国子软件(872953) 深耕数据资产管理领域，先发优势明显 山东国子软件股份有限公司成立于 2004 年， 是资产管理数字化服务提供商。公司以自主研发的资产管理数字化平台为基础，面向行政事业单位和各级各类学校，提供软件开发、技术服务以及配套硬件产品等，满足其资产管理信息化需求。公司自 2010 年启动数据资产管理数字化的理论研究、软件开发与技术服务，编写出版《电子文件管理理论与实务》一书，开发了电子文件管理系统、数据湖管理平台、数据资产管理平台等数据资产管理软件，开发了数据治理业务，服务数据资产入表， 2020 年通过了 DCMM（数据管理能力成熟度）三级认证。公司依托 20 多年丰富的资产管理经验，推出了数据资产管理整体解决方案，立足于单位内部的数据资产管理，实现了涵盖数据资产的识别、信息采集、数据治理、登记入账、确权、共享交易、变更控制、处置折旧、清查、查询分析、统计报表等过程的全生命周期管理，为用户提供了完整的数据资产管理解决方案。目前， 公司数据资产管理相关业务收入占到公司收入的 30%以上，具有数据资产管理领域先发优势。公司努力开拓市场，持续深耕细作，业绩保持相对稳定增长， 2023 年前三季度，公司实现营业收入 1.31 亿元，同比增长30.27%；实现归母净利润 0.19 亿元，同比增长 53.86%。 公司致力于成为国内领先的资产管理数字化服务提供商，已经逐步成长为国内资产管理软件行业具有显著影响力的公司之一。 中标“数字财欣”综合管理运营大数据平台建设项目 当前，山东省锚定“走在前、开新局”，统筹推动数字产业化、产业数字化、数据价值化、治理服务数字化，打出一系列“赋能增效”组合拳。 2023 年 1 月，山东省人民政府印发《山东省人民政府关于印发山东省数字政府建设实施方案的通知》，要求全面建成高效协同的施政履职数字化工作体系。 2023 年 3 月，山东省又发布数字化转型省地方标准《国有企业数字化转型工作指南》，给出了国有企业在落地实施的过程中平台建设的相关建议，明确平台的建设内容、建设原则及技术应用，促进国有企业深入开展数字化转型工作。 山东省财欣资产运营有限公司是经山东省人民政府批准设立的国有独资公司，是由省财政厅代表省政府履行出资人职责的省属国有重要骨干企业，功能定位为全省划转企业国有股权充实社保基金工作的承接主体和省级行政事业性资产统筹盘活的运营平台。 公司与财欣公司一直保持良好的合作关系， 2021 年公司为山东省财政厅依托省财欣公司建立公物仓资产盘活、运营新机制。 2023 年 12 月，公司成功中标财欣公司发布的“数字财欣” 综合管理运营大数据平台建设项目。该项目预算金额 700 万元，大数据平台建成后包含社保基金管理、行政事业资产运营、智慧仓储管理、投资项目管理、领导管理驾驶舱等业务版块，实现信息集中、动态管理、预警评估、数据分析、成果展示等功能，打造企业运营管理的标准化、精细化、可视化、数字化。 数据入表正式实施，数据资产管理机遇显现 数据资产在一定程度上反映了数据要素在促进数字经济发展中扮演的重要角色，数据资产入表可以倒逼企业更加重视数据要素作用，并鼓励社会主动探索数据创新应用场景，将数字化转型落到实处。2023 年 8 月 21 日，财政部制定印发了《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，自 2024 年 1 月 1 日起施行。此前，工信部已经落实行动，为探索数据资产入表新模式征集实践经验。 2023 年 7 月 18 日，工信部组织开展 2023 年大数据产业发展示范申报工作。本次申报围绕 4 大领域 13 个方向，遴选一批大数据产业发展示范项目。其中数据流通生态培育方向就明确指出： 鼓励第三方专业服务机构为数据要素流通全流程探索数据资产入表、数据确权、评估定价等机制。 当前，数据资产入表相关规定正式施行，我国即将迎来“数据资产”时代。 投资建议与盈利预测 公司自成立以来，始终致力于成为国内领先的资产管理数字化服务提供商，专注实物资产管理、数据资产管理、资产管理物联网终端设备的研究、开发与服务， 在数据资产入表的背景下， 未来的成长空间较为广阔。 预计公司 2023-2025 年的 EPS 分别为 0.75、 0.98、 1.28元，当前股价对应的 PE 分别为 26.61 倍、 20.43 倍、 15.63 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险； 收入季节性波动风险；业务开拓风险等

国子软件(872953) 公司情况：软硬一体资产管理数字化服务商，2023H1营收0.79亿元（+32.67%） 国子软件成立于2004年，为资产管理数字化服务提供商，面向行政事业单位和各级各类学校，提供软件开发、技术服务以及配套硬件产品等。软件开发为核心业务及主要收入来源，2022年主营收入占比44.06%。收入多集中于华东、华北地区，主营收入占比分别为47.9%、36.91%。从下游领域看行政事业领域主营收入占比过半达59.65%。财务方面，2023H1实现营收0.79亿元（+32.67%），归母净利润957.16万元（+249.93%），毛利率59.25%，净利率12.16%。 行业情况：下游资产规模及经费增长拉动需求，2022年软件收入11万亿元 我国行政事业领域资产管理信息化总体起步较晚，2021年《行政事业性国有资产管理条例》颁布，行政事业性国有资产管理正式纳入了行政法规，资产管理信息化需求和建设迈入全新阶段。根据财务部及国务院数据，2006-2021年行政事业性国有资产由8.01万亿元增长至54.5万亿元，期间CAGR13.62%。根据Wind数据，2013年-2021年全国教育经费总投入由3万亿元增至5.8万亿元，期间CAGR为8.4%。行政性国有资产及教育经费持续增长有望拉动资产管理软件及服务需求增长。根据工信部数据，2022年国内软件收入达10.81万亿元，其中软件产品及信息技术服务占比约90%。 主要看点：为少数通过CMMIL5认证的企业之一，多项产品获得认证 CMMI是国际上用于评价软件企业能力成熟度的一项重要标准，公司通过了软件能力成熟度CMMIL5（最高等级）评估认证，体现软件能力成熟度处于较高水平。此外公司为山东省大数据企业50强，全国资产管理标准化技术委员会资产管理数化标准工作组成员单位，国子中小学资产管理平台V6.0获评国内领先科技成果、首版次高端软件产品，行政事业资产管理信息系统V5.0及国子高校一体化财务平台V3.0获评2022年度山东省优秀软件产品。 估值对比：可比公司2022PE均值57.77X、中值45.33X 除同样涉及行政事业、教育领域资产管理信息化服务业务的久其软件，我们额外选取高校信息化公司新开普，智慧政务公司博思软件、新点软件为可比公司。国子软件本次发行价为10.5元/股，当前总股本为6,643.24万股，初始发行数量2,215万股（未考虑行使超额配售选择权），发行价对应2022PE（发行后）为17.94X，可比公司2022PE均值为55.8X，中值44.4X。公司专注向行政事业单位及各级各类学校提供资产管理软件，高校行业市占率较高。 风险提示：业务开拓风险、市场区域相对集中风险、新股破发风险