温氏股份(300498) 事件： 公司发布2026年中报，实现营业收入467.47亿同比下降6.23%，归母净利亏损43.66亿，同比大幅转亏。公司经营稳定，养殖成本继续下降，但猪价低迷，致公司上半年业绩亏损。 生猪：成本优势持续，价格大幅下跌致亏损 成本下行难抵猪价低迷拖累。上半年，公司猪业实现收入266.48亿，同比下降18.60%，亏损约40亿元（含5亿肉猪跌价准备），头均亏损约200元。公司经营稳定，价格下跌是主因。上半年公司毛猪销售均价为10.50元/公斤，同比大幅下降29.67%。同时公司积极响应国家产能调控要求，共出栏肉猪1780.78万头，较去年同期微降。成本方面，上半年公司肉猪养殖综合成本为6元/斤（剔除减值准备后），同比下降约0.2元/斤。 养殖效率提升明显。上半年公司肉猪上市率、料肉比分别优化至93.1%、2.55，6月PSY更升至28.5头，创历史新高。 肉鸡：价格趋势向好，饲料成本上行 上半年公司肉鸡业务实现收入174.32亿元，同比增长15.23%。虽然肉鸡价格上行、出栏量增加，但饲料价格上行，致养殖成本上涨，上半年公司肉鸡业务亏损约1亿元。具体看，上半年公司出栏肉鸡6.3亿只，同比增长5.92%；毛鸡销售均价11.61元/公斤，同比上升7.10%；毛鸡出栏完全成本约5.8元/斤，同比增长约0.2元/斤，若剔除饲料原料价格影响，则毛鸡出栏完全成本较25年上半年有所降低。下半年进入黄鸡销售旺季，预计其盈利将进一步改善。 猪价有望回升，维持“买入”评级 自2025年下半年起，生猪行业产能持续去化，预计四季度猪价将有所回升，27年进一步改善。下半年公司生猪及黄鸡业务盈利能力都将有所修复。但由于上半年猪价低于预期，故我们下调公司盈利预测，预计2026-2028年公司EPS为-0.47元、1.76元和1.75元。公司经营稳定，成本优势突出。看好公司发展前景，维持“买入”评级。 风险提示： 猪价持续低迷及产能去化不及预期风险、饲料原料价格波动风险、发生动物疫病风险

温氏股份(300498) 猪业深亏鸡业对冲，降本与育种蓄力周期回暖，维持“买入”评级 公司发布2026年中报，2026H1营收467.65亿元，同比-6.24%，归母净利润-43.66亿元，同比由34.75亿元转亏。资产减值损失5.13亿元，信用减值损失0.08亿元。2026Q2营收222.34亿元，同比-12.53%，归母净利润-32.96亿元，同比由14.73亿元转亏。受猪鸡价格运行节奏影响，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为-19.44/124.55/184.09（2026-2028年原预测分别为41.42/149.57/194.54）亿元，对应EPS分别为-0.29/1.87/2.77元，当前股价对应2027-2028年PE为7.6/5.1倍。公司生猪养殖成本稳步下降，肉鸡出栏稳健增长，维持“买入”评级。 猪价承压但成本持续下行，PSY创新高且种源自主可控 2026H1公司实现生猪出栏1780.78万头，同比-0.69%，毛猪销售均价10.50元/公，同比-29.67%。2026Q2公司实现商品猪出栏846.44万头，同比-9.36%。成本方面，2026H1公司肉猪养殖账面综合成本约12.2元/公斤，同比2025H1下降0.2元/公斤，剔除存货跌价准备后为12.0元/公斤。低性能种猪持续淘汰、种猪结构进一步优化，2026年6月PSY达28.5头，创历史新高。2026H1公司研发投入3.96亿元，同比+9.42%。“华系种猪育种技术与核心种源创制及应用”获国家科技进步奖一等奖，实现生猪核心种源高标准自主可控。 肉鸡业务量价齐升盈利改善，食品转型与鸡价回暖并进 2026H1公司实现肉鸡销量6.33亿只，同比+5.92%（含毛鸡、鲜品和熟食），毛鸡销售均价11.61元/公斤，同比+7.10%。2026Q2公司实现肉鸡销量3.33亿只，同比+5.25%。2026H1肉鸡养殖收入174.32亿元，同比+15.23%，毛利率5.51%，同比+5.02pct。2026H1公司毛鸡出栏完全成本约11.6元/公斤，剔除饲料原料价格影响后，毛鸡出栏完全成本较2025年有所降低。养鸡业务利润同比改善，成为猪价低迷阶段的重要业绩及现金流支撑。公司持续推进禽业食材食品转型，上半年鲜品、熟食、白羽鸡苗、蛋业等业务均实现盈利。 风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、动物疫病扰动。

