目，深圳项目获阿拉丁神灯奖数字奖，语音中控屏获广东人工智能典型案例。新品推出方面，公司推出20余款新品，如S7语音控全屋、S32获国际奖、S10采用10.1寸大屏等。综合来看，公司重视自身品牌建设，并成效颇丰，为将来产品在全球的推广蓄力。 盈利预测与投资评级：公司业绩基本符合我们此前预期，我们预测公司2025-2026年归母净利润为0.66/0.80亿元（原0.67/0.80亿元），新增2027年归母净利润预测为0.98亿元，对应PE分别27.19/22.35/18.30倍。公司在北交所科技板块中处于估值较低的位置，我们看好未来公司的估值抬升，维持“买入”评级。 风险提示：1）海外业务风险；2）原材料价格波动风险；3）对政府补助依赖的风险；4）汇率变动风险；5）存货余额较大以及减值的风险

视声智能(870976) 2024年度业绩快报实现营收2.49亿元、归母净利润4,750.97万 公司发布2024年业绩快报，实现营收2.49亿元，同比增长5.50%；归母净利润4,750.97万元，同比增长21.33%。公司产品结构优化，智能家居类产品销售额增长，智能家居产品销售额占比提高，公司整体平均毛利率提高盈利能力增强。结合业绩快报，我们略微下调2024年，并维持2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为48/62/80百万元（原50/62/80百万元），EPS分别为0.67/0.88/1.12元，当前股价对应P/E分别为36.9/28.1/22.0倍，我们看好公司业绩持续增长，全球唯一开放式智能家居和楼宇控制领域标准KNX技术壁垒，维持“增持”评级。 市场保持较好增速，预计2022-2026年我国智能家居收入CAGR约为15% 近年来，智能家居及智慧建筑行业市场一直保持较好的增长速度，全球智能家居正在构筑万亿市场规模。据Statista数据，2023年全球智能家居市场规模预计为1393亿美元（约1万亿人民币），未来四年增长率预计高达60.01%，2027年市场规模将达2229亿美元；2023年，全球智能家居用户渗透率16.38%，预计至2027年达到28.84%。我国智能家居行业起步较晚，但自2020年以来进入增长期，市场收入预计2022-2026年间年均复合增长率为15%左右。 KNX安全协议产品数量位居中国第一，获得649项利、著作权及产品认证 2024年公司推出了多款支持KNX安全协议的产品，数量位居中国第一，全球第六。同时，针对智慧中控屏以及面板类产品推出了多款新产品，特别是针对地产领域的适配性产品，已在一些项目中应用。截至2024年12月，公司在KNX底层技术层面实现重大突破，拥有的KNX核心协议栈数量已增至7个；KNX测试实验室揭牌运营，可为全球KNX制造商提供互联互通测试服务并出具权威的KNX认证报告；推出20多款新品，获得专利、著作权及产品认证数量累计649项；荣膺20多个奖项，涵盖了产品创新、技术突破、市场表现等多个维度。 风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险

视声智能(870976) 2024前三季度实现营收1.77亿元、归母净利润3,605.74万元 视声智能2024前三季度实现营业收入1.77亿元（+4.19%），归母净利润3,605.74万元（+43.12%），毛利率/净利率分别比为52.83%/20.42%，受益智能家居类产品的销售比重增加，毛利率同比增长4.72pcts。我们看好公司业绩持续增长，全球唯一开放式智能家居和楼宇控制领域标准KNX技术壁垒，上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为50/62/80百万元（原39/53/67百万元），EPS分别为0.70/0.88/1.12元，当前股价对应P/E分别为26.7/21.4/16.7倍，维持“增持”评级。 引入人工智能领域识别技术，入选广州市“人工智能+优秀解决方案册”公司将人工智能领域如人脸识别、语音识别等技术引入并应用于公司产品，并进行相应的功能开发，使智能家居设备更加智能化。2024H1，公司智能家居实现收入7,839.21万元，增长34.00%。2024Q3，GVS KNX智能家居系统解决方案入选广州市“人工智能+优秀解决方案册”；公司申报的“视声筑慧智能家居控制软件V2.0”以及广州视声智能科技有限公司申报的“筑慧云社区V1.0”双双成功入库了2024年关键软件产品资源池。 2024前三季度研发费用为2,182.07万元，打造视声IoT开发运营物联网平台2024前三季度，公司研发费用为2,182.07万元，同比增长1.30%，占营收12.36%。未来公司将根据公司战略和市场变化情况，继续保持高水平研发投入，确保公司的创新能力和技术水平居于领先地位。2024Q3公司成功开发多功能气象监测传感器产品，适用于天气多变的地区中需要详细天气数据和能源效率的大型复杂建筑或项目，以及具有复杂自动化需求的高级KNX工程；打造视声IoT开发运营平台，聚焦智能家居和智慧建筑领域，集成了先进的物联网、5G、云计算、大数据分析等技术，为企业和开发者提供了一站式的智能硬件开发与迭代、云端数据处理和云端监控运维解决方案，助力快速部署智能设备及服务。 风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险

