国林科技(300786) 事件 国林科技10月30日发布2024年前三季度业绩报告:2024年Q1-Q3实现营业收入3.45亿元(同比+31.35%)，归母净利润-3533万元(同比-671.86%)，扣非归母净利润-3916万元(同比-640.72%)。其中2024年Q3单季实现营业收入1.35亿元(同比+6.24%)，归母净利润–1064.83万元(同比-655.79%)，扣非归母净利润-1102.42万元(同比-772.27%)。 投资要点 绿色化工与半导体双引擎，驱动公司成长 在国家加快产业结构调整和推进资源节约型、环境友好型社会建设的背景下，公司凭借其产品优势，积极响应国家政策，展现出良好的发展机遇。“臭氧氧化顺酐法”制高品质晶体乙醛酸实现对传统生产工艺的迭代升级；半导体各类产品可对标进口设备并部分优于进口设备，目前公司各系列产品已交付多家客户进行验证且部分产品已配套至终端客户运行使用中。公司将围绕自身优势，立足主业，未来将形成“多点开花”的综合性发展格局。 乙醛酸产能利用率有望提速，业务未来前景光明 2024年H1系公司高品质乙醛酸前期生产阶段，乙醛酸及其副产品试生产阶段产能负荷低，单位成本较高导致存货成本较高，业务投入较大导致相关成本、费用增长较快；目前公司乙醛酸项目产能利用率维持在50%左右，未来随着乙醛酸销售情况的好转，产能将进一步提升，公司长期增长潜力可期。 三费管理有效，存货跌价计提影响当期利润 2024年单三季度，公司实现销售/管理/财务/研发费用率7.58%/9.79%/1.22%/4.36%，分别同比-0.71/3.62/+0.7/-1.13pct，综合来看，费用管控有效；但报告期内公司资产减值损失约2500万，主要系对部分库存商品进行计提存货跌价准备，从而致使当期业绩受阶段性影响，有望帮助企业更好进行成本管控和风险管理。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为5.78、7.58、9.71亿元，EPS分别为-0.07、0.28、0.50元，当前股价对应PE分别为-244.3、59.6、33.7倍。考虑到新疆乙醛酸项目产能负荷率以及乙醛酸行业需求不稳定等风险，公司计提了部分存货跌价准备，因此略微下调公司预期；但公司传统臭氧业务稳健发展，且后续将根据市场情况上调乙醛酸产品售价，按照生产经营计划及市场供需情况合理安排乙醛酸产品的销售结构和节奏，未来乙醛酸业务有望实现扭亏，同时半导体专用臭氧清洗设备验证工作正在有序进行，看好公司未来长期发展；因此维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；乙醛酸项目进展不及预期风险等

国林科技(300786) 投资要点 事件：2023年前三季度公司实现营业收入2.63亿元，同比增长32.61%；归母净利润-0.05亿元，同比减少137.85%；扣非归母净利润-0.05亿元，同比减少155.76%，低于我们预期。 单季度收入同环比增长，归母净利润实现扭亏。2023年前三季度公司实现营业收入2.63亿元，同比增长32.61%；归母净利润-0.05亿元，同比减少137.85%；扣非归母净利润-0.05亿元，同比减少155.76%。2023年第三季度实现营业收入1.27亿元，同比/环比增长77.06%/81.90%，实现归母净利润0.02亿元，实现扣非归母净利润0.02亿元，单季度业绩实现扭亏。2023年前三季度公司销售毛利率28.67%，同比下降7.87pct。公司现处于运营项目爬坡与新产品研发验证阶段，折旧、期间费用等偏高影响利润释放。单季度利润已实现扭亏，期待进一步回升释放。 乙醛酸项目预计23年四季度正式生产，产能爬坡进行时。公司于新疆2.5万吨/年高品质晶体乙醛酸采用臭氧氧化顺酐工艺，相较传统工艺产品不含杂质乙二醛，品质高竞争力强。项目于2022年6月试生产，在2023年上半年已实现收入。2023年9月20日，公司于互动易回复，乙醛酸项目预计将于2023年第四季度从试生产转入正式生产。根据2023年10月10日互动易回复，新疆项目造粒结晶设备已联调完毕，目前已投料运行。乙醛酸项目产能爬坡进行时，利润释放可期。 半导体臭氧单元国产化率约10%，即将实现突破。臭氧广泛用于电子工业中，典型应用包括化学气相沉积（CVD）、原子层薄膜沉积（ALD）、晶圆清洗、污染物及光刻胶去除、表面处理和氧化物生长等工艺制程。2021年半导体清洗用臭氧设备国产化率10%左右，假设核心零部件国产化率快速提升，至2025年国产化率达48%，我们预计2025年中国大陆半导体用臭氧发生器（清洗+薄膜沉积）国产替代空间3.9亿美元（27.6亿元人民币，假设美元兑人民币汇率维持7），较传统臭氧下游市场空间弹性超100%。根据2023年9月18日互动易回复，子公司国林半导体专用臭氧清洗设备已送样客户包括部分头部企业、面板厂及科研院所，已具备量产的基本条件，期待产品验证完成实现国产突破。 盈利预测与投资评级：新业务拓展阶段公司业绩受到影响，随乙醛酸项目加速爬坡，半导体、生命健康拓展新下游，公司发展有望加速。我们下调2023-2025年归母净利润从1.1/1.7/2.7亿元至0.05/0.87/1.59亿元，对应2024-2025年PE43/23x，维持“买入”评级。 风险提示：项目投产进度不达预期，国产化率提升不及预期，竞争加剧。

