南特科技(920124)
公司深耕空调压缩机零部件领域，与龙头企业长期合作
珠海市南特金属科技股份有限公司是一家主要从事精密机械零部件研发、生产和销售的高新技术企业。自成立以来，公司长期专注于空调压缩机零部件领域，产品覆盖气缸、轴承、活塞、曲轴等压缩机核心零部件。截至2025年11月3日，公司已取得16项发明专利，72项实用新型专利。2021-2024年度，公司已与美的集团、格力电器、海立股份、松下电器等国内外知名企业建立了良好稳定的长期合作关系，销售规模持续增长，分别实现营业收入83,367.61万元、93,834.31万元及103,086.41万元，受益于下游空调及汽车等行业景气度不断提升，公司营收稳步增长。公司归母净利润分别为4,664.03万元、8,418.82万元和9,821.70万元，逐年上升。2022-2024年度，公司毛利率分别为19.51%、22.28%、22.65%，
公司主营业务领域需求稳定，行业壁垒高
公司业务分为压缩机精密零部件行业及汽车精密零部件行业。根据中国海关总署的数据，2025年5月我国用于制冷设备的压缩机进出口总额达37亿元，并且2022至2025年5月的进出口总额均值维持在了38亿元的水平。家电行业中我国空调总产量由2001年的2,312.88万台增长为2024年的26,598.44万台，2001年至2024年年均复合增长率为11.20%。我国冰箱产量由7,904.30万台增长至10,395.74万台，累计增长了31.52%。汽车精密零部件行业中公司不断拓展产品在汽车领域的应用，中间公司通过了汽车行业IATF16949体系认证，并开发生产了部分汽车零部件产品。2005-2024年我国汽车销量增长稳健，年均复合增长率为9%，2024年汽车销量达3,143.60万辆。2024年我国新能源汽车销量为1,286.59万辆，同比增长35.50%，2020年至2024年年复合增长率为75.14%；新能源汽车渗透率达40.92%。精密机械零部件行业壁垒较高，前期投入较高、形成规模时间较长、客户及技术需要长时间积。
公司主要优势体现与客户合作关系紧密，可比公司PE（2024）均值46.52X
根据公司行业及业务本身特点，我们共选取了三家作为可比公司。其中华翔股份、联合精密、百达精工均为国家级高新技术企业。可比公司PE（TTM）均值为30.6X。可比公司两年营收复合增长率均值为8%，归母净利润复合增长率均值1%。公司分别为11%，45%。公司与可比公司相比相似度较高。2022-2024年度，公司毛利率与可比公司总体较为接近。公司毛利率分别为19.51%、22.28%、22.65%，其中2022年毛利率较低，其余年份毛利率总体较为接近。可比公司均值21.94%、23.21%、21.62%。公司主要竞争优势体现在就近配套优势及技术优势，为与客户结为更紧密的合作关系。公司已形成较高的技术壁垒，并于智能化、自动化等领域有所体现。
风险提示：下游行业波动风险、产品结构单一风险、客户集中度较高的风险。