视声智能(870976) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度营业收入为1.76亿元，同比增加4.19%；归母净利润0.36亿元、同比增长43.12%。2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为3185.88万元，较上年同期增长32.52%。 总体经营稳健，利润增速大于收入增速。公司第三季度营业收入为0.61亿元，同比增加11.51%；归母净利润0.12亿元、同比增长34.17%。公司审议通过第三季度权益分派预案，将以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。总体看来公司经营稳中有升，发展前景良好。公司利润增速大于收入增速，主要是因为毛利率更高的智能家居产品增速高于其他产品所致。 全球智能家居行业规模迅速增长，市场收入稳步提升。据Statista数据，2023年全球智能家居市场规模为1010.7亿美元，并预计从2024年的1215.9亿美元增长至2032年的6332.0亿美元，预计期间的复合年增长率为22.9%；到2028年全球智能家居收入预计将增至2316亿美元。据QYResearch最新报告，预计2029年全球KNX产品市场规模将达到150.5亿美元，未来几年年复合增长率CAGR为12.1%。随着AI及5G技术突破，智能家居在消费者终端的认知稳步提升，推动智能家居渗透率提高和行业长远发展。 持续投入研发KNX核心技术，引入并应用人工智能领域技术。一直以来，公司坚持以全球唯一的开放式智能家居和楼宇控制领域标准KNX技术，打造“空间智能化”的发展战略，为建筑空间进行智能化赋能。目前，公司主要将人工智能领域如人脸识别、语音识别等技术引入并应用于公司产品，并进行相应的功能开发，使智能家居设备更加智能化。截至2024年上半年，公司自主开发31款KNX安全产品，参与起草6项国家标准、1项行业标准及1项团体标准，发起1项国际标准（IEEE1888.4）并担任该标准的主席单位，其中7项已发布、1项正在批准中、1项在起草中，在我国的KNX业界优势明显。 盈利预测与投资评级：我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年营收分别为2.57/2.91/3.33亿元，归母净利润分别为0.52/0.67/0.80亿元。按2024年10月23日收盘价，2024-2026年PE分别为24.78/19.32/16.10倍。考虑到公司估值尚仍有提升空间，科技属性尚待挖掘，维持“买入”评级。 风险提示：海外业务风险，原材料价格波动风险，对政府补助依赖的风险，汇率变动风险，存货余额较大以及减值的风险。

