凯普生物(300639)公司资料

凯普生物(300639) 事件：近日，公司发布2023年第三季度报告:前三季度实现营业收入8.51亿元，同比下降80.03%，比2019年同期增长64.31%；归母净利润1.72亿元，同比下降88.44%，比2019年同期增长63.91%；扣非净利润1.53亿元，同比下降89.68%，比2019年同期增长53.84%；经营性现金流量净额1.90亿元，同比下降73.11%。 其中，2023年第三季度营业收入2.44亿元，同比下降82.77%；归母净利润0.49亿元，同比下降90.34%；扣非净利润0.50亿元，同比下降90.13%。 疫后需求变化影响表观增长，常规分子诊断产品同比增长21% 基于国家新冠疫情防控政策的优化调整，相关产品及服务市场需求萎缩，因此公司检验服务收入下降，导致营业收入对比去年同期显著下降，但常规分子诊断产品及服务营业额取得增长：2023年前三季度，公司扣除应急公共卫生服务检测产品外的其它分子诊断产品使用量为969万人份，比去年同期增长20.97%，比2019年同期增长55.06%；其中第三季度使用量为361万人份，环比增长1.27%，对比2019年同期增长49.80%，我们预计主要是HPV筛查等创新产品的快速放量所致。 我们预计第四季度的医疗反腐活动对医院诊疗活动的影响有望环比改善，公司的经营情况也有望逐渐恢复稳健增长。 规模效应减弱拉低净利率，应收账款减值风险较小 2023年前三季度，公司的综合毛利率同比降低6.64pct至61.65%，销售费用率同比提升10.45pct至18.60%，管理费用率同比提升14.77pct至21.55%，研发费用率同比提升8.29pct至12.03%，财务费用率同比降低0.56pct至0.45%；综合影响下，公司整体净利率同比降低24.11pct至13.72%。我们预计主要是医学检验服务收入体量骤减，从而部分固定成本及费用的摊薄效应减弱所致。 其中，2023年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为52.98%、23.02%、24.28%、12.79%、-1.41%、11.20%，分别变动-14.51pct、+19.66pct、+17.21pct、+7.21pct、-3.74pct、-27.17pct。 截至三季度末，公司应收账款余额为22.57亿元，比年初减少4.65亿元。前三季度，公司销售商品、提供劳务收到的现金超过13亿元（其中第三季度收到3.81亿元）。我们预计第四季度回款有望加速，应收账款减值风险较小。 持续推进核酸“99”战略，取得多项医疗器械注册证书 2023年6月，公司“高危型人乳头瘤病毒核酸检测试剂盒(荧光法)”率先获批增加宫颈癌初筛、宫颈癌联合筛查和ASC-US人群分流预期用途，助力HPV检测的临床普及和农村妇女两癌筛查工程的推进。 2023年10月，公司“高危型人乳头状瘤病毒E6/E7区mRNA检测试剂盒(PCR-荧光探针法)”获三类医疗器械注册证书，可有效筛查出感染人群中的高危人群，提高了高度病变检测的特异性，区分一过性感染和持续性感染。 此外，公司在荧光PCR熔解曲线平台的研发取得重大突破，个体化用药产品“人ALDH2基因检测试剂盒”、“人MTHFR基因检测试剂盒”、“APOE和SLCO1B1基因多态性检测试剂盒”接连取得国家药监局颁发的注册证。 盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计新冠核酸检测需求大幅下降，从而对2023年表观业绩形成一定影响；但是后期有望恢复高速增长。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为12.05亿/15.87亿/20.48亿，同比增速分别为-78%/32%/29%；归母净利润分别为2.27亿/2.97亿/3.87亿，同比增速分别为-87%/31%/30%；EPS分别为0.35/0.46/0.60，按照2023年11月3日收盘价对应2023年26倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：应收账款管理风险，检验项目价格下降风险，商誉减值风险，监管政策变动风险，市场竞争风险。

