捷众科技(873690) 1.1主营业务 公司主营精密汽车零部件，广泛应用于奔驰、宝马、奥迪、大众、特斯拉、比亚迪、理想等汽车 浙江捷众科技股份有限公司成立于2004年，2022年在新三板挂牌，2024年在北交所上市。捷众科技是一家专注于研发、生产和销售精密汽车零部件的高新技术企业。公司主要产品为汽车雨刮系统零部件、汽车门窗系统零部件和汽车空调系统零部件，尤其是精密塑料齿轮等精密注塑件在国内具有较高的知名度。 公司主要为法雷奥、恩坦华、东洋机电等全球领先的汽车零部件一级供应商提供各类零部件产品，是上汽通用的一级供应商。公司产品最终用于奔驰、宝马、奥迪、大众和通用等知名品牌汽车，以及特斯拉、比亚迪、理想、蔚来和小鹏等新能源汽车。公司的客户集中度较高，相对集中的客户结构可能给公司经营带来一定风险。 1.3财务情况 公司的营业收入、净利润持续增长，公司的成长性较好 近年来，公司的营业收入持续增长，2021年，公司营业收入同比增长15.86%；2022年，公司营业收入同比增长13.25%，2023年三季度，公司营业收入同比增长22.17%。根据公司2023年业绩快报显示，公司营业收入预计同比增长18.65%，净利润预计同比增长8.33%。总的来看，公司的成长性较好。 盈利能力方面，近年来，公司毛利率及净利率均出现了小幅下滑。2022年，公司毛利率为36.55%，较2020年下降了1.63个百分点；2022年，公司净利率为19.22%，较2020年下降了2.30个百分点。公司毛利率的变动主要是受金属及塑料粒子采购价格的影响。 1.3财务情况 公司的研发费用持续增长，但规模相对较小；公司的资产负债率极低，且呈下降趋势 近年来，公司的研发费用规模较小，但近年来来依然保持正增长，平均研发费用率为5.37%。根据公司招股书资料显示，公司拥有15项发明专利及43项实用新型专利。公司入选第五批国家级专精特新“小巨人”企业，被认定为2021年度浙江省“专精特新”中小企业，并作为起草单位之一参与起草了《注射成型塑料圆柱齿轮精度制轮齿同侧齿面偏差和径向综合偏差的定义和允许值》国家标准（GB/T38192—2019），同时公司拥有省级高新技术企业研究开发中心、浙江省捷众高端汽车精密零部件研究院、省级企业技术中心。 公司的资产负债率极低，且呈下降趋势，2023年三季度公司资产负债率仅为14.24%。

捷众科技(873690) 汽车雨刮、门窗、空调系统零部件“小巨人”，代表性产品市占率25% 捷众科技是一家专注于研发、生产和销售精密汽车零部件的高新技术企业、第五批国家级专精特新“小巨人”企业。主要产品为汽车雨刮系统零部件、汽车门窗系统零部件和汽车空调系统零部件，尤其是精密塑料齿轮等精密注塑件在国内具有较高的知名度，代表性产品市场占有率在25%左右，市场份额较高。 捷众科技主要为法雷奥、恩坦华、东洋机电等全球领先的汽车零部件一级供应商提供各类零部件产品，是上汽通用的一级供应商。产品最终用于奔驰、宝马、奥迪、大众和通用等知名品牌汽车，以及特斯拉、比亚迪、理想、蔚来和小鹏等新能源汽车。2023Q1-Q3实现营收1.63亿元（+22%），归母净利润2750.21万元（+16%），毛利率/净利率分别为34.41%/16.89%。 汽车行业存量大+迭代强，创造零部件增长需求 汽车行业：2020年至2022年，我国也继续大力促进汽车消费，汽车市场实现了平稳增长，2020年至2022年汽车销量分别为2,531.10万辆、2,627.50万辆和2,686.40万辆。 汽车零部件行业：2018年，我国汽车零部件行业主营业务收入为33,741.12亿元，利润总额为2,506.47亿元，分别同比下滑13.04%和16.80%。2019年，我国汽车零部件行业主营业务收入有所回升，为35,757.70亿元，但利润总额为2,364.78亿元，进一步下降5.65%，我国汽车零部件行业进入了调整和转型升级阶段。2020年一季度，汽车产销同比大幅下滑，从4月以来，汽车市场逐渐复苏，截至12月底，汽车行业已连续9个月实现增长态势。2020年，我国汽车零部件行业主营业务收入为36310.65亿元，利润总额为2693.16亿元，与2019年同比分别增长了1.55%和13.89%。2021年我国汽车零部件行业主营业务收入持续增长，达到40,667.65亿元，增长12.00%。 精密注塑件研发生产专精，募投新增营收1.65亿元 捷众科技拥有包括精密注塑模具设计与制造技术、汽车精密零部件先进生产工艺、汽车精密零部件智能制造技术、汽车精密零部件智能质量检测技术等在内的4项核心技术，在致力于汽车精密零部件尤其是注塑件的研发和生产过程中积累了丰富的经验。