宁波银行(002142)公司资料

宁波银行(002142) 事件：宁波银行发布2024年三季度报告：公司实现营收507.5亿元（YOY+7.4%），归母净利润207.1亿元（YOY+7.0%）；前三季度年化ROE为14.51%，同比下降1.43pct；9月末，公司不良率0.76%，拨备覆盖率404.1%。 点评： 3Q24营收与盈利增速双双环比提升。24Q3单季营收与盈利增速分别为8.1%与10.2%，较1H24提升，在当前银行业经营大环境下较为不易。进一步拆解来看，部分原因是23Q3单季营收基数较低，另一部分原因是公司持续加强信贷投放和优化资负摆布，稳量稳价维持营收平稳增长，同时主动加强费用管控带动成本收入比同比下降。 1、逆势稳量稳价，净利息收入同比增16.9%。 在当前信贷需求偏弱的经营环境下，公司主动加大信贷投放，前三季度贷款维持同比高增19.6%，且收益率水平不低，我们测算24Q3单季生息资产收益率4.01%，环比Q2提升3bp，显示出公司强大的信贷市场拓展能力。在负债端，我们测算Q3计息负债成本率2.05%，环比微幅提升1bp，较为稳定。从净息差指标来看，前三季度净息差披露值1.85%，环比下降2bp，降幅收窄，净息差趋于稳定。我们预计伴随后续存款挂牌利率调降带动成本改善、新投放贷款利率回升带动资产收益率提升，公司净息差有望企稳回升，资产久期短且定价能力强，净息差或先于可比同业显现改善。 2、中收与其他非息表现继续低于预期。 3Q24公司中收同比下降30.3%，预计主要是占中收近8成的代理类业务收入下滑影响。其他非息方面，投资收益、汇兑损益和公允价值变动合计同比提升0.3%。相较可比同业，前三季度整体债牛行情下，债券投资收益贡献相对较小。整体来看，非息收入占营收约三成，考虑去年Q4基数较低，非息收入增速进一步下行概率不大，后续表现有待观察债券市场表现以及资本市场相关代销收入变动。 3、费用管控下，成本收入比下降。 费用管控是驱动Q3单季拨备前利润同比增长21.7%的主因。Q3单季费用支出同比下降11%带动前三季度成本收入比下降至33.4%，同比下降3.8pct。4、不良率持续低位，拨备覆盖率与拨贷比下降。 三季度末，不良率0.76%，维持低位平稳。关注贷款率继续环比上升，三季度末环比上升6bp至1.08%，已连续4个季度上升。我们预计与零售不良贷款生成率抬升有关。根据披露，6月末个人消费贷、个人经营贷不良率分别1.56%、3.04%，零售不良阶段性上行与行业趋势相符，后续需进一步观察。我们预计零售不良风险有望伴随经济企稳进一步牢固而改善。公司当前拨备安全垫厚实，风险抵补能力仍较强。三季度末，拨备覆盖率404.8%，环比下降15.7pct，拨贷比3.08%，环比下降11bp。 投资建议：公司三季报拨备前利润增速改善超预期，主要受其强大的信贷投放能力和费用管控能力驱动。略低于预期的是，非息收入增速略逊、关注贷款率延续上升、拨备覆盖率延续下降。我们认为宁波银行规模高扩张有望维持、净息差有望率先企稳、非息收入在去年Q4低基数效应下进一步下行概率不大、当前政策稳增长组合拳下零售不良风险上升或是阶段性，预计2024-2026年归母净利润增速分别为10.2%、11.3%、12.2%，对应BVPS分别为30.28、34.25、38.70元/股。2024年10月31日收盘价25.54元/股，对应0.84倍24年PB。 我们继续看好公司高成长性：一是，宁波银行深耕长三角地区，有望持续受益于区域经济发展。二是，公司体制机制市场化程度高，战略执行力强，业务高质量扩张基础扎实。历史数据显示了公司具备持续前瞻的量价摆布能力、审慎的风控能力以及业务多元化拓展能力。三是，多元利润中心逐步夯实，有望维持营收和利润的平稳较快增长，给予1.0倍24年目标PB，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。