凯普生物(300639) 投资要点 事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入8.51亿元，同比下降80.03%；实现归母净利润1.72亿元，同比下降88.44%；实现扣非归母净利润1.53亿元，同比下降89.68%，扣除应急公共卫生服务检测产品后其它分子诊断产品使用量为969万人份，同比增长20.97%，对比2019年增长55.06%。 分季度来看：公司2023年单三季度实现营业收入2.44亿元，同比下降82.77%；实现归母净利润0.49亿元，同比下降90.34%；实现扣非归母净利润0.50亿元，同比下降90.13%。公司单三季度业绩增速有所放缓，主要受到2022年三季度同期新冠核酸检测服务、试剂等的高基数影响，公司常规业务仍然实现较好增长，2023Q3常规分子诊断产品使用量达到361万人份，环比2023Q2增长1.27%，对比2019年同期增长49.80%。 应收账款回款稳定，规模效应减弱影响短期利润率。2023年前三季度，公司应收账款余额大约22.57亿元，较2023年年初减少4.64亿元。公司高度重视应收账款回收工作，由集团高管带队成立总部队伍，对应收账款余额较大的16个省区开展了重点管理，取得了良好成效，预计未来相关款项有望如期回收。期间费用方面，2023年前三季度公司销售费用率18.60%，同比提升10.45pp，管理费用率33.58%，同比提升23.06pp，财务费用率0.45%，同比下降0.56pp，研发费用率12.03%，同比提升8.29pp。公司费用率呈现上升趋势，主要因收入规模下降，摊薄效应减弱。2023年前三季度公司毛利率61.65%，同比下降6.64pp，净利率13.72%，同比下降-24.11pp，主要收到产品结构调整以及业务体量减小等因素影响。 关注HPV集采放量契机，创新组合驱动长期成长。公司是国内宫颈癌HPV核酸检测的行业先驱，已形成业内最齐全的HPV筛查检测产品组合，在临床HPV检测及政府筛查等领域占据领先地位，2023年9月，《2023年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购文件》征求意见稿发布，正式将HPV筛查产品纳入集采范围，公司的创新筛查产品有望借助集采政策加速入院，贡献可观业绩；此外，公司布局的多样化在研管线也在有条不紊的快速推进，2023年三季度公司的人MTHFR基因叶酸代谢基因检测试剂盒顺利获批，生殖道、呼吸道、遗传等多款创新产品有望陆续注册，为公司中长期业绩持续快速增长提供有力保障。 盈利预测与投资建议：根据财报数据，我们调整盈利预测，预计常规业务持续恢复，诊断试剂集采、监管趋紧等政策可能造成一定波动，预计2023-2025年公司收入12.15、15.75、20.74元（调整前13.15、18.47、24.42亿元），同比增长-78%、30%、32%，归母净利润2.22、2.84、3.64亿元（调整前2.61、3.82、5.02亿元），同比增长-87%、 28%、28%。公司当前股价对应2023-2025年PE大约26、20、16倍PE，考虑HPV等分子产品有望快速放量，疫情后ICL业务迎来加速发展，长期市场影响力有望持续提升，维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

凯普生物(300639) 事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入6.07亿元（yoy-78.66%），归母净利润1.23亿元（yoy-87.44%），扣非归母净利润1.02亿元（yoy-89.45%）。 点评： 分子诊断产品需求逐季向好，医学检验服务版图不断扩张。2023H1公司实现营业收入6.07亿元（yoy-78.66%），其中：①受新冠检测需求下降影响，应急公共卫生服务检测产品收入下滑，公司分子诊断产品业务收入3.51亿元（yoy-44.85%），但就常规诊断产品来看，随着院端诊疗恢复，2023H1常规分子诊断产品使用量为607万人份（yoy+25.47%），对比2019年同期增长58.37%。尤其是第二季度恢复态势进一步向好，常规分子产品使用量为357万人份，环比第一季度增长42.69%。②医学检验服务2023H1实现营收2.55亿元（yoy-88.43%），主要是今年新冠检测业务减少所致，长期来看，公司已开设36家医学实验室（较2019年翻倍增长），医学检测版图不断开拓，覆盖人群持续扩张，检测项目达2000+项，且随着以肿瘤基因检测、串联质谱、高密度基因芯片等高端特检平台持续布局，我们认为公司ICL业务成长动力较强。 HPV筛查拿证，助力业务拓展，未来增长可期。作为国内HPV核酸检测的领先企业，2023H1公司HPV检测产品累计使用量近500万人次，比去年同期增长27.99%，比2019年同期增长60.28%，呈现出较快的增长。