岳阳兴长(000819) 事件 岳阳兴长发布半年度业绩报告：2025年上半年，公司实现营业总收入15.29亿元，同比下滑19.17%；实现归母净利润-0.29亿元。Q2单季度，公司实现营业总收入4.66亿元，实现归母净利润-0.43亿元。 投资要点 能源化工行业低迷致使公司业绩承压 2025年开年以来，受到地缘冲突降温、欧佩克增产等多因素影响，国际油价整体呈现颓势，上半年布油均价同比下滑2.55美元每桶，降幅15.05%。在国际油价下滑和国内新能源车替代趋势的双重压力下，我国成品油价格显著下滑。根据百川盈孚，上半年我国汽油市场均价为8339元/吨，同比-8.03%。与汽油价格高度相关的添加剂产品同样经历了明显降幅，上半年MTBE、工业异辛烷价格分别较去年同期下滑18.56%和6.35%，部分装置亏损运行。在此不利环境下，公司作为两湖地区最大的MTBE和工业异辛烷生产商承受了巨大业绩压力。公司能源化工板块在上半年实现营收7.68亿元，同比-43.79%，构成影响公司整体业绩的主因。 通过借款平衡流动性压力 费用方面，上半年公司销售\管理\财务\研发费用率分别为1.04%\4.23%\0.24%\1.92%，四项费用率分别同比+0.12pct\+1.41pct\+0.21pct\+0.61pct。其中管理费用率增幅较大，主要是公司在年内开展检修导致折旧摊销费用有所增加。现金流方面，受到上半年亏损影响，公司经营活动产生的现金流量净额为-1.04亿元。为了控制流动性风险，公司已从多家商业银行取得银行授信额度以满足营运资金需求和资本开支。上半年公司筹资活动流入现金3.76亿元，带动公司期末现金及现金等价物余额维持在2.73亿元的安全水平。 加速建设第二增长极，年底打通绿色丙烯链条 公司正积极推动向新材料行业和节能环保行业转型，目前已经布局了高端聚烯烃、煅烧石油焦、特种酚、VOCS治理等多个新兴行业，其中茂金属聚丙烯（mpp）是公司新材料行业拳头产品。6月下旬，负责生产茂金属聚丙烯的子公司惠州立拓经过两个多月的装置检修后重新开工生产。展望下半年，惠州立拓将锚定四季度单季度盈利的目标，并加速推进配套原料及产品优化项目单元建设，以打通惠州立拓与东粤化学废塑料资源化综合利用项目绿色丙烯的原料应用链条，真正实现“变废为宝”。 盈利预测 公司上半年业绩承压主要受到油价下行影响，公司布局的第二成长曲线高端聚烯烃项目具有广阔进口替代空间，目前相关装置已经完成检修正常生产，预计产品放量后将接力石化产业成为公司新的增长核心。预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.56、1.05、1.69亿元，EPS分别为0.15、0.28、0.46元，当前股价对应PE分别为111.1、59.4、36.8倍，给予“增持”投资评级。 风险提示 产能投放不及预期风险；产品价格大幅波动风险；新产品开发风险；安全及环保风险；政策变动风险等。