国林科技(300786) 事件 国林科技发布2023年第三季度报告：2023年前三季度公司实现营收2.63亿元（同比+32.61%），归母净利润亏损约458万元（同比-137.85%）。 投资要点 新业务拓展投入较大，致公司业绩短期承压 乙醛酸项目自2023年9月调试结束后产能仍在爬坡中，而新疆工程投入费用较多，乙醛酸利润尚未能完全覆盖成本；半导体、家用健康等新业务也在拓展阶段，目前子公司仍处于亏损状态，致使公司利润短期受到一定影响。 单三季度实现环比扭亏，新业务有望助力公司加速业绩改善 单Q3公司实现营业收入1.27亿元，环比增长81.43%；实现归母净利润192万元，环比扭亏。公司突破“臭氧化顺酐法”制取高品质晶体乙醛酸技术壁垒，掌握半导体级专用臭氧设备核心技术，目前部分家用健康产品正处于市场推广阶段，新疆项目产能有序释放，半导体系列产品已交付多家客户进行产品验证。预计随乙醛酸项目产能爬坡及订单逐步落地，半导体臭氧设备验证完成，公司业绩将迎来逐季改善。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为5.24、8.54、10.93亿元，EPS分别为0.14、0.50、0.84元，当前股价对应PE分别为127、37、22倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 乙醛酸下游需求不及预期；新疆项目产能爬坡不及预期等。

国林科技(300786) 投 资 要 点 国内臭氧发生器龙头公司， 助力半导体产业链国产化。 臭氧发生器在半导体领域有两大应用， 其中臭氧水发生装置主要用于半导体前道工艺环节的湿法清洗， 臭氧气体发生装置可用于CVD和ALD等薄膜沉积环节及部分干法清洗环节。 当前我国半导体臭氧设备市场主要被美国MKS等外企垄断， 由于半导体产业转移及产业安全等要求， 未来高端设备不论是整机自研、 零部件配套等领域实现国产自主可控乃是大势所趋。 公司已实现半导体臭氧设备核心技术突破， 生产的臭氧水机产生的臭氧水浓度可达80-150PPm， 臭氧气体发生器产生的臭氧气体浓度可达200-300mg/L， 均已取得相关专利， 产品性能可对标海外龙头。 目前产品正在客户端验证， 验证结束后可立即投产量产， 将有望加速半导体产业链的国产替代。 高品质乙醛酸供需矛盾突出， 公司臭氧制酸生产工艺成熟， 具备量产条件。 目前国内高品质乙醛酸产品基本依赖进口， 国林科技专有乙醛酸制备方法“ 臭氧氧化顺酐法” ， 产品品质高、可产生副产品甲酸钾且转化效率基本达到100%。 盈利预测： 水务处理、 废水治理、 烟气脱硝领域等下游需求轮动， 保障公司在传统领域的稳定发展； 新兴领域拓展顺利，公司半导体臭氧清洗设备突破关键核心技术， 有望实现设备国产替代， 新疆高品质乙醛酸项目产能有序爬坡中，将带来显著业绩增长。 预计2023-2025年的归母净利润分别为0.26、 0.91、 1.55亿元， EPS分别为0.14、 0.50、0.84元， 当前股价对应PE分别为126、 37、 22倍。 首次覆盖， 给与“ 买入” 评级 风 险 提 示 1、 设备验证周期过长； 2、 中低端臭氧发生器竞争激烈； 3、 乙醛酸项目爬坡不及预期

