名臣健康(002919)公司资料

名臣健康(002919) 事件：公司于2023年10月29日发布2023年度第三季度财报。2023前三季度公司实现营收13.03亿元，同比增长131.47%；归母净利润1.66亿元，同比增长1002.44%；扣非净利润1.63亿元，同比增长741.15%。其中公司整体毛利率64.33%，同比33.87pct，整体净利率12.73%，同比+15.99pct。 点评： 单拆23Q3公司实现营收4.59亿元，同比增长109.97%;归母净利润6622.95万元，同比增长245.47%，扣非净利润6418.11万元，同比增长240.70%。其中公司整体毛利率65.55%，同比+54.39pct，整体净利率14.44%，同比+35.28pct。主要系公司游戏发行业务、自研游戏分成收入均有较大幅度增长。23年Q3公司销售费用1.63亿元，同比增长460.57%，销售费用率35.56%，同比+22.24pct;主要系公司游戏板块营收增长相应成本增加。管理费用3737.38万元，同比增长95.25%，管理费用率8.15%，同比-0.61pct;主要系游戏公司相应人员的薪酬、租金等日常费用增加。研发费用2452.65万元，同比增长10.15%，研发费用率5.35%，同比-7.15pct。 Q3业绩略低于预期，系发行端新产品加大买量叠加老业务存货跌价计提减值影响。业绩不及预期主要系Q3日化业务存货跌价计提；发行端新游表现超预期，于9月加大买量投入，利润有望于Q4开始释放。 已上线新游表现亮眼，关注2024年重磅储蓄产品上线节奏。《约战沙城》自上线以来流水持续上升，表现超预期，有望为Q4及明年业绩稳定贡献利润。新游《锚点降临》8月10日上线，首日登上iOS免费版第十名，增厚Q3业绩。Q4自研新项目强PKRPG、微信小程序及SLG类值得期待。与字节跳动合作的死神IP漫改游戏《境·界刀鸣》7月4日首曝PV，截至10月31日官网预约量已达154万，公司预计海外24年Q1或4月上线。 投资建议：公司持续加码游戏业务，自研产品表现亮眼、储备丰富，发行端稳步扩张，小程序投入回收在即，双线发展卓有成效。Q4储备产品陆续上线，发行端利润逐步释放，有望贡献增量。我们预计23-25年归母净利分别为3.29/6.65/8.09亿元，对应估值为19.3/9.6/7.9xPE，维持“买入”评级。 风险因素：核心游戏表现不及预期、新游戏开发进度及上线进度不及预期、跨市场可比公司风险、行业政策风险等。

名臣健康(002919) 投资要点 事件：2023Q1-3公司实现营收13.03亿元，yoy+131.47%，归母净利润1.66亿元，去年同期为-0.18亿元，扣非归母净利润1.63亿元，去年同期为-0.25亿元。其中，2023Q3实现营收4.59亿元，yoy+109.97%，qoq+4.76%，归母净利润0.66亿元，去年同期为-0.46亿元，qoq+1.05%，扣非归母净利润0.64亿元，去年同期为-0.46亿元，qoq-1.72%，业绩略低于我们预期。 游戏业绩弹性持续释放，我们预计日化业务拖累利润表现。2023Q3公司营收同比高增，归母及扣非归母净利润同比转正，我们认为主要系1）去年同期公司布局游戏发行业务，游戏分成款及新增版权金摊销致当期毛利率承压，随着公司发行业务布局逐步落地，并贡献营收增量，公司总体毛利率同比显著提升，2023Q3公司毛利率为65.55%（yoy+54.39pct，qoq-0.15pct）；2）游戏研发业务在新游产品周期驱动下，业绩持续释放。环比来看，2023Q3公司营收环比增长4.76%，我们认为主要系游戏业务持续稳健表现，归母净利润环比增长1.05%，扣非归母净利润环比下滑1.72%，增速较营收承压，我们认为主要受日化业务的存货跌价准备及应收账款减值计提影响，对应2023Q3公司资产减值损失、信用减值损失分别为0.05、0.08亿元，分别较2023Q2增加0.04、0.08亿元。 