亚太科技(002540)公司资料

亚太科技(002540) 核心观点 公司2024Q1-Q3归母净利润同比下降12%。2024Q1-Q3公司实现营收54.9亿元（同比+12.2%），归母净利润3.5亿元（同比-11.8%），扣非归母净利润3.4亿元（同比-5.6%）。2024Q3公司营业收入19.1亿元（同比+2.1%，环比+1.8%），归母净利润1.04亿元（同比-37.9%，环比-15.8%），扣非归母净利润1.0亿元（同比-29.6%，环比-17.5%）。 面对内外部压力，产销量稳步提升。今年前三季度，公司铝挤压材及零部件销量19.01万吨，同比增长4.17%。减利因素主要是：①今年以来汽车铝挤压材存在降价压力，加工费有所变化；②亚通科技生产事故，影响公司产销，虽然公司在上半年恢复生产，但是受事故影响的铸棒产线没有恢复，公司外采铝棒增加了成本；③公司发行的可转债计提利息费用导致财务费用增加。展望后市，公司在青海民和的低碳铝棒项目进展顺利，按照时间表2024年底建成投产，公司原材料成本将下降，并且实现产品降碳。 另外公司于去年3季度施行的股票激励计划，第一个限售期满，以2022年扣非归母净利润4.15亿元为基数，2023年公司扣非归母净利润5.39亿元，超过20%增速，满足限售条件解除限售。第二个限售期解除限售条件是2024年扣非归母净利润在2022年基础上增长40%，以此测算大概在5.8亿元。 风险提示：市场竞争加剧风险，铝价大幅波动风险，新建项目进度不及预期风险。 投资建议：维持“优于大市”评级。 假设2024/2025/2026年铝锭现货年均价19500元/吨，预计公司2024-2026年营业收入为78.5/91.1/105.6亿元，归母净利润分别为4.71/5.87/7.70亿元（前值5.66/7.28/8.98亿元），同比增速-16.7/24.5/31.3%，摊薄EPS分别为0.38/0.47/0.62元，当前股价对应PE为14.8/11.9/9.1X。亚太科技作为汽车铝挤压材领先的供应商，凭借技术、客户等方面优势，将显著受益于汽车轻量化及新能源汽车渗透率提高，借助底盘车身件放量和新能源车铝挤压材零部件深加工业务，公司成长空间更加广阔，维持“优于大市”评级。

亚太科技(002540) 事件：公司发布2024年半年报。2024年上半年公司实现营业收入35.77亿元，同比增长18.45%；实现归母净利润2.46亿元，同比增长7.38%。Q2公司实现营收18.79亿元，同比增长22.8%，环比增长10.6%；实现归母净利润1.23亿元，同比下滑0.73%，环比增长1.33%。 产品结构：铝材销量继续稳健增长。2024H1公司实现铝挤压材及零部件产品销量合计12.53万吨，同比增长11.75%；其中：热管理系统铝材实现营收14.86亿，同比增加21.42%，毛利率13.23%，减少2.11pct；底盘安全系统铝材实现营业收入10.87亿元，同比增长10.56%，毛利率为11.11%，同比减少2.37pct；汽车零部件实现营业收入1.92亿元，同比增长11.69%，毛利率为15.14%，同比减少0.83pct；航空及其他铝材实现营业收入2.19亿元，同比增长107.25%，毛利率为16.70%，同比减少9.07pct。 业绩拆分：单吨毛利下滑，财务费用增加，业绩承压。2024年H1年公司实现毛利4.61亿元，测算单吨毛利为3679元/吨，较23H1单吨毛利3893元下降214元/吨，较23全年下降308元/吨。费用端，公司销售/管理/财务/费用分别为0.2/0.8/0.1亿元，同比分别增加4.40%/8.50%/192.21%，财务费用增加系本期可转债利息费用增加及存款利息收入减少等综合所致，其他整体维持稳定。 安全事故对经营影响已充分体现，后续影响基本消除。发生事故的子公司亚通科技上半年实现营业收入11.60亿元、同比变动-7.30%，实现净利润8,817.32万元、同比变动-39.33%，下滑较为明显，一方面是由于事故停产产能减少，另一方面则是对部分订单交付产生压力造成订单流失；公司目前已全面复产，事故对后续订单的影响基本消除，订单交付将恢复正常。