值得买(300785)公司资料

值得买(300785) 事件：公司发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营业收入5.82亿元，同比-18.70%；归母净利润0.13亿元，同比+65.75%；扣非后归母净利润0.11亿元，同比-11.06%。毛利率49.20%，同比+2.23pct；净利率2.32%，同比+1.03pct。 单季度来看，25Q2公司实现营收3.14亿元，同比-25.26%；归母净利润0.21亿元，同比-29.91%；毛利率56.80%，同比+6.51pct，环比+16.48pct；净利率6.94%，同比-0.38pct，环比+10.01pct。 25H1公司营收承压下滑，盈利水平稳步回升 业绩方面，25H1公司实现营业收入5.82亿元，同比-18.70%，主要系公司低毛利业务战略性收缩以及相关业务升级等所致。分季度看，Q1/Q2公司分别实现营收2.68/3.14亿元，同比-9.41%/-25.26%；归母净利润分别为-0.09/0.21亿元，同比+62.16%/-29.91%。分业务看，信息推广收入实现营收2.42亿元/同比-22.32%；互联网效果营销平台收入/运营服务费收入分别实现营收1.64/1.59亿元，同比-0.96%/-12.52%。 盈利能力方面，①毛利率方面，25H1公司整体毛利率49.20%/同比+2.23pct。②费率方面，25H1公司整体费用率44.75%/同比+1.60pct，其中销售费用率18.05%/同比-0.17pct，主要系公司降本增效，优化工作流程及人员结构所致；管理费用率12.81%/同比+0.26pct，主要系公司推进精细化管理，日常运营效率提升，各项运营管理费用降低所致；研发费用率14.23%/同比+1.61pct，主要系公司实现信息技术费等降低，并通过AI提升效能实现研发人员结构优化所致；财务费用率-0.34%/同比-0.10pct，主要系汇兑损益变动所致。③净利率方面，25H1公司净利率2.32%/同比+1.03pct。 AI技术体系持续落地，驱动平台效率与模式双升级。2025年上半年，公司坚定推进“全面AI”战略，原AI事业部升级为AI应用研究院，围绕“1个大模型、2个数据库、3个引擎、4类应用”构建产品矩阵，AI已深度嵌入平台内容与运营流程。新版“什么值得买”平台已全面应用AI技术，报告期内发布内容达2021.88万篇，同比增长30.98%，其中AIGC内容占比超52%，同比大幅增长73.63%。AI工具有效提升审核效率，618期间内容审核时长较去年缩短至1/8；“AI购物管家”显著拉动转化率，同比提升162.6%。同时，公司“海纳”MCP Server开放内容检索、推荐等核心接口，与Kimi、理想等多家智能体产品建立协同，形成面向Agent生态的服务能力。整体来看，公司AI技术从场景试验走向系统性落地，逐步成为平台增长与效率提升的关键引擎。 核心平台全面升级，用户基础稳中有升，商业化效率提升。公司核心平台“什么值得买”上半年完成品牌升级，确立“我们的兴趣消费指南”全新定位。依托个性化推荐、精准画像与AI驱动的内容体系，用户活跃度与转化能力稳步提升：月活达3826.82万人、同比+1.26%，注册用户累计超3104.90万人；移动端下单渗透率同比提升2.02pct至15.62%。同期平台确认GMV达87.84亿元，订单量超8800万单。客户结构进一步优化，拓展清风、古驰、凡士林、MOVA等新品牌客户。平台生态在产品、技术与内容多维迭代下形成良性循环，助力公司夯实用户壁垒与变现能力，商业化路径持续清晰。 智能营销体系日益完善，AI能力赋能客户价值释放。公司在智能营销领域形成以“商品+媒体”匹配为基础的全链路能力，覆盖代运营、内容生产、品牌营销等多环节。旗下星罗创想不断优化“神灯素材助手”，提升AI驱动的短视频文案生成与虚拟试穿效率，并于2025年4月入选淘宝联盟首批认证招商服务商。日晟星罗持续拓展抖音DP业务，服务LVMH、雅诗兰黛、戴森等国际客户；有助科技强化全域代运营，稳定服务美的、青岛啤酒、欧普照明等，并拓展至亚马逊、Shopify等跨境平台。我们认为，公司智能营销业务依托AI能力与高质量客户积累，已构建起结构更优、规模更大的商业基础，有望成为公司中长期增长的重要支柱。 投资建议：公司全面推进“全面AI”战略，核心平台“什么值得买”实现内容生产与用户运营的智能化升级，商业化效率显著提升，平台流量基础稳固，产品与技术协同增强变现能力，叠加AI应用场景持续拓展，有望驱动公司新一轮高质量发展。预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.29/1.46/1.82亿元，EPS分别为0.65/0.74/0.91元，当前股价对应PE分别为52/46/37倍，维持 “买入”评级。 风险提示： AI相关产品商业化进展不及预期；用户增长与活跃度提升放缓风险；客户投放预算下行的风险；内容监管政策变化风险。