视声智能(870976) 2024H1实现营收1.15亿元、归母净利润2,375.47万元 视声智能2024H1实现营业收入1.15亿元（+0.65%），归母净利润2,375.47万元（+47.90%），毛利率/净利率分别比为51.90%/20.67%，毛利率同比增长5.75pcts，主要由于智能家居类产品的销售比重增加。营收增长主要是KNX技术领域的不断突破，继续推出多款KNX网络安全产品，同时推出多款智能中控屏明星产品以及多个面板系列，如S7、Z13等。我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为39/53/67百万元，EPS分别为0.55/0.74/0.94元，当前股价对应P/E分别为15.8/11.6/9.2倍，维持“增持”评级。 智能家居业务发展超预期收入提升34%，加大海外销售市场拓展 2024H1，公司智能家居实现收入7,830.22万元，增长34.00%，主要原因为2024H1部分客户前期研发定制项目实现批量销售；公司在智能中控屏方面从设计到技术应用上进一步升级，推出了一系列支持KNX、SIP等多种通信协议的智能中控新品，搭载全新交互系统、多维控制方式、主动智能等创新内容。同时，公司加大海外销售市场拓展，2024H1海外销售收入5173.69万元，同比增长5.67%。 2024H1研发费率达12.81%，实验室成为KNX+CNAS双证检测中心 公司在2024年上半年依旧保持研发资源的较大比重投入，确保公司的技术创新及领先能力。2024年1-6月公司研发费用1,472.13万元，占营业收入12.81%，同比增长2.74%。截至2024H1，公司累计自研31款KNX安全产品，处于国际领先水平。公司实验室成为KNX+CNAS双证检测中心。2024年5月，公司KNX测试实验室成功通过KNX国际协会认可，6月正式开放运营，这标志着GVS可为全球KNX产品提供互联互通测试服务，并出具权威的KNX认证报告。截至2024H1，公司共有有效专利234项，其中发明专利44项，实用新型专利74项，外观专利116项。 风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险

视声智能(870976) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，报告期内营业收入为1.15亿元，同比增加0.65%；归母净利润0.24亿元、同比增长47.9%。2024年上半年公司营收符合预期，但毛利率大幅提升5.75个百分点至51.9%，经营活动产生的现金流量净额为1868.6万元，较上年同期增长139.1%。 智能家居畅销海外。报告期内，公司智能家居类产品收入0.78亿元，同比增长34.0%，主要系部分客户前期研发定制项目在本报告期实现批量销售所致，毛利率同比略降0.3个百分点，维持在62.5%的高水平。可视对讲产品0.19亿元，同比减少22.1%，毛利率减少3.55个百分点至40.9%。液晶显示屏及模组收入0.16亿元，受房地产行业景气度影响，同比减少42.4%，毛利率同比增加1.68个百分点至16.6%。 全球智能家居构筑万亿市场规模，我国起步晚增速快。据Statista数据，2023年全球智能家居市场规模预计为1393亿美元（约1万亿人民币），未来四年增长率预计高达60.01%，2027年市场规模将达2229亿美元；2023年，全球智能家居用户渗透率16.38%，预计四年后达到28.84%。我国智能家居行业起步较晚，但自2020年以来进入增长期，市场收入预计2022-2026年间年均复合增长率为15%左右。 KNX协议海外渗透速度快，公司具先发优势。报告期内，公司积极发挥融合KNX+SIP标准的智能中控屏的产品优势及KNX安全等多项领先的技术优势，拓展营销活动，参与德国法兰克福照明展、2024年广州光亚展等，收到较好的效果，海外销售收入增长较多。2024年5月，公司KNX测试实验室成功通过KNX国际协会认可，6月正式开放运营，这标志着GVS可为全球KNX产品提供互联互通测试服务，并出具权威的KNX认证报告。我们认为，这也预示KNX协议有望在我国铺展开来，公司在该领域的权威性与公信力将助力其长远发展。 盈利预测与投资评级：我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年营收分别为2.57/2.91/3.33亿元，归母净利润分别为0.52/0.67/0.80亿元。按2024年8月26日收盘价，2024-2026年PE分别为11.65/9.08/7.57倍。考虑到公司估值尚处于低位，维持“买入”评级。 风险提示：海外业务风险，原材料价格波动风险，对政府补助依赖的风险，汇率变动风险，存货余额较大以及减值的风险。

