鼎智科技(920593) 2025年营收2.68亿元（+19.73%），归母净利润2992.47万元（-22.68%）2025年公司实现营收2.68亿元，同比增长19.73%；归母净利润2992.47万元，同比下滑22.68%；扣非归母净利润2538.46万元，同比下滑16.36%，毛利率49.20%。2026年一季度公司营收8869.75万元，同比增长50.86%，归母净利润706.60万元，同比减少44.14%，扣非归母净利润602.18万元，同比减少48.69%。受市场竞争加剧影响，我们下调公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测。预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.35（原0.55）/0.41（原0.69）/0.55亿元，对应EPS分别为0.18/0.22/0.29元/股，对应当前股价PE分别为160.4/136.6/101.8X，我们看好公司收购赛仑特实现覆盖全产业链能力，机器人领域实现小批量出货，维持“增持”评级。 机器人行业迈向规模化商业验证与产业生态构建，公司机器人小批量出货机器人行业正从早期的技术探索迈向规模化商业验证与产业生态构建，根据国际机器人联合会数据，2024年全球新增工业机器人54.2万台，存量总量466.4万台，同比提升9%。根据公司公告数据，到2030年全球人形机器人销量规模有望将增长至60.57万台。2025年公司机器人项目由样件逐步转化为批量生产，实现收入同比增长687.23%。此外，公司计划将募投项目变更为高精度丝杠制造项目计划建设期为2年，投产后满产状态下预计产能可达19万套/年。 公司新设+收购多个子公司，聚焦资源整合+海外布局能力 2025年度公司通过新设海外子公司+收购上下游公司等方式，丰富了产品矩阵，加快了全球化布局。2025年海外营收1.32亿元，同比增长26.48%。公司重点开发北美、日韩、欧洲等发达国家和地区的高端应用领域客户，除IVD外，公司已相继获得工业自动化多领域海外优质客户的订单。同时，2025年公司完成了对赛仑特的收购，子公司东莞赛仑特2025年主营业务收入7367万元，于2025年12月并入公司合并报表，与公司整合后有望强化双方的市场、产品、技术协同，合作推出“电机+齿轮箱+驱动”一体化模组，共同推进市场拓展。 风险提示：市场竞争风险、收购交易不确定性风险、新产品推广受阻风险。

鼎智科技(920593) 投资要点： 事件：公司发布2025年报和2026年一季报，2025年公司实现营业收入2.68亿元（yoy+20%）、归母净利润2992万元（yoy-23%）、扣非归母净利润2538万元（yoy-16%），毛利率、净利率分别为49.20%、10.73%。2026Q1公司实现营业收入8870万元（yoy+51%）、归母净利润707万元（yoy-44%）、扣非归母净利润602万元（yoy-49%）。此外，公司发布2025年年度权益分派预案，拟每10股派发现金红利0.80元（含税），共预计派发现金红利1522万元。 经营回顾：医用有创呼吸机市场复苏、机器人项目量产分别带动2025年音圈电机营收yoy+104%、直流电机营收yoy+119%。2025年，按产品分类，公司线性执行器、混合式步进电机、音圈电机、直流电机及组件、其他营收分别为14293万元（yoy+6%）、4279万元（yoy+9%）、1114万元（yoy+104%）、4228万元（yoy+118%）、2871万元（yoy+17%），毛利率分别为59.32%（yoy+0.13pcts）、43.82%（yoy-2.85pcts）、25.79%（yoy-0.16pcts）、31.50%（yoy-5.20pcts）、41.99%（yoy-3.16pcts）。音圈电机收入同比增加主要系医用有创呼吸机市场逐步恢复，国产化替代方案加速落地；直流电机及组件收入同比增加，其中包含减速电机及驱控的一体化产品，主要因为机器人项目由样件逐步转化为批量生产；其他业务收入增加33.07%，主要因为驱动器等电机配件销售业务增长。