捷众科技(873690) 2024年营收2.86亿元，同比+24%；归母净利润6251万元，同比+57% 公司发布2024年报与2025年一季报，2024年，公司实现营收2.86亿元，同比增长23.63%，归母净利润6251.14万元，同比增长56.86%；2025Q1，公司实现营收7291.21亿元，同比增长44.24%，归母净利润1352.03万元，同比下滑15.49%，扣非归母净利润1296.52万元，同比增长64.55%，2025Q1公司不断开拓市场，客户需求增加。我们上调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.82/0.95（原0.69/0.86）/1.14亿元，对应EPS分别为1.23/1.43/1.71元/股，对应当前股价的PE分别为20.0/17.2/14.4倍，维持“增持”评级。 汽车门窗系统、精密传动系统产品营收增长较快，主要源于下游需求增长 2024年，公司进一步加强新能源汽车市场开拓，扩大市场份额，汽车门窗系统、精密传动系统营收增长较快，分别实现收入9086.10万元、9367.37万元，分别同比增长60.54%、25.85%，主要源于下游需求增长。汽车视觉系统产品实现收入7785.31万元，同比增长10.51%，毛利率为产品分类中最高，达到42.71%，同比提升4.38个百分点。公司在稳定现有客户的同时积极开拓国内外市场，2024年内销、外销分别实现收入2.47亿元、3836.82万元，分别同比增长24.19%、20.14%。 入选浙江制造业单项冠军培育企业，“新能源汽车精密零部件智造”投入35% 2024年，公司入选国家级中小企业数字化转型典型案例；荣获“浙江省智能工厂”；通过浙江省省级工业设计中心认定；入选浙江省制造业单项冠军培育企业。公司计划聚焦主业，坚持专精特新的发展理念，抓住新能源汽车发展良机，加快新能源汽车相关产品开发；充分利用资本市场平台优势，加快产业结构调整和转型升级，把公司做精、做强、做大，成为行业领先的汽车零部件供应商。公司的“新能源汽车精密零部件智造项目”2024年投入2042.60万元，截至2024年12月31日累计投入3794.70万元，进度达到35.26%。 风险提示：质量控制风险、客户相对集中风险、行业周期性波动风险财务摘要和估值指标

捷众科技(873690) 投资要点： 精密注塑零部件国家级“小巨人”，2024年归母净利润同比增长56.86%。浙江捷众科技股份有限公司是一家专注于研发、生产和销售精密汽车零部件的高新技术企业，主营业务为精密传动系统、汽车门窗系统、汽车视觉系统、车身电子、汽车热管理等精密零部件的研发、生产及销售，尤其是精密塑料齿轮等精密注塑件在国内具有较高的知名度。公司主要为法雷奥、恩坦华、东洋机电等全球领先的汽车零部件一级供应商提供各类零部件产品，是上汽通用的一级供应商，产品最终用于奔驰、宝马、奥迪、大众和通用等知名品牌汽车，以及特斯拉、比亚迪、理想、蔚来和小鹏等新能源汽车。2024年公司实现营业收入2.86亿元（yoy+23.63%）、归母净利润6,251.14万元（yoy+56.86%）、扣非归母净利润5,263.25万元（yoy+42.30%），主要得益于公司进一步加强新能源汽车市场开拓，市场份额扩大；2025Q1公司实现营业收入7,291.21万元（yoy+44.24%）、归母净利润1,352.03万元、扣非归母净利润1,296.52万元（yoy+64.55%）。 2024年公司新能源汽车零部件业务销售占比已达30%，募投项目预计于2026年5月投产。公司2024年精密传动系统、汽车门窗系统、汽车视觉系统、汽车热管理业务、车身电子分别实现营收9367万元、9086万元、7785万元、1728万元、614万元，营收占比分别为33%、32%、27%、6%、2%。捷众科技已全面进入新能源汽车一线品牌的供应链体系，与比亚迪、华为、小米、理想等知名品牌建立了紧密的合作关系。2024年公司新能源汽车零部件业务快速增长，销售占比已达30%，后续仍将加大新能源汽车领域投入，加快客户拓展。