森麒麟(002984)公司资料

森麒麟(002984) 最新动态 25H1业绩及销量承压。2025H1，公司完成轮胎产量1556.95万条，同比减少3.21%);其中，半钢轮胎产量1504.05万条，同比减少3.56%);全钢轮胎产量52.9万条，同比增长7.72%。公司完成轮胎销售1487.03万条，同比减少1.5%);其中，半钢轮胎销量1437.03万条，同比减少1.65%);全钢轮胎销量50万条，同比增长3.11%。25H1，公司实现营业收入41.19亿元，同比增长0.24%);实现归母净利润6.72亿元，同比减少37.64%);实现扣非净利润6.67亿元，同比减少36.98%。 动向解读 布局全球化。全球化布局可以有效规避贸易壁垒、整合生产要素、降低运输成本、提升技术水平。公司泰国二期“森麒麟轮胎（泰国）有限公司年产600万条高性能半钢子午线轮胎及200万条高性能全钢子午线轮胎扩建项目”已于2023年大规模投产运行；公司“森麒麟（摩洛哥）年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”2025年将实现大规模投产放量。森麒麟的中国、泰国、摩洛哥全球产能“黄金三角”布局为公司参与全球化竞争提供了坚强的后盾。 销售国际化。公司拥有完善的境外替换市场销售体系，海外市场覆盖美洲、欧洲、亚太及非洲等区域，产品远销150多个国家和地区。2024年公司旗下“森麒麟Sentury”“路航Landsail”“德林特Delinte”三大品牌合计在美国速度级别H级、V级两类高端、高性能轮胎市场分别占有4.5%、3%的市场份额，在中国轮胎品牌中排名第一，显示出公司在美国高端轮胎市场的强劲竞争力和影响力。2024年，公司轮胎产品在美国替换市场的占有率超5%、在欧洲替换市场的占有率超4%。 策略建议 盈利预测。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别18.87、22.94和24.31亿元。公司定位高端给予一定估值溢价，给予公司26年11倍PE，给予目标价23.32元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 关税战的风险、贸易壁垒的风险、宏观经济波动的风险。

森麒麟(002984) 事件 森麒麟发布2025年半年度业绩报告：2025年公司上半年实现营业总收入41.19亿元，同比上涨0.24%；实现归母净利润6.72亿元，同比下降37.64%。其中，公司2025Q2单季度实现营业收入20.63亿元，同比上涨3.45%，环比增长0.35%；实现归母净利润3.11亿元，同比下降45.85%，环比下降14.01%。 投资要点 产销量保持稳定，海外工厂贡献显著 公司2025上半年公司整体营收稳中有进，产量小幅度减少，市场扩张成果斐然。产销量方面，公司上半年完成轮胎产量1556.95万条，同比减少3.21%；其中半钢轮胎产量1504.05万条，同比减少3.56%；全钢轮胎产量52.9万条，同比增长7.72%。完成轮胎销售1487.03万条，同比减少1.5%；其中半钢轮胎销量1437.03万条，同比减少1.65%；全钢轮胎销量50万条，同比增长3.11%。海外方面，公司通过泰国、摩洛哥的全球化产能布局，增强了国际市场渗透能力。森麒麟（泰国）作为核心海外基地贡献显著，上半年实现营收26.25亿元，贡献净利润4.35亿元。森麒麟（摩洛哥）年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目建设进度已达60.26%，预计将于2025年底完工，届时将进一步增强公司对欧洲市场供应能力。 经营性现金流量净额受摩洛哥项目影响下滑 公司2025年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化+0.20pct/+0.25pct/+1.79pct/+0.08pct，整体小幅度上涨，其中财务费用上升主要系汇兑损益变动所致。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为0.26亿元，较上年同期下降96.30%，主要系摩洛哥投产支付原材料采购款增加所致；投资活动产生的现金流量净额为-5.94亿元，较上年同期增长62.05%，主要系海外工厂建设投资支出减少所致；筹资活动的现金流净额为2.64亿元，同比上升158.38%，主要系短期借款增加所致。 实施“833plus”战略规划，创新应对国际贸易摩擦 为了践行全球化销售、全球化采购的战略布局，公司制定了“833plus”战略规划，计划在未来10年左右在全球布局8座数字化智能制造基地，其中包括中国3座、泰国2座，以及欧洲、非洲、北美各1座。此外，还将运行3座研发中心和3座用户体验中心，并择机并购一家国际知名轮胎企业。面对国际贸易摩擦和关税政策的不确定性，公司将依托全球产能布局和智能制造优势，灵活调整生产和销售策略，通过优化供应链和生产流程缓解潜在的关税和成本风险。目前公司已经形成了“中国、泰国、摩洛哥全球产能黄金三角的布局，未来“833plus”战略规划将进一步巩固公司全球化成功。 盈利预测 预测公司2025-2027年归母净利润分别为22.72、26.47、31.37亿元，当前股价对应PE分别为9.2、7.9、6.7倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 需求不及预期；贸易摩擦风险；原材料大幅波动；项目进度不及预期。

