杰锋动力(920269) 投资要点 8月26日有一只北交所新股“杰锋动力”申购，发行价格为30.70元/股、发行市盈率为10.71倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。 杰锋动力（920269.BJ）：公司主要从事汽车排气系统、动力系统零部件的研产销。公司2023-2025年分别实现营业收入17.07亿元/21.00亿元/23.73亿元，YOY依次为60.60%/23.01%/12.98%；实现归母净利润1.31亿元/1.45亿元/1.47亿元，YOY依次为133.96%/11.00%/1.11%。据预测，2026年1-9月公司营业收入较2025年同期增长5.04%至11.05%，归母净利润则同比增长14.32%至25.75%。 投资亮点：1、公司为国内汽车排气及动力系统零部件的重要供应商之一，近年来积极拓展氢能源以及智能悬架等领域。公司成立初期以汽车排气系统零部件产品为主，后逐步拓展至发动机、自动变速箱等汽车动力系统领域的精加工零部件，目前已形成以排气系统零部件为业务基石，动力系统零部件业务较快发展的业务格局，并在业内享有较高的市场地位和品牌知名度；根据弗若斯特沙利文统计数据，2024年公司汽车排气系统零部件销售额在国内乘用车市场中（不含载体）位列第三，仅次于佛吉亚和天纳克两大国际巨头，在国产品牌中位列第一。与此同时，公司近年来为契合汽车行业低碳化、智能化发展，依托汽车零部件行业多年的智能制造经验，相继开发出智能悬架零部件与氢燃料电池零部件；截至2026年3月末，多款智能悬架零部件产品已获得奇瑞汽车、赛力斯、长安汽车、上汽通用、上汽大众、比亚迪等整车厂的项目定点，部分定点产品已逐步进入量产阶段。2、奇瑞汽车身兼“联合创办人+大股东+核心客户”三重身份，为公司贡献65%-70%收入。公司前身杰锋有限，由奇瑞汽车的管理人员和技术人员持股投资平台奇瑞科技与范礼先生等三名美籍华人设立的境外持股平台美国杰锋共同出资组建；发展早期，奇瑞还曾通过委派董事及高级管理人员等方式协助公司搭建生产经营管理体系；截至目前，奇瑞汽车仍持有公司15.34%的股权、为第二大股东。业务层面，公司早在2006年凭借排气系统产品进入奇瑞汽车供应链体系，近二十年间双方合作关系持续深化，现阶段配套的艾瑞泽8、捷途、瑞虎8、探索06、星纪元、瑞虎5X、星途凌云均为奇瑞汽车体系内的主力畅销车型，且公司在前述奇瑞大部分车型供应体系中为A点供应商；2023年至2025年，奇瑞汽车贡献营收占比维持在65%-70%。据问询函回复披露，截至2026年3月末，公司对奇瑞汽车已量产项目合计46项、2026年至2030年上述已量产项目的预计收入金额为91.63亿元，同时已定点未量产项目合计15项、2026年至2030年未量产项目的预计收入金额为16.05亿元，为后续业绩提供有力支撑。3、创始团队为具备福特汽车长期从业背景的高学历海归人才。公司创始人范礼先生、姜倩女士及李后良先生合计持有公司将近60%的股权，三位均为拥有福特汽车体系长期从业背景的高学历海归人才，兼具产品开发经验与产业化视野。其中，范礼先生为博士学历，曾任福特汽车动力系统部产品设计工程师、动力总成研发实验室技术专家，具备发动机与动力总成深厚研发功底；姜倩女士为硕士学历，曾任福特汽车空调、安全、排放及噪音处理系统工程师，深耕整车热管理与排放系统研发领域；李后良先生拥有博士学历，先后任职于科勒公司、福特及伟世通，担任技术专家、经理等岗位，在汽车零部件产品开发与项目管理方面经验丰富。 同行业上市公司对比：选取富临精工、威孚高科为杰锋动力的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为127.53亿元，平均PE-2025（算术平均）为42.72X，平均销售毛利率为14.19%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

杰锋动力(920269) 汽车排气系统国产细分龙头，四大产品矩阵协同发展 杰锋动力主要从事以汽车排气系统、动力系统等领域为主的汽车核心零部件产品的研发、设计、生产和销售，目前已形成以汽车排气系统零部件为业务基石，汽车动力系统零部件业务快速发展，同时逐步向氢能源、智能悬架等新能源领域和智能化领域积极拓展的业务格局。公司产品主要应用于乘用车领域，应用车型包括燃油车及插电混动、增程式混动等新能源车。 其中 2022-2025 营收复合增长率达 30.69%，归母净利润复合增长率达 37.96%。 我国汽车零部件稳步增长，智能悬架+燃料电池新赛道高景气 随着国内汽车工业进入了高速发展期，汽车零部件行业也迅速发展壮大。在传统领域方面，1）排气系统：根据弗若斯特沙利文数据显示，2020 年至 2024 年期间，我国乘用车排气系统市场规模（不含载体）由 243.3 亿元提升至 303.6 亿元，年均复合增长率为 5.7%，预计在 2029 年市场规模将达到 371.3 亿元。2）发动机领域：搭载发动机作为动力源（燃油车和插电混动汽车）的乘用车渗透率在 2023年为 76.3%（燃油车为 64.4%，插电混动汽车为 11.9%），预计到 2030 年该比例仍有 63.3%（燃油车为 23.0%，插电混动汽车为 40.3%）。在汽车新赛道领域方面，1）智能悬架：当车辆重量普遍上升、轴距变长、驾驶辅助频率更高时，传统被动悬架已难以满足新能源场景需求，智能悬架市场发展空间广阔，2020 年至 2024年期间，我国智能悬架市场规模由 42.5 亿元提升至 198.5 亿元，年均复合增长率为 47.0%。2）氢燃料电池：是氢能产业链的重要应用场景之一，截至 2022 年底，中国的氢燃料电池汽车保有量约为 1.32 万辆，约占全球保有量的 18.2%。 公司汽车排气系统国产品牌第一，技术+客户双轮驱动 根据弗若斯特沙利文数据，2022-2024 年公司在国内乘用车排气系统零部件市场中（不含载体）按销售额排名分别位列第 5 位、第 3 位和第 3 位，其中 2023 年度和 2024 年度仅次于佛吉亚和天纳克两大国际巨头，在国产品牌中位列第一。公司已进入多家国内外知名汽车厂商新客户的供应商体系，并已获得了部分新客户的项目定点，截至 2025 年 12 月 31 日，公司已取得定点但尚未投产的项目共110 项，预计全生命周期销售额合计 140.29 亿元。同时公司已进入了小米汽车、小鹏汽车、赛力斯、蔚来汽车、比亚迪等新能源车企以及知名空气悬架厂商倍适登的供应商体系，以 2025 年已获取项目定点的预计交付金额作为统计口径，预计公司空气悬架零部件产品的在手订单金额为 123,863.91 万元。此外募投项目达产后预计新增营收 16.30 亿元，净利润 1.48 亿元。 杰锋动力可比公司 PE（2025）均值 36.81X 杰锋动力可比公司 PE（2025）均值 36.81X，PE（TTM）均值 34.66X。公司聚集汽车排气系统、动力系统等领域为主的汽车核心零部件，截至 2025 年末公司及其子公司拥有授权专利 92 项，其中发明专利 76 项。 风险提示：原材料波动风险、市场竞争加剧风险、募投项目不及预期风险