盈康生命(300143) 主要观点： 事件： 2025年10月28日，公司发布2025年三季度报告，公司2025年前三季度实现营业收入13.58亿元，同比增长10.59%，实现归母净利润0.87亿元，同比增长5.20%。 点评： 业绩加速增长，扣非利润表现亮眼。25Q1-Q3公司实现营业收入13.58亿元，同比增长10.59%；实现归母净利润0.87亿元，同比增长5.20%；实现扣非归母净利润0.85亿元，同比增长12.53%。其中，Q3单季度收入5.15亿元，同比增长27.27%，增长显著提速。Q3归母净利润同比略有下滑，主要系医疗器械板块下游客户回款周期延长，公司审慎计提信用减值损失所致。若剔除该影响，Q3利润实际保持正向增长。公司经营质量持续提升，前三季度毛利率同比提升0.08个百分点，费用率同比下降0.3个百分点。 肿瘤特色优势强化，核心业务增长强劲。医疗服务板块中，公司肿瘤特色持续深化，25Q1-Q3肿瘤业务收入达4.15亿元，实现显著增长，成为业绩核心驱动力。旗下医院诊疗能力提升显著，前三季度自营医院服务用户量同比增长8%，入院人次增长20%，手术量增长10%，其中代表核心能力的三四级手术量同比增长12%。医疗器械板块中，海外市场拓展效果凸显，2025年前三季度，海外业务占比提升至30%。国内市场份额稳中有进，输注泵国内市占率超10%，排名提升至第3位；乳腺钼靶设备市占率约10%，排名第3。 外延并购落地，完善华中区域布局。2025年5月，公司完成对三级肿瘤专科医院长沙珂信的收购，进一步夯实肿瘤特色优势，完善华中区域布局。长沙珂信并表后整合效果良好，成为公司Q3收入增长的重要引擎。并表后，在公司平台赋能下，长沙珂信的患者量同比提升11%，其中门诊量同比提升11%，经营质量稳中向好。 投资建议 我们看好公司医疗服务&器械双板块驱动战略，器械板块内生+外延有望实现持续增长；医疗服务板块叠加并购，表观有望增厚。预计公司2025-2027年将实现营业收入18.21/21.14/23.08亿元，同比+16.8%/16.1%/9.2%；将实现归母净利润1.36/1.61/1.88亿元，同比+18.1%/18.4%/16.5%，维持“买入”评级。 风险提示 政策不确定性风险，器械板块并购不及预期风险，医院扩张不及预期风险。

盈康生命(300143) 主要观点： 事件： 2025年8月23日，公司发布2025年半年度报告，公司实现营业收入8.43亿元，同比增长2.40%，实现归母净利润0.62亿元，同比增长12.82%。 点评： 业绩稳健增长，提质增效成果显现。25H1公司实现营业收入8.43亿元，同比增长2.40%；实现归母净利润0.62亿元，同比增长12.82%。公司毛利率同比提升0.5个百分点，费用率同比下降2个百分点，经营质量持续提升。分业务看，医疗服务板块收入6.53亿元，同比增长2.28%；医疗器械板块收入1.90亿元，同比增长2.80%，其中设备及耗材收入同比增长13.34%，增长稳健。 肿瘤特色优势强化，核心业务增长强劲。医疗服务板块中，公司肿瘤特色持续深化，2025H1公司肿瘤业务收入达2.15亿元，同比增长25.14%，成为业绩增长的核心驱动力。旗下核心医院肿瘤诊疗能力提升显著，友谊医院肿瘤门诊量同比+21.59%，肿瘤四级手术占比提升8个百分点，广慈医院肿瘤收入同比+20.56%，肿瘤住院人次同比增长45.51%。医疗器械板块中，海外市场拓展效果凸显，海外收入同比增长35%；国内市场份额稳中有进，输注泵25H1国内市占率超10%，排名提升至第3位。 外延并购落地，完善华中区域布局。2025年5月30日，公司完成对三级肿瘤专科医院长沙珂信51%股权的收购实现并表，交易总金额为3.57亿元，进一步夯实肿瘤特色优势，完善华中区域布局。长沙珂信并表后整合效果良好，为公司发展注入新动能。 AI赋能重构业务模式，经营效率显著提升。公司全面拥抱AI，在诊疗能力、运营效率、用户体验三方面实现突破。AI应用推动诊疗服务效率提升，人均服务量同比提升10%；其中，AI影像诊断阅片效率提升66%，靶区勾画效率提升75%，AI院后随访效率提升300%。AI赋能也带来了临床能力跃升与体验重构，3D可视化应用使术中并发症发生率下降10%，患者净推荐值（NPS）达92.5%。 投资建议 我们看好公司医疗服务&器械双板块驱动战略，器械板块内生+外延有望实现持续增长；医疗服务板块叠加并购，表观有望增厚。预计公司2025-2027年将实现营业收入18.21/21.14/23.08亿元，同比+16.8%/16.1%/9.2%；将实现归母净利润1.36/1.61/1.88亿元，同比+18.1%/18.4%/16.5%，维持“买入”评级。 风险提示 政策不确定性风险，器械板块并购不及预期风险，医院扩张不及预期风险。