此外，捷众科技正加快智能化数字化转型的步伐，建有智能化生产车间，引进了国际一流的模具制造设备、注塑生产设备和质量检测设备，建立了MES系统、ERP系统，安装了光伏发电系统，实现了智能制造和绿色制造，在智能制造和绿色制造方面走在行业前列，公司入选国家级中小企业数字化转型典型案例，荣获“浙江省智能工厂”。公司募投项目——新能源汽车精密零部件智造项目稳步推进，截至2024年末投入进度达35.26%，预计于2026年5月投产，募投项目稳定运作后，将为公司进一步扩大市场份额提供产能基础。 “以塑代钢”迎合汽车轻量化趋势，雨刮电机齿轮等代表性产品国内市占率达30%。公司的主导产品为精密注塑零部件，符合汽车轻量化“以塑代钢”的发展趋势，掌握从模具设计、工艺优化、智能制造到数字化检测全过程的核心技术，产品关键技术性能指标(精度、强度等）达到国际领先水平(经科技查新、省级新产品鉴定）。公司是我国首个小模数齿轮精度国家标准的主要起草单位，并正在参与起草首个小模数齿轮强度国家标准，雨刮电机齿轮等代表性产品在国内市场的占有率从25%升至30%，稳居国内首位，并入选浙江省制造业单项冠军培育企业。在稳固现有业务的基础上，捷众科技积极拓展海外市场，展现出强大的国际化视野和战略布局能力。2024年公司签约新品出口法国的订单合同，产品已远销墨西哥、波兰、法国、德国、泰国等地，2024年实现外销营业收入3,836.82万元（yoy+20.14%），外销占比达13.42%。公司计划未来与海外客户共建研发机构、营销网络和生产仓储基地，通过深化国际合作，进一步提升其在全球市场的影响力。随着产能的持续增加和国际市场开拓力度的不断加大，预计公司外销收入将实现进一步增长。 对外投资参股墨迅科技，有望实现配套生产、协同互补。2024年公司对外投资参股墨迅科技，墨迅科技是一家聚焦无刷电机及车用执行器开发制造和销售的科技企业，主要产品包括车用空调出风口执行器、主动进气隔栅执行器、充电小门执行器、以及座椅/沙发用无刷电机。墨迅科技团队拥有出色的执行器产品开发和业务拓展能力，目前已完成了多个新产品的开发，从2024年起陆续量产；墨迅科技成长预期良好，目前已拥有汽车行业客户包括北汽华为、江淮华为、极氪、长城汽车、广汽埃安、零跑汽车等（因墨迅科技新产品尚未量产，上述客户目前主要为墨迅科技新产品试用用户）。公司与墨迅科技业务存在协同性和互补性，公司生产的精密注塑件可为墨迅科技的执行器产品提供配套。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.80/0.98/1.29亿元，对应EPS分别为1.21/1.48/1.94元/股，对应当前股价PE分别为21.1/17.3/13.2倍。我们选取肇民科技、凌云股份、拓普集团作为可比公司，可比公司2025PE均值为35.1X。捷众科技是国家级专精特新“小巨人”企业，精密塑料齿轮等精密注塑件在国内具有较高的知名度和市占率。在我国汽车行业稳步发展、新能源车轻量化趋势不减的背景下，公司未来产能释放有望带动业务规模持续扩大，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：质量控制风险、客户相对集中风险、行业周期性波动风险。

捷众科技(873690) 投资要点 积极布局新能源市场与高附加值新品，2024全年业绩同比+57%。公司发布2024年度报告与2025一季报，分别实现营收2.86/0.73亿元，同比+23.63%/+44.24%；归母净利润0.63/0.14亿元，同比+56.86%/-15.49%；扣非归母净利润0.53/0.13亿元，同比+42.30%/64.55%。公司业绩同比增长主要系公司在保持现有业务稳定发展的同时，进一步加强新能源汽车市场开拓，扩大市场份额。同时，公司积极研发具有高附加值的新产品，推动产品不断迭代升级，并加快智能化数字化转型，不断提高生产效率和产品质量。2024年公司销售毛利率同比+2.06pct至38.41%，销售净利率同比+4.63pct至21.87%，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.86%/8.41%/-1.14%/4.59%，同比+0.34/-0.29/-1.10/-0.27pct。 