智微智能(001339)公司资料

智微智能(001339) 事件：智微智能发布2025年三季报。公司前三季度实现营业收入29.73亿元，同比增长6.89%；归母净利润1.31亿元，同比增长59.30%；扣非归母净利润1.08亿元，同比+54.28%。 业绩稳健增长。25Q3单季度收入10.26亿元，同比-6.08%，归母净利润2924万元，同比+13.67%。Q3单季度业绩承压，主要受大客户智算业务招标节奏影响，需求阶段性放缓。25Q3毛利率为18.4%，同比+2.88pct、环比-9.11pct；销售、管理、研发费用率分别为2.05%/3.24%/5.34%，同比-0.32pct/+1.37pct/+1.24pct。 AI全栈产品布局持续推进。1）云侧AI：智微提供AI算力全生命周期综合服务，涵盖算力规划、硬件供应与调度，并支持租赁及MaaS模式。报告期内，公司正式上线面向碎片化场景的HAT算力租赁云平台，目前已在多家高校及线上渠道完成推广，注册用户规模稳步提升。2）边缘AI：公司推出了涵盖专用型与通用型的边缘A IBox全栈产品系列，可充分满足机器视觉、智能监控等各类AI+应用场景对复杂智能算法的运行需求。3）端侧AI：公司的生成式AI Box提供多元算力配置，可支持Qwen等主流大模型的本地化部署，覆盖大语言模型（LLM）与视觉语言模型（VLM）。 机器人控制器实现从0到1突破。8月25日，公司与Nvidia全球同步首发机器人新大脑——智擎EII-6300(Jetson Thor)系列具身智能控制器，在端侧实现多模态感知融合与高精度运动控制能力，为机器人提供了面向复杂场景的强大算力底座。报告期内，公司机器人大小脑控制器在人形机器人头部客户取得了重大进展，实现了从0到1的突破。 投资建议：预计公司2025-2027年营业收入分别为44.28/49.12/53.83亿元，归母净利润分别为2.15/3.18/4.02亿元。维持“买入”评级。 风险提示：新业务进展不及预期，技术研发不及预期，市场竞争加剧。

智微智能(001339) 核心观点 25Q3净利润承压，智算业务受需求侧扰动。公司发布25年三季报，25年前三季度实现营业收入29.73亿，同比+6.89%；归母净利润1.31亿元，同比+59.30%；扣非归母净利润1.08亿元，同比+54.28%。分季度来看，25Q3公司实现营业收入10.26亿元，同比-6.8%、环比-6.29%；归母净利润0.29亿元，同比+13.67%、环比-50.94%；扣非归母净利润0.20亿元，同比-0.8%、环比-60.46%，25Q3利润端承压，主要由于25Q3受国内大客户采购节奏及新产品验证进度影响，智算业务增长放缓。 毛利率环比下滑，费用率环比上升。公司25Q3实现毛利率18.4%，同比+2.6个pct、环比-9.1个pct，主要由于高毛利率智算业务25Q3受需求侧扰动，增长放缓。25Q3公司期间费用率为11.1%，环比+0.3个pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.1%、3.2%、5.3%、0.4%，分别环比-0.2、-0.9、+1.0、+0.4个pct。研发费用增长主要是公司主动对现有产品线进行升级，将资源聚焦于核心赛道的创新产品孵化。25Q2公司实现净利率6.0%，同比+2.2个pct、环比-4.1个pct。 AI云、边、端全面布局，切入具身智能控制器领域。1）AI云侧：公司24年开始布局智算业务，提供AI算力全生命周期综合服务，涵盖算力规划、硬件供应与调度，并支持租赁及MaaS模式；2）AI边侧：公司采用NVIDIAJetson、Rockchip及国产SoC等芯片，推出涵盖专用型与通用型的边缘AIBox全栈产品，可满足机器视觉、智能监控等各类AI+应用场景对复杂智能算法的需求；3）AI端侧：公司推出生成式AIBox和具身智能控制器，其中具身智能控制器是在机器人领域重要布局，8月25日与Nvidia全球同步首发机器人新大脑——智擎EII6300（JetsonThor），在端侧实现多模态感知融合与高精度运动控制能力，后续还将适陆续推出Nvidia Jetson、Rockchip、Intel Ultra等系列芯片的其它产品；根据公司财报披露，报告期内，公司机器人大小脑控制器在人形机器人头部客户取得了重大进展，实现从0到1突破。 风险提示：传统主业所处行业下行的风险、产品价格下行及毛利率下降的风险、部分产品依赖单一大客户的风险、贸易保护主义和贸易摩擦风险。 投资建议：基于智算业务受需求侧扰动，利润释放放缓，下调盈利预测，预计2025-2027年收入46.93/53.27/59.60亿元（前值为48.43/56.04/64.33亿元），归母净利润2.21/2.69/3.29亿元（前值为3.01/4.00/4.96亿元）当前股价对应PE=62/51/42x，维持“优于大市”评级。