温氏股份(300498) 2026年8月25日公司披露2026年中报，报告期间实现营收467.65亿元，同比下降6.23%；实现归母净利润-43.66亿元，同比下降225.65%；扣非归母净利润-44.79亿元，同比下降237.56%。2026Q2实现营收222.34亿元，同比下降12.53%；实现归母净利润-32.96亿元，同比由盈转亏。 经营分析 猪价低迷拖累业绩表现，养殖成本有望持续改善。2026H1公司累积销售肉猪1780.8万头，同比下降0.9%；受行业上半年生猪价格低迷拖累，公司毛猪销售均价10.50元/公斤，同比下降29.67%，导致公司生猪业务利润同比大幅下降。公司在猪价低迷的背景下持续夯实内功，积极优化疫病控制能力与生产效率，26Q2肉猪养殖综合成本已经下降至12元/公斤左右。截至6月份，公司猪苗成本为240-250元/头，未来公司有望随着PSY的提升，进一步优化猪苗生产成本。 肉禽养殖出栏量稳步提升，养殖盈利有望好转。2026H1公司出栏肉鸡6.33亿羽，同比+5.92%；毛鸡均价11.67元/公斤，同比+7.6%，公司养鸡业务利润同比回升。公司肉禽养殖业务核心生产成绩指标与养殖综合成本位居行业前列，同时公司积极优化养殖成本，26Q2公司毛鸡出栏完全成本为5.8元/斤，剔除饲料原料价格影响后成本端呈现持续改善的特性。今年上半年黄鸡价格从年初高位开始回落，展望下半年价格有望出现好转，公司养殖盈利有望进一步改善。 固本强基降成本，多元布局蓄动能。公司坚定“固本强基、稳健发展”总基调，在行业周期底部深化组织扁平化改革、营销渠道变革，并且通过优化种猪结构实现降本增效。受生猪价格大幅下行及原料成本上升影响，公司当期业绩出现阶段性亏损，但核心经营指标持续优化，现金流维持稳健，为后续周期回暖积蓄了发展动能。 盈利预测、估值与评级 2026年初以来生猪养殖行业产能已经出现明显去化，明年生猪价格有望明显好转，公司作为生猪养殖行业龙头企业有望充分受益。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润-59/130/86亿元，对应EPS-0.89/1.96/1.30元，27/28年对应PE估值为9/14倍，维持“买入”评级。 风险提示 生猪产能去化不及预期、饲料成本上涨、宏观经济不及预期。

温氏股份(300498) 投资要点 事件：公司发布2025年年报及2026年一季报业绩。2025年公司实现营收1038.24亿元，同比-1.67%；实现归母净利润52.66亿元，同比-43.25%。2026年一季度，受猪价持续低迷16.12影响，公司实现营收245.26亿元，同比+0.34%，实现归母净利润-10.7亿元，同比亏损。 生猪养殖成本控制能力突出，价格同比下降。2025年公司销售肉猪4047.69万头（含仔猪）53.14%同比+34.11%，其中商品猪3544.67万头，仔猪503.02万头。2025年肉猪销售收入645.342.48亿元，同比-0.49%。毛猪销售均价13.71元/公斤，同比-17.95%。2026Q1销售肉猪934.34-2.59万头，同比+8.73%，测算销售均价11.36元/公斤，同比约-25%。公司成本控制能力突出2025年肉猪养殖综合成本降至12.2-12.4元/公斤，同比下降约2.2元/公斤。2026Q1肉猪养殖账面综合成本为12.4元/公斤，剔除肉猪跌价准备影响后低于12元/公斤。预计2026年全年肉猪平均综合养殖成本至少降至11.8元/公斤。受猪价低迷影响，养猪板块业绩短期承压 肉鸡盈利确定性高，双主业对冲周期波动。2025年公司销售肉鸡13.03亿只，同比+7.87%占全国肉鸡出栏总量的8.6%，市占率稳居上市企业首位。2025年肉鸡类业务收入348.50亿元，同比-2.43%。毛鸡销售均价11.78元/公斤，同比-9.80%。2026Q1销售肉鸡3亿只，同比+6.68%，测算销售均价约11.9元/公斤，同比约+9%，板块实现净利润1.8亿元。公司养鸡成本控制稳固，2025年毛鸡出栏完全成本11.4元/公斤，同比下降0.6元/公斤；2026Q1保持在11.4元/公斤。预计2026年黄鸡价格呈现复苏上涨，盈利确定性高。此外，公司积极向食品端布局，有望提升肉鸡板块业绩增量。 资金储备充裕，资产负债率处行业低位。公司主动优化资产结构，2025年末资产负债率降至49.82%，同比下降3.33个百分点。受行业亏损影响，2026Q1资产负债率小幅回升至53.14%，处于行业低位水平，预计全年将继续下降。资金储备充裕，2026Q1末现金及现金等价物48.55亿元，可用流动资金贷款授信额度超300亿元。在行业普遍亏损情况下，公司2026年固定资本开支计划将在50-60亿元的基础上适当放缓。 投资建议：公司成本优势领先，双主业有效对冲周期波动。当前猪价持续低迷，养鸡业务盈利稳定。受到猪鸡价格波动影响，我们调整2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为-4.24/117.79/78.63亿元（2026-2027年前值分别为96.74/110.56亿元），对应EPS分别为-0.06/1.77/1.18元（2026-2027年前值分别为1.45/1.66元），对应当前股价2027-2028年PE分别为9/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：生猪价格持续低迷、原材料价格波动风险、畜禽疫病风险。