调整业务分类口径，汽车门窗系统零部件增速显著。公司调整业务分类口径，新增精密传动系统、汽车视觉系统、车身电子、汽车热管理以及其他分类。1）精密传动系统：营收0.94亿元，同比+25.85%，营收占比32.78%，毛利率为36.89%。2）汽车门窗系统：营收0.91亿元，同比+60.54%，营收占比31.79%，毛利率为36.85%。3）汽车视觉系统：营收0.78亿元，同比+10.51%，在总营收占比27.24%，毛利率为42.71%。4）车身电子、汽车热管理及其他：业务体量较小，分别实现营收0.06/0.17亿元，在总营收占比2.15%/6.05%，毛利率为41.15%/34.51%。 深度绑定下游龙头客户，新能源智造项目放量可期。1）产品优势：产品类型丰富，精密注塑件国内知名，2023年雨刮电机齿轮产品全国市占率达25%。2）客户优势：公司拥有一大批优质客户，包括法雷奥、恩坦华、东洋机电等全球领先汽零一级供应商，上汽、通用等整车厂，最终用于奔驰、宝马、奥迪等知名品牌，以及特斯拉、比亚迪、理想等新能源汽车。3）募投产能：公司募投“新能源汽车精密零部件智造项目”正在建设中，达产后可实现年营收/归母净利润为1.65/0.46亿元，税后内部收益率21.41%，预计2026年5月达到预定可使用状态。4）国际化战略布局：公司已开拓的海外市场包括墨西哥、波兰等国家和地区。稳定、优质的客户资源可有效推动公司业务发展和产品品质提升，同时保证了公司销售账款回收的可靠性。2024年公司海外业务营收同比增长20.14%，毛利率为49.13%，比同期国内业务毛利率高12.38pct。 盈利预测与投资评级：公司小模塑精密注塑齿轮技术领先，新能源市场成长可期，调整2025~2026年归母净利润分别为0.81/1.03亿元（前值为0.77/0.97亿元），新增2027年归母净利润预测值为1.29亿元，对应最新PE估值为19.71/15.48/12.36x，维持“买入”评级。 风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

捷众科技(873690) 2024年预计归母净利润5500～7100万元，同比增长38.02%～78.17% 公司发布2024年业绩预告，实现归母净利润5500～7100万元，同比增长38.02%～78.17%。公司2024年营业收入和净利润实现较快增长的主要原因为：（1）在保持现有业务稳定发展的同时，进一步加强新能源汽车市场开拓，扩大市场份额；（2）积极研发具有高附加值的新产品，推动产品不断迭代升级；（3）加快智能化数字化转型，不断提高生产效率和产品质量。因此我们小幅上调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.58/0.69/0.86（原0.54/0.67/0.84）亿元，对应EPS分别为0.88/1.04/1.30元/股，对应当前股价的PE分别为21.5/18.2/14.6倍，维持“增持”评级。 公司积极拓展新能源汽车领域业务，稳定合作优质客户 公司积极加大在新能源汽车新产品的研发力度，以更快的速度推出符合市场需求的创新型产品，抢占新能源汽车市场份额。公司产品已全面进入到了比亚迪、华为、小米以及理想等新能源汽车一线品牌的供应链体系。此外，公司稳定合作法雷奥、恩坦华、东洋机电、贵航股份等全球知名零部件一级供应商和上汽通用等主流整车厂商。公司主导产品国内市占率为30%，居国内首位。公司新能源汽车零部件的销售占比快速上升，已经达到30%。随着募投项目新能源汽车精密零部件智造项目的稳步推进，公司新能源汽车零部件的生产能力有望得到较大幅度提升，为公司发展注入强大动力，进一步推动公司业绩实现稳步增长。 公司投资墨迅科技，业务具有协同性和互补性 2024年6月，公司公告投资墨迅科技。墨迅科技团队拥有优秀的执行器产品开发和业务拓展能力，目前已完成了多个新产品的开发，从2024年起陆续量产；良好的成长预期，目前已拥有汽车行业客户包括北汽华为、江淮华为、极氪、长城汽车、广汽埃安、零跑汽车等（因墨迅科技新产品尚未量产，上述客户目前主要为墨迅科技新产品试用用户）。此外，墨迅科技与公司业务存在协同性和互补性，捷众科技生产的精密注塑件可为墨迅科技的执行器产品提供配套，有望互相促进业务发展，提升公司的综合实力。 风险提示：质量控制风险、客户相对集中风险、行业周期性波动风险