智微智能(001339) 事件：公司发布2025年中报，2025年上半年收入19.47亿元，同比增长15.29%；归母净利润1.02亿元，同比增长80.08%。 业绩高增。2025年上半年，公司毛利率为24.40%，同比增加了5.37pct。毛利率的提升主要系高毛利的智算业务和工业物联网业务收入增速延续了高增长态势。公司的三项费用率基本保持平稳，2025年上半年公司的净利率为9.31%，同比增加了3.22pct。 智算持续高增长，工业物联网增速表现优异。2025年上半年，公司智算业务收入2.98亿元，同比增长146.37%。受益于算力需求的增长以及英伟达等产业链龙头的良好发展态势，有望在未来继续推动公司业绩的增长。公司工业物联网收入1.45亿元，同比增长126.38%。公司已与工业自动化、医疗、能源、轨道交通、汽车电子、具身智能等领域的多家头部企业建立了深度合作关系。 面向AI发布多款新品。基于英特尔、英伟达AMD以及国产的瑞芯微、海光、龙芯、飞腾等国产平台，公司推出了不同的AI终端产品，包括AIPC、AI BOX、AI OPS；面向ICT基础设施，公司提供了AI服务器、AI工作站、AI算力一体机等产品；面向智算业务，公司发布了腾云HAT云平台，提供弹性租赁服务。 投资建议：公司智算业务和工业物联网均处于高速增长态势。预计2025-2027年公司的EPS分别为0.85/1.23/1.58元，维持买入评级。 风险提示：智算业务不及预期；行业竞争加剧。

智微智能(001339) 核心观点 25Q2净利润同比高增，智算、工业物联网业务快速增长。公司发布25年中报，25H1实现营业收入19.47亿，同比+15.29%；归母净利润1.02亿元，同比+80.08%；扣非归母净利润0.88亿元，同比+77.18%。分季度来看，25Q2公司实现营业收入10.95亿元，同比+12.31%、环比+28.53%；归母净利润0.60亿元，同比+36.70%、环比+41.50%；扣非归母净利润0.52亿元，同比+24.26%、环比+43.20%，收入稳步增长，净利润同比高增，主要由于：1）智算、工业物联网业务快速增长：25H1公司智算、工业物联网业务分别实现收入2.98、1.45亿元，分别同比+146.37%、126.38%，占比提升至7.16%、3.80%；2）智算、工业物联网业务毛利率显著高于传统业务：根据公司财报数据，25H1公司行业终端、ICT基础设施、智算业务、工业物联网业务毛利率分别为11.45%、16.16%、84.71%、25.64%，公司产品结构优化，拉动净利润提升。毛利率持续提升，费用率环比下降。公司25Q2实现毛利率27.5%，同比+4.0个pct、环比+7.1个pct，主要由于高毛利率智算业务和工业物联网业务占比持续提升，公司产品结构持续优化，进而提升整体毛利率水平。25Q2公司期间费用率为10.8%，环比-1.0个pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.3%、4.2%、4.3%、0.02%，分别环比+0.05、+1.4、-0.9、-1.6个pct。管理费用增长主要是公司子公司管理人员薪酬增加所致。25Q2公司实现净利率10.1%，同比+1.1个pct、环比+1.7个pct。 智能业务拉动业绩增长，开辟第二成长曲线。从公司维度来看，24年1月公司出资设立子公司南宁市腾云智算，持股51%，定位为AIGC基础设施全生命周期服务商，根据2025年中报披露数据，25H1子公司腾云智算实现营业收入2.98亿元，净利润1.62亿元，盈利能力优秀。从行业维度来看，受AI大模型训练、推理需求拉动，全球AI服务器市场规模快速增长，根据IDC披露数据，24年全球AI服务器1352亿美金，同比+156%，预计29年增长至3576亿美金，对应24-29年CAGR为21.5%。 风险提示：传统主业所处行业下行的风险、产品价格下行及毛利率下降的风险、部分产品依赖单一大客户的风险、贸易保护主义和贸易摩擦风险。 投资建议：智算业务有望拉动公司归母净利润快速增长，维持盈利预测，预计2025-2027年收入48.43/56.04/64.33亿元，归母净利润3.01/4.00/4.96亿元，当前股价对应PE=47/35/28x，维持“优于大市”评级。