宁波银行(002142) 营收净利增速双升：2024年1-9月，公司实现营业收入507.53亿元，同比增长7.45%；归母净利润207.07亿元，同比增长7.02%；年化加权平均ROE14.51%，同比下降1.43个百分点。2024Q3，营收同比增长8.12%；归母净利润同比增长10.25%，增速环比上升5.73个百分点。公司扩表动能保持强劲，息差降幅环比收窄，利息收入高增，业务成本优化，形成业绩增长主要贡献。 利息净收入表现亮眼，强势扩表延续，息差降幅环比改善：2024年1-9月，公司利息净收入353.17亿元，同比增长16.91%；2024Q3单季度同比增长21.25%，扩表动能延续，息差降幅收窄，量价双向驱动利息收入高增。2024年1-9月，公司年化净息差1.85%，较2024H1下降2BP，降幅环比收窄，预计受负债成本优化成效释放影响。截至9月末，公司各项贷款总额较上年末增长16.2%，对公贷款投放继续提速。9月末，公司对公贷款较上年末增长23.21%，占比较上年末上升3.18个百分点至55.97%；个人贷款较上年末增长7.65%。截至9月末，公司各项存款较上年末增长18.99%；其中，企业、个人存款分别较年初增长25.49%、19.36%，存款吸收能力保持较高。 中收压力不减，其他非息收入增长放缓：2024年1-9月，公司非息收入154.36亿元，同比下降9.34%，增速较上半年继续放缓，主要由于中收依然承压，且受市场波动影响，其他非息收入增速下降。公司中间业务收入37.49亿元，同比下降30.25%，降幅较1-6月扩大。公司其他非息收入116.87亿元，同比增长0.31%，其中，投资收益、公允价值变动损益分别同比下降5.67%、0.38%。 不良率平稳、关注率上升，风险抵补能力充足：截至2024年9月末，公司不良贷款率0.76%，与上年末持平，处于行业较优水平；关注类贷款占比1.08%，较上年末上升43BP。拨备覆盖率404.8%，较上年末下降56.24个百分点，风险抵补能力保持充足。2024年9月末，公司核心一级资本充足率9.43%，较上年末下降0.21个百分点。 投资建议：公司深耕长三角经济发达地区，区位优势明显，小微业务竞争力突出，同时聚焦大零售和轻资本业务拓展，布局多元利润中心，盈利能力长期位居行业前列。公司利息净收入表现突出，息差降幅收窄，存贷款增长动能强劲。此外，公司风控体系成熟、资产质量优异，拨备计提充分。我们看好公司未来发展前景，结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2024-2026年BVPS30.67/34.50/38.73元，对应当前股价PB0.85X/0.75X/0.67X。 风险提示：经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险，利率持续下行导致NIM承压的风险。

宁波银行(002142) 主要观点： 1-3Q24营收利润增速均边际上行，利息业务为主要推动力 1-3Q24宁波银行营收、归母净利润分别同比+7.45%、+7.02%，较1H24增速分别+0.42、+1.6pct。3Q24单季营收、归母净利润分别+8.12%、10.25%，均较半年报边际上行。利息净收入同比+16.91%，增速较1H24+2.16pcts，利息业务连续四季度增速上行，增长稳健。中收净收入同比-30.25%，增速较1H24-5.35pcts，主要由于手续费支出增加所致，中收业务增长仍然受到居民财富管理需求偏弱影响。其他非息收入同比持平，增速较1H24下降2.5pcts，其中投资净收益、公允价值变动净收益分别同比-5.67%、0.38%，预计主要由于9月底市场回暖，债市波动影响。成本收入比33.43%，较1H24环比上升0.66pct，同比下降3.8pcts，全年来看降本增效成果较好。所得税费用同比+70%，主要由于贷款核销增加所致。 贷款高增驱动稳健扩表，贴现规模较1H24压降 3Q24宁波银行总资产、生息资产、贷款规模分别同比增长+14.88%、14.91%、20.29%，三季度资产规模扩张仍延续主要以信贷增长拉动（vs1H24分别同比增长+16.67%、+16.91%、+21.19%）。