兆丰股份(300695) 投资要点 公司是国内汽车轮毂轴承领域领先企业，同时为前瞻性布局人形机器人核心零部件的高新技术企业。目前公司多款型号丝杠产品已进入客户送样阶段，其中部分型号已顺利通过客户性能测试，迈入小批量试制阶段。 轮毂轴承业务市场潜力大，前装+后装市场协同发力 公司深耕汽车轮毂轴承三十载，目前已累计开发5500余种轮毂轴承产品，全品类产品覆盖中高低端、乘用车、商用车等应用场景。 2025年全球汽车产量9230万辆，保有量超14.7亿辆，全球轮毂轴承市场规模608亿，公司市占率仅约1.1%，增长潜力大。公司毛利率长期保持在行业前列，前装市场与后装市场齐布局，贡献稳定收入。 四路径布局具身智能：产业投资+战略合作+核心零件+训练中心 产业投资：直接或间接参股乐聚智能（2.58%）、开普勒（2.17%）、云深处（0.51%）等知名厂商，实现股权绑定。 战略合作：与认知协作机器人领军者德国Neura Robotics达成战略合作协议；与乐聚机器人成立合资公司。 核心零件：前瞻布局关节、丝杠环节，目前已迈入小批量试制阶段。 训练中心：机器人智能化的解决方案。兆丰与乐聚成立合资公司，设立机器人数据采集及训练中心，通过开发具身智能&人形机器人工业垂类算法与模型，打通“通用智能”到“工业智能”的“最后一公里”，加速机器人商业化进程。 盈利预测与评级 我们预测公司2026-2028年营业收入分别为8.1/9.4/10.7亿元，归母净利润分别为2.0/2.3/2.7亿元，2026-2028年归母净利润CAGR为15.7%，以当前总股本1.0亿股计算的摊薄EPS为1.95/2.30/2.61元。公司股价对2026-2028年预测EPS的PE倍数分别为36/30/27倍；首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 汽车行业竞争加剧，原材料价格波动，关税政策变化，新业务产业化落地不及预期，投资收益波动等风险

