菲利华(300395)公司资料

菲利华(300395) 事件：公司2月29日发布“质量回报双提升”行动方案，通过：1）深耕主业，推进全产业链高质量发展；2）加强研发，加快发展新质生产力；3）以投资者为本，持续现金分红；实施增持与回购，提振市场信心；4）夯实企业治理结构；5）严格履行信披责任等有力措施，争做世界一流企业，奋力实现“长期、稳定、可持续”的股东价值回报机制。结合近期的回购公告，我们认为行动方案充分体现出企业对未来的发展信心和对投资者的重视，综合点评如下： 深耕主业注重研发，全产业链布局卓有成效，高质量发展可期。公司立足于高端石英产品，产品广泛应用于半导体、航空航天、光学和光通讯等高新技术领域。公司历史悠久但历久弥新，不断完善产业链布局，为高价值化、差异化、长期可持续的发展道路奠定基石。1）成长：上市以来，公司持续保持快速稳健增长，其中2020~2022年，公司营收从8.64亿元增长至17.19亿元，复合增长率41.10%；归母净利润从2.38亿元增长至4.89亿元，复合增长率43.27%。2）研发：公司持续加大研发和创新投入，加快形成新质生产力。2020~2022年，研发投入复合增长率达到45.09%，2023年前三季度研发投入为1.53亿元，同比增长43.82%。公司长期研发投入有利于保持核心竞争力，在特种领域已有九个高性能复材项目研发成功，另有多型项目在研。同时，公司半导体制程用气熔石英玻璃材料已通过三大国际半导体原厂设备商认证，未来高质量发展可期。 近三年分红率达65%；增持彰显长期信心，构建长效激励机制。1）分红：公司自2014年9月上市至今，连续九个年度实施现金分红，累计现金分红5亿元，总金额占期间累计净利润22.44亿元的22.30%。近三年（2020~2022年），公司累计现金分红（含回购）2.37亿元，近三年平均净利润为3.66亿元，累计现金分红（含回购）占比为64.71%。公司已在《公司章程》中明确制定了利润分配政策。2）增持：2月5日，公司公告实控人邓家贵先生和多名高管，拟自公告披露之日起6个月内，合计增持不低于人民币3000万元，增持计划正在实施过程中。3）回购：2月21日，公司公告回购报告书，拟使用自有资金5000万元~1亿元实施回购，本次拟回购股份将在未来被用于股权激励。公司已于2015年、2017年和2021年分别实施股权激励，着力构建长效激励机制。 投资建议：公司是我国高端石英龙头，秉持“打造百年菲利华品牌，做国际一流企业”的企业愿景，实施两轮驱动，定位四大板块，提升五种能力。我们考虑到下游需求节奏，调整盈利预测，预计公司2023~2025年归母净利润分别是5.5亿元、7.0亿元和9.3亿元，当前股价对应2023~2025年PE分别是28x/22x/17x。我们考虑到公司较强的产品壁垒，给予2024年25倍PE，对应目标价33.75元，维持“推荐”评级。 风险提示：募投项目建设不及预期、下游需求不及预期等。

菲利华(300395) 投资要点 事件：公司发布三季报，报告期内营收和归母净利润分别为14.9、4.1亿，同比分别为+17.3%、+9.7%，其中Q3单季度实现营收和归母净利润分别为4.7、1.2亿，同比分别为+12.7%、-0.4%，环比-9.9%、-29.3%。 半导体板块需求边际改善，高纯石英砂项目顺利投产。1）半导体领域：半导体领域终端需求边际改善，根据美国半导体工业协会数据，23年8月全球半导体销售额44.0亿美元，已连续6个月环比小幅上升。伴随着行业需求恢复，我们判断报告期内公司半导体用石英玻璃材料及制品营业收入保持稳健增长。2）航空航天领域：我们判断公司石英纤维系列产品望保持稳定增长，一是由于国家航空航天事业发展带动需求持续增长，二是由于石英纤维应用范围扩大，且公司向下游高端复合材料制造领域延伸。3）光伏&光通讯&光学：光伏行业保持快速发展；光通讯持续向好，市场呈现量价齐升；光学领域信息化技术加速演进，市场需求量和需求潜力仍大于行业产品供应能力，行业处于蓬勃发展阶段。4）高纯石英砂：融鉴科技高纯石英砂项目一期（产能1万吨）已投产，进入产能爬坡阶段。随着产能持续释放，有望直接受益高纯石英砂行业高景气。 盈利能力略有走低，研发投入加大成果显著。报告期内公司毛利率、净利率分别为50.5%、29.3%，分别同比-1.9pct、-1.7pct，或受产品结构变化以及原材料价格波动影响。23Q3单季度期间费用率13.5%，同比+6.7pct，其中研发费用率、财务费用率、销售费用率同比分别+3.3pct、+2.8pct、+0.6pct，管理费用率基本持平。公司持续注重研发，航空航天领域，报告期内新增一个高性能复合材料产品项目研发成功，通过相关试验的考核；光学领域，10.5代TFT-LCD光掩膜基板已研发成功，具备量产能力。 高端石英产品龙头，全产业链布局持续完善。1）半导体领域：公司具备半导体设备原厂认证资质（全球第五家、国内首家获得东京电子、应材、Lam在刻蚀领域的认证），成本和质量领先，半导体产业链国产化趋势下，有望保持高增。2）军工领域：公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一，也是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商，有望充分受益于航空航天装备放量。3）石英制品和复材等领域：公司正逐步形成高纯石英砂、石英玻璃材料与制品一体化，石英玻璃纤维材料、立体编织、复合材料一体化的全产业链布局。8月17日公司公告上海石创全资子公司济南光微拟投资4亿建设“高端电子专用材料精密加工项目”，预计项目建成投产后可实现收入4亿，年净利润约1亿，望进一步完善全产业链布局，强化竞争力。 投资建议：我们下调公司23-25年归母净利润至6.0、8.0、10.3亿元（原盈利预测为6.7、8.6、11.2亿），主要考虑到下游需求释放节奏放缓，调低各业务销量增长假设。调整后盈利预测对应当前股价PE为32.9、24.8、19.2倍。公司半导体+军品双轮驱动，持续一体化延伸，维持“增持”评级。 风险提示：半导体需求大幅下滑；新品拓展不及预期；军工武器列装不及预期；原材料价格大幅上涨风险；高纯石英砂原材料供应不足风险；产品价格下滑风险。

