朗信电气(920220) 投资要点 5月13日有一只北交所新股“朗信电气”申购，发行价格为28.29元/股、发行市盈率为12.00倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。 朗信电气（920220.BJ）：公司主营业务为汽车热管理零部件产品的研发、生产及销售，主要产品包括电机总成、电子风扇、电子水泵、空调鼓风机等。公司2023-2025年分别实现营业收入10.31亿元/13.01亿元/14.11亿元，YOY依次为54.25%/26.16%/8.52%；实现归母净利润0.81亿元/1.16亿元/1.32亿元，YOY依次为79.29%/43.25%/13.10%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同比增长0.85%至17.65%，归母净利润同比增长1.49%至12.76%。 投资亮点：1、公司控股股东兼核心大客户银轮股份为国内热管理领域头部企业；双方有望深化业务协同，持续增强公司长期经营韧性。公司控股股东为银轮股份，合计持有46%的股权；同时公司系银轮股份热管理相关模块的电驱动零部件主要供应商，报告期间银轮股份稳居公司第一大客户、贡献25%以上的收入。银轮股份作为我国热交换器行业首家民营上市公司，其换热器产销量连续十几年居国内行业前列，系国内汽车热管理行业的龙头企业。近年来，银轮股份一方面依托车规级热管理技术优势持续赋能储能、变电、超充、数据中心、人工智能等领域；另一方面持续加大海外市场投入，在墨西哥、美国、瑞典、波兰等地建有研发分中心和生产基地，其中美国工厂、墨西哥工厂、波兰工厂已成功投产。2、公司是国内乘用车液冷热管理系统电子风扇的龙头供应商，2025年市场份额接近23%；并依托主力产品，持续拓展电子水泵、空调鼓风机等新品类。公司自2009年成立以来，始终深耕热管理系统电驱动零部件领域；其中，电子风扇产品的收入占比超90%、是公司的主力产品，来自乘用车市场的收入占比超过90%、是公司产品的主要应用领域。具体来看，公司核心产品电子风扇功率范围覆盖80W-2,000W，其中无刷电子风扇产品凭借效率高、噪声低、结构重量轻和静压力系数高等优点，性能指标比肩进口产品。经过长期行业积淀，公司已与奇瑞、吉利、比亚迪、长安、一汽、蔚来、小鹏等主流车企建立了长期合作关系；并且在国内销量前五主流车企供应链中，公司电子风扇产品供货份额基本在25%-40%。根据中国汽车工业协会乘用车数据及公司销量测算，2025年公司电子风扇在国内乘用车领域的市场份额达22.59%、位居国内第一。另据招股书披露，公司正积极布局电子水泵、空调鼓风机等其他热管理系统核心组件；其中电子水泵产品的技术工艺与量产产线已基本成熟，斩获了比亚迪、吉利等多家头部车企项目定点，空调鼓风机产品已向部分商用车型供货，并与“北美新能源车企”开展项目开发工作。3、公司积极布局储能、机器人、低空经济、数据中心等新应用领域，以丰富客户储备，为未来持续增长奠定基础。（1）在储能领域，公司作为二级供应商已与行业龙头企业C客户、“北美新能源车企”、阳光电源等客户建立合作并有小批量出货。（2）在机器人领域，公司依托电驱动技术积极研发用于人形机器人的关节电机以满足行业客户需求，该领域产品自2025年起已向行业知名客户批量供货。（3）在低空经济领域，公司作为二级供应商热管理电驱动零部件产品已配套小鹏汇天飞行汽车。（4）在新能源充电桩领域，公司作为二级供应商已为“北美新能源车企”供应电机总成产品。（5）在数据中心领域，全球范围尤其中国、美国掀起了AI基建潮，高功率、高性能的数据中心建设需求爆发；公司在数据中心尚未实现销售，但AI与高性能计算带来的数据中心热管理需求空间广阔。 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取恒帅股份、飞龙股份、旭升集团、文灿股份、天龙股份为朗信电气的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为34.35亿元，平均PE-2025（剔除异常值及负值/算术平均）为49.25X，销售毛利率为21.78%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率未及可比公司平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

朗信电气(920220) 热管理应用“小巨人”，产品性能对标进口 朗信电气主营业务为热管理系统电驱动零部件产品的研发、生产及销售，是国内市场份额最大的乘用车热管理系统电子风扇供应商，公司围绕热管理应用已开发形成销售的产品包括电机总成（用于电子风扇）、电子风扇、电子水泵、空调鼓风机。2025年，公司实现营业收入14.11亿元，同比增长8.52%，归母净利润为13,161.98万元，同比增长13.10%；毛利率/净利率分别为17.30%/9.33%。 汽车热管理市场规模持续扩张，新能源占比提升 根据Marketsand Markets、Statista等机构数据，2023年全球汽车热管理市场规模约580亿美元，其中传统燃油车占45%，新能源车占55%；至2030年，市场规模预计将增至850-900亿美元，年复合增长率约为6-7%，其中新能源车热管理市场因单车价值量提升占比预计将超过70%。中国作为全球最大新能源汽车市场，2024年销量超1,200万辆，渗透率接近50%，热管理市场增速高于全球。