兆丰股份(300695) 事件概述：2023年10月24日，公司发布三季报，2023年前三季度实现营收5.69亿元，同比+54.15%；实现归母净利润1.29亿元，同比+4.04%，实现扣非归母净利润1.11亿元，同比+19.47%。 Q3业绩超预期，公司业绩持续修复。23Q3公司实现营业收入2.32亿元，同/环比+106.83%/+14.93%；实现归母净利润0.52亿元，同/环比+88.65%/+0.85%。业绩持续高增长，主要系：1、营收端：公司持续推进“深耕售后市场，积极开拓主机业务”双轮驱动发展战略，现已进入收获期。海外售后市场持续开拓东南亚、中东等新兴市场；国内前装主机业务当前已获长安、吉利、奇瑞、北汽越野、北汽等国内多家主机厂认可；同时，在商用车板块，公司现已供货陕西汉德车桥、比亚迪商用车、吉利汉马科技等多家商用车车桥厂，双轮驱动战略贡献核心营收弹性。2、盈利能力：2023年前三季度毛利率为30.68%，同比+2.16Pcts。其中，23Q3毛利率为33.44%，同比+10.39Pcts。毛利率持续修复，其主要原因为海运运费及原材料价格持续下探所致。2023年前三季度归母净利率为22.60%，同比-10.89Pcts。其中，23Q3归母净利率为22.53%，同比-2.17Pcts。净利率同比小幅下滑，其主要原因为：1）汇兑收益下降导致2023年前三季度公司财务费用率同比增长13.39%；2）去年同期收到云栖基金分红款致同期基数高所致。3、费用控制：2023年前三季度，公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.38Pcts/-4.22Pcts/-1.70Pcts/+13.39Pcts，财务费用率变化系美元资产减少、汇兑收益相应减少所致。公司积极的市场销售战略取得成效，售后及主机业务双双增长，规模效应逐步体现。当前公司在手订单饱满，并将加快募投项目产线投入，后续业绩增长动力强劲。 拓品类，售前与售后双轮驱动，业绩有望进入上行周期。拓品类：公司在深耕轴承主营业务基础上，新增汽车电控领域的投入，逐步形成机械+电子的产品协同发展模式，提升整体竞争实力。公司新能源车载电控项目正在稳步推进中，目前生产车间、配套产线等工作已逐步建成，各项研发工作也在积极展开。此外，公司积极整合垂直产业链，推进核心产业链全覆盖，年产3000万只汽车轮毂轴承单元项目厂房和一期设备均已建成投产，强化了轮毂轴承产业链的自主可控，并为配套业务开展提供了可靠保障。双轮驱动：售后市场领域，公司深入了解汽车轮毂轴承单元产品海外售后市场情况，掌握新老客户需求，深挖存量客户，持续开拓海外新兴市场；主机配套业务领域，公司持续推进国内前装业务战略布局，当前前装业务已逐步获得国内多家主流汽车厂商认可，同时，公司持续推进某头部主机厂新能源核心平台A点定点项目，当前进展顺利。同时，为推进企业数字化转型，密切跟踪AI、高端装备、数字制作等前沿科技领域，公司以自有资金出资5000万元参与投资设立深圳鹏城愿景，一方面有助于持续推进企业数字化转型，另一方面有助于拓宽公司投资渠道，促进公司长远发展。售后市场稳步增长，前装业务加速发力，售前+售后业务持续放量驱动公司业绩持续反弹。 投资建议：我们预计公司23-25年实现营收8.23/11.75/15.98亿元，实现归母净利润1.68/2.15/2.71亿元，当前市值对应2023-2025年PE为21/17/13倍。公司布局海外轮毂轴承后装市场，同步发力国内前装市场，维持“推荐”评级。 风险提示：新产品落地不及预期；原材料涨价风险等；

兆丰股份(300695) 事件概述：2023年8月23日，公司公布半年度报告，2023年上半年营业收入3.37亿元，同比增加31.2%；归属于上市公司股东的净利润7641.3万元，同比减少20.36%。 23H1业绩符合预期，Q2业绩环比改善。23Q2公司实现营业收入2.01亿元，同/环比+50.16%/+47.79%；实现归母净利润5155.95万元，同/环比-9.96%/+107.45%；营收大幅增长，利润环比大幅改善，其主要原因系：1、营收端：23H1公司轮毂轴承单元实现营收2.97亿元，同比+38.38%。公司持续推进“深耕售后市场，积极开拓主机业务”双轮驱动发展战略，现已进入收获期。海外售后市场持续开拓东南亚、中东等新兴市场；国内前装主机业务当前已获长安、吉利、奇瑞、北汽越野、北汽等国内多家主机厂认可；同时，在商用车板块，公司现已供货陕西汉德车桥、比亚迪商用车、吉利汉马科技等多家商用车车桥厂。双轮驱动战略贡献核心营收弹性。2、盈利能力：23H1公司毛利率/净利率为28.78%/22.55%，同比-1.96Pcts/-14.8Pcts。毛利率小幅下滑，主要原因是公司发力国内前装市场，前装市场营收占比提升，导致毛利率下滑。23H1公司国内业务营收1.42亿元，营收占比42.14%，较去年同期+5.18Pcts。净利率同比大幅下滑，其主要原因为去年同期收到云栖基金大额分红及较多汇兑收益导致去年高基数，扣除该部分非经影响，23H1利润较上年同期相比有较大增长（22H1云栖基金投资收益2000万左右）。3、期间费用：23H1公司四费费率为4.45%，同比+5.23Pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.72Pcts/-1.55Pcts/-1.46Pcts/+9.96Pcts，财务费用率变化系本期美元资产减少、汇兑收益相应减少所致。 拓品类，售前与售后双轮驱动，业绩有望进入上行周期。拓品类：公司在深耕轴承主营业务基础上，新增汽车电控领域的投入，逐步形成机械+电子的产品协同发展模式，提升整体竞争实力。公司新能源车载电控项目正在稳步推进中，目前生产车间、配套产线等工作已逐步建成，各项研发工作也在积极展开。此外，公司积极整合垂直产业链，推进核心产业链全覆盖，年产3000万只汽车轮毂轴承单元项目厂房和一期设备均已建成投产，强化了轮毂轴承产业链的自主可控，并为配套业务开展提供了可靠保障。双轮驱动：售后市场领域，公司深入了解汽车轮毂轴承单元产品海外售后市场情况，掌握新老客户需求，深挖存量客户，持续开拓海外新兴市场；主机配套业务领域，公司持续推进国内前装业务战略布局，当前前装业务已逐步获得国内多家主流汽车厂商认可，同时，公司持续推进某头部主机厂新能源核心平台A点定点项目，当前进展顺利。售后市场稳步增长，前装业务加速发力，售前+售后业务持续放量驱动公司业绩持续反弹。 投资建议：基于海外市场持续修复，我们上调了公司的盈利预测，预计公司23-25年实现营收8.23/11.75/15.98亿元，实现归母净利润1.68/2.15/2.71亿元，当前市值对应2023-2025年PE为19/15/12倍。公司布局海外轮毂轴承后装市场，同步发力国内前装市场，维持“推荐”评级。 风险提示：新产品落地不及预期；原材料涨价风险等。