值得买(300785) 业务结构优化升级，看好AI全面赋能公司成长，维持“买入”评级 2025H1公司营收5.8亿元（同比-19%），主要系公司低毛利业务战略性收缩及业务升级，归母净利润0.13亿元（同比+66%），主要系公司确认递延所得税抵免0.06亿元，毛利率49.2%（同比+2.2pct)，基于公司AI智能体研发持续投入及业务结构优化，我们下调2025-2026并新增2027年盈利预测，预测2025-2027年公司营收分别为13.7/15.8/18.2（前值为21.4/24.7）亿元，归母净利润分别为0.9/1.1/1.3（前值为1.3/1.8）亿元，当前股价对应PE分别为82.2/68.3/57.6倍，看好AI全面赋能公司成长，维持“买入”评级。 “什么值得买”APP生态健康发展，持续巩固用户基本盘 分产品来看，上半年信息推广收入2.4亿元（同比-22%），互联网效果营销平台收入1.6亿元（同比-1%），运营服务费收入1.6亿元（同比-13%）。主营平台内容发布量超2千万篇（同比+31%），MAU0.38亿人（同比+1.3%)，注册用户数0.3亿人(同比+5%），移动端App激活量0.8亿（同比+7%）、下单用户渗透率15.6%（同比+2pct)，平台巩固用户基本盘，规模效应逐步显现或带来业绩增量。 实施全面AI战略，深度探索AI应用，推动AI生态共建 Gen2基于三大AI引擎:（1）AIUC提取用户标签，提升内容匹配效率，618期间AIUC标签识别量同比扩大15倍，首页人均GMV同比+15%。（2）AIGC重塑内容生产模式，总结优质内容并推送，618期间AIGC内容发布量同比+43%，社区内容阅读时长同比+5%。（3）Agent应用于AI管家“张大妈”，618期间AI管家达成的订单转化率同比+163%。另外，6月公司月均调用第三方大模型API的tokens达736亿，较2024年12月提升84%。5月公司发布“海纳”MCPServer，推动AI生态共建，已与Kimi、夸克等Agent产品，与联想、华为等公司产品合作，入驻多家开发者平台，6月“海纳”内容输出超822万次（环比+82%）。全面AI战略推动公司商业模式升级、经营效率提升，有望释放公司增长潜力。 风险提示：电商政策变化风险、创新业务拓展不及预期等。

值得买(300785) 事件：公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入15.18亿元，同比+4.55%；归母净利润0.75亿元，同比+0.62%；扣非后归母净利润0.72亿元，同比+13.93%。毛利率47.19%，同比-1.18pct；净利率5.30%，同比-0.17pct。 单季度来看，24Q4公司实现营收5.05亿元，同比2.61%；归母净利润0.71亿元，同比+17.66pct；毛利率49.26%，同比-1.26pct，环比+5.05pct；净利率14.61%，同比+1.64pct。 公司业绩稳健，盈利能力短期承压。 业绩方面，公司收入和利润小幅上升，主要系本期公司依托消费市场结构性复苏机遇和AI带来的技术红利稳健经营所致。分季度看，Q1~Q4公司分别实现营收2.96/4.20/2.96/5.05亿元，同比+16.85%/-0.99%/+5.19%/+2.61%；归母净利润分别为-0.23/0.30/-0.04/0.71亿元，同比-3202.96%/+5.25%/+72.68%/+17.66%。分业务看，信息推广业务全年实现营收6.72亿元/同比-0.68%；互联网效果营销平台业务/运营服务/品牌营销分别实现营收3.85/3.27/1.26亿元，同比+4.17%/+17.29%/+3.77%。 盈利能力方面，①毛利率方面，24年公司整体毛利率为47.19%/同比-1.18pct，主要由于互联网效果营销平台业务（65.11%/同比-3.05pct）毛利率下降所致。②费率方面，24年公司整体费用率为40.33%/同比-1.56pct，其中销售费用率为16.51%/同比-2.04pct，管理费用率为12.07%/同比-0.42pct，财务费用率为-0.21%/同比+0.26pct，研发费用率为11.96%/同比+0.64pct。③净利率方面，24年公司净利率为5.30%/同比-0.17pct。 25Q1营收同比下降，利润端恢复。25Q1实现营收2.68亿元/同比-9.41%，归母净利润同比+62.16%至-0.09亿元。毛利率40.32%/同比-1.96pct，整体费用率44.99%/同比-0.68pct，净利率-3.07%/同比+4.17pct。未来公司将聚焦AI与全面提效，夯实AI技术能力，推进AI在业务和管理中的应用，并积极参与第三方AI生态共建。 “全面AI”战略落地，驱动内容生态与运营效率双提升。2024年，公司全面推进“1个大模型、2个数据库、3个引擎、4类应用”的AI战略框架，推动平台内容生产与审核流程重构。全年平台内容发布量达3404万篇，同比增长19%；其中AIGC内容贡献比例由上年的31%提升至44%，同比增长44%。AI审核系统上线后，原创内容审核时长缩短75%，需人工审核的内容量减少57%，显著提升平台效率。