森麒麟(002984) 投资要点 事件：森麒麟发布2025年半年报，2025H1公司实现营收41.19亿元，同比增长0.24%；归母净利润6.72亿元，同比下降37.64%；扣非归母净利润6.67亿元，同比下降36.98%；毛利率24.60%，同比下滑8.64pct；净利率16.31%，同比下滑9.90pct。单季度看，25Q2实现营收20.63亿元，同比增长3.45%，环比增长0.35%；归母净利润3.11亿元，同比下降45.85%，环比下降14.01%；扣非归母净利润3.13亿，同比下降44.40%，环比下降11.85%；毛利率26.45%，同比下滑8.82pct，环比提升3.70pct；净利率15.05%，同比下滑13.71pct，环比下滑2.52pct。 轮胎产销量同比下降，25H1公司业绩承压。2025H1，轮胎行业面临原材料同比涨幅较大、轮胎行业竞争加剧、国际贸易政策特别是特朗普“2.0”时代全球关税政策不确定性加剧的挑战。2025年1-6月，公司完成轮胎产量1556.95万条，较上年同期减少3.21%；其中，半钢轮胎产量1504.05万条，较上年同期减少3.56%；全钢轮胎产量52.9万条，较上年同期增长7.72%。完成轮胎销售1487.03万条，较上年同期减少1.5%；其中，半钢轮胎销量1437.03万条，较上年同期减少1.65%；全钢轮胎销量50万条，较上年同期增长3.11%。但是，较低的售价及优秀的成本控制能力使得海外市场订单供不应求，长期来看，关税将最终完全转嫁至终端消费市场。未来，公司将充分发挥全球化智能工厂的布局优势，持续开拓全球市场份额，创造更高的企业价值。 摩洛哥新产能即将放量，持续深化全球化布局。公司不断推进全球化布局，在泰国建立生产基地并已投产运行；2025年，公司在摩洛哥的生产项目将实现大规模投产放量。森麒麟的中国、泰国、摩洛哥全球产能“黄金三角”布局为公司参与全球化竞争提供了坚强的后盾。同时公司拥有完善的境外替换市场销售体系，海外市场覆盖美洲、欧洲、亚太及非洲等区域，产品远销150多个国家和地区，提升公司的整体竞争能力和盈利能力，符合公司及全体股东的长远、稳定、可持续发展需求。 响应国家号召，重视绿色发展。公司高度重视新能源“绿色轮胎”的研发制造，持续致力于实现全球高端新能源汽车轮胎领航者的发展目标。公司自主创新研发的超高性能新能源汽车专用轮胎QirinEV，滚阻相较于普通燃油轮胎降低12%，相较于国际一线同类产品降低6%左右，续航里程相较于国际一线同类产品增加12%，耗电节省5%，全生命周期续航周期耗电节约440度，减少345kg二氧化碳排放。公司持续将优质产品呈现给消费者，为消费者提供高端、优质的产品和绿色、舒适的生活体验。 投资建议：森麒麟持续巩固智能制造优势，摩洛哥工厂放量在即，持续推进全球化产能布局，多措并举应对贸易摩擦风险。由于贸易摩擦及行业景气变化，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年收入分别为103.69/116.37/133.49亿元，同比分别增长21.8%/12.2%/14.7%，归母净利润分别为21.27/24.54/28.53亿元，同比分别增长-2.7%/15.4%/16.2%，对应PE分别为9.7x/8.4x/7.5x；维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；贸易摩擦风险；原材料大幅波动；项目进度不及预期。

森麒麟(002984) 事件描述 8月30日，公司发布《2025半年度业绩公告》，2025H1实现营业总收入41.2亿元，同比+0.2%；归母净利润6.7亿元，同比-37.6%；扣非归母净 利润6.7亿元，同比-37.0%。其中，2025Q2实现营业总收入20.6亿元，同环比分别+3.4%/+0.4%；归母净利润为3.1亿元，同环比分别-45.8%/-14.0%；扣非归母净利润为3.1亿元，同环比分别-44.4%/-11.9%。 事件点评 2025上半年产销略有下降，盈利能力短期承压。2025H1，公司完成轮胎产量1557万条，同比-3.21%；其中，半钢胎产量1504万条，同比-3.56%；全钢胎产量52.9万条，同比+7.72%。完成轮胎销售1487万条，同比-1.5%； 其中，半钢胎销量1437万条，同比-1.65%；全钢胎销量50万条，同比+3.11%。 盈利水平方面，2025H1公司整体毛利率净利率分别为24.60%/16.31%，同比分别-8.64/-9.90pct。其中，2025Q2毛利率26.45%，同环比分别-8.82/+3.70pct；净利率15.05%，同环比分别-13.70/-2.51pct，主要系关税和原材料成本变化。 原材料成本大幅下降，预计2025Q3将形成正面影响。原材料方面，据我们统计，截至2025年8月31日，原材料价格指数114.6，较2024年平均值下降8.8%，其中2025Q1/2025Q2/2025三季度以来，原材料价格指数平均值分别为131.5/112.8/112.2，环比分别-3.0%/-14.2%/-0.6%。原材料价格变化对轮胎企业销售毛利率往往存在约一个季度的滞后，主要系轮胎生产企业备有原材料库存，2025Q2原材料成本大幅下降，预计2025Q3原材料成本下降将给公司带来正面影响。 泰国工厂业绩短期承压，期待摩洛哥工厂放量。2025H1，森麒麟(泰国)实现营业总收入26.2亿元，同比+0.6%，净利润4.3亿元，同比-38.6%，主 要系美国关税政策影响。公司第二座海外基地，摩洛哥工厂年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目目前正处于产能爬坡阶段，2025年将实现大规模投产放量。另外，公司持续平稳推进欧洲智能制造基地“西班牙年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”建设。 投资建议 预计公司2025-2027年净利润分别为15.9/21.1/24.6亿元，对应PE 分别为13/10/8倍。考虑摩洛哥工厂即将放量，有望贡献业绩增量，维持“买入-A”评级。 风险提示 原材料价格波动、国际贸易摩擦、新项目不及预期、汇率波动等风险。