岳阳兴长(000819) 事件 岳阳兴长发布年度业绩报告：2024年全年实现营业总收入38.23亿元，同比增长24.62%；实现归母净利润0.63亿元，同比下滑37.55%。其中2024Q4单季度实现营业收入9.04亿元，同比增长10.89%，环比下滑12.04%，实现归母净利润负0.09亿元，同比下滑134%，环比下滑148.12%。 投资要点 MPP进度不及预期拖累业绩，第二成长曲线本色不变 公司惠州立拓30万吨高端聚烯烃（MPP）项目年内进入试生产阶段，但系统调试等工作繁复导致进度低于预期，目前产能利用率为18.78%，2024年全年产量约5.63万吨，销量约5.35万吨，实现营收3.56亿元，未能在年内达成预期收益。公司同期为惠州立拓批量化生产备货大量原材料，导致公司存货占总资产比例上升3.29%，大量原材料购入后未能及时加工为高端聚烯烃产品并转化为利润，导致惠州立拓2024年净利润为-0.36亿元，拖累公司归母净利润。目前原材料供应装置检修中，预计惠州立拓项目将在5月中旬恢复生产，并在年内逐步提升产量以达到预定可使用状态，满产后高端聚烯烃项目将成为公司第二成长曲线，带来新的营收和利润增量，打开公司成长新空间。 新材料业务放量增长，成品油产能资质落地 2024年，公司化工新材料表现尤为亮眼，全年实现营业收入7.93亿元，同比增长501.14%。新材料业务营收增长主要得益于湖南立恒南、北煅烧炉的全面投产，推动煅烧石油焦产品实现规模化销售。报告期内，公司已成功进入5家负极材料煅烧石油焦头部企业供应链，产销率达100%，为后续业务稳健增长奠定坚实基础。与此同时，成品油业务营收稳步提升，全年实现营业收入3.3亿元，同比增长14.60%。公司成功获批50万吨/年成品油生产资质，标志着该业务正式进入规模化扩张阶段，未来产能释放有望进一步增厚业绩。 期间费用率大幅改善，新项目投产使现金流承压 期间费用方面，2024年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.31/-0.83/-0.05/+0.11pct，其中，财务费用减少主因是本期货币资金余额利息收入和外币汇兑收益增加所致，研发费用增加源于公司加大研发力度，保持对研发中心和创新基地研发投入。现金流方面，2024年公司经营经营活动产生的现金流量净额为0.34亿元，同比减少79.33%。主要源于本期公司整体净利润同比减少，新项目投产导致原料及产品库存增加，且经营性应付同比大幅减少等多种因素叠加所致。 盈利预测 公司高端聚烯烃项目具有广阔进口替代空间，预计产品放量后将为公司带来显著业绩增长。预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.29、1.81、2.16亿元，当前股价对应PE分别为41.9、30.0、25.1倍，给予“增持”投资评级。 风险提示 产能投放不及预期风险；产品价格大幅波动风险；新产品开发风险；安全及环保风险；政策变动风险等。

岳阳兴长(000819) 事件 岳阳兴长发布半年度业绩报告：2024年上半年实现营业收入18.92亿元，同比增长34.25%；实现归母净利润0.53亿元，同比增长3.26%。其中，2024Q2单季度实现营业收入10.6亿元，同比增长61.31%、环比增长27.5%，实现归母净利润0.31亿元，同比下滑9.84%、环比增长45.6%。 投资要点 新产品并表叠加异辛烷涨价带动公司营收高增 2024上半年，公司表内新增子公司所属特种聚丙烯和煅后焦营业收入是公司业绩增长的主因。其中煅后焦产品是生产动力电池负极材料的主要原料，上半年受益于储能电池市场火热，负极材料需求高速扩张，进而带动公司煅后焦营收增长。截至8月，我国负极材料表观消费量达到86万吨，超越去年全年数据，同比大幅增长94%。公司另一产品异辛烷则受征收消费税影响，均价较上年同期提升13%，达到8625元/吨。公司目前拥有20万吨异辛烷产能，是两湖地区最大的调油组分生产商，在本轮涨价潮中公司产品营收显著增长。 茂金属聚丙烯产业化落地，目前处于产能爬坡期 茂金属聚丙烯（mPP）是一种采用茂金属催化剂合成的聚丙烯材料，与普通聚丙烯相比，mPP具有更窄的相对分子质量分布、更小的微晶、更佳的冲击强度和韧性等性能，并且能够与多种树脂相容。茂金属聚丙烯的生产主要集中在几家国际头部化工企业。公司是国内唯一掌握茂金属成套技术的企业。背靠自主研发的茂金属催化剂制备工艺，年内公司惠州立拓30万吨/年聚烯烃新材料项目已成功投产，目前处于产能爬坡期。预计未来茂金属聚丙烯可以被广泛应用于医疗器械、微孔发泡材料、薄膜材料等领域。 MOFs进入中试阶段，多应用场景打开成长空间 金属有机骨架化合物（MOFs）由无机金属中心与桥连有机配体通过自组装连接。MOFs兼有无机材料的刚性和有机材料的柔性特征，具备结构可调、孔隙率高、比表面积大、结构呈周期性变化等优点，是理想的气体分离和储存材料。目前公司已经建成MOFs材料中试生产线，并已产出中试产品。未来公司MOFs产品可作为化学吸附位用于公司VOCs治理催化剂、吸附剂。此外MOFs的可调控性、多孔结构以及表面功能性也为锂离子的传导提供了良好通道，是绝佳的固态电池电解质材料。使用MOFs作为电解质不仅能加快离子传输速度，从而实现更快的电池充电，还能抑制锂枝晶，从而有效提升动力电池安全性。随着我国新能源车用电池需求增长，公司MOFs技术和产品有望加速产业化落地。 盈利预测 公司是两湖地区产量第一的调油组分生产商，独家掌握茂金属成套技术，同时积极推进MOFs产业化进程，有望打开成长空间。预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.20、1.44、1.74亿元，EPS分别为0.33、0.39、0.47元，当前股价对应PE分别为46.7、39.0、32.3倍，首次覆盖，给予“增持”投资评级。 风险提示 原油价格大幅波动，终端需求不及预期，公司项目进度低于预期。