AI能力调用方面，12月第三方大模型APItokens调用量达400亿，环比增长27%。公司AI助手“小值”已上线App，并接入腾讯元宝、字节豆包等智能体平台，2025年计划发布独立APP，“什么值得买GEN2”也将于5月底全量上线。我们认为，公司AI能力已由技术探索阶段转入落地应用期，未来将在内容供给效率、运营成本控制与产品体验方面持续释放红利。 核心平台稳定运营，品牌客户结构持续优化。2024年，“什么值得买”平台月均活跃用户（MAU）为3968万人，同比增长1%；注册用户达3035万人，同比增长5%。移动端App激活量达7759万，用户转化效率稳中向好，下单用户渗透率达14.07%（+0.58pct）。全年平台GMV达到193亿元，客户结构持续优化，对营收增量形成支撑。我们认为，公司通过AI驱动的产品优化和商业化策略调整，已构建起更健康、更可持续的客户结构，品牌端合作空间广阔。 代运营与智能营销服务稳步拓展，多行业客户加速落地。公司旗下子公司日晟星罗、有助科技等承担抖音DP代运营和品牌营销服务业务，2024年持续扩展新客户，已从美妆拓展至食品、家电等多个行业。新签品牌包括安井食品、健力宝、美的等18家客户，涵盖高潜力消费品牌。星罗创想推出AI辅助素材工具“神灯素材助手”，为品牌客户提供更高效的投放与转化能力。全年运营服务费收入为3.27亿元，同比增长17.29%，收入占比21.56%，为新业务增长提供支撑。我们认为，智能营销业务在工具化能力提升与客户结构优化下，已成为公司第二增长曲线的核心构件，有望实现多品类复制拓展。 国际化战略正式启动，复制“值得买”模式拓展全球市场。公司2024年正式启动“值得买”模式出海，首站落地泰国。公司2025年的出海计划是消费内容和营销服务同步出海，计划年底实现在5个国家的落地，以亚洲国家为主。目前，除了已经签约的泰国站合作伙伴外，印度尼西亚的合作伙伴也将在上半年签约，逐步形成具有独立商业模式的海外增长节点。我们认为，内容导购出海具备中国平台较强的生态复制优势，公司国际化具备中长期放量潜力，值得重点跟踪其本地化能力与盈利节奏。 投资建议：公司围绕“全面AI”战略持续发力，已在内容效率、平台产品力及商业化运营中形成初步成果。品牌客户结构持续优化，新业务与国际化打开成长空间。预计公司2025年将持续释放AI带来的提效成果，盈利能力有望持续修复。预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.29/1.46/1.82亿元，EPS分别为0.65/0.74/0.91元，对应目前PE分别为51/45/36，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、经营与成本风险风险、汇率风险、政策与合规风险。

值得买(300785) 2024Q3收入增长，亏损同比缩窄，看好业绩持续修复，维持“买入”评级2024Q3公司营业收入为2.96亿元（同比+5.19%），归母净亏损为385.3万（同比缩窄72.68%），2024年Q1-Q3营业收入为10.12亿元（同比+5.54%），归母净利润为380.5万元（同比-72.94%）。2024Q3毛利率为44.21%（同比+1.4pct），销售费用为4775.2万元（同比-15%），管理费用为4475.5万元（同比+0.74%），研发费用为4042.2万元（同比+3.92%），净利率为-0.9%（同比+4.3pct）。基于AI、出海业务投入及“双11”或助力业绩修复，我们维持2024-2026年盈利预测，预测2024-2026年公司归母净利润分别为0.91/1.27/1.82亿元，对应EPS分别为0.46/0.64/0.92元，当前股价对应PE分别为67.3/48.3/33.6倍，维持“买入”评级。 “什么值得买”APP持续迭代，“双11”叠加“以旧换新”或驱动流量增长产品侧，2024Q3“什么值得买GEN2”已进入内测阶段，并正在根据内测数据和用户反馈逐步放量，公司未来或与更多外部伙伴合作，共建“AI+兴趣”双轮驱动的消费生态。根据天猫，2024年“双11”预售首日天猫大家电成交同比增长765%，2024Q4迎来时间最早、周期最长、最开放的“双11”，叠加以旧换新补贴，或持续拉动家电家居、数码3C等品类销售额增长，3C、家电为“什么值得买”平台重点品类，“双11”或助力平台流量生态繁荣，驱动广告收入增长。 持续推进AI生态共建，丰富自身产品矩阵，出海业务稳步推进 AI方面，公司定位“大模型消费信息提供者”，已与Kimi、智谱清言、讯飞星火、海螺AI、Kimi、MiniMax、腾讯元宝、华为鸿蒙等大模型及应用达成合作，在AI产业共创、技术创新、营销生态等领域全面推进。自身AI产品方面，公司已构建了包括“1个消费大模型、2个数据库、3个引擎、4类应用”的自身AI产品矩阵，继续推动AI赋能业务提效。出海业务方面，公司全资子公司“海南数值科技有限公司”2024年上半年设立的3家海外全资子公司/孙公司，已于9月完成了ODI（境外直接投资）备案，“AI+出海”有望驱动长期成长。 风险提示：电商政策变化风险、创新业务拓展不及预期等。