费用管控良好，期间费用率整体持续优化。2023Q3公司销售费用率35.56%（yoy+22.24pct，qoq-4.14pct），同比增幅较大，主要系去年同期公司刚布局发行业务，相应买量宣发投入规模较低，此后随着发行业务起量，公司销售费用率提升至相对稳定阶段；管理费用率8.15%（yoy-0.61pct，qoq+2.66pct），研发费用率5.35%（yoy-7.15pct，qoq-1.86pct），财务费用率0.09%，去年同期及2023Q2分别为-0.91%，-0.10%。 新游储备充沛，关注《境·界刀鸣》上线进展。公司后续储备有《我的战盟》《境·界刀鸣》《迷雾公式》等产品，其中《境·界刀鸣》将由字节跳动旗下的朝夕光年全球发行，2023年7月游戏预约已开启，截至2023年10月30日，官网预约量已超过154万。我们看好公司新游相继上线增厚业绩，关注《境·界刀鸣》海外上线进展及国内版号情况。 盈利预测与投资评级：考虑到公司日化业务影响，以及外部环境影响下新游推广略有延迟，我们下调此前盈利预测，预计2023-2025年公司EPS分别为1.59/2.86/3.21元（前为1.81/3.08/3.56元），对应当前股价PE分别为18/10/9倍。我们看好公司游戏业务业绩弹性，维持“买入”评级。 风险提示：新游表现不及预期，应收账款回收不及预期，行业竞争加剧，行业监管趋严风险

名臣健康(002919) 事件概述 2023 年 10 月 29 日晚间，名臣健康披露三季报，公司 2023 年前三季度实现营业收入 13.03 亿元，较上年同期提升 131.47%；实现归母净利润 1.66 亿元，较上年同期提升 1002.44%；实现扣非归母净利润 1.63 亿元，较上年同期提升 741.15%。 毛利率大幅提升，游戏发行业务发展迅猛 2023 年以来，由于新游戏的上线发行，公司业绩 Q1/Q2/Q3 环比持续增长，营收规模及利润创公司历史新高。 公司 Q3 单季度实现营业收入 4.59 亿元，同比提升 109.97%，实现归母净利润 0.66 亿元，同比提升245.47%；扣非净利润 0.64 亿元，同比提升 240.70%。费用率方面，公司前三季度销售费用率为 38.11%，相比去年同期提升 26.18pct，主要原因是随着公司游戏发行业务的发展，发行费用与人员薪酬增加，管理费用率为7.08%，相比去年同期降低 2.95pct，研发费用率为 6.73%，相比去年同期降低 6.96pct，财务费用率为 0.00%，相比去年同期提升 0.61pct 主要原因是受汇率变动影响及利息支出增加所致 。前三季度公司整体毛利率64.33%，相比去年同期提升 33.86pct，主要是由于高毛利率的游戏业务占比提升较大。 喀什奥术并表，各游戏子公司业绩亮眼 2023 年上半年，公司各子公司运营状况良好，其中，名臣日化、杭州雷焰、海南华多、海南星炫、喀什奥术分别实现净利润 1008.24、 3463.87、 503.09、 2589.16、 3629.60 万元。喀什奥术的研发团队包括为中手游研发《镇魂街·天生为王》团队、为北京字跳研发《SS15 项目》团队及其他产品研发等多个研发团队。根据公司互动易回复，公司原定收购方案因客观原因终止后，交易对方对标的公司进行团队和业务的调整，将部分人员和业务从喀什奥术剥离，在此基础上经第三方重新审计和评估定价将重整后的喀什奥术并入公司。根据年报披露， 2022 年 12 月，公司以 7270 万元对价受让喀什奥术网络科技有限公司 100%股权。 