盈康生命(300143) 长沙珂信肿瘤医院完成交割，深化医疗服务布局 公司发布公告长沙珂信肿瘤医院有限公司（以下简称“长沙珂信”）51%股权交易已完成工商变更登记手续。这意味着长沙珂信正式成为盈康生命的控股子公司，纳入公司合并报表范围。此次并购长沙珂信，是盈康生命推进区域医疗中心战略落地的重要举措之一，将进一步夯实盈康生命肿瘤医疗特色。截止目前，盈康生命在医疗服务领域经营管理医疗机构共11家，其中2家三甲综合医院，1家三级肿瘤专科医院，1家二甲肿瘤专科医院。 强化医疗服务肿瘤特色 长沙珂信于2015年9月正式开业，是一家三级肿瘤专科医院，占地面积27亩，一期编制床位420张，配备国内先进的放疗及影像设备。2016年12月评定为“省院士专家工作站”。2019年成为湖南省药物临床试验基地；胸部肿瘤科被长沙市卫健委（原卫计委）评定为“2015-2017年全市改善医疗服务行动优秀科室”。 放疗和微创手术是长沙珂信的差异化特色。医院通过开展微创治疗为晚期肿瘤患者提升质量效果、争取生存机会，微创业务收入增长迅速。除了微创介入，头颈肿瘤外科、胸部肿瘤科也是长沙珂信的特色学科。其中，头颈肿瘤外科每年开展的口腔颌面根治手术及修复重建手术数量，在湖南省内排名前五(含公立三甲医院)。 AI赋能生态协同，推动战略落地 今年4月，盈康生命发布了AI创新应用平台战略，已基本形成了三个层次的AI布局，搭建了面向患者的智能交互引擎和面向医技护的临床创新应用平台，形成了涵盖3D可视化、影像诊断、辅助决策、智能随访、病历生成等多个场景的应用，致力于为患者提供全周期健康管理服务。 此次长沙珂信纳入盈康生命后，有望在医院的AI智能化、数字化基础方面得到提升，也可借助盈康生命成熟的全周期管理链条补足自身短板、重塑医院的诊疗生态。凭借集团化赋能，长沙珂信在肿瘤特色专科上的核心竞争优势将得以更充分的发挥，与盈康生命产生“1+1＞2”的业务协同效应。 近年来，海尔集团加速布局智能居住赛道、大健康赛道和产业互联网赛道，其中大健康板块品牌“盈康一生”已布局了生命科学、临床医学、生物科技等三个领域，目标是“打造具有国际竞争力的健康产业生态”。作为盈康一生旗下临床医学领域的上市公司，盈康生命持续深耕医疗器械和医疗服务两大业务领域。未来，随着集团“打造具有国际竞争力的健康产业生态”的战略落地，盈康生命也有望持续获得强大的增长动能。 盈利预测及投资建议 公司聚焦打造预/诊/治/康全产业链生态平台，提供以肿瘤为特色的医疗服务以及关键场景、关键设备医疗器械的研发、创新和服务。医疗服务+医疗器械双轮驱动，AI创新应用赋能升级，成长潜力大，我们预计2025~2027年公司营收分别为18.77、21.68、25.09亿元，归母净利润分别为1.33、1.60、1.93亿元，当前股价对应PE分别为54、45、37倍，维持“买入”评级。 风险提示： 旗下医院业绩不及预期风险；并购公司业绩不及预期风险。