贷款结构上来看，3Q24对公（含贴现）、个人贷款分别同比+22.46%、15.2%，三季度对公、零售投放延续高增趋势，增速较1H24小幅放缓。零售贷款相比同业表现亮眼，在行业普遍面临零售需求不足的背景下实现高增速，预计主要为消费贷高增驱动。贴现规模较1H24压降145亿，体现贷款投放结构更实。三季度金融投资规模增速有所放缓，1-3Q24金融投资规模同比+7.03%，其中交易性金融资产规模进一步下降，同比-20%，预计主要由于宁波银行根据市场形势变化，优化交易账簿债券投资结构所致。1-3Q24宁波银行总负债、计息负债、存款规模分别同比增长14.97%、15.34%、18.08%（vs1H24分别同比增长+16.44%、+16.85%、+19.21%），负债端增速主要由存款驱动。 净息差下行幅度较小，息差水平保持同业领先 3Q24宁波银行净息差环比1H24小幅下行2bps至1.85%（宁波银行2024年半年报中息差口径调整，剔除“利息支出”中交易性金融资产持有期间“投资收益”所对应的付息成本，若按新口径调整则息差下行2bps至2.15%左右），息差韧性相比同业较好。预计生息资产收益率降幅一定程度被负债端成本下行抵消，预计除负债端结构改善外，存款挂牌利率下调也将对息差形成一定托举。宁波银行深耕民营经济活跃地区，融资需求旺盛、金融机构竞争充分，新发贷款利率有望先于全国其他地区呈现结构性回升。在9月住房按揭利率调降、10月LPR下行25bps基础上，预计4Q24、1Q25息差面临较大下行压力，但宁波银行资负两端结构多元，预计息差优势能够保持。 资产质量整体稳健，拨备水平小幅下降 3Q24宁波银行不良率0.76%，连续7个季度环比持平，资产质量保持稳健。关注率较1H24环比上升6bps至1.08%，预计主要由于宁银消金、零售大数据信贷部差异化授信策略带来的影响，但关注率上行幅度好于2Q24（环比+28bps）。3Q24宁波银行拨备覆盖率为404.8%，较1H24下降15.75pcts，风险抵补能力仍领先同业。贷款损失准备核销力度大于计提力度带来拨备下降，1-3Q24核销规模102亿，高于2023年全年核销规模（83亿），1-3Q24计提贷款减值损失92亿。预计主要由于宁波银行面对内外部经营形势变化，着重化解重点领域风险，因此风险处置力度加大。 投资建议 宁波银行深耕浙江及周边经济发达区域，在细分市场客群定位清晰，竞争优势显著。核心管理团队稳定、战略传达高效，公司治理机制具备难以复制性和可持续性。多元化金融服务能力具备稀缺性，风控能力坚实，资产质量保持优异。2024年业绩逐季释放，公司面对内外部形势变化体现了较好的经营韧性，我们预计在新一轮财政、货币政策发力见效下，宁波银行将受益于宏观基本面修复迎来基本面和估值的再修复。我们维持盈利预测假设，预计公司2024/2025/2026年营业收入分别同比增长7.85%/6.85%/6.19%，归母净利润分别同比增长10.22%/9.53%/9.06%，维持“买入”评级。 风险提示 利率风险：市场利率持续下行，优质资产竞争加剧，息差收窄。

宁波银行(002142) 投资要点 事件：前三季度公司实现营业收入507.53亿元（+7.45%，YoY），归属于母公司普通股股东净利润207.07亿元（+7.02%，YoY）。9月末，公司总资产为3.07万亿元（+14.88%，YoY），不良贷款率0.76%（持平，QoQ），不良贷款拨备覆盖率404.80%（-15.75PCTQoQ）。前三季度宁波银行净息差为1.85%，同比下降4BPs。 对公贷款投放强于季节性，个人贷款较前两季改善。Q3宁波银行贷款保持强劲增长，相对行业优势依然明显。结构上来看（图1所示），对公贷款同比继续明显多增（行业同期少增）体现较强区域需求及自身主动发力；票据贴现明显少增，或是因为一般贷款投放较好情况下，冲量动机较弱。