根据Marketsand Markets、Statista等机构数据，2023年中国汽车热管理市场规模约1,800-2,000亿元，占全球35%以上；至2030年，市场规模预计将达4,000-4,500亿元，年复合增长率约为15-18%，主要是因为中国新能源车销量及渗透率增速更高。 重视研发创新，取得奇瑞、吉利、比亚迪等认证 公司重视研发创新和技术积累。研发团队包括80余位专家和工程师，截至2025年12月31日，公司拥有119项专利，其中发明专利34项，实用新型专利66项，外观设计专利19项。2023-2025年研发投入合计达12,098.22万元，占同期合计营业收入的3.23%，最近三年年均研发投入4,032.74万元，复合增长率高达11.50%。募投：公司芜湖新能源汽车热管理系统部件项目（一期）计划投资额为30,093.77万元，预计可实现年新增有刷电子风扇产能160万套、无刷电子风扇产能240万套和电子水泵产能60万套，预计达产产值约90,099.40万元。热管理电驱动零部件扩产项目预计可实现年新增有刷电机总成产能132万套、无刷电机总成产能240万套和鼓风机产能50万套，预计达产产值约50,170.85万元。 朗信电气同行可比公司PE2025为102.0X 朗信电气同行可比公司PE2025均值为102.0X。朗信电气是国家级专精特新“小巨人”企业，主营业务为热管理系统电驱动零部件产品的研发、生产及销售，公司2024年电子风扇产品在国内乘用车热管理系统市场份额为20.97%，排名中国第一。公司冷却风扇总成产品专利得到了国家级认定，被中国专利保护协会认定为2024年度专利密集型产品，产品配套的终端整车厂包括奇瑞、吉利、比亚迪、长安、“北美新能源车企”、一汽集团、广汽、M客户、零跑、蔚来、小鹏、理想、沃尔沃、日产、Smart等国内外知名头部车企。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率。 风险提示：技术与产品升级迭代风险、下游市场需求波动风险、新股破发风险

朗信电气(920220) 投资要点： 朗信电气本次发行价格 28.29 元/股， 发行市盈率 14.23X， 申购日为 2026 年 5 月 13日。 本次发行数量为 1324 万股， 发行后总股本为 6621 万股， 本次发行数量占发行后总股本的 20%。 经我们测算， 公司发行后预计可流通股本比例为 20%， 老股占可流通股本比例为 0%。 本次发行战略配售发行数量为 132.4 万股， 占本次发行数量的10.00%。 有 2 家战略投资者参与公司的战略配售。 公司募投项目预计投资总额为53446 万元， 其中芜湖新能源汽车热管理系统部件项目（ 一期） 建成达产后， 预计可实现年新增有刷电子风扇产能 160 万套、 无刷电子风扇产能 240 万套和电子水泵产能 60 万套， 预计达产产值约 90099.40 万元（ 不含税） 。 热管理电驱动零部件扩产项目建成达产后， 预计可实现年新增有刷电机总成产能 132 万套、 无刷电机总成产能 240 万套和鼓风机产能 50 万套， 预计达产产值约 50170.85 万元（ 不含税） 。 朗信电气主要从事热管理电驱动零部件， 2025 年归母净利润达 13162 万元（ yoy+13.10%） 。 公司主要从事电机总成、 电子风扇、 电子水泵、 空调鼓风机等热管理系统电驱动零部件产品的研发、 生产和销售， 所属行业为汽车零部件及配件制造。 公司产品上游主要为 PCBA、 塑料粒子、 漆包线、 板材等原材料供应商， 销售模式主要为直接销售， 客户包括整车厂客户和整车厂一级供应商客户。 2025 年， 公司的前五大客户分别是银轮集团、 奇瑞汽车、 吉利集团、 比亚迪、 江苏嘉和，2023-2025 年银轮集团一直是公司第一大客户。 2025 年公司营收达 14.11 亿元（ yoy+8.52%） ， 归母净利润达 13162 万元（ yoy+13.10%） ， 保持增长趋势。 新能源车带动基本盘增长， 多元下游或引领新增量。 全球新能源汽车销量自 2020 年310.5 万辆增长至 2025 年 2054.3 万辆， CAGR 达 45.92%； 其中， 中国新能源汽车销量自 2020 年 136.7 万辆增长至 1649.0 万辆， CAGR 达 64.55%， 是全球最大的新能源汽车市场。2025 年我国自主品牌乘用车累计销售 1550.6 万辆（ yoy+11.97%），市场份额达到 65.30%， 同比上升 4.81pcts。 2025 年中国插电式混动新能源汽车销量达 583.3 万辆。 此外， 公司产品还可应用于储能、 低空经济、 数据中心以及基站、轨道交通、 冷链、 石化等行业。 同行业公司包括恒帅股份、 飞龙股份、 旭升集团、文灿股份和天龙股份。 申购建议： 朗信电气 2009 年成立， 是聚焦热管理电驱动零部件的国家级高新技术企业、 专精特新“小巨人” 企业， 核心产品为电机总成、 电子风扇、 电子水泵等， 电子风扇全系列适配燃油车、 新能源乘用车、 储能等多场景， 电子水泵形成多功率段产品系列且已进入多家主流车企供应链， 客户以银轮集团、 吉利、 奇瑞、 比亚迪等主流车企及一级供应商为主。 可比公司 PE TTM 中值为 48.6X， 建议关注。 风险提示： 行业增速放缓的风险、 整车厂竞争加剧的风险、 客户集中度高的风险