盈康生命(300143) 投资要点 事件：2024年，公司实现收入15.59亿元（同比+6.01%），实现归母净利润1.15亿元（+14.92%），扣非归母净利润0.83亿元（-19.46%）；2024Q4季度，公司实现收入3.32亿元（-9.76%），实现归母净利润0.33亿元（+415.24%），实现扣非归母净利润0.07亿元（-41.23%）。 医疗服务：肿瘤特色持续深化，AI创新应用赋能升级。2024年公司医疗服务实现收入11.9亿元，同比增长3.76%；门诊达49.7万人次，同比增长4%，入院达4.9万人次，同比增长6%。截至2024年末，公司经营及管理10家医院及养老机构，其中3家医院为上市公司体内运营，其余7家为托管医院。2024年肿瘤收入3.8亿元，占医疗服务收入比重达31.9%。四川友谊医院实现收入5.8亿元，其中肿瘤收入占比25.6%；苏州广慈医院实现收入5.3亿元，其中肿瘤收入占比37%。公司肿瘤专科不断增强，AI+医疗升级打造医疗新生态。 医疗器械：推动高端产品国产化，海外突破多个空白市场。2024年公司医疗器械业务实现收入3.7亿元，同比提升14.05%。得益于医疗器械海外渠道拓展，外销收入同比增长22.22%，在欧洲、东南亚、南美等多个市场空白国家实现突破；同时医疗器械收入场景化发展，经销收入同比增长26.32%。 收购长沙珂信肿瘤医院51%股权，医院业务版图稳定扩张。2025年3月31日，公司公告以现金支付方式收购长沙珂信肿瘤医院51%股权，本次交易总金额为3.57亿元。长沙珂信肿瘤医院于2015年9月正式开业，是一家三级肿瘤专科医院，一期编制床位420张，开设30余个临床医技科室。2023年/2024年前三季度长沙珂信肿瘤医院营业收入分别为2.6/2.7亿元，净利润为3293/3343万元，保持良好增长趋势。公司医院板块综合实力再提升。 盈利预测与投资评级：考虑到当前行业环境仍然较为严峻，公司旗下医院正在消化政策影响、及收并购项目的摊销费用等，我们将公司2025-2026年归母净利润预期从1.92/2.32亿元下调至1.16/1.74亿元，预计2027年为2.15亿元，对应当前市值的PE分别为67/45/36倍。维持“买入”评级。 风险提示：行业政策不确定性风险，医院盈利爬坡不及预期的风险。

谭丽霞女士:1970年9月出生,共产党员,中国国籍,无境外永久居留权,中央财经大学经济学学士,中欧国际工商学院工商管理硕士,瑞士日内瓦大学应用金融学高级专业研究博士,全球特许管理会计师(CIMA)、高级国际注册内部控制师(CICP)、澳洲注册会计师、享受国务院政府特殊津贴专家、全国三八红旗手、全国五一劳动奖章、泰山产业领军人才、省金融高端人才、省劳动模范。谭丽霞女士于1992年8月加入海尔集团公司,从事国际贸易、海外拓展、集团财务管理等工作,并先后担任海尔集团海外推进本部本部长、资金流推进本部部长、财务管理部部长、首席财务官、副总裁、高级副总裁、执行副总裁等岗位。现任海尔集团董事局副主席、执行副总裁、青岛海尔生物医疗股份有限公司董事长、盈康生命科技股份有限公司董事长、上海莱士血液制品股份有限公司董事长、青岛银行股份有限公司董事等职务。目前,谭丽霞女士还担任中华全国妇女联合会第十三届常务委员、中国女企业家协会副会长、政协山东省第十三届委员会委员、山东省妇联副主席、山东省女企业家协会会长。