捷众科技(873690) 2024Q1-3营收1.88亿，同比增长15%；归母净利润4436万，同比增长61% 公司发布2024年三季度报告，实现营收1.88亿元，同比增长15.16%；归母净利润4436.07万元，同比增长61.30%；Q3公司实现营收7600.60万元，同比增长8.58%，归母净利润1693.30万元，同比增长21.39%。我们维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.54/0.67/0.84亿元，对应EPS分别为0.82/1.02/1.27元/股，对应当前股价的PE分别为28.5/23.0/18.4倍，维持“增持”评级。 公司立足汽车零部件拓展新能源汽车市场，积极研发新品、拓展海外市场 公司立足汽车零部件拓展新能源汽车市场。公司加快新能源汽车新产品开发，快速抢占新能源汽车市场，2024Q1-Q3研发费用883.50万元，同比增长10.66%。目前公司产品已全面进入新能源汽车一线品牌的供应链体系，包括比亚迪、华为、小米、理想等，公司新能源汽车零部件的销售占比快速上升，已达30%。随着募投项目新能源汽车精密零部件智造项目的建设，公司新能源汽车零部件的生产能力将有较大幅度的提升，从而推动公司营收规模的进一步增长。此外，公司积极拓展海外市场，扩大外销规模。目前产品已销往墨西哥、波兰、法国、德国、泰国等地，外销占比15%左右。随着公司产能的增加和国际市场开拓力度的加大，公司竞争力的不断提升，外销营收有望进一步增长。 公司是汽车零部件国家专精特新“小巨人”，大力开拓市场 公司大力开拓市场，加大业务招待活动等支出，2024年Q1-Q3销售费用724.05万元，同比增长83.92%。公司拥有省级企业研发中心、省级企业技术中心、省级企业研究院和市级工业设计中心，通过持续不断的自主研发，掌握了从模具设计、工艺优化、智能制造到数字化检测全过程的核心技术，产品关键技术性能指标达到国际领先水平。根据10月公司公告，公司承担了40多项省级研发项目，拥有70多项自主知识产权，是国家级知识产权优势企业；是我国首个小模数齿轮精度国家标准的主要起草单位，并正在参与起草首个小模数齿轮强度国家标准；2023年公司荣获国家专精特新“小巨人”和浙江省科技小巨人。 风险提示：质量控制风险、客户相对集中风险、行业周期性波动风险

捷众科技(873690) 投资要点 业绩保持高速增长态势，盈利能力明显提升。公司发布2024三季报，2024Q1-3实现营收1.88亿元，同比+15.16%；归母净利润0.44亿元，同比+61.30%；扣非归母净利润0.35亿元，同比+43.15%。单季度来看，2024Q3实现营收0.76亿元，同比+8.58%，环比+24.58%；归母净利润0.17亿元，同比+21.39%，环比+48.15%；扣非归母净利润0.16亿元，同比+31.22%，环比+55.92%。从利润率水平来看，2024Q1-3公司实现销售毛利率38.88%，同比+4.47pct；销售净利率23.65%，同比+6.76pct。 费用率水平有所提升，经营性现金流情况良好。2024Q1-3公司期间费用率有所提升，销售/管理/财务费用率分别为3.86%/9.48%/-1.24%，同比+1.44/+0.51/-1.06pct。其中，销售费用较上年同期+83.92%，主要系报告期内公司积极开拓市场，业务招待活动及相关支出增加所致；财务费用同比-683.07%，主要系报告期内募集资金账户余额较大，导致存款利息收入同比增幅较大所致。此外，公司收到2023年度国家级专精特新“小巨人”企业奖励等政府补助的金额同比增长较大，以及享受先进制造业企业增值税加计抵减政策，致使公司上半年其他收益和营业外收入分别同比+103.19%/+230.34%。