视声智能(870976) 投资要点 为高端住宅、商业空间及大型建筑提出智能化方案：公司是一家为客户提供智能家居系统、可视对讲系统产品及一体化的解决方案的国家高新技术企业，主营智能家居、可视对讲等智能化设备及液晶显示屏及模组的研发设计、生产制造、销售以及配套技术服务，业务覆盖智慧建筑、轨道交通、智能家居、智慧酒店、智慧社区、智慧医疗等应用领域。主要产品可分为智能家居产品、可视对讲产品、液晶显示屏及模组三大类。 智能家居市场规模增速可观：智能家居通过综合布线、网络通信、安全防范、自动控制和音视频技术，将家庭设施集成，构建高效的住宅管理平台，实现设备集中管理、远程控制、互联互通和自主学习等功能，从而提升家居的安全性、便利性、舒适性和环保节能水平。全球智能家居市场增长迅猛，预计2023年规模达1393亿美元，2027年达2229亿美元。我国智能家居行业起步较晚，但自2020年以来进入全面爆发期，市场收入预计2022-2026年间年均复合增长率为15%左右。 先发优势显著，客户资源优质： 1）技术赛道优越，行业地位领先：公司所应用的KNX协议结合了BatiBus和EHSA的物理层规范，同时吸收了这两种标准中的配置模式等优点，具有可靠性、灵活性、互操作性、可扩展性和低功耗等特性。它支持对建筑内各种功能和设备的集中控制和管理，通过统一的通信协议实现设备间的互联互通，从而提高能源效率、舒适性和安全性。视声智能是国家高新技术企业，KNX中国用户组织委员会理事，拥有202项专利，参与起草了6项国家标准，开发了4个KNX自研协议栈，在KNX技术基础上自主创新开发出K-BUS智能总线控制系统，已自主开发29款KNX安全产品，总量位居中国第一，全球第六，产品获得多项国际奖项和国内荣誉。 2）客户资源优质：视声智能的销售模式以直销为主，直销的下游客户包括ABB、罗格朗、欧蒙特等国内外知名的电气设备企业以及电力工程集成商。在全球范围的智能家居、智慧建筑、轨道交通等领域，均有优质客户。 盈利预测与投资评级：我们预计视声智能2024-2026年营业收入达到2.57/2.91/3.33亿元，同比增速分别为8.97%/13.31%/14.10%；预计归母净利润分别为0.52/0.67/0.80亿元，EPS分别为0.73/0.94/1.13元。按2024年7月19日收盘价，对应2024-2026年PE分别为12.75/9.94/8.28倍。公司PE较行业平均明显较低。随着公司行业地位提升并逐渐被市场认知，估值有望抬升，基于此，我们首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海外业务风险，原材料价格波动风险，对政府补助依赖的风险，汇率变动风险，存货余额较大以及减值的风险，控股股东、实际控制人不当控制的风险

视声智能(870976) 专注空间智能化领域，以为全球多个大型项目实现智能化 视声智能是一家为客户提供智能家居系统、可视对讲系统产品及一体化的解决方案的国家高新技术企业及广州市科技小巨人企业。智能家居产品销售收入占主营业务收入的比重逐年提高，2022年占比48.86%。目前为全球多个国家和地区的多个大型项目实现智能化，主要包括北京故宫文化资产数字化应用研究所、北京大兴国际机场、西昌卫星发射中心、广州地铁、广州金茂府、雅典君悦酒店、吉隆坡Eco生态城等。预计公司2023-2025年的归母净利润分别为39/53/67百万元，对应EPS分别为0.76/1.04/1.31元/股，对应PE分别为18.0/13.2/10.5倍，看好公司智能家居产品收入占比持续提升，首次覆盖给予“增持”评级。 我国智能家居市场规模逐年提高，预计2026年突破2500亿元 2018-2021年，我国智能家居市场收入增长较快。2021年我国智能家居市场收入规模达1,297亿元，同比增长25.45%。预计2022-2026年CAGR达15.36%，预测2026年我国智能家居市场收入规模将突破2,500亿元，智能家居市场展现蓬勃发展态势。此外，预计2025年，社区楼宇领域AI+安防软硬件市场规模将达到164亿元，2028年中国楼宇自控系统市场规模将达到17,770.64亿元。 自主研发KNX协议栈，扩产新增53万台智能家居产品 KNX是家居和楼宇控制领域的开放式国际标准，能让全球KNX会员厂商的产品实现互联互通，形成整个智能化系统的统一管理和集中控制，具有更高的可靠性、稳定性。视声智能自主开发了3个KNX协议栈，是拥有KNX认证协议栈数量最多的中国公司，也是第一家通过KNX安全协议栈认证的中国公司。截至2023年6月，公司拥有197项专利，其中28项发明专利，共有研发人员143人，占比30.43%。募投项目“视声智能化产业园建设项目”建成后，可实现年产53万台智能家居类产品及30万台可视对讲产品的生产能力。 风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险、其他风险详见第32页标注。1