马安捷,董事,男,1980年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,2002年7月毕业于中国农业大学,本科学历。中国健康管理协会数智健康应用专业委员会任副主任委员,中国非公立医疗机构协会卫生健康人才分会任副会长。2002年7月至2003年4月在天津北方食品有限公司任专员,2003年5月至2008年5月在北京晋亿福马环境科技有限公司任总裁助理,2008年7月至2016年8月在北京阜外医院管理有限公司任人力资源总经理,2016年8月至2021年5月在北京北大医疗医院管理有限公司任项目院长,2021年5月至2023年8月在海尔集团(青岛)金盈控股有限公司先后任医疗人力总监、医疗平台CEO,2023年9月至今在上海盈康一生医疗服务集团有限公司任法定代表人、执行董事、总经理,2023年9月至2025年6月任公司副总经理;2025年6月至今任公司总经理;2025年7月至今任公司董事。

马安捷先生:1980年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,2002年7月毕业于中国农业大学,本科学历。中国健康管理协会数智健康应用专业委员会任副主任委员,中国非公立医疗机构协会卫生健康人才分会任副会长。2002年7月至2003年4月在天津北方食品有限公司任专员,2003年5月至2008年5月在北京晋亿福马环境科技有限公司任总裁助理,2008年7月至2016年8月在北京阜外医院管理有限公司任人力资源总经理,2016年8月至2021年5月在北京北大医疗医院管理有限公司任项目院长,2021年5月至2023年8月在海尔集团(青岛)金盈控股有限公司先后任医疗人力总监、医疗平台CEO,2023年9月至今在上海盈康一生医疗服务集团有限公司任法定代表人、执行董事、总经理,2023年9月至2025年6月任公司副总经理;2025年6月至今任公司总经理;2025年7月至今任公司董事。

刘国平,男,1982年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,安徽工业大学物业管理专业。2008年6月至2014年5月在安特高科实业有限公司历任区域销售经理、大区销售经理、销售副总经理;2016年5月至今在优尼麦迪克器械(深圳)有限公司历任销售总监、副总经理,优尼麦迪克器械(深圳)有限公司于2023年11月被公司并购,正式加入本公司。

李洪波,男,1971年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,北京轻工业学院(现为北京工商大学)学士,西安交通大学高级管理人员工商管理硕士。1996年8月加入海尔集团,1996年8月至2019年7月,历任青岛海尔电冰箱股份有限公司二厂质量厂长,冰箱中一事业部、海外冰箱事业部质量部长,电冰箱本部质量部长、质量总监,意大利海尔中方总经理,冰箱中二事业部长兼任黄岛海尔工业园园长,武汉海尔冷柜事业部长兼任武汉海尔工业园园长。2019年8月至今,历任玛西普医学科技发展(深圳)有限公司供应链总经理、总经理、董事长;2020年4月至今任公司副总经理;同时在山东省管理学会理事会担任理事。李洪波先生曾于2004年获得山东省18届企业管理现代化创新及优秀应用成果二等奖,2010年获多门冰箱内胆成型国家发明专利,青岛市经济开发区第六批“拔尖人才”,2013年获全国轻工业质量管理小组活动卓越领导者等荣誉称号,2014年荣获武汉市经济开发区制造业创新“拔尖人才”。

