华自科技(300490) 2024Q1营收环比明显改善，盈利能力显著提升 华自科技发布2023年报及2024年一季报，公司2023年实现营收23.7亿元，yoy+41.0%，实现归母净利润-1.8亿元，yoy+58.1%，实现扣非归母净利-1.95亿元，，yoy+55.9%，亏损规模相较2022年进一步收窄。其中2023Q4公司实现营收2.9亿元，yoy-30.3%，实现归母净利润-2.03亿元，实现扣非归母净利润-2.12亿元，单Q4计提资产减值损失0.24亿元，计提信用减值损失0.31亿元。2024Q1公司实现营收7.7亿元，yoy+95.4%，实现归母净利润0.03亿元，yoy+110.6%，环比扭亏，实现扣非归母净利润0.01亿元，yoy+102.4%，环比扭亏。毛利率与净利率分别为15.6%/-0.9%，分别环比+14.6/+73.8pct，营收和毛利率层面均明显环比改善。考虑碳酸锂价格下跌导致的储能系统产品盈利能力下滑，我们下调公司2024-2025年盈利预测，预计其2024-2025年归母净利润分别为1.03/1.31亿元（原3.59/5.68亿元），新增2026年盈利预测1.79亿元，EPS为0.26/0.33/0.45元，当前股价对应PE分别为33.6、26.4、19.4倍，考虑行业近期竞争加剧及产品价值量通缩影响，下调至“增持”评级。 储能业务高增，海外储能有望打开增量市场空间 2023年公司新能源(源、网、荷、储)设备及系统业务实现营收10.8亿元，yoy+52%，毛利率为20.8%，yoy-4.1pct。公司基于电力自动化领域的核心优势，提前布局储能业务（包括电源侧、电网侧、工商业用户侧储能），以差异化产品打造市场竞争力，实施了多个电网侧储能电站项目并利用此前小水电站渠道优势，积极拓展“一带一路”沿线国家业务，在乌干达、坦桑尼亚、科特迪瓦、巴基斯坦、柬埔寨等国中标多个集中式储能、水光储、光储柴多能互补项目。 锂电设备稳定发展，环保业务触底回升 2023年公司锂电池智能设备业务实现营收8.6亿元，yoy+23.7%，毛利率为16.6%，yoy-2.1pct，主要系行业竞争加剧，产品售价有所下滑。环保与水处理业务实现营收3.8亿元，yoy+67.8%，毛利率为21.2%，yoy-1.2pct。 风险提示：储能行业竞争加剧；订单交付不及预期。

华自科技(300490) 华自科技储能业务有望加速放量。政策层面，近期国家发改委、能源局等发布《电力现货市场基本规则》、《关于促进新型储能并网和调度运用的通知》等文件有望加快储能项目收益率提升。同时，甘肃、湖北等地陆续将工商业电价正午时段设置成谷时电价也将提高配储积极性。 公司储能EPC订单充足有望加速放量。省内，桂东100MW/200MWh储能电站、洪江100MW/200MWh储能电站、武陵区18亿光储充等。省外，如东200MW/400MWh共享储能、中国船舶集团7.27亿元分布式能源建设服务项目、2023年6月成立深圳华自清洁能源有限公司有望加快华南市场拓展。海外，科特迪瓦105MWh储能总包、爱沙尼亚工商业储能项目等。 三季报收入持续增长。公司2023Q1-3实现收入20.8亿，yoy+64.7%；归母净利润0.24亿，yoy+136.2%；扣非归母净利润0.16亿，yoy+121.2%。其中信用减值准备4300万，若冲回则2023Q1-3归母净利润为0.67亿。2023Q3实现收入6.3亿，yoy+60.52%;归母净利润0.2亿，同比扭亏为盈，qoq-42.9%；扣非归母净利润0.16亿，同比扭亏为盈，qoq-51.9%。23Q1-3毛利率22%，净利率1%；期间费用率19.1%，其中销售费用率4.9%，管理费用率7.5%，研发费用率5.3%。2023Q3毛利率29.1%，净利率4.6%；期间费用率21.7%，其中销售费用率5.7%，管理费用率7.8%，研发费用率7%。 盈利预测与估值。公司大储、工商业储能等业务进展迅速，锂电及传统业务平稳增长，持续看好公司中长期发展动力。考虑到储能行业竞争加剧，我们下调公司2023-2024年盈利预测，并新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.09/3.91/5.63亿元（前值为2.88/4.01/-），EPS为0.53/0.99/1.42元，当前股价对应PE为23/12/9倍，维持“买入”评级。 风险提示。储能装机不及预期的风险，储能项目盈利性不及预期的风险，原材料价格波动的风险