温志芬先生,汉族,1970年出生,中国国籍,未有任何国家和地区的永久海外居留权,博士。1993年进入温氏股份的前身工作,历任公司副总裁、总裁,副董事长。现任温氏股份董事长,广东筠诚投资控股股份有限公司董事,广东省新兴县北英慈善基金会副理事长,广东新州投资合伙企业(有限合伙)管委会委员,广东省华南农业大学教育发展基金会副理事长。

温鹏程先生,汉族,1962年出生,中国国籍,未有任何国家和地区的永久海外居留权,研究生学历。1983年进入温氏股份的前身工作,历任公司总裁、董事长。现任温氏股份董事,广东筠诚投资控股股份有限公司董事长,新兴县粤宝源投资有限公司执行董事,广东新州投资合伙企业(有限合伙)管委会主任,新兴县培智实业投资有限公司执行董事,新兴县石头冲裕林林业专业合作社理事。

黎少松先生,汉族,1979年出生,中国国籍,未有任何国家和地区的永久海外居留权,研究生学历,高级工程师。曾任保利房地产集团股份有限公司项目经理、工程部总经理。2012年进入温氏股份的前身工作;2013年3月至2016年4月任广东筠城置业有限公司总经理;2016年4月至2018年9月任广东筠诚投资控股股份有限公司商贸总监。现任温氏股份董事、总裁,广东筠诚投资控股股份有限公司董事,广东新州投资合伙企业(有限合伙)管委会委员。

梁志雄先生,汉族,1969年出生,中国国籍,未有任何国家和地区的永久海外居留权,大专学历。1987年进入温氏股份前身工作,1987年至2013年历任技术中心经理、区域总经理、公司副总裁;2013年至2017年4月任广东筠诚投资控股股份有限公司董事、副总裁、董事会秘书。2017年4月起历任温氏股份养禽事业部副总裁、总裁,温氏股份副总裁、总裁、董事。现任温氏股份副董事长,广东筠诚投资控股股份有限公司副董事长、总裁,广东省新兴县北英慈善基金会理事,广东新州投资合伙企业(有限合伙)管委会委员,云浮筠顺贸易有限公司董事长。

孙建宽先生,汉族,1978年6月出生,中国国籍,未有任何国家和地区的永久海外居留权,本科学历。1997年进入温氏股份前身工作,历任分公司销售员、场长、经理,区域公司总经理、猪业一部副总裁、猪业三部总裁。现任温氏股份副总裁、拉塞特机器人(深圳)有限公司董事。

范卫朝先生,汉族,1986年出生,中国国籍,未有任何国家和地区的永久海外居留权,研究生学历。2007年进入温氏股份前身工作,2007年7月至2013年4月,历任公司技术员、副主任;2013年4月至2025年3月,历任筠诚控股综合办副主任工程师、筠诚控股子公司副经理、经理、营销总监、副总经理、总经理、筠诚控股总裁助理、副总裁、董事;2019年12月起历任益康生态总裁、董事长。现任温氏股份副总裁、益康生态董事长。

秦开田先生,汉族,1967年出生,中国国籍,未有任何国家和地区的永久海外居留权,研究生学历。1995年进入温氏股份前身工作,1995年至2016年历任公司区域公司经理、总经理,养禽事业部副总裁、总裁。现任温氏股份职工代表董事、副总裁。

蒋荣金先生,汉族,1975年出生,中国国籍,未有任何国家和地区的永久海外居留权,研究生学历,高级会计师、注册会计师。2000年进入温氏股份前身工作,2006年12月至2011年6月,担任公司财务部副总经理;2011年6月至2016年4月,担任广东大华农动物保健品股份有限公司财务总监;2016年4月至2020年2月,担任广东筠诚投资控股股份有限公司财务总监;2020年2月起,历任公司财务运营部总经理、数字流程部总经理、总裁助理。现任温氏股份副总裁兼董事会秘书,广东欣农互联科技有限公司董事长,拉塞特机器人(深圳)有限公司董事。

孙芬女士,汉族,1972年出生,中国国籍,未有任何国家和地区的永久海外居留权,本科学历。1993年进入温氏股份的前身工作,历任公司饲料部财务室会计、饲料部财务室副主任、采购中心副总经理、采购中心总经理、总裁助理等。现任温氏股份副总裁兼采购中心部长。

赵亮先生,汉族,1982年出生,中国国籍,未有任何国家和地区的永久海外居留权,研究生学历。2010年入职中国国际金融股份有限公司,任中国国际金融股份有限公司投资银行部执行总经理、保荐代表人。2018年5月进入温氏股份工作,现任温氏股份董事、副总裁,广东温氏投资有限公司总裁,拉塞特机器人(深圳)有限公司董事。