在本期销售收入和政府大额补助同比增长及2023年经营活动现金流量基数相对较小的影响下，2024Q1-3公司实现经营活动产生的现金流量净额3908.14万元，同比+60.88%。 深度绑定下游龙头客户，新能源智造项目放量可期。1）产品优势：产品类型丰富，精密注塑件国内知名，2023年雨刮电机齿轮产品全国市占率达25%。2）募投项目：公司募投“新能源汽车精密零部件智造项目”可有效提升现有产能，达产后可实现年营收/归母净利润为1.65/0.46亿元，税后内部收益率达21.41%，预计2026年5月达到预定可使用状态。3）客户优势：公司拥有一大批优质客户，包括法雷奥、恩坦华、东洋机电等全球领先的汽车零部件一级供应商，上汽、通用等整车厂，最终用于奔驰、宝马、奥迪、大众和通用等知名品牌汽车，以及特斯拉、比亚迪、理想、蔚来和小鹏等新能源汽车。4）国际化战略布局：公司已开拓的海外市场包括墨西哥、波兰等国家和地区。稳定、优质的客户资源可有效推动公司业务发展和产品品质提升，同时保证了公司销售账款回收的可靠性。2024H1公司海外业务营收同比增长38.20%，毛利率为48.18%，比同期国内业务毛利率高11.81pct。 盈利预测与投资评级：公司雨刮/门窗/空调系统零部件供应能力领先，门窗业务成长性突出，业绩增速可观，我们上调2024~2026年归母净利润预测值分别为0.56/0.77/0.97亿元（前值为0.53/0.63/0.87亿元），当前股价对应最新PE估值为23.54/17.04/13.55x，维持“买入”评级。 风险提示：1）宏观经济运行及下游行业波动；2）原材料价格波动的风险；3）应收账款发生坏账的风险。

捷众科技(873690) 投资要点 新能源汽车市场开拓成效显著，业绩同比高速增长。2024上半年，公司依托自身综合优势，在保持现有业务稳定发展的同时，进一步加强新能源汽车市场开拓，扩大市场份额，实现业绩稳步增长。2024H1公司实现营收1.12亿元，同比+20.12%；归母净利润0.27亿元，同比+102.37%；扣非归母净利润0.18亿元，同比+55.79%。单季度来看，2024Q2实现营收0.61亿元，同比+15.69%，环比+20.70%；归母净利润0.11亿元，同比+44.23%，环比-28.55%；扣非归母净利润0.11亿元，同比+45.30%，环比+34.01%。分业务来看，公司汽车雨刮系统/门窗系统/空调系统零部件分别实现营收0.60/0.42/0.10亿元，同比+19.76%/26.87%/-0.36%，汽车门窗系统零部件营收增速较快主要系客户上海恩坦华业务增加所致。 毛利率同比改善，费用率水平有所提升。2024H1公司实现毛利率38.19%，同比+3.91pct；期间费用率有所提升，销售、管理、财务费用率分别同比+1.70、+0.38、-1.04pct。其中，销售费用较上年同期增长96.79%，主要系公司积极开拓市场，业务招待活动及相关支出增加所致；财务费用同比-253.79%，主要受到募集资金账户余额较大导致利息收入同比增幅较大的影响。此外，公司收到2023年度国家级专精特新“小巨人”企业奖励等政府补助的金额同比增长较大以及享受先进制造业企业增值税加计抵减政策，致使公司上半年其他收益和营业外收入分别同比+176.69%/673.22%。 深度绑定下游龙头客户，新能源智造项目放量可期。1）产品优势：产品类型丰富，精密注塑件国内知名，2023年雨刮电机齿轮产品全国市占率达25%。2）募投项目：公司募投“新能源汽车精密零部件智造项目”可有效提升现有产能，达产后可实现年营收/归母净利润为1.65/0.46亿元，税后内部收益率达21%。3）客户优势：公司拥有一大批优质客户，包括法雷奥、恩坦华、东洋机电等全球领先的汽车零部件一级供应商，上汽、通用等整车厂，最终用于奔驰、宝马、奥迪、大众和通用等知名品牌汽车，以及特斯拉、比亚迪、理想、蔚来和小鹏等新能源汽车。4）国际化战略布局：公司已开拓的海外市场包括墨西哥、波兰等国家和地区。稳定、优质的客户资源可有效推动公司业务发展和产品品质提升，同时保证了公司销售账款回收的可靠性。2024H1公司海外业务营收同比增长38.20%，毛利率为48.18%，高于同期国内业务毛利率11.81pct。 盈利预测与投资评级：公司雨刮/门窗/空调系统零部件供应能力领先，门窗业务成长性突出，维持2024~2026年归母净利润预测值分别为0.53/0.63/0.87亿元，对应最新PE估值为14.58/12.24/8.81x，维持“买入”评级。 风险提示：1）宏观经济运行及下游行业波动；2）原材料价格波动的风险；3）应收账款发生坏账的风险。