兆丰股份(300695) 事件概述：2022年10月24日，公司发布2022年三季报，2022Q3实现营业收入1.12亿元，同比-29.29%，实现归母净利润2766.61亿元，同比-18.83%。 海外需求致业绩短期承压，疫后缓解叠加海外需求修复公司业绩有望触底反弹。公司前三季度实现营收3.69亿元，同比-23.08%，其中，Q3实现营收1.12亿元，同比-29.29%，主要系海外市场需求疲软叠加国内疫情影响出口所致（公司业务集中于北美中高端售后市场，2022H1公司海外收入占比63.10%），2022年1-9月美国汽车销量仅有1061万辆，同比-12.15%，其中，Q3美国汽车销量为354万辆，同比+0.66%。前三季度实现归母净利润1.24亿元，同比37.34%，归母净利润实现逆营收增长，其主要原因为受美元兑人民币汇率上升导致汇兑收益增加影响（汇兑损益为-7121.62万元，去年同期-1266.08万元）。前三季度实现毛利率28.53%，同比-2.72Pcts，其中，Q3毛利率为23.06%，同比-10.61Pcts，主要系原材料成本上升、海运运费上涨及固定资产转固带来的折旧增加所致（22年前三季度固定资产同比+97.18%）。22Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.91%/8.49%/7.68%/-18.58%，同比+0.90Pcts/+1.41Pcts/+3.32Pcts/-12.59Pcts，其中，22Q3财务费用率波动主要系美元兑人民币汇率上升导致汇兑收益增加所致，研发费用率波动主要系公司持续加大研发投入助力公司战略转型所致。随着疫情逐步缓解、海外需求逐步恢复及公司战略转型的持续落地，公司业绩有望迎来拐点。 拓品类、扩市场，双轮驱动下公司有望迎来业绩高增长。产品端：公司以轮毂轴承技术优势为基础，持续拓展新产品品类，通过控股子公司陕汽兆丰战略性进入新能源电动车桥领域。此外，公司积极布局上游产业链，推进“年产3000万只汽车轮毂轴承单元精密锻车件智能化工厂建设项目”，整合垂直产业链，推进锻造核心产业链的覆盖。市场端：2022H1年境外营收1.62亿元，毛利率达38.40%，公司以北美为主营市场，深挖存量客户，积极开拓东南亚、中东等新兴市场业务，在全球新冠疫情反复的不利环境下，保持海外业务持续增长，客户结构进一步得到优化。在深耕北美等发达国家汽车后市场的前提下，公司加大前装OEM市场的开拓力度，以AM市场为基础，以OEM市场为主要增长点，目前公司已取得某头部大型车企的平台级轮毂轴承单元定点通知单，主机配套业务逐步打开局面。轴承售前+售后叠加新业务持续放量驱动公司收入反弹回升。 投资建议：考虑到年初至今海外受疫情及俄乌冲突影响，原材料价格大幅上涨，公司海外收入占比较高，因此我们下调业绩预测，预计公司22-24年实现归母净利润1.54/1.61/1.86亿元，当前市值对应2022-2024年PE为20/19/16倍。公司作为中国轮毂轴承行业龙头有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 风险提示：新产品落地不及预期；原材料涨价风险等。