龚雯雯,董事,女,1980年3月出生,中国国籍,无境外永久居留权,中共党员,武汉大学会计与金融专业本科,管理学及经济学学士。龚雯雯女士于2002年7月加入海尔集团,2007年6月至2009年10月任海尔集团公司洗衣机本部(青岛)财务经理;2009年11月至2015年10月任海尔集团公司财务管理部高级战略经理;2015年11月至今任海尔集团(青岛)金盈控股有限公司战略总监;2021年7月至今任青岛海尔生物医疗股份有限公司董事;2020年9月至2025年6月任公司监事;2025年7月至今任公司董事。2022年起担任中国医院协会国际医疗服务专业委员会第二届常务委员。龚雯雯女士曾带领团队荣获“山东省三八红旗集体”(2020年)、“全国巾帼文明岗”(2022年)等荣誉称号。

雷小海,男,1977年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,中国农工民主党党员、中国共产党党员。2021年毕业于湖南师范大学理学院计算机应用专业。2004年至2015年,任湖湘中医肿瘤医院品牌总监、副院长;2016-2017年,任永州珂信肿瘤医院执行院长;2017年至2021年,任永州珂信肿瘤医院董事长及CEO;2021年至2025年,任湖南珂信健康产业集团副总裁兼长沙珂信肿瘤医院CEO;2021年7月至今,任湖南珂信健康产业集团董事;2025年7月至今,任长沙珂信肿瘤医院院长。

潘绵顺,董事,男,1957年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,中共党员,临床医学硕士学位。1982年7月至2003年10月,历任上海长海医院医师、主治医师、副主任医师、主任医师、讲师、副教授、教授;2003年10月至2007年8月任合肥脑科医院伽玛刀中心主任、副院长;2007年9月至2019年10月任武警上海总队医院肿瘤放射诊疗中心主任、《中华转移性肿瘤杂志》编辑部主任;2019年9月至今任玛西普医学科技发展(深圳)有限公司盈康医学负责人;2024年12月至今任中国核学会近距离治疗与智慧放疗分会副理事长。潘绵顺教授是国家卫健委大型医疗设备上岗考试命题专家、中国精放协会副主任委员、中国医师协会神经肿瘤学组放射肿瘤学组委员、中国抗癌协会放射防护专业委员会委员、中国颅内转移瘤协作组成员、是国产伽玛刀基础研究、临床应用、学术推广的知名专家,参与出版《伽玛刀放射外科学》等多本专著的编写。2023年主编中华医学会放射肿瘤能力提升教材,《伽玛刀放射外科临床应用》专著,由人民卫生出版社出版。2020年9月至今任公司董事。

刘吉元先生:1984年1月出生,中共党员,中国国籍,无境外永久居留权,西北农林科技大学机械设计专业。刘吉元先生于2007年7月加入海尔集团公司,就职于青岛海尔生物医疗股份有限公司,历任开发设计经理、企划经理、架构经理、产品经理等岗位,现任海尔血液技术重庆有限公司法人代表、总经理,江苏力博医药生物技术股份有限公司董事,重庆市荣昌区工商联副主席,中国医学装备协会输血分会常务委员等职。刘吉元先生曾获中国轻工业联合会科学技术进步奖二等奖,山东省科学技术进步奖、重庆市科学技术奖、青岛市科学技术奖、重庆市优秀民营企业家等荣誉和称号。

沈旭东,董事,男,1961年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,中共党员,硕士学历,2004年12月取得医疗专业主任医师资格。1988年9月至2012年11月,历任上海四五五医院副院长;2007年任上海交通大学药学院、上海中医药大学、第二军医大学特聘教授、硕士生导师;2010年任上海交通大学药学院博士生导师;2013年3月至2014年5月任国药控股医疗投资管理有限公司高级顾问;2014年5月至2016年2月任上海复星医药股份有限公司副主任;2016年6月至今任上海永慈医院投资管理有限公司董事长兼总经理。2019年5月至今任公司董事。