2023年6月公司公告，HPV12+2的产品历时7年（含针对上万名女性的3年跟踪随访期），率先获批增加宫颈癌初筛、宫颈癌联合筛查和ASC-US人群分流预期用途，这是国内第一张宫颈癌筛查预期用途注册证，我们认为HPV筛查拿证有助于公司提升在HPV检测领域竞争力和市占率，强化公司在HPV检测产品市场领导者的地位。目前，HPV检测是宫颈癌筛查推荐的首选方法，随着加速消除宫颈癌的全球战略逐步推行，作为国内第一张HPV筛查证的获得者，我们认为公司有望享有一定的市场独占期，业务保持快速增长。 盈利预测：我们预计公司2023-2025年营收分别为14.42、19.47、25.12亿元，同比增长分别为-74.2%、35.0%、29.1%，归母净利润分别为2.96、4.02、5.19亿元，同比增长分别为-82.9%、35.8%、29.3%，对应当前股价为20、15、12倍PE。 风险因素：第三方实验室常规检测项目上量不及预期风险、新产品销售不及预期风险、应收账款回款不及预期风险。

凯普生物(300639) 事件：近期，公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入6.07亿元，同比下降78.66%；归母净利润1.23亿元，同比下降87.44%；扣非归母净利润1.02亿元，同比下降89.45%，扣除应急公共卫生服务检测产品后其它分子诊断产品使用量为607万人份，同比增长25.47%，对比2019年增长58.37%。 分季度来看：公司2023年单二季度实现营业收入3.05亿元，同比下降77.13%；实现归母净利润0.57亿元，同比下降87.99%；实现扣非归母净利润0.42亿元，同比下降91.14%。公司单二季度业绩增速有所放缓，主要受到2022Q2同期应急公共卫生服务检测业务的高基数影响，公司常规业务仍然保持良好增长趋势，2023Q2常规分子诊断产品使用量达到357万人份，环比2023Q1增速达42.69%。 分业务来看：公司2023年上半年实现第三方医学实验室检验服务收入2.55亿元，同比下降88.43%；分子诊断产品实现收入3.51亿元，同比下降44.85%，其中自产产品实现销售收入3.16亿元，外购产品实现收入0.35亿元。 筛查资格获批加速HPV推广，上半年使用量500万人份。2023年6月公司的HPV产品获得行业内首个用于宫颈癌筛查预期用途批准，相比传统方法实现更加规范、专业的筛查防治，市场认可度、品牌知名度快速提高，在两癌筛查、院内检验等市场份额显著提升，在贵州等地的公开两癌筛查招标中取得优异成绩，2023年上半年公司HPV检测产品使用量近500万人次，同比增长27.99%，比2019年增长达到60.28%。随着加速消除宫颈癌全球战略、加速消除宫颈癌行动计划等政策的持续推进，我们预计未来HPV筛查有望逐渐成为宫颈癌检测的主流方法学，公司作为目前行业唯一的筛查类产品有望持续受益，保持快速增长趋势。 传统优势产品表现优异，更多创新品种有望陆续收获。公司围绕妇幼健康业务主线，深耕出生缺陷防控市场，成功开发出地贫、耳聋等全系列产品，在多个细分领域位居行业前列，截止2023年6月末公司地贫基因产品使用量超330万人次，耳聋基因产品使用量超240万人次，STD使用量超330万人次，均有不错表现；同时公司持续推进“核酸99战略”，持续开拓分子诊断前沿技术应用，在个体化用药、呼吸道、肿瘤早检等多个领域布局了多系列品种，未来有望陆续上市，助力公司业务长期持续增长。 加速拓展ICL业务版图，携手行业龙头实现协同发展。截止2023年6月末，公司已开设36家医学实验室，相比2019年实现翻倍，其中34家已经正式运营，检验项目已超过2000项。公司从分子诊断技术平台出发，着力发展肿瘤基因、串联质谱、高密度基因芯片等高端特检项目，不断加大ICL板块的建设投入力度，检验能力快速提升，同时公司积极与迈瑞医疗、华大智造、岛津中国等多家全球知名的医疗健康行业龙头大成战略合作，在科室设备、检验服务、整体化解决方面等方面实现优势互补、资源共享，有望加速推动公司各项业务的全面发展。 盈利预测与投资建议：根据财报数据，我们调整盈利预测，预计常规业务持续恢复，集采等政策可能造成一定波动，2023-2025年公司收入13.15、18.47、24.42元（调整前16.12、20.12、24.60亿元），同比增长-77%、41%、32%，归母净利润2.61、3.82、5.02亿元（调整前3.47、4.33、5.26亿元），同比增长-85%、46%、31%。考虑HPV等分子产品有望快速放量，疫情后ICL业务迎来加速发展，长期市场影响力有望持续提升，维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。