华自科技(300490) 投资要点 重点拓展储能业务，2023H1归母净利润同比增长112.62% 2023H1，公司实现营业收入14.44亿元，同比增长66.57%；归母净利润337.04万元，同比增长112.62%。其中，应收账款坏账准备、固定资产折旧等新增计提影响较大。具体来看，信用减值损失2926.85万元，同比增加2638.79万元；固定资产累计折旧计提4289.11万元，同比增加1839.69万元。2023Q2，公司实现营业收入10.48亿元，同比增长164.40%；归母净利润3533.54万元，同比增长288.02%。 加速全球化进程立足湖南、面向全国、放眼世界，储能业务体量快速增长 公司重点拓展新能源储能业务，上半年储能设备及系统收入6.82亿元，营收占比达47.26%，毛利率为16.72%。公司深耕湖南市场，上半年冷水滩谷源100MW/200MWh储能电站、桂东100MW/200MWh储能电站等多个大储项目相继成功并网。同时，公司积极布局省外、海外市场，在湖北、江苏等省份顺利拓展多个项目，并在埃塞俄比亚、乌干达、赞比亚等10余个非洲国家拥有完成或在建项目，其中涉及水电站新建、改造及扩容，输变电过程和光伏储能项目。今年公司成功中标科特迪瓦105MWh电池储能电站总包项目，为未来在西非区域新能源市场的拓展奠定坚实基础。 工商业储能及光储充业务蓄势待发，订单落地持续推进 公司深耕电力行业近三十年，除电芯外全产业链布局，技术积淀深厚，具备PCS、CCS、EMS、BMS等产品自供能力，产业链成本和品质管控能力较强。公司围绕新型电力系统的发展机遇，积极布局电源侧、电网侧大型储能，工商业用户侧储能及光储充业务，目前已取得较大突破。根据公司公告，目前省内除电网侧大储订单落地外，园区工商业和用户侧光储充一体化订单也在持续落地，未来有望为公司贡献更多业绩增量。 盈利预测与估值 维持“买入”评级。公司是电力自动化领先企业，受益于政策和行业需求推动，新能源储能业务高速成长。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.47、3.92、6.18亿元，对应EPS分别为0.62、0.99、1.56元，对应PE分别为19、12、8。维持“买入”评级。 风险提示 储能项目建设不及预期风险；下游需求不及预期；原材料成本大幅上涨风险。

华自科技(300490) 【投资要点】 公司发布 2023 年半年报。 报告期内实现营业收入 14.44 亿元，同比+66.57%，实现归属于母公司股东的净利润 337.04 万元，同比+112.62%；单 Q2 看，实现营业收入 10.48 亿元，同比+127.12%，环比 165.31%，实现归属于母公司股东的净利润 3533.54 万元，同比+339.47%，环比 210.54%。 分产品来看， 锂电池及其材料智能装备/储能设备及系统/智能变配电设备及综合能源服务分别实现营业收入 3.65/6.82/2.13 亿元，比去年同期变动分别为-3.33%/5951.02%/28.80%，占当期总营收的比例分别为 25.30%/47.26%/14.73%。 储能业务收入高增， 国内外、海内外同步拓展。 2023 年上半年来自储能的收入为 6.82 亿元， 同比+5951.02%。 报告期内，公司投建或 EPC总承包的冷水滩谷源 100MW/200MWh 储能电站、桂东 100MW/200MWh 储能电站等多个大型储能电站项目相继成功并网；上半年储能产品累计出货超 1GWh。 省外， 为江苏如东 200MW/400MWh 共享储能项目提供全站变流升压舱， 2022 年底中标湖北谷城 EPC 项目（5.8 亿）。 海外，公司与威海国际联合中标科特迪瓦 105MWh 电池储能电站总包项目，奠定西非区域拓展基础。 工商业积极拓展，中标中国船舶 7.27 亿元分布式能源系统。 公司积极把握工商业储能市场机遇， 大力推进工商业储能应用。 湖南长沙金峰公园 5 个充储项目，均配置了公司自主研发的 60kW/120kWh 一体化储能柜，长沙尖山湖光储充站项目，配置公司自主研发一体化厢式储能系统。 8 月 29 日，公司公布子公司格莱特新能源中标中国船舶集团有限公司分布式能源系统建设服务项目，中标金额达 7.27 亿元， 彰显出了公司发展工商业储能业务的积极性与确定性。 员工持股如期推进， 已完成回购。 公司此前公布的“奋斗者”第一期员工持股计划已于 2023 年 8 月 29 日前完成回购，总计回购 322 万股，回购金额 0.48 亿元，均价 14.82 元/股。 员工持股计划如期推进， 充分激发员工积极性， 增强企业活力 【投资建议】 我们调整了对 公司的盈利预测 ，预计 2023-2025 年 实 现 营业 收 入35.40/50.73/69.54 亿元，同比增长 110.7%/43.3%/37.1%，实现归母净利润 2.12/3.75/5.81 亿元，同比增长 149.4%/76.9%/55.1%；对应 EPS 分别为 0.53/0.95/1.47 元，现价对应 PE 分别为 26/15/10 倍，维持“增持”评级 【风险提示】 市场竞争加剧； 下游需求不足； 政策变动风险