捷众科技(873690) 2024H1营收1.12亿元（+20.12%）、归母净利润2,742.77万元（+102.37%）公司是专注于精密汽车零部件的国家级专精特新“小巨人”企业，主要产品为汽车雨刮系统零部件、汽车门窗系统零部件和汽车空调系统零部件，尤其是精密塑料齿轮等精密注塑件在国内具有较高的知名度。2024H1实现营收1.12亿元（+20.12%）、归母净利润2,742.77万元（+102.37%）、扣非归母净利润1843.81万元（+55.79%），毛利率升至38.19%；2024Q2单季度实现营收0.61亿元（+15.69%）、归母净利润1143万元（+44.23%）、扣非归母净利润1056万元（+45.3%），毛利率环比维稳。我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为0.54/0.67/0.84亿元，对应EPS分别为0.82/1.02/1.27元/股，对应当前股价PE分别为14.1/11.4/9.1倍，我们认为在我国汽车行业稳步复苏、出口端边际好转的背景下，公司未来产能释放有望带动业务规模持续扩大，维持“增持”评级。 三大业务毛利率齐增长，海外业务进展顺利、同比增长38%至1717万元2024H1汽车雨刮系统与汽车门窗系统零部件分别创收6004万元（+19.76%）、4162万元（+26.87%），增幅较大，主要客户上海恩坦华对于公司汽车门窗系统零部件业务增加。盈利水平来看，2024H1汽车雨刮系统、汽车门窗系统与汽车空调系统零部件毛利率均实现同比上升，分别为39.30%（+4.53pcts）、35.84%（+3.04pcts）、41.31%（+4.62pcts）。销售区域方面，公司产品已销往墨西哥、波兰、法国、德国、泰国等地，上半年公司外销收入增长38%至1717万元。 投资墨迅科技寻求业务协同，募投项目预计2026年5月10日达可使用状态投资墨迅科技：公司上半年投资江苏墨迅科技有限公司，前者精密注塑件产品可配套墨迅科技执行器，后者目前已拥有包括北汽华为、江淮华为、极氪、长城汽车等汽车行业客户（试用用户），两公司业务存在协同性和互补性。募投项目：截至2024年上半年末公司上市募投的“新能源汽车精密零部件智造项目”已累计投入募资总额的16.28%，预计2026年5月10日达可使用状态。未来产能的逐步释放为公司业务拓展增添更多可能性。 风险提示：质量控制风险、客户相对集中风险、行业周期性波动风险

捷众科技(873690) 投资要点 汽车精密注塑件专精特新“小巨人”，三大业务并驾齐驱。捷众科技成立于2004年，主营汽车雨刮系统、门窗系统和空调系统等精密零部件。其中，雨刮系统零部件为公司主力产品，占营收比重超50%，近五年营收均保持1亿元以上；门窗系统零部件营收由2019年的0.26亿元增长至2023年的0.87亿元，年均复合增速达35.1%，营收占比由15.8%提升至37.5%；空调系统零部件为公司新兴产品，营收由2019年的0.01亿元增长至2023年的0.25亿元，年均复合增速达123.5％。2024Q1公司业绩表现较优，实现营收0.51亿元（同比+25.94%）、归母净利润0.16亿元（同比+184.22%）、扣非归母净利润0.08亿元（同比+72.49%）。 电动化叠加轻量化趋势，拉动汽车零部件需求增长。1）新能源汽车市场发展势头强劲，带动全球汽车产销量增长。根据EV-volumes统计，2022年全球新能源汽车销售量为1,052.2万辆，同比增加55.47%。在新能源汽车产销量大幅增长的带动下，2022年全球汽车产量约为8,501.67万辆，同比增加6.07%。2）“以塑代钢”，汽车轻量化为汽车塑料件带来机遇。