华自科技(300490)公司资料

华自科技(300490) 2024Q1营收环比明显改善，盈利能力显著提升 华自科技发布2023年报及2024年一季报，公司2023年实现营收23.7亿元，yoy+41.0%，实现归母净利润-1.8亿元，yoy+58.1%，实现扣非归母净利-1.95亿元，，yoy+55.9%，亏损规模相较2022年进一步收窄。其中2023Q4公司实现营收2.9亿元，yoy-30.3%，实现归母净利润-2.03亿元，实现扣非归母净利润-2.12亿元，单Q4计提资产减值损失0.24亿元，计提信用减值损失0.31亿元。2024Q1公司实现营收7.7亿元，yoy+95.4%，实现归母净利润0.03亿元，yoy+110.6%，环比扭亏，实现扣非归母净利润0.01亿元，yoy+102.4%，环比扭亏。毛利率与净利率分别为15.6%/-0.9%，分别环比+14.6/+73.8pct，营收和毛利率层面均明显环比改善。考虑碳酸锂价格下跌导致的储能系统产品盈利能力下滑，我们下调公司2024-2025年盈利预测，预计其2024-2025年归母净利润分别为1.03/1.31亿元（原3.59/5.68亿元），新增2026年盈利预测1.79亿元，EPS为0.26/0.33/0.45元，当前股价对应PE分别为33.6、26.4、19.4倍，考虑行业近期竞争加剧及产品价值量通缩影响，下调至“增持”评级。 储能业务高增，海外储能有望打开增量市场空间 2023年公司新能源(源、网、荷、储)设备及系统业务实现营收10.8亿元，yoy+52%，毛利率为20.8%，yoy-4.1pct。公司基于电力自动化领域的核心优势，提前布局储能业务（包括电源侧、电网侧、工商业用户侧储能），以差异化产品打造市场竞争力，实施了多个电网侧储能电站项目并利用此前小水电站渠道优势，积极拓展“一带一路”沿线国家业务，在乌干达、坦桑尼亚、科特迪瓦、巴基斯坦、柬埔寨等国中标多个集中式储能、水光储、光储柴多能互补项目。 锂电设备稳定发展，环保业务触底回升 2023年公司锂电池智能设备业务实现营收8.6亿元，yoy+23.7%，毛利率为16.6%，yoy-2.1pct，主要系行业竞争加剧，产品售价有所下滑。环保与水处理业务实现营收3.8亿元，yoy+67.8%，毛利率为21.2%，yoy-1.2pct。 风险提示：储能行业竞争加剧；订单交付不及预期。

华自科技(300490) 华自科技储能业务有望加速放量。政策层面，近期国家发改委、能源局等发布《电力现货市场基本规则》、《关于促进新型储能并网和调度运用的通知》等文件有望加快储能项目收益率提升。同时，甘肃、湖北等地陆续将工商业电价正午时段设置成谷时电价也将提高配储积极性。 公司储能EPC订单充足有望加速放量。省内，桂东100MW/200MWh储能电站、洪江100MW/200MWh储能电站、武陵区18亿光储充等。省外，如东200MW/400MWh共享储能、中国船舶集团7.27亿元分布式能源建设服务项目、2023年6月成立深圳华自清洁能源有限公司有望加快华南市场拓展。海外，科特迪瓦105MWh储能总包、爱沙尼亚工商业储能项目等。 三季报收入持续增长。公司2023Q1-3实现收入20.8亿，yoy+64.7%；归母净利润0.24亿，yoy+136.2%；扣非归母净利润0.16亿，yoy+121.2%。其中信用减值准备4300万，若冲回则2023Q1-3归母净利润为0.67亿。2023Q3实现收入6.3亿，yoy+60.52%;归母净利润0.2亿，同比扭亏为盈，qoq-42.9%；扣非归母净利润0.16亿，同比扭亏为盈，qoq-51.9%。23Q1-3毛利率22%，净利率1%；期间费用率19.1%，其中销售费用率4.9%，管理费用率7.5%，研发费用率5.3%。2023Q3毛利率29.1%，净利率4.6%；期间费用率21.7%，其中销售费用率5.7%，管理费用率7.8%，研发费用率7%。 盈利预测与估值。公司大储、工商业储能等业务进展迅速，锂电及传统业务平稳增长，持续看好公司中长期发展动力。考虑到储能行业竞争加剧，我们下调公司2023-2024年盈利预测，并新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.09/3.91/5.63亿元（前值为2.88/4.01/-），EPS为0.53/0.99/1.42元，当前股价对应PE为23/12/9倍，维持“买入”评级。 风险提示。储能装机不及预期的风险，储能项目盈利性不及预期的风险，原材料价格波动的风险