区域方面，2025年公司境内、境外分别营收13551万元（yoy+14%）、13234万元（yoy+26%），毛利率分别为40.01%（yoy-5.35pcts）、58.61%（yoy-2.43pcts）。境内收入同比增加主要系工业自动化应用领域拓展及医用有创呼吸机市场逐步恢复，致销售额增长；境外收入同比增加主要系海外市场机器人项目逐步转化为批量生产及工业自动化应用需求增加所致。 2025年成就：研发平台赋能精密运动产品升级，新产品高频呼吸机用音圈电机已经开始稳定供货。2025年，公司基于直流电机及组件、精密线性执行器及驱动控制系统搭建的精密运动产品研发平台，经全年优化升级，成为技术创新与产品迭代的坚实支撑。无框电机：公司持续完善平台建设，提供15-115mm多规格选择及定制化方案，拓宽应用场景；系列产品采用了高性能超薄铁芯，投入多条自动化排线绕线设备，从而降低电机损耗，提升电机性能。音圈电机：公司优化30mm-80mm音圈模组平台，保持直接驱动、运行平滑优势，位置闭环控制精度达0.001mm；新产品高频呼吸机用音圈电机已经开始稳定供货，同时深化与韩国ALS公司的合作，联合开发高精度线性平台及模块解决方案。伺服驱动器：公司成功开发低压伺服通用驱动器，主要覆盖电压范围12-60V，电流范围1-50A，支持多种电机类型以及多种编码器类型，广泛应用于半导体、3C组装、锂电、自动化、机器人、医疗等领域，为客户提供一体化驱动解决方案。2025年，公司实验室成功获得国家级实验室认可资质，标志着公司实验室具备全球公认的技术能力和管理水准；截至2025年12月31日，公司累计获得专利239项，其中发明专利22项。 2026年看点：对外投资多家海内外子公司加快全球化布局，通过延链补链深耕半导体、机器人等领域。 2025年公司投资控股或参股了泰国鼎智（从事微特电机、工业自动控制系统的生产销售，目前已具备小批量生产能力）、中科灵犀（从事智能机器人、工业机器人、服务消费机器人的研发销售）、欧洲鼎智（从事机械和机电元件的采购销售）、鼎智新能源（从事新能源汽车电附件、电池、电池零配件、集中式快速充电站、微特电机及组件的生产销售）、赛仑特（从事精密小模数齿轮、微型精密行星减速箱及 减速电机等精密机械的生产销售，可以进一步加强公司在精密齿轮、齿轮箱等产品的产业化能力），旨在丰富产品矩阵，有望充分深入开发欧洲、美国、韩国等高端应用市场，加快全球化布局。另一方面，公司基于影像、工业设备、机器人、半导体等领域的发展不断深耕产品，满足细分应用领域的产品需求，从而推动新兴市场开发。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.34/0.41/0.54亿元，对应当前股价PE分别为171/139/106倍。我们看好公司在工业自动化、人形机器人、医疗等领域布局，且海外市场开拓与产品的平台化升级有望带动新一轮增长，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、海外需求下滑风险、技术研发及产品开发风险。

鼎智科技(920593) 投资要点 2026Q1营收同比增长51%，利润同比下滑主要受产品结构调整、新业务投入加大、股权激励费用等因素影响。公司发布2025年报和2026年一季报，2025年实现营业收入2.68亿元，同比+19.73%；归母净利润2992万元，同比-22.68%；扣非归母净利润2538万元，同比-16.36%；销售毛利率49.20%，同比-3.49pct。公司业绩同比下滑主要系毛利率水平低于公司产品平均毛利率的直流电机及组件收入较上年同期大幅增加，叠加股权激励导致股份支付费用增加。扣除股份支付影响后归母净利润4023万元，同比+3.95%。2026Q1公司实现营收8870万元，同比大增51%，主要系2025年末收购的东莞赛仑特并表增加营收2020万元。2026Q1归母净利润707万元，同比-44.14%，扣除股份支付影响后归母净利润约1200万元，同比-5.13%。 线性执行器为基本盘，直流电机、音圈电机、机器人业务增速亮眼。