天娱数科(002354)公司资料

天娱数科(002354) 核心观点 事件公司发布2025年度三季报：2025年前三季度公司实现营业收入15.08亿元，同比上升25.67%；归母净利润0.43亿元，扣非归母净利润0.35亿元，同比扭亏为盈。其中，2025Q3单季公司实现营业收入5.21亿元，同比上升18.78%；归母净利润0.19亿元，扣非归母净利润0.14亿元，同比扭亏为盈。 AI赋能全链路营销，推进全流程自动化与智能化公司年内营收同比增长明显，主要原因为流量业务相关收入同比高增。公司AI营销SaaS平台集AIGC广告素材生成、广告智能投放、AI直播电商转化于一体，在部分领域持续保持领先地位。目前，AI直播电商互动条数占比超80%，公司AI生成的有效营销脚本占比超20%，AI生成的视频占比达5%。公司通过构建“数据-模型-场景”闭环，推动AI智能体从效率工具向智能协作助手的战略升级，以实现贯通用户服务全生命周期的全流程自动化与智能化。 具身智能布局成果初显，推动上下游产业协作。公司依托空间智能MaaS平台Behavision推进技术研发与场景落地，构建“感知-推理-执行”核心能力。目前，3D数据平台已累计超150万条3D数据和65万条多模态数据，公司“人形机器人空间6D动捕长程数据”、“人形具身仿真6D＆视频数据”等5个具身智能数据集已正式在北京国际大数据交易所完成数据资产登记。同时，公司积极推动与上下游产业协作，共同推动3D具身数据集的高效采集、质量优化与场景应用。 投资建议我们认为，公司前期减值损失带来的业绩影响已经基本出清，后续依托“AI+数据”双引擎，在智能营销、数据服务领域不断开拓，业绩增速显著。同时，新消费领域营销、具身智能等新业务有望为公司业绩注入新动能。 据此，预计公司2025-2027年归母净利润为0.61/0.81/0.98亿元，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济的不确定性风险、新兴业务发展不及预期的风险、AI技术应用落地不及预期的风险、技术更迭创新的风险等。

天娱数科(002354) 事件： 公司2025年前三季度实现营收15.08亿元，同比增长25.67%；归母净利润4270万元，去年同期-858万元；归母扣非净利润3514万元，去年同期-7111万元。其中，2025Q3实现营收5.21亿元，同比增长18.78%；归母净利润1908万元，去年同期-190万元；归母扣非净利润1391万元，去年同期-282万元。 归母净利润2025年前三季度扭亏，2025Q3环比增长 2025年前三季度公司营收同比高增，主要得益于主要营收来源数据流量业务营收增长；归母净利润同比扭亏为盈，主要系营收同比增长下，去年同期投资损失-1.68亿元转正为投资收益364万元。其中，2025Q3归母净利润环比增长3.83%，主要系销售费用环比减少，以及投资收益增加。 AI大模型矩阵赋能三大业务平台高质量发展 公司天星多模态基座大模型、智者千问大模型、智慧广告大模型共同构成模型矩阵，赋能三大业务平台高质量发展。具体来看：1）AI营销SaaS平台：已实现AIGC素材生成降本、智能推广投放提质、AI直播电商运营扩量。同时，依托平台技术积累，公司构建素材采集、客户响应等AI智能体，实现运营人效、AI客户响应率和正确率提升。2）移动应用分发PaaS平台：以智能推荐算法为基座，帮助应用开发者高效触达优质用户。截至2025H1，平台总注册用户达3.49亿，较2024年末增长1300万。3）空间智能MaaS平台：通过数据与算法的整合，实现对物理世界的感知、表示、推理、交互，为空间计算、具身智能、人形机器人等多场景应用提供通用智能化解决方案。 空间智能平台持续迭代，推进具身智能战略布局 公司Behavision空间智能MaaS平台以“世界感知--时空推理--泛化执行”为核心，一方面构建多层次数据生态，累计超150万条3D数据与65万条多模态数据，其中包含20万条机器人任务训练专业数据，可直接赋能“大脑”决策模型；另一方面建立标准化机器人本体分类体系与原子技能库，为“小脑”提供轮式等人形机器人的动作模板库，实现多场景动作快速复用与精准执行。基于数据与机器人原子技能库的建立，平台构建了融合“传感”（感知识别）、“大脑”（认知决策）与“小脑”（运动执行）的通用支撑体系，推动人形机器人从1.0的“程序演示”向3.0的“自主决策+精准执行”的智能阶段跨越。 盈利预测、估值与评级 依托公司AI大模型矩阵，AI营销SaaS平台和移动应用分发PaaS平台推动数据流量业务发展。同时，空间智能MaaS平台持续迭代以及3D数据不断积累，推进公司在具身智能领域的战略布局。因此，我们预计公司2025-2027年营收分别为19.2/21.7/23.9亿元，对应增速21.5%/13.0%/10.1%，归母净利润分别为0.60/0.76/0.90亿元，对应增速-/25.9%/19.2%。维持公司“增持”评级。 风险提示 AI行业技术发展不及预期的风险，公司AI及具身智能技术进展不及预期的风险，公司数据流量业务发展不及预期的风险。