黄文宝先生,1967年生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,教授级高级工程师,工信部认证的计算机信息系统集成高级项目经理。曾任长沙市湘南电气设备厂开发工程师、生产部部长,华自集团董事长、总经理。2009年9月至今任本公司董事长,现兼任华自集团、华禹投资有限公司董事长,深圳前海华自投资有限公司执行董事,深圳市精实机电科技有限公司、湖南华自能源服务有限公司、湖南华禹私募股权基金管理有限公司董事。

佘朋鲋先生,1970年生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2010年9月起任公司机电工程事业部总经理,2013年8月至2014年8月任本公司总经理助理、机电工程事业部总经理,2014年8月至2019年1月任公司副总经理。2017年9月起任公司董事,2019年1月至今任公司董事、总经理。现兼任湖南坎普尔环保技术有限公司董事长,华自集团、湖南格莱特新能源发展有限公司、湖南华自运维科技服务有限公司、华迅智能科技有限公司、华自格兰特环保科技(北京)有限公司董事。

宋辉先生,1977年生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,法学专业。曾任华自集团副总经理;2009年9月至今任公司副总经理兼董事会秘书。宋辉先生目前还兼任湖南省国际低碳技术交易中心有限公司、华迅智能科技有限公司、宁夏湘华新能源技术有限公司、华自国际(香港)有限公司、华自集团、华海装配式建筑有限公司、深圳华自超算技术有限公司董事,深圳前海华自投资有限公司总经理,华钛智能科技有限公司、深圳华自清洁能源有限公司、华自能源技术(成都)有限公司董事长,长沙沪鼎私募股权基金管理有限公司董事长兼总经理,海南华自投资有限公司执行董事兼总经理,长沙华沪企业管理咨询合伙企业(有限合伙)、长沙沪鼎私募股权基金企业(有限合伙)执行事务合伙人委派代表。

李亮女士,中国国籍,1982年生,无境外永久居留权,本科学历,工商管理专业。曾任公司人力资源中心主任;2017年1月起任公司人力资源总监,2023年9月起任公司副总经理,目前还兼任子公司深圳市精实机电科技有限公司董事。

蒋青山先生,中国国籍,1974年生,无境外永久居留权,本科学历。曾任公司智能配电事业部总经理、能源事业部总经理;现任公司新型储能事业部总经理,2023年9月起任公司副总经理,兼任城步善能新能源有限责任公司执行事务董事,宁夏国宁智诚新能源科技发展有限公司副董事长。

袁江锋先生,男,中国国籍,1979年生,无境外永久居留权,研究生学历,电力系统及其自动化专业,高级工程师,计算机信息系统集成高级项目经理。曾任华自集团研发部经理,本公司研发部副经理、经理,技术部经理,2014年1月至2015年1月任本公司总经理助理,2015年1月至2017年4月任生产调度办主任,2017年4月至2017年9月任公司副总经理,2017年9月至今任公司董事、副总经理,现兼任湖北精实机电科技有限公司董事长、湖南华自斯迈特工程技术有限公司董事兼总经理。

苗洪雷先生,1976年生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,自动化专业。曾任华自集团研发部门经理、集团副总经理;2009年9月至今任本公司副总经理,2020年9月至今任公司董事,兼任深圳市华达新能源技术有限公司董事长、湖南华自信息技术有限公司董事。

汪晓兵先生,1968年生,中国国籍,拥有美国永久居留权,本科学历,教授级高级工程师。曾任长沙市湘南电气设备厂工程师、协调部部长,华自集团常务副总经理、总经理、董事。2009年9月至2019年1月任本公司董事、总经理;现任华自集团总经理。2019年1月至今任本公司董事,现兼任华自集团、华禹投资有限公司、长沙海菁汇信息科技有限公司董事,湖南能创科技有限责任公司、湖南华禹私募股权基金管理有限公司、华禹低碳技术(海南)有限公司董事长,长沙能聚科技合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人。

陈浩先生:1975年出生,九三学社,中国国籍,无境外永久居留权,计算机科学与技术工学博士。现任湖南大学信息科学与工程学院教授、博士生导师,CCF杰出会员,岳麓学者,兼任国家超算长沙中心创新研究院院长,湖南欧美同学会理事,九三学社湖南省教育文化专委会副主任,大数据研究与应用湖南省重点实验室副主任。曾任湖南梦洁家纺股份有限公司、长高电新科技股份公司、道道全粮油股份有限公司独立董事,2023年9月5日至今任湖南科创信息技术股份有限公司独立董事。研究工作获中国产学研合作创新成果一等奖、中国电子学会科技进步一等奖和湖南省科技进步二等奖各1项,技术发明专利20余项。

夏权先生,1992年生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,机械设计制造及自动化专业,2015年加入公司,曾任公司工程项目部经理助理、供应部副部长,2022年1月至今担任公司供应部部长,2022年5月至今任公司职工代表董事。