美力科技(300611) 投资要点 推荐逻辑：1）公司为底盘弹性元件龙头，2025年悬架弹簧收入11.0亿元、占比54.7%，依托客户优化、并购与技术升级驱动主业成长，悬架毛利率达到18.16%，空气悬架与机器人弹簧打开长期增长空间；2）并购ACPS构建牵引系统第二主业，2025年实现盈利约1600万欧元，全球龙头协同发力，推动向底盘系统解决方案商升级；3）欧洲+北美+亚太全球化产能落地，墨西哥基地投资3000万美元完善全球配套，海内外联动市场边界，三大动能共驱长期价值增长。 底盘弹簧主业根基稳固，三重动力驱动高质量成长：公司深耕高端汽车弹簧领域三十余年，2025年悬架系统弹簧收入达11.0亿元、占比54.7%，已成为第一大收入来源，产品结构持续向高附加值升级，具备客户结构优化、并购修复产能与毛利率、技术迭代创新三大动力。1）公司客户覆盖传统燃油车与新能源整车厂，深度绑定全球优质Tier1零部件供应商，前五大客户销售占比仅32.46%，客户结构均衡分散；2）2021年收购大圆补齐全工艺能力，推动悬架弹簧毛利率由2021年5.3%大幅修复至2025年18.16%；3）自研ML1900高强弹簧钢，投资6.56亿元布局智能悬架总成，并切入人形机器人特种弹簧赛道，传统底盘弹簧业务与新兴领域协同发力，为业绩增长提供持续支撑。 牵引系统第二主业成型，全球龙头并购打开成长新曲线：公司通过收购德国ACPS集团，成功切入汽车拖车牵引及保护系统赛道，形成“底盘弹性元件+牵引系统”双主业格局。ACPS作为全球细分领域隐形冠军，拥有ORIS高端品牌、深厚技术专利与全球化产能客户，2025年1-10月ACPS实现净利润1264.82万欧元，全年预计盈利约1600万欧元，盈利拐点确立。牵引系统赛道空间广阔且与公司主业高度协同，有望显著提升单车配套价值，推动公司向底盘系统解决方案提供商升级。 全球化布局加速落地，欧洲+北美+亚太构建产能协同优势：公司以“并购+自建”双轮驱动全球化，先后收购德国AHLE、完成ACPS并购，并在墨西哥投资3000万美元设立生产基地，形成覆盖欧洲、北美、亚太的全球化产能体系。欧洲基地聚焦高端技术与豪华客户，墨西哥基地深耕北美整车市场，国内总部提供研发与产能支撑，有效分散区域风险、提升全球交付能力，海外业务成为公司长期价值增长的重要引擎。 盈利预测与投资建议：我们选取三家汽车零部件领域公司作为可比公司，2026年三家可比公司平均PE为78.59倍。公司一方面巩固汽车弹性元件龙头地位，另一方面通过并购ACPS正式切入高景气汽车牵引及保护系统赛道，形成“弹性元件+牵引系统”双主业驱动格局。ACPS自2026年起并表贡献业绩，叠加中国市场拓展与供应链协同效应，未来成长确定性较强。同时公司前瞻布局空气弹簧与人形机器人特种弹簧，打开长期成长边界，主业增长稳健、新业务多点开花，估值具备提升空间，建议关注。 风险提示：并购标的业绩波动的风险；宏观经济不及预期的风险；技术开发不及预期的风险；海外地缘环境恶化的风险等。