新获新游戏版号，自研+发行并行增强竞争力 公司目前存量游戏贡献稳定业绩流水，后续产品储备丰富。根据国家新闻出版署 7 月份公布的获批版号名单，海南星炫的《迷雾公式》版号获批。根据公司互动易披露，《锚点降临》已于 8 月 11 日正式上线， 我们预计将为下半年贡献增量可观业绩。同时，子公司喀什奥术参与开发的北京字节基于死神 IP 的游戏《境·界 刀鸣》，目前在各平台已开放预约，截至 2023 年 8 月 13 日，官网显示已有将近 65 万预约量。此外，公司游戏发行端的业务也已经具有一定规模，在公司产品自研自发的同时，也对外承接发行业务，增强了公司的行业竞争力。 投资建议：维持“增持”评级 根据公司三季报，我们调整公司 2023-2025 年营收 16.14/18.37/20.37 亿元的预测至 17.48/19.97/22.22亿元，调整 2023-2025 年归母净利润 1.94/2.82/3.56 亿元的预测至 2.17/3.07/3.94 亿元, 调整 EPS0.87/1.27/1.60 元的预测至 0.98/1.38/1.77 元，对应 2023 年 10 月 27 日 27.04 元/股收盘价， PE 分别为 28、20、 15 倍。我们认为公司进一步转型聚焦游戏业务，业绩增长空间大，估值合理，维持“增持”评级。 风险提示 日化市场竞争的风险；行业监管政策变化的风险；新游戏市场表现不及预期的风险。

名臣健康(002919) 事件：公司于2023年8月29日（北京时间）发布2023年度半年报。 点评： 核心内容如下： 2023上半年及Q2业绩如下： （1）23年上半年公司实现营收8.45亿元，同比上升145.11%，主要原因是公司游戏发行业务发展较快，自研游戏分成收入增加；归母净利润9964.29万元（业绩预告为0.9-1.2亿元，落于区间下限），同比增长267.05%；扣非净利润9882.52万元（业绩预告为0.88-1.18亿元，落于区间中位），同比增长389.46%。上半年毛利率63.67%，同比增+20.97pct；净利率11.8%，同比增加+3.92pct。 （2）单拆23Q2公司实现营收4.38亿元，同比增长123.87%；归母净利润6553.88万元，同比增长156.93%，扣非净利润6530.35万元，同比增长246.59%；单季度毛利率65.7%，同比+23.58pct，环比+4.2pct；净利率14.97%，同比+1.93pct，环比+6.59pct。 游戏业绩持续向好，多款产品蓄势待发。23年H1公司网络游戏业务实现营收6.17亿元，同比增长452.05%，占营收比重73.15%；营业成本1.67亿元，同比增长274.07%，毛利率72.9%，同比+12.86pct。公司持续加码游戏研发和发行，截至2023年6月30日，拥有60项著作版权，通过收并购、新设等方式组建了多个游戏发行团队，业务渠道涵盖微信小游戏平台、应用商店等渠道。发行地区包括国内（大陆及港澳台地区）、东南亚、韩国；23年新游《约战沙城》、《锚点降临》有望为三季度提供业绩增量；后续产品储备丰富，包括三国写实类游戏《SLG》、死神IP漫改游戏《境·界刀鸣》。 投资观点：（1）A股传媒根据三季度预期选股，公司全年业绩预期4亿，三季度有望高增，公司23年新游《约战沙城》、《锚点降临》、有望为三季度提供业绩增量；（2）公司产品储备丰富，包括三国写实类游戏《SLG》、死神IP漫改游戏《境·界刀鸣》；（3）公司股权结构持续改善，关注短期催化；（4）盈利预测：23-25年归母净利分别为3.93/6.95/8.31亿元，对应估值为20xPE/11.42PE/9.55PE，维持“买入”评级。 风险因素：核心游戏表现不及预期，新游戏开发进度及上线进度不及预期，行业政策风险，汇率波动导致的游戏海外收入业绩风险。