岳阳兴长(000819) 事件描述 岳阳兴长公布2022年三季报：报告期内公司实现营业收入23.64亿元，同比+84.14%；归母净利润5,023.98万元，同比+63.41%。 事件点评 Q3业绩同、环比小幅增长，新项目未来将贡献新增长点。2022年Q3公司实现营收8.03亿元，同比+31.85%，环比+3.30%。实现归母净利润1,986.14万元，同比+6.01%，环比+6.89%。Q3毛利率3.02%，环比-0.41pct，Q3净利率2.47%，环比-0.08pct。公司三季度业绩同比、环比有所增长，进入2022年下半年，能化板块产品价格随原油价格回落进入下行区间；新材料板块中聚烯烃行业成本小幅下降，酚类产品景气度维持。目前公司间对甲酚项目已于9月份完成建设中交，并已开启了为期一年的试生产，惠州一期30万吨/年mPP以及石油焦深加工项目均将于2023年陆续投产，新项目陆续投产将成为公司未来的主要增长点。 大股东参与定增认购彰显信心，聚烯烃项目推动跨越式发展。2022年10月，公司拟定增募集资金不超10亿元投向“惠州立拓30万吨/年聚烯烃新材料项目”及“岳阳兴长研发中心项目”，控股股东中石化资产公司拟认购比例不低于22.91%，彰显对公司未来发展前景的信心。目前公司已经在特种聚丙烯催化剂、聚合工艺开发及聚烯烃加工改性等技术领域具备一定的先发优势，惠州立拓项目一期预计于2023年3月完成中交。公司以布局高端聚烯烃项目为契机，实现产品结构优化，迎来公司的二次腾飞。 投资建议 我们预计公司2022-2024营业收入为30.64亿元、45.09亿元、59.73亿元，归母净利润为0.70亿元、2.07亿元、3.47亿元，按最新收盘价对应PE分别为95倍、32倍、19倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 石油价格大幅波动，终端需求不及预期，公司项目进度低于预期。

王妙云,男,1965年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,中共党员,博士研究生学历,教授级高级工程师。2001年10月至2011年3月,任长岭股份分公司副总经理;2011年3月至2017年1月,任中国石化炼油事业部副主任;2017年1月至2018年1月,任长岭炼化副董事长、党委副书记、长岭股份分公司总经理;2018年1月至2019年10月,任长岭炼化董事长、党委书记、长岭股份分公司总经理;2019年10月至2023年5月,任长岭炼化董事长、党委书记、长岭分公司代表;2023年5月至2024年1月,任长岭炼化董事长、党委书记、长岭分公司代表,湖南石化筹备组组长;2024年1月至2025年10月,任湖南石化执行董事、党委书记、巴陵分公司代表,长岭分公司代表。2017年4月至今,任公司董事;2018年3月至今,任公司董事长。

付锋先生:1974年8月出生,中共党员,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,高级经济师。2007年2月至2011年4月,任长岭炼化法律事务中心副主任;2011年4月至2014年7月,任长岭资产分公司法律事务部主任;2014年7月至2015年4月,任长岭资产分公司法律事务部主任兼长岭股份分公司炼油二部党委副书记;2015年4月至2015年8月,任炼油二部党委书记;2015年8月至2017年4月,任炼油二部党委书记、纪委书记;2017年4月至2018年3月,任炼油二部党委书记、副主任、纪委书记;2018年3月12日至2018年3月26日,任公司党委副书记、纪委书记、工会主席;2018年3月26日至2018年5月9日,任公司党委副书记、纪委书记、工会主席、职工监事;2018年5月9日至2018年5月17日,任公司党委书记、纪委书记、工会主席;2018年5月17日至2019年3月14日,任公司党委书记、副总经理、纪委书记、工会主席;2019年3月14日至2020年5月8日,任公司党委书记、副总经理;2020年5月8日至2022年8月23日,任公司总经理、党委书记、财务负责人;2022年8月23日至2025年1月9日,任公司总经理、党委书记;2025年1月9日至今,任公司经理。2019年11月5日至今,任公司董事。

颜刚先生:1974年3月出生,中共党员,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学位,高级工程师。2017年3月至2022年1月,任巴陵石化公司副总经理、党委委员;2022年1月至2023年5月,任巴陵石化公司总经理、党委副书记;2023年5月至2024年1月,任巴陵石化公司总经理、党委副书记、湖南石化公司筹备组副组长;2024年1月至2025年10月,任湖南石化公司总经理、党委副书记;2025年10月至今任湖南石化公司董事、党委书记,巴陵分公司代表,长岭分公司代表。