天娱数科(002354) 核心观点 数据流量业务带动上半年收入增长30%。1）公司2025上半年收入9.9亿元，同比增长29.6%，主要由于数据流量业务收入增长；归母净利润0.2亿元，同比增长453.7%。2）单看第二季度，公司收入5.0亿元，同比增长28.2%；归母净利润0.2亿元，同比增长192.0%。 第二季度毛利率提升8个百分点，费用率持平。1）2025上半年，公司毛利率为22.7%，同比下滑1.1个百分点，主要由于毛利率较低的数据流量业务占比提升；公司销售/管理/财务/研发费用率分别为7.6%/4.9%/0.2%/1.1%，分别同比-0.03/-0.8/+0.04/-0.5个百分点。2）2025年第二季度，公司的毛利率增长8.3个百分点至27.1%；销售/管理/财务/研发费用率分别为9.6%/9.6%/0.3%/2.2%，分别同比+1.6/-1.4/+0.1/-1.0个百分点。 移动应用分发业务用户数持续提升，平台优势稳固。截至6月末，国内移动 应用分发平台爱思助手总注册用户达3.49亿，覆盖了社交、电商、游戏、学习强国等众多领域。海外移动应用分发平台3u tools截至6月末的累计注册用户超5398万，月均活跃用户超244万。 AIGC巩固营销平台效率并成功孵化电商业务。1）AI营销SaaS平台依托自研智慧广告大模型，为众多品牌客户、中小商家提供涵盖数据分析、用户洞察、投放优化、创意提效、品牌运营的全链路AI营销服务。截至报告期末，平台累计生产脚本数量3.58万条，其中AI生成有效脚占比23.27%；平台生产的短视频208.5万支，由AI生成视频占比5.4%。2）公司的空间智能MaaS+3D数据+云端算力协同，打造通用具身智能平台。目前拥有超150万条3D数据、65万条多模态数据。3）AI直播电商方面，结合垂类模型的RAG（检索增强生成）能力，提供AI评论、AI客服、AI智播策略等提高销售转化率，增强复购。报告期内，直播电商互动总量279.5万条，其中AI互动超237.1万条，占比84.8%，AI互动转化率持续攀升。 风险提示：应用商业化不及预期；参股公司亏损或减值；宏观经济风险等。投资建议：看好AIGC对公司业务的多维度赋能和具身智能平台变现的可能，维持“优于大市”评级。公司的AIGC赋能营销和直播电商业务、业务稳健，我们维持盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为0.52/0.72/0.9亿，同比增速144%/39%/25%；摊薄EPS=0.03/0.04/0.05元，当前股价对应同期PE=260/187/150x。公司的AI赋能营销业务、具身智能平台布局前瞻，随着AI/具身智能等创新业务进一步变现，维持“优于大市”评级。

天娱数科(002354) 事件： 公司2025H1实现营收9.88亿元，同比增长29.64%；归母净利润2362万元，去年同期-668万元；归母扣非净利润2123万元，去年同期-6829万元。其中，2025Q2实现营收5.03亿元，同比增长28.22%；归母净利润1838万元，去年同期-1999万元；归母扣非净利润1573万元，去年同期-8296万元。 数据流量业务增长叠加投资损失减少，推动净利润扭亏为盈2025H1公司营收同比高增，归母净利润同比扭亏为盈，主要系公司的主要营收来源数据流量业务实现营收9.67亿元，同比增长29.56%；同时，对经营业绩下滑的子公司和参股公司确认的投资损失同比显著减少，由-1.68亿元减少至-34.4万元。其中，2025Q2归母净利润环比增长250.62%，主要系营收环比增长下，得益于全流程AI驱动的降本增效纵深推进，成本控制成效显著。 AI驱动高质量发展，三大业务平台持续发力 公司天星多模态基座大模型、智者千问大模型、智慧广告大模型共同构成模型矩阵，赋能三大业务平台高质量发展。具体来看：1）AI营销SaaS平台：已实现AIGC素材生成降本、智能推广投放提质、AI直播电商运营扩量。同时，依托平台技术积累，公司构建素材采集、客户响应等AI智能体，实现运营人效提升150%、AI客户响应率和正确率达99%等。2）移动应用分发PaaS平台：以智能推荐算法为基座，帮助应用开发者高效触达优质用户。截至2025H1，平台总注册用户达3.49亿，较2024年末增长1300万。3）空间智能MaaS平台：持续提升对物理世界的“感知-推理-执行”三大核心能力，为空间计算、具身智能等多场景应用提供通用智能化解决方案。 “具身智能”及“物理AI”布局稳步推进，3D语料库持续积累在具身智能领域，4月28日子公司智境云创发布Behavision2.0平台，该平台聚焦具身智能通用基础设施建设，通过构建“感知-推理-执行”三位一体的认知闭环架构，打造具备通用化能力的具身智能“通用大脑”。在物理AI领域，智境云创基于VLA（视觉-语言-动作）模型构建了一套数据采集与行为生成方案，为机器人在复杂环境中实现类人交互、泛化执行与自主决策提供新型底层能力。此外，公司3D语料库规模不断扩大，目前已累计超150万条3D数据和65万条多模态数据，其中包括20万条机器人任务训练的专业数据及丰富的3D铰接数据。这将推动公司具身智能从基于程序控制的1.0阶段向基于海量3D数据的3.0智能阶段迈进。 盈利预测、估值与评级 依托AI技术持续积累，公司AI营销SaaS平台和移动应用分发PaaS平台推动数据流量业务发展。同时，空间智能MaaS平台的迭代持续推进公司在具身智能及物理AI领域的战略布局。因此，我们预计公司2025-2027年营收分别为17.6/20.3/22.9亿元，对应增速11.7%/15.0%/13.0%，归母净利润分别为0.47/0.55/0.69亿元，对应增速-/17.1%/25.4%。维持公司“增持”评级。 风险提示 AI行业技术发展不及预期的风险，公司AI及具身智能技术进展不及预期的风险，公司数据流量业务发展不及预期的风险。