分产品看，2025年公司线性执行器实现收入1.43亿元，同比+5.83%，占总营收比重约53%；混合式步进电机/直流电机及组件/音圈电机2025年实现收入分别为4279/4228/1114万元，占比分别为16%/16%/4%。其中，音圈电机收入同比增加103%主要系医用有创呼吸机市场逐步恢复，国产化替代方案加速落地，带来销售额增长；直流电机及组件收入同比增加118%，主要系其中的机器人领域的减速电机及驱控的一体化产品由样件逐步转化为批量生产（该单项业务实现收入增长687%）。 筑牢精密运动控制技术壁垒，业务拓展与国际化同步推进。1）技术研发拓展品类：公司持续深耕微型精密运动控制领域，无框电机可提供15-115mm多规格选择及定制化方案；并优化30mm-80mm音圈模组平台，位置闭环控制精度达0.001mm。此外，公司成功开发低压伺服通用驱动器，主要覆盖电压范围12-60V，电流范围1-50A，支持多种电机类型以及多种编码器类型，广泛应用于半导体、3C组装、锂电、自动化、机器人、医疗等领域，为客户提供一体化驱动解决方案。2）加快国际化布局：2025年公司投资设立的泰国子公司已具备小批量生产能力；建立全球营销网络，非美市场销售进展顺利。3）外延并购：公司完成对东莞市赛仑特实业有限公司51%股权的收购，有望发挥协同效应，加强公司在精密齿轮、齿轮箱等产品的产业化能力。 盈利预测与投资评级：考虑公司受产品结构调整、新业务投入加大、股权激励费用等因素影响业绩下滑，下调2026~2027年归母净利润为0.34/0.43亿元（前值为0.52/0.64亿元），新增2028年预测为0.58亿元，对应最新PE为148/118/88x，公司在机器人领域布局成果有望逐步兑现，维持“买入”评级。 风险提示：1）国际贸易风险;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

鼎智科技(920593) 2025Q1-3营收1.92亿元（+12.93%），归母净利润2628.76万元（-14.14%）2025年前三季度公司实现营收1.92亿元，同比增长12.93%；归母净利润2628.76万元，同比下滑14.14%；扣非归母净利润2401.78万元，同比下滑10.98%。我们维持公司2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.43/0.55/0.69亿元，对应EPS分别为0.23/0.29/0.36元/股，对应当前股价PE分别为153.8/121.2/95.7X，我们看好公司收购赛仑特实现覆盖全产业链能力，人型机器人领域实现小批量出货，维持“增持”评级。 2025前三季度人型机器人领域实现小批量出货，积极布局海外市场 公司人型机器人领域核心产品包括空心杯电机、传动组件、线性运动模组、无框力矩电机及旋转关节模组等，2025年前三季度均已实现小批量出货；其中，对智元机器人、脉塔智能的合作已形成稳定订单供应，并向包括中科灵犀在内的多个灵巧手厂家小批量送样电机及模组产品，为后续合作深化奠定基础。海外方面，公司不断完善全球化生产与销售网络建设，2025年前三季度海外收入同比增长近20%，目前海内外收入比例接近1：1。2025年新设立欧洲子公司和泰国子公司，欧洲子公司作为新的海外营销中心，预计2025年底前正式运营；泰国子公司作为海外制造基地，预计2025年内投产。 收购赛仑特实现覆盖全产业链能力，形成“精密传动+智能驱动”全栈能力赛仑特与公司整合后，将形成“精密传动+智能驱动”全栈能力，通过“齿轮箱+电机+驱动”一体化设计，赛仑特减速电机可使用公司电机产品，实现“传感-控制-执行”闭环，“鼎智科技电机+赛仑特齿轮箱”的系统集成方案将进一步增强双方的市场竞争力，应用场景可覆盖消费级到工业级全场景。在人形机器人领域，公司可提供“电机+减速机+驱动器”关节模组一体化方案；在医疗器械领域可提供“电机+减速箱”手术机器人动力模块；在低空经济领域可提供无人机倾转旋翼驱动系统。公司通过整合进一步向系统集成方案供应商发展，将带动单台产品价值量大幅提升，进一步增强盈利能力。 风险提示：市场竞争风险、收购交易不确定性风险、新产品推广受阻风险。