付锋,男,1974年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,中共党员,本科学历,高级经济师。2007年2月至2011年4月,任长岭炼化法律事务中心副主任;2011年4月至2014年7月,任长岭资产分公司法律事务部主任;2014年7月至2015年4月,任长岭资产分公司法律事务部主任兼长岭股份分公司炼油二部党委副书记;2015年4月至2015年8月,任炼油二部党委书记;2015年8月至2017年4月,任炼油二部党委书记、纪委书记;2017年4月至2018年3月,任炼油二部党委书记、副主任、纪委书记;2018年3月12日至2018年3月26日,任公司党委副书记、纪委书记、工会主席;2018年3月26日至2018年5月9日,任公司党委副书记、纪委书记、工会主席、职工监事;2018年5月9日至2018年5月17日,任公司党委书记、纪委书记、工会主席;2018年5月17日至2019年3月14日,任公司党委书记、副总经理、纪委书记、工会主席;2019年3月14日至2020年5月8日,任公司党委书记、副总经理;2020年5月8日至2022年8月23日,任公司总经理、党委书记、财务负责人;2022年8月23日至2025年1月9日,任公司总经理、党委书记;2025年1月9日至今,任公司经理。2019年11月5日至今,任公司董事。

邹海波先生:1973年6月出生,中共党员,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,经济师。2003年4月至2016年5月,任公司人力资源部副部长;2016年5月至2018年11月,任公司人力资源部部长;2018年11月至2020年10月,任公司副总经理;2020年10月至2025年1月,任公司副总经理、董事会秘书;2025年1月至今,任公司党委书记、副经理、董事会秘书。2023年1月至今,任公司董事。

付锋先生:1974年8月出生,中共党员,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,高级经济师。2007年2月至2011年4月,任长岭炼化法律事务中心副主任;2011年4月至2014年7月,任长岭资产分公司法律事务部主任;2014年7月至2015年4月,任长岭资产分公司法律事务部主任兼长岭股份分公司炼油二部党委副书记;2015年4月至2015年8月,任炼油二部党委书记;2015年8月至2017年4月,任炼油二部党委书记、纪委书记;2017年4月至2018年3月,任炼油二部党委书记、副主任、纪委书记;2018年3月12日至2018年3月26日,任公司党委副书记、纪委书记、工会主席;2018年3月26日至2018年5月9日,任公司党委副书记、纪委书记、工会主席、职工监事;2018年5月9日至2018年5月17日,任公司党委书记、纪委书记、工会主席;2018年5月17日至2019年3月14日,任公司党委书记、副总经理、纪委书记、工会主席;2019年3月14日至2020年5月8日,任公司党委书记、副总经理;2020年5月8日至2022年8月23日,任公司总经理、党委书记、财务负责人;2022年8月23日至2025年1月9日,任公司总经理、党委书记;2025年1月9日至今,任公司经理。2019年11月5日至今,任公司董事。

邹海波,男,1973年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,中共党员,本科学历,经济师。2003年4月至2016年5月,任公司人力资源部副部长;2016年5月至2018年11月,任公司人力资源部部长;2018年11月至2020年10月,任公司副总经理;2020年10月至2025年1月,任公司副总经理、董事会秘书;2025年1月至今,任公司党委书记、副经理、董事会秘书。2023年1月至今,任公司董事。

霍国良,男,1974年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,中共党员,本科学历,工程师。2007年7月至2010年4月,任公司甲醇厂副厂长;2010年4月至2012年1月,任公司气分厂副厂长;2012年1月至2016年5月,任公司气分厂厂长;2016年5月至2018年9月,任公司发展部部长;2018年9月至2019年3月,任公司生产部部长兼机关第三党支部书记;2019年3月至今,任公司副总经理。

邹海波先生:1973年6月出生,中共党员,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,经济师。2003年4月至2016年5月,任公司人力资源部副部长;2016年5月至2018年11月,任公司人力资源部部长;2018年11月至2020年10月,任公司副总经理;2020年10月至2025年1月,任公司副总经理、董事会秘书;2025年1月至今,任公司党委书记、副经理、董事会秘书。2023年1月至今,任公司董事。

李湘波,男,1976年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,中共党员,本科学历,助理政工师。2001年10月至2007年7月,任公司团委书记、组织干事;2007年7月至2010年8月,任公司办公室副主任兼公司团委书记;2010年8月至2018年9月,任公司油品分公司经理;2018年9月至2019年3月,任公司营销部部长;2019年3月至今,任公司副总经理;2022年8月至今,任公司主管会计工作负责人。