孔爱祥先生,1962年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,高级经济师。2002年11月起在本公司任职,2005年4月至2019年1月任本公司总经理。现任杭州大兆丰实业集团有限公司执行董事、经理;香港弘泰控股有限公司董事;陕西陕汽兆丰科技有限公司董事长;杭州益丰汽车部件有限公司董事;杭州萧山闻堰企业服务有限公司执行董事兼总经理;杭州金秋汽车储能科技有限公司、杭州兆丰人才服务有限公司执行董事;兆丰(杭州)智能装备有限公司董事;浙江省智观信息技术咨询研究中心理事长;2005年4月至今担任本公司董事长。

孔辰寰先生,1988年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2012年10月至2013年10月就职于摩根士丹利华鑫证券有限责任公司投资银行部。2015年2月至2015年9月就职于安信证券股份有限公司国际业务部。2015年10月至2017年1月就职于东吴证券股份有限公司任汽车行业分析师。现任杭州寰宇工业互联网有限公司、杭州同理文化传播有限公司、杭州同理艺术展览有限公司执行董事;杭州弘宇人工智能科技有限公司、陕西陕汽兆丰科技有限公司董事;杭州益丰汽车部件有限公司、兆丰(杭州)智能装备有限公司经理,浙江兆煊科创产业发展有限公司、杭州兆丰具身智能科技有限公司、浙江兆聚智能有限公司董事、经理;2015年5月至今任本公司董事;2019年1月至今任本公司总经理。

付海兵先生,1978年出生,中国国籍,无境外永久居留权,工程硕士,高级工程师。其已取得深圳证券交易所颁发的《董事会秘书资格证书》。2009年12月起任本公司董事会秘书;2020年10月至2024年3月任陕西陕汽兆丰科技有限公司总经理;2017年1月起任本公司副总经理。

胡狄明先生,1980年出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。现任浙江兆丰机电股份有限公司三厂区厂长、本公司副总经理。

汤小燕女士,1977年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1996年8月至2019年12月,历任浙江万向精工有限公司供应商管理科主管等职务。2020年1月起任本公司质管部经理,2026年2月起任本公司二厂区厂长。

徐远先生,1979年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,机械设计与制造、国际贸易双学士。现任本公司销售总监,2022年1月起任本公司董事。

周守虎先生,1983年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。现任本公司技术一部经理,为本公司核心技术人员,2025年1月起任本公司董事。

金瑛女士,1988年出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历。2018年8月至2019年8月曾就职于杭州捷尚智能电网技术有限公司任会计主管;2023年9月至今任浙江工商大学会计学专任教师;兼任杭州华光焊接新材料股份有限公司、浙江寿仙谷医药股份有限公司、邦尔骨科医院集团股份有限公司独立董事;2024年1月起任本公司独立董事。

陈焕章先生,1963年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2014年起,在浙江泽大律师事务所任执业律师。2023年起派驻浙江泽大(宁波)律师事务所执业。2024年4月起任本公司独立董事。

李鲁江先生,1974年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。曾任国家轴承质量检验检测中心副主任、洛阳轴承研究所检验检测有限公司副总经理,现任杭州盾航轴承技术有限公司总经理。2025年1月起任本公司独立董事。