菲利华(300395) 报告要点： 公司业绩保持快速增长势头，六年三次股权激励助力公司稳步前进 2018 年至 2022 年营业收入年均复合增长率 24.22%，归母净利润年均复合增长率 31.95%。 2023 年前三季度营收 14.95 亿元，同比+17.32%，归母净利润为 4.10 亿元，同比+9.67%。由于 2023 年下游行业需求端持续放量，公司业绩在 2022 年高基数基础上实现稳步增长。2015 至 2021 年公司三次开展股权激励，充分激发人才积极性和创新活力，推动公司稳步前进。 航空航天应用场景明确，高端石英纤维需求旺盛 公司是国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商，目前公司正加快全产业链布局，已经具备高纯石英砂提纯、立体编织预制件以及复合材料结构件生产能力。随着“十四五”装备交付提速，石英玻璃纤维作为航天航空领域的特种功能材料将持续享受行业红利，从石英纤维材料到预制件、复合材料价值量数倍提升， 将打开新的成长空间。 半导体行业景气驱动，公司石英玻璃产品市场扩大 在计算机、通讯、汽车等终端旺盛需求的引领和半导体自主可控政策的支持下，公司半导体用石英玻璃材料及制品业务将维持快速增长趋势。一方面，公司研发投入逐年增加，是国内首家获得国际三大半导体设备商及日立高新技术公司认证的石英材料企业，推出了国内首创的 10.5 代 TFT-LCD光掩膜基板。另一方面，公司以上海石创为中心，稳步推进石英玻璃制品加工业务，积极扩产应对需求快速增长，有望成为新业绩爆发点。 投资建议与盈利预测 公司在高端石英材料领域技术实力雄厚，掌握气熔石英、电熔石英、合成石英、石英纤维等全品类石英生产技术，“十四五”期间公司进一步加快全产业布局，研发投入力度加大，产能扩张提速，逐步打通上游高纯石英砂和下游石英制品精加工、预制件及复材制造环节，公司业绩有望迎来新成长空间。我们预计， 公司 2023~2025 年归母净利润分别是 6.20 亿、 8.41亿和 11.41 亿元，当前股价对应 2023~2025 年 PE 为 32.56 倍、 24.03 倍、17.71 倍。 考虑到下游需求旺盛和公司较强的产品壁垒，给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动导致市场需求下降的风险； 主要产品价格波动和毛利率下滑的风险； 石英玻璃材料及制品认证进度不及预期的风险。

菲利华(300395) 事件 10月26日，菲利华发布2023年第三季度报告。2023Q1-Q3，公司实现营收14.95亿元，同比增长17.32%，实现归母净利润4.10亿元，同比增长9.67%。 点评 1、营收利润稳健增长，研发投入大幅增加。2023年前三季度，公司实现营收14.95亿，同比增长17.32%，实现归母净利润4.10亿元，同比增长9.67%；毛利率为50.54%，较去年同期下降1.91%，但仍维持较强的盈利能力；四费费率为19.04%，较去年同期16.45%增加2.58pcts，主要是研发费用率从去年同期的8.37%提升至10.26%。研发投入大幅增加，为公司未来业绩的较快增长奠定技术基础。 2、融鉴科技20000吨高纯石英砂扩产项目与济南光微投资的“高端电子专用材料精密加工项目”有望提供新的业绩增量。全资子公司潜江菲利华的控股子公司融鉴科技20000吨高纯石英砂扩产项目一期工程建设进展顺利，目前已投产，进入产能爬坡阶段；今年8月，公司发布公告，控股子公司上海石创的全资子公司济南光微半导体科技有限公司拟投资新建“高端电子专用材料精密加工项目”项目，充分利用公司在石英玻璃材料的原材料优势，以及上海石创在石英玻璃深加工方面的技术优势，提高公司在高端电子领域精密加工能力，项目建成投产后预计可实现销售收入约4亿元，年净利润约1亿元。 3、展望未来，公司在航空航天领域，作为国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商，将充分受益于航空航天装备放量，除此之外，公司延伸石英玻璃纤维产业链，拓展石英玻璃纤维立体编织、石英玻璃纤维增强复合材料制造领域，未来公司产品价值量有望获得较大提升；在半导体领域，在市场需求拉动和半导体国产化的国家政策支持下，公司半导体用石英玻璃材料及制品的产销有望保持稳定增长；在光学领域，公司是国内少数几家从事合成石英玻璃研发与制造的企业，继推出国内首创的8.5代TFT-LCD光掩膜基板后，10.5代TFT-LCD光掩膜基板已研发成功，具备量产能力，当前市场需求量和需求潜力仍然大于行业产品供应能力，行业正处于蓬勃发展阶段。 4、我们预计公司2023-2025年归母净利润为5.77、7.58、10.02亿元，同比增长18%、31%、32%，当前股价对应PE为35、27、20倍，维持“买入”评级。 风险提示： 航空航天需求增长不及预期；产品价格下降；国际关系紧张导致海外业务受阻。