美力科技(300611) 核心观点 2025年净利润同比增长37%。美力科技2025年实现营业总收入20亿元，同比增长25%；归母净利润达1.46亿元，同比+37%。单季度看，Q4公司实现收入5.99亿元，同比增长25.32%，环比增长16.82%；归母净利润0.29亿元，同比增长0.02%，环比-19.93%。 公司四季度毛利率同比提升4.63pct。公司25Q4销售毛利率22.92%，同比+4.63pct；归母净利率4.84%，同比-1.23pct。盈利能力提升主要受益规模效应带来产品毛利率提升。费用端，公司25Q4销售、管理、研发、财务费用率分别1.67%/7.85%/4.67%/1.17%，同比+0.41/+2.41/+1.33/+2.21pct，存在单季度奖金计提及股权激励费用等影响。 专精弹簧业务，覆盖底盘、车身内饰等细分领域。公司成立于1990年，深 耕弹簧业务，当前收入1）50%为底盘业务，包括单车4个、单个30-40元悬 架弹簧及单车2个、单个80-200元的传统稳定杆；2）40%为车身内饰及动力系统，单车数量较多，单个价格2元内；3）注塑件等。 针对性并购关键资产，业务能力持续延伸。公司2017年收购上海科工获工程塑料零部件开发能力，完善模具设计到生产全链条服务；2021年收购江苏大圆和北京大圆70%股权，实现日系客户突破与冷卷技术升级；2023年收购上海核工69.04%股权，强化碟形弹簧技术；2024年末购买德国AHLE资产，获取变线径Miniblock弹簧核心技术，加速全球化布局；2025年末公司推进ACPS收购，获取拖车牵引系统能力，增厚公司利润表现。 积极拓展电动、智能、轻量化新业务，建设智能悬架及电动及液压驱动弹性元件产能。考虑行业电动化、智能化、轻量化发展大势，公司拟投资6.5亿元于浙江绍兴投建年产200万件智能悬架及1000万件电动及液压驱动弹性元件产能。智能悬架前景广阔，电动及液压驱动弹性元件可应用于人形机器人等领域。目前公司亦实现人形机器人拉簧、扭簧和卡簧等送样。 风险提示：客户拓展不如预期、产能扩建速度不如预期、技术更新风险。投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级。公司前期并购整合初见成效，吉利、万都、长安等客户持续贡献增量；拓展智能悬架、人形机器人弹簧等新业务，我们看好公司业绩加速兑现，考虑收购ACPS增厚公司利润，上调26/27年盈利预测并新增28年盈利预测，预计26-28年净利润2.8/3.4/4.0亿元（前次26/27年预测2.5/3.2亿元），维持“优于大市”评级。

美力科技(300611) 利润修复快于营收增长，公司整体业绩稳健 公司发布2025年三季报，2025年前三季度，公司实现营收14.13亿元，同比+25.6%；归母净利润1.17亿元，同比+50.6%。单季度看，Q3收入同环比双增，实现营收5.13亿元，同比+26.1%，环比+6.2%；归母净利润0.36亿元，同比+18.0%，环比-21.6%。前三季度，公司利润修复快于营收增长，整体业绩稳健，基于此我们维持公司2025-2027年业绩预期，预计2025-2027年归母净利润1.9/2.7/3.2亿元，对应EPS分别为0.92/1.27/1.51元/股，当前股价对应2025-2027年PE分别为36.7/26.6/22.4倍，基于公司外延收购力度强，国内产能利用率逐步提升，机器人业务进展顺利，有望持续增长，维持“买入”评级。 子公司产能整合顺利，短期费用拖累季度利润 盈利能力方面，公司2025前三季度毛利率/净利率分别为24.5%/8.5%，同比+2.61/+1.57pct，主要系公司收购的大圆国内子公司产能整合顺利，规模效应加速释放。公司2025Q3单季度净利率为7.6%，环比-2.0pct，主要系（1）德国子公司AHLE开始并表运营以及（2）相应员工持股计划带来的股份支付费用增加所导致的管理费用上升，拖累季度利润。 立足中国，走向欧洲，全球化布局加速 10月24日，公司公告拟收购Hitched Holdings3B.V.的100%股权，间接持有并控制全球汽车牵引系统隐形冠军ACPS集团。ACPS与大众、奔驰、宝马、特斯拉等汽车品牌深度绑定，2023、2024及2025H1营收4.4/4.4/2.5亿欧元，净利润-0.05/-0.20/0.07亿欧元。此次收购落地将大大拓宽公司成长边界。而此前公司通过收购德国AHLE，增强在高端悬架领域的技术储备，同时公司年产200万件智能悬架及1000万件电动及液压驱动弹性元件等产业化项目开始建设，未来有望进一步增强成长性。公司有望切入欧美成熟汽车市场，构建“欧美成熟市场+中国新兴市场”的全球业务格局。此外公司机器人弹簧客户进展顺利，有望打开新成长空间。 风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