增加塑料零部件在整车中的使用量可以降低整车成本及其重量、增加汽车有效负荷，汽车轻量化的发展趋势将提高汽车塑料件在汽车零部件中的份额，为上游汽车塑料零部件行业带来更多发展机遇。目前，中国汽车制造业整零比例较低，零部件市场仍有较大空间，汽车零部件进口替代趋势为中国汽车零部件行业做大做强带来历史性机遇。 深度绑定下游龙头客户，新能源智造项目放量可期。1）产品优势：产品类型丰富，精密注塑件国内知名，2023年雨刮电机齿轮产品全国市占率达25%。2）募投项目：公司募投“新能源汽车精密零部件智造项目”，项目建设期2年，可有效提升公司现有产能，达产后可实现年营收1.65亿元、年净利润0.46亿元，税后内部收益率达21.41%。3）客户优势：公司拥有一大批优质的客户，主要包括法雷奥、恩坦华、东洋机电等全球领先的汽车零部件一级供应商，以及上汽、通用等整车厂，最终用于奔驰、宝马、奥迪、大众和通用等知名品牌汽车，以及特斯拉、比亚迪、理想、蔚来和小鹏等新能源汽车。4）国际化战略布局：公司已经开拓的海外市场包括墨西哥、波兰等国家和地区。稳定、优质的客户资源可有效推动公司业务的发展和产品品质的提升，同时也在一定程度上保证了公司销售账款回收的可靠性。2023年公司海外业务的毛利率保持在47.4%，高于同期国内业务的毛利率12.9pct。 盈利预测与投资评级：公司雨刮/门窗/空调系统零部件供应能力领先，门窗板块业务成长性突出，预计2024~2026年归母净利润0.53/0.63/0.87亿元，对应最新PE为14.34/12.04/8.67x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）下游乘用车销量不及预期。2）原材料价格上涨超出预期。

捷众科技(873690) 汽车精密注塑件“小巨人”，2023年实现营收2.31亿元（+18%） 公司是专注于精密汽车零部件的国家级专精特新“小巨人”企业，主要产品为汽车雨刮系统零部件、汽车门窗系统零部件和汽车空调系统零部件，尤其是精密塑料齿轮等精密注塑件在国内具有较高的知名度。2023年公司实现营收2.31亿元（+18.33%）、归母净利润3985.05万元（+6.10%），毛利率/净利率分别为36.35%/17.24%。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.54/0.67/0.84亿元，对应EPS分别为0.82/1.02/1.27元/股，对应当前股价PE分别为13.3/10.8/8.6倍，我们认为在我国汽车行业稳步复苏、出口端边际好转的背景下，公司未来产能释放有望带动业务规模持续扩大，首次覆盖给予“增持”评级。 汽车升级换代周期缩短，新能源车轻量化发展趋势为塑料件产业带来机遇 2023全年我国汽车产销量分别达到3016.1万辆（+11.6%）和3009.4万辆（+12%），创历史新高，产销总量连续第15年位居全球第一；新能源汽车保持快速增长，产销突破900万辆，市占率超过30%。我国汽车零部件市场规模从2016年的3.46万亿元增长到2023年的5.7万亿元，CAGR为7.4%。汽车尤其是新能源车轻量化的发展趋势将提高汽车塑料件在汽车零部件中的份额，为上游汽车塑料零部件行业带来更多发展机遇。全球汽车零部件产业由美国、德国及日本等汽车工业强国主导。随着产业转移速度加快，中国、印度等国的汽零产业预期持续受益。 雨刮电机齿轮国内市占率25%左右，募投项目预计2026年5月投产 客户稳固：包括法雷奥、恩坦华、东洋机电等全球零部件一级供应商和上汽通用等整车厂。2023年对法雷奥集团、恩坦华集团合计收入占比49%。公司代表性产品雨刮电机齿轮国内市占率25%左右。核心技术：15项发明专利，生产环节技术体现在汽车精密零部件先进生产工艺、智能制造技术和智能质量检测技术等。产能扩张：募投项目预计于2026年5月投产，达产后预计新增塑料零件年产能8000万件、精密冲压件年产能800万件、模具300套，预计新增营收1.59亿元。渠道拓宽：投资江苏墨迅科技有限公司，公司精密注塑件可配套墨迅科技执行器产品。 风险提示：质量控制风险、客户相对集中风险、行业周期性波动风险