本次募投“新能源汽车精密零部件智造项目”，将引进高端数控装备、机器人、自动化产线和信息化系统对企业进行智能化和自动化升级，扩产模具300套、塑料零部件8000万件、精密冲压件800万件。完全达产后，或新增营业收入16,500.00万元，新增净利润为4,576.06万元。 捷众科技同行可比公司PE2022均值为44.5X 捷众科技同行可比公司PE2022均值为44.5X。捷众科技是国家级专精特新“小巨人”企业，主要产品为汽车雨刮系统零部件、汽车门窗系统零部件和汽车空调系统零部件，尤其是精密塑料齿轮等精密注塑件在国内具有较高的知名度。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率，建议关注。 风险提示：客户集中度较高风险、原材料价格波动风险、新股破发风险

捷众科技(873690) 投资要点 本周三（12 月 26 日） 有一只北交所新股“捷众科技” 申购， 发行价格为 9.34 元，若全额行使超额配售选择权则发行后市盈率为 17.46 倍（以 2022 年扣非归母净利润计算）。 捷众科技（873690）： 公司专业从事精密汽车零部件的研发、 生产和销售， 主要产品包括汽车雨刮系统零部件、 汽车门窗系统零部件和汽车空调系统零部件等。 公司2020-2022 年分别实现营业收入 1.49 亿元/1.73 亿元/1.95 亿元， YOY 依次为-9.58%/13.07%/13.25%,三年营业收入的年复合增速 5.86%； 实现归母净利润 0.32亿元/0.30 亿元/0.38 亿元， YOY 依次为 23.25%/-6.31%/25.11%， 三年归母净利润的年复合增速 13.04%。 最新报告期， 2023 年 1-9 月公司实现营业收入 1.63 亿元，同比增加 22.17%； 实现归母净利润 0.28 亿元， 同比增加 16.19%。 投资亮点： 1、 公司是我国汽车精密注塑件的重要供应商之一， 主要聚焦在汽车的雨刮系统、 门窗系统等领域。 公司深耕汽车精密注塑件领域近 20 年，2020 至 2023H1 报告期间， 来自雨刮系统零部件和门窗系统零部件的销售收入基本占据公司营收的九成以上。 从客户层面来看， 公司前五大客户包括法雷奥、 恩坦华、 东洋机电等全球知名的汽车零部件一级供应商， 产品广泛应用在奔驰、 宝马、 奥迪等知名品牌汽车， 以及特斯拉、 比亚迪、 理想、 蔚来等新能源汽车的多款车型上。 从公司问询函回复的披露信息来看， 预期业绩有望继续向好； 一方面， 公司正在接触洽谈包括博世、 克诺尔集团以及浙江三花汽车零部件有限公司等在内的多家新客户， 另一方面， 公司不断与现有客户加深合作， 预计未来 5 年在现有业务基础上开拓的新产品收入合计将达2.79 亿元。 2、 公司具备模具自主开发能力， 在同业中形成较强的核心竞争优势。 公司拥有独立自主的模具生产车间， 具备汽车塑料零部件产品配套用模具的自主开发和生产能力， 首先， 能够在短时间内完成研发设计、 打样、模具开发、 小批量生产等环节的效率提升， 实现对客户需求的快速响应； 其次， 自主开发模具亦有利于公司对产品质量的统一把控； 第三， 无需外购模具也使得公司能够更好的对生产成本进行管控， 2022 年公司实现销售毛利率36.55%。 同行业上市公司对比： 公司专注于汽车精密零部件领域； 依照公司发行公告中所引用的中证指数发布数据， 公司所属的“C36 汽车制造业” 最近一个月静态平均市盈率为 26.57 倍。 根据主营业务的相似性， 公司选取同样从事汽车零部件制造的肇民科技、 凯众股份、 超捷股份、 以及松原股份为捷众科技的可比上市公司， 但上述公司均为沪深 A 股， 与捷众科技在业务体量、 估值基准等方面存在较大差异， 可比性相对有限。 从可比公司情况来看， 2022 年第四季度至 2023 年第三季度可比公司的平均收入为 7.07 亿元， 可比 PE-TTM（ 剔除市盈率差异较大的超捷股份/算数平均） 为 39.70X， 销售毛利率为29.97%。 风险提示： 已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、 公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、 同行业上市公司选取存在不够准确的风险、 内容数据截选可能存在解读偏差等。 具体上市公司风险在正文内容中展示。