个人贷款延续少增，与行业趋势相符，主要是三方面原因：一方面，去年同期投放较多个人经营性贷款及消费类贷款，今年到期量较大；另一方面，居民各类信贷需求偏弱；再者，公司个贷准入或因行业个贷信用风险上升而收紧。边际上，Q3新增个人贷款较前两季度明显改善，或主要是公司抓住旺季（近年投放节奏显示Q3一般为个人贷款投放旺季）窗口期，响应促消费、稳地产、支持薄弱环节等监管导向加大投放力度。公司所处区域产业扎实，在本地市场竞争力较强，预计信贷增速仍将保持相对优势。 存款延续较快增长。在Q2超季节逆势而上基础上，Q3公司吸收存款仍保持较快增长（图2所示），明显快于同期M2。一方面或是持续受益于本地良好的出口形势，另一方面或是治理“手工补息”过程中受益于其定价优势。公司前三季度存款实现快速增长，为全年奠定基础，预计Q4仍能较同行保持较大的相对优势。 生息率延续下行，受益于付息率基数，净息差降幅明显收窄。受益于低基数，Q3息差同比降幅明显收窄。测算Q3单季度息差1.81%，同比持平。资产端，生息率下降依然较为明显测算Q3生息率3.87%，同比下降约29BPs。一方面由于新增贷款结构分化（收益较高的零售贷款占比下降）且新发放贷款利率持续走低，另一方面由于债券重定价效应明显（去年至今政府债发行力度较大、利率下行明显，投资组合中低息券种占比或提升）。负债端，多轮存款降息之后存款刚性明显改善，测算Q3付息率为2.01%，环比改善1BP，由于去年基数较高，同比则明显下降16BPs，对息差降幅收窄有较大贡献。现阶段零售需求较弱、LPR及存量住房贷款利率下降等因素仍对生息率形成压力，但重定价放缓及宏观政策加码等有利因素作用下，下行压力有望放缓。负债端来看，10月下旬公司随大行实施新一轮较大力度存款降息，公司揽储节奏指向付息率将在今年Q4至明年上半年明显改善。 受市场影响，中间业务收入仍承压。Q3手续费及佣金收入同比降幅依然较为明显，预计仍受降费让利政策、资本市场表现较弱等因素制约。考虑Q4基数较低，以及“9.24”新政以来宏观持续加码促进市场风险偏好提升，中收降幅有望明显收窄。 投资收益受市场影响明显回落。“9.24”新政以来债市明显回调，投资收益+公允价值变动损益从高位明显回落。然而，其他综合收益仍保持强劲增长（图3所示）指向其他债权投资（FVOIC）业绩仍突出。若后续兑现为投资收益将对当期损益形成较大驱动。 关注率继续小幅上升，不良处置保持较大力度。Q3关注类贷款占比较Q2末上升6BPs至1.08%（图4所示），与行业趋势相符，体现宏观层面压力。预计关注率主要是经营类、消费类零售客群扰动，与行业趋势相符，体现居民就业及收入压力；预计对公资产质量低位稳定，体现本地实体良好韧性。动态来看，测算前三季度不良生成率（加回核销，年化）为1.14%，处于近年较高位，但较上半年放缓。不良处置方面，Q3核销额同比+73.67%，收回已核销贷款同比+65.17%。因核销力度较大而计提边际放缓，拨备覆盖率进一步下降。当前行业零售资产风险上升较为普遍，后续信用成本或仍面临压力。考虑到公司收入增长较快、拨备较厚，预计仍有能力保持资产质量指标优异。 盈利预测与投资建议：受市场影响，Q3公司投资收益与手续费佣金收入承压。此外，10月存量住房贷款利率、存款挂牌利率与LPR调整对息差综合影响偏负面，我们相应调整盈利预测。预计2024-2026年营业收入分别为672.24、718.18、795.92亿元（原预测为680.42742.52、832.86亿元），归母净利润分别为275.15、296.93、319.49亿元（原预测为270.45295.38、338.31亿元）。预计2024-2026年普通股每股净资产为30.24、33.59与37.19元对应10月29日收盘价PB为0.87、0.78、0.71倍。宁波银行区域经济扎实、专业经营能力突出，营收有望保持较快增长。凭借营收与拨备优势，公司有能力充分应对行业零售风险上升压力。行业层面，化债力度加大、房地产支持政策加码明显缓解市场对银行资产质量的担忧。基于以上理由，维持公司“买入”投资评级。 风险提示：行业零售资产质量大幅恶化；净息差大幅收窄导致收入失速。