华自科技(300490) 投资要点 重点拓展储能业务，2023H1归母净利润同比增长112.62% 2023H1，公司实现营业收入14.44亿元，同比增长66.57%；归母净利润337.04万元，同比增长112.62%。其中，应收账款坏账准备、固定资产折旧等新增计提影响较大。具体来看，信用减值损失2926.85万元，同比增加2638.79万元；固定资产累计折旧计提4289.11万元，同比增加1839.69万元。2023Q2，公司实现营业收入10.48亿元，同比增长164.40%；归母净利润3533.54万元，同比增长288.02%。 加速全球化进程立足湖南、面向全国、放眼世界，储能业务体量快速增长 公司重点拓展新能源储能业务，上半年储能设备及系统收入6.82亿元，营收占比达47.26%，毛利率为16.72%。公司深耕湖南市场，上半年冷水滩谷源100MW/200MWh储能电站、桂东100MW/200MWh储能电站等多个大储项目相继成功并网。同时，公司积极布局省外、海外市场，在湖北、江苏等省份顺利拓展多个项目，并在埃塞俄比亚、乌干达、赞比亚等10余个非洲国家拥有完成或在建项目，其中涉及水电站新建、改造及扩容，输变电过程和光伏储能项目。今年公司成功中标科特迪瓦105MWh电池储能电站总包项目，为未来在西非区域新能源市场的拓展奠定坚实基础。 工商业储能及光储充业务蓄势待发，订单落地持续推进 公司深耕电力行业近三十年，除电芯外全产业链布局，技术积淀深厚，具备PCS、CCS、EMS、BMS等产品自供能力，产业链成本和品质管控能力较强。公司围绕新型电力系统的发展机遇，积极布局电源侧、电网侧大型储能，工商业用户侧储能及光储充业务，目前已取得较大突破。根据公司公告，目前省内除电网侧大储订单落地外，园区工商业和用户侧光储充一体化订单也在持续落地，未来有望为公司贡献更多业绩增量。 盈利预测与估值 维持“买入”评级。公司是电力自动化领先企业，受益于政策和行业需求推动，新能源储能业务高速成长。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.47、3.92、6.18亿元，对应EPS分别为0.62、0.99、1.56元，对应PE分别为19、12、8。维持“买入”评级。 风险提示 储能项目建设不及预期风险；下游需求不及预期；原材料成本大幅上涨风险。

华自科技(300490) 【投资要点】 公司发布 2023 年半年报。 报告期内实现营业收入 14.44 亿元，同比+66.57%，实现归属于母公司股东的净利润 337.04 万元，同比+112.62%；单 Q2 看，实现营业收入 10.48 亿元，同比+127.12%，环比 165.31%，实现归属于母公司股东的净利润 3533.54 万元，同比+339.47%，环比 210.54%。 分产品来看， 锂电池及其材料智能装备/储能设备及系统/智能变配电设备及综合能源服务分别实现营业收入 3.65/6.82/2.13 亿元，比去年同期变动分别为-3.33%/5951.02%/28.80%，占当期总营收的比例分别为 25.30%/47.26%/14.73%。 储能业务收入高增， 国内外、海内外同步拓展。 2023 年上半年来自储能的收入为 6.82 亿元， 同比+5951.02%。 报告期内，公司投建或 EPC总承包的冷水滩谷源 100MW/200MWh 储能电站、桂东 100MW/200MWh 储能电站等多个大型储能电站项目相继成功并网；上半年储能产品累计出货超 1GWh。 省外， 为江苏如东 200MW/400MWh 共享储能项目提供全站变流升压舱， 2022 年底中标湖北谷城 EPC 项目（5.8 亿）。 海外，公司与威海国际联合中标科特迪瓦 105MWh 电池储能电站总包项目，奠定西非区域拓展基础。 工商业积极拓展，中标中国船舶 7.27 亿元分布式能源系统。 公司积极把握工商业储能市场机遇， 大力推进工商业储能应用。 湖南长沙金峰公园 5 个充储项目，均配置了公司自主研发的 60kW/120kWh 一体化储能柜，长沙尖山湖光储充站项目，配置公司自主研发一体化厢式储能系统。 8 月 29 日，公司公布子公司格莱特新能源中标中国船舶集团有限公司分布式能源系统建设服务项目，中标金额达 7.27 亿元， 彰显出了公司发展工商业储能业务的积极性与确定性。 员工持股如期推进， 已完成回购。 公司此前公布的“奋斗者”第一期员工持股计划已于 2023 年 8 月 29 日前完成回购，总计回购 322 万股，回购金额 0.48 亿元，均价 14.82 元/股。 员工持股计划如期推进， 充分激发员工积极性， 增强企业活力 【投资建议】 我们调整了对 公司的盈利预测 ，预计 2023-2025 年 实 现 营业 收 入35.40/50.73/69.54 亿元，同比增长 110.7%/43.3%/37.1%，实现归母净利润 2.12/3.75/5.81 亿元，同比增长 149.4%/76.9%/55.1%；对应 EPS 分别为 0.53/0.95/1.47 元，现价对应 PE 分别为 26/15/10 倍，维持“增持”评级 【风险提示】 市场竞争加剧； 下游需求不足； 政策变动风险