此外，事故导致的资产损失部分，公司已于“固定资产清理”科目计入1179.90万元、“待处理财产损益”科目计入51.60万元，同时该部分在保险赔付范围内，直接损失亦有限。 产能建设稳步推进，项目基建基本完成。公司航空用高性能高精密特种铝型材制造项目建设进度达100.7%。子公司亚通科技投资建设年产1200万件汽车用轻量化高性能铝型材零部件项目等三个项目，截至报告期末，该等项目主体厂房的基建已完成 投资建议：公司是铝挤压材龙头企业，一方面公司传统铝材业务有望在产能扩充下的继续实现量增；另一方面，汽车零部件业务有望持续高速增长，从而带动盈利进一步提升。我们预计2024-2026年，公司归母净利润为6.17、7.10、8.21亿元，对应8月19日股价的PE分别为10/9/8X，维持“推荐”评级。 风险提示：竞争加剧风险、产能建设不及预期风险、新能源汽车销量不及预期风险等。

亚太科技(002540) 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营收71.1亿元，同比增长5.67%；实现归母净利润5.65亿元，同比减少16.38%；扣非净利润5.38亿元，同比增长29.47%。2024Q1，公司实现营收16.99亿元，同比增长14.02%，环比23Q4下降23.44%；归母净利1.22亿元，同比增长17.07%，环比23Q4下降27.38%，扣非净利1.17亿元，同比增长23.09%，环比23Q4下降34.96%。 产品结构：传统铝材销量稳步提升，零部件业务高速发展。2023年公司实现铝挤压材及零部件产品销量26.66万吨，同比增长10.51%。其中：热管理系统铝材实现营收29.86亿，同比减少2.67%，毛利率14.85%，减少0.31pct；底盘安全系统铝材实现营业收入22.95亿元，同比增长14.84%，毛利率为13.11%，同比增长0.56pct；汽车零部件实现营业收入4.13亿元，同比增长168.79%，毛利率为28.24%，同比增长10.62pct。 2023年业绩拆分：销量增长带动业绩稳健提升。2023年公司实现毛利10.63亿元，单吨毛利3987元，同比增加近80元/吨，整体维持稳定；费用端，2023年公司管理/销售/研发/费用分别为1.53/0.4/2.48亿元，同比分别变化-28.38%/56.46%/9.91%，整体维持稳定。公司归母净利下降主要是由于22年存在近3亿元的一次性资产处置收益；而扣非净利上升则主要是由于销量增长带动的毛利提升。 2024年Q1业绩超预期，彰显公司韧性：公司由于爆炸事故的影响，停产了接近一个月，但公司仍实现盈利和营收的双双增长。我们认为公司取得超预期的表现主要来自几方面：1、尽管停产一个月，但爆炸事故影响有限，因此同比来看，传统铝材的销量或维持稳定；2、增量利润主要来自零部件业务，公司23Q1零部件业务尚没有实现达产，利润贡献不足，因此24Q1零部件业务或贡献了主要增量利润；3、本次爆炸产生的实际损失尚没有计入到Q1业绩中。 高分红的优质民营企业：2023年分红率达到75%，股息率5.4%。公司利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利3.25元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本，共计派发4.01亿元，按归母净利计算分红率达到75%，现价股息率5.1%，估值仍处低位。 投资建议：公司是铝挤压材龙头企业，一方面公司传统铝材业务有望在产能扩充下的继续实现量增；另一方面，汽车零部件业务有望持续高速增长，从而带动盈利进一步提升。我们预计2024-2026年，公司归母净利润为6.36、7.53、8.71亿元，对应4月23日股价的PE分别为12/10/9X，维持“推荐”评级。 风险提示：竞争加剧风险、产能建设不及预期风险、新能源汽车销量不及预期风险等。