美力科技(300611) 汽车设计行业隐形冠军，零部件订单放量、财务轻装上阵，业绩拐点将至 公司是中国弹簧行业的领军企业，通过持续拓展产业布局，逐步形成全球化的市场竞争力。公司已与吉利、比亚迪、理想等国内新能源汽车龙头厂商建立深度的合作关系，同时与万都、采埃孚等国际Tier1建立了长期而稳定的合作关系。我们预计2025-2027年归母净利润为1.9/2.7/3.2亿元，对应EPS分别为0.92/1.27/1.51元/股，当前股价对应2025-2027年PE分别为27.4/19.9/16.8倍，公司积极横向拓展产品品类，并积极布局机器人等新兴产业，首次覆盖，给予“买入”评级。 整合见效、盈利修复逐步显现 2023年起，公司子公司北京大圆和江苏大圆产能利用率显著提升，规模效应显现，并购整合见效，主业毛利率创近年新高，2024年公司毛利率为20.8%，净利率为6.5%，盈利能力持续提升。公司营业收入在2020-2024年实现快速增长，从6.7亿元增至16.0亿元，年复合增速24.2%；2023-2024年，公司营收同比增长26.6%/16.5%，归母净利润同比增长208.1%/162.1%，盈利修复逐步显现。 新业务双引擎发力，智能化与全球化打开增长天花板 智能悬架系统在新能源汽车中的应用正在快速增长，据亿欧智库数据，预计到2030年市场规模将突破800亿元。公司拟在智能悬架领域投资6.6亿元，建设年产200万件智能悬架及1000万件电动及液压驱动弹性元件等产业化项目。同时，公司也在积极布局人形机器人领域，已与多家企业合作，相关产品进入试样阶段。在全球化方面，通过收购德国AHLE，增强其在高端悬架领域的技术储备，并设立海外子公司拓展国际市场。随着智能化和全球化战略的加速推进，公司的智能悬架和机器人业务将成为新的增长引擎，打开更广阔的未来市场。 风险提示：下游汽车市场竞争激烈；零部件业务订单落地不及预期；新订单拓展不及预期等。

章碧鸿先生,1971年10月生,中国国籍,无境外永久居留权,高中学历。浙江美力科技股份有限公司创始人,中国机械工程学会机械设计分会弹性装置专业委员会主任,浙江省汽车工业协会副会长,曾任全国弹簧技术标准化委员会委员,中国机械工程学会失效分析专家,荣获全国弹簧学术活动先进工作者、全国弹簧标准化工作先进个人等称号。现任公司董事长。

章竹军先生,1974年9月生,中国国籍,无境外永久居留权,高中学历。曾任公司营销部经理、营销总监、副总经理,现任公司董事兼总经理。

金鼎先生:1981年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学学历,工商管理硕士。曾任浙江农资集团有限公司办公室主任、浙江华通医药股份有限公司董事会秘书、浙农集团股份有限公司副总经理兼董事会秘书、中国茶叶拍卖交易服务有限公司副总经理、浙江东海商品交易中心有限公司董事长、浙江茗发融资担保有限公司董事长,于2026年2月进入公司。

鲁世民先生,1984年3月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。现任全国弹簧标准化技术委员会委员、中国机械工程学会失效分析会弹簧失效分析与预防专业委员会委员。2005年进入公司,曾任公司技术中心主任,现任公司副总经理。

王国莲女士,1971年8月生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历,毕业于首都经济贸易大学企业管理专业、亚洲(澳门)国际公开大学工商管理专业、复旦大学工商管理专业。曾任公司财务部经理、运营部经理,现任公司副总经理。

马可一女士,1971年4月生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历。历任杭州大学经济学院讲师、浙江大学管理学院讲师、广宇集团股份有限公司总裁助理、嘉凯城集团股份有限公司总裁助理、杭州柔石管理咨询有限公司总经理、德信控股集团董事长助理,现任三门三友科技股份有限公司独立董事、杭州量谷企业管理有限公司董事、杭州安胜文化发展有限公司财务负责人、杭州硅新人工智能科技有限公司董事长、公司董事等职务。

王博先生,1974年10月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。曾就任Jenoptik集团中国技术和产品总监、Barnes集团中国销售总监职位。2020年进入公司,曾任公司海外发展总监、销售副总,现任公司董事、悬架事业部销售总监。

章简女士,1998年5月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,毕业于美国霍夫斯特拉大学金融数学专业。2022年进入公司,曾任公司人事经理,现任公司董事兼财务总监。

吴高军先生,1981年4月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,毕业于西安欧亚学院计算机应用专业。2010年进入公司,2013年10月至2025年12月任公司监事,现任公司董事、新昌基地副总经理。

孙金云先生,1972年6月生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历,副教授。现任复旦大学管理学院企业管理系副教授、复旦大学管理学院大健康创业与人才发展中心执行主任、江苏恒瑞医药股份有限公司和广东小崧科技股份有限公司独立董事、公司独立董事。