亚太科技(002540) 事项： 公司公告：公司于1月13日发布公告，与芜湖市湾沚区人民政府签署《投资协议书》，拟在安徽新芜经济开发区投资建设“高端轻质零部件研发制造基地项目”。项目建成后，将形成年产15万吨轻量化铝材、300万套轻质零部件的研发及生产能力。项目计划总投资20亿元，其中建设资金16亿元，铺底流动资金4亿元，一期项目2025年底前投产，二期项目2027年底前投产，资金来源为公司自有或自筹资金。项目 全面达产后，预计实现年新增营业收入45亿元，新增税后利润约4.5亿元。 国信金属观点：公司第三生产基地落地芜湖，有望借助安徽新能源汽车产业集群优势，进一步开拓公司铝材及零部件业务市场，有利于公司进一步提升在新能源汽车、航空航天、热管理系统等领域综合竞争力。假设2023/2024/2025年铝锭现货年均价19000元/吨，预计公司2023-2025年营业收入为75.9/88.0/102.1亿元，归母净利润分别为5.66/7.28/8.98亿元，同比增速-16.2/28.5/23.4%，摊薄EPS分别为0.45/0.58/0.72元，当前股价对应PE为12.9/10.0/8.1X。亚太科技作为汽车铝挤压材领先的供应商，凭借技术、客户等方面优势，将显著受益于汽车轻量化及新能源汽车渗透率提高，借助底盘车身件放量和新能源车铝挤压材零部件深加工业务，公司成长空间更加广阔，维持“买入”评级。 评论： 投资建设第三生产基地-安徽芜湖基地 公司于1月13日发布公告，与芜湖市湾沚区人民政府签署《投资协议书》，拟在安徽新芜经济开发区投资建设“高端轻质零部件研发制造基地项目”。项目建成后，将形成年产15万吨轻量化铝材、300万套轻质零部件的研发及生产能力。项目计划总投资20亿元，其中建设资金16亿元，铺底流动资金4亿元，资金来源为公司自有或自筹资金。项目全面达产后，预计实现年新增营业收入45亿元，新增税后利润约4.5亿元。 建设进度：项目分两期建设，一期包括年产15万吨铝材、60万套零部件及研发中心，其余240万套零部件项目于二期建设。一期工程建设期2年，2025年底投产，二期项目建设期2年，2027年底前投产。 公司将形成3大铝材及零部件生产基地 公司现有铝挤压材产能30万吨，计划在2027年达到60万吨产能并配套零部件深加工。现有挤压产能无锡15万吨，南通15万吨。无锡、南通基地的前端熔铸工序产能富余，扩产只需增加挤压机，6个月就能配齐，因此各具备5万吨的弹性产能，在未来1-3年建成。 积极布局2大铝棒生产基地 公司现有铝棒生产基地在无锡和南通，均与挤压产能配套。面临两个问题：一是无锡和南通的电费和天然气价格较高，面对当前市场竞争，有降本压力；二是客户对低碳铝需求日益提升，在华东基地外购铝锭无法保证稳定采购低碳铝。 公司计划直接去西部地区水电铝生产基地周边建设铸棒产能，然后把铝棒运到无锡、南通或芜湖基地进行挤压及深加工。这样既能锁定低碳铝供应，还能利用西部地区廉价的电力和天然气资源，降低用电和用气成本。根据公司公告，目前选定2处生产基地： ①四川广元基地：公司于2023年4月公告计划投资15亿元，在四川广元经济开发区建设20万吨铝棒+10万吨挤压产能，使用广元某水电铝企业低碳水电铝。公司于2024年1月公告了该项目进展，当地无法满足公司的铝水供应和土地使用，项目未能如期开展。 ②青海民和基地：公司于2023年7月公告了在青海省民和县建设10万吨铝棒项目，进度是2023年8月开工，2024年12月建成投产，2025年6月达产，使用当地某铝企低碳水电铝。项目投资额4.5亿元，其中建设投资3亿元，铺底流动资金1.5亿元，建成后新增销售收入20亿元，新增利润2000万元。该项目进展顺利，已于2023年7月完成工商登记，2023年10月签署土地使用权出让合同。 投资建议 公司第三生产基地落地芜湖，有望借助安徽新能源汽车产业集群优势，进一步开拓公司铝材及零部件业务市场，有利于公司进一步提升在新能源汽车、航空航天、热管理系统等领域综合竞争力。亚太科技作为汽车铝挤压材领先的供应商，凭借技术、客户等方面优势，将显著受益于汽车轻量化及新能源汽车渗透率提高，借助底盘车身件放量和新能源车铝挤压材零部件深加工业务，公司成长空间更加广阔，维持“买入”评级。 风险提示 项目进度不及预期风险，新进入者竞争加剧等市场风险，铝价大幅波动风险，宏观经济系统性风险。