丁香鹏先生,男,1958年12月出生,中国国籍,无永久境外居留权。主要工作经历为:1979年12月至1983年12月,解放军后勤学院服役;1984年1月至1987年6月,在青岛公路客运公司工作;1987年7月至1994年12月,在青岛长途汽车站工作;1994年12月至今,历任国林科技总经理、董事长。截至报告期末任国林科技董事长、朗科电子执行董事、国林海产执行董事、荣成市铁槎山农业科技有限公司执行董事兼经理、国林陶瓷执行董事。

王学清先生,男,1975年2月出生,中国国籍,无永久境外居留权,青岛化工学院化工设备与机械专业本科。主要工作经历为:1998年7月至2010年3月,在青岛市四方铸钢厂工作;2010年4月至2013年12月,在青岛锅炉压力容器厂工作;2014年至今,历任国林科技压力容器车间主任、副总经理。截至报告期末任国林科技董事兼总经理、青岛海丽达新材料有限公司监事、新疆国林新材料执行董事兼经理、青岛国林新材料执行董事、国林致远执行董事兼经理。

王承宝先生,男,1975年11月出生,中国国籍,无永久境外居留权,青岛大学机械设计与制造专业本科。主要工作经历为:1999年7月至2000年6月,在青岛远东塑料工程有限公司工作;2000年7月至今,历任国林科技总经理助理、总工程师、副总经理、副董事长。截至报告期末任国林科技副董事长、总工程师,新疆国林新材料监事。

时启庆先生,男,汉族,1983年4月出生,中国国籍,无永久境外居留权,本科学历,主要工作经历为:2000年11月至2002年4月在青岛市李沧区湾头个体公司实践学习;2002年4月至2004年5月在青岛国棉一厂做机修;2004年5月至2004年11月在青岛银通机械任质检员;2004年11月至今,在国林科技任职。截至报告期末任国林科技副总经理。

丁香军先生,男,1980年12月出生,中国国籍,无永久境外居留权,山东省水产学校轮机管理专业中专。主要工作经历为:2000年8月至今,历任国林科技销售部部长、副总经理、董事;截至报告期末任国林科技副总经理。

胡文佳女士,女,1984年2月出生,中国国籍,无永久境外居留权,青岛科技大学工业工程专业本科,主要工作经历为:2006年7月至2010年1月,青岛天赢铸锻工业有限公司工作;2010年3月至今,历任国林科技企管部部长、副总经理。截至报告期末任国林科技董事会秘书兼副总经理、青岛国林新材料监事。

王欣明先生,男,1981年8月出生,中国国籍,无永久境外居留权,本科学历,2004年毕业于济南大学。主要工作经历为:2004年9月至2006年6月,就职于深圳海川实业股份有限公司,担任销售工程师一职;2006年8月至今,在青岛国林科技集团股份有限公司工作,历任公司总经理助理、销售部经理、职工代表监事、副总经理、总经理助理;现任公司设计部及技术工艺部分管部长;待本次董事会审议通过后,担任国林科技副总经理职务。

兰瑞亮先生,男,1985年10月出生,中国国籍,无永久境外居留权,毕业于中国石油大学化学工程与工艺专业,大学本科学历,取得化工专业/化学工程工程师、一级注册消防工程师、中级注册安全工程师、二级建造师(市政)等专业资格或职称。主要工作经历为:2007.7至2019.3在新疆凯涟捷石化有限公司从事计划调度室主任、生产副总等管理岗位工作;2019.3至2023.3,任新疆凯涟捷石化有限公司总经理;2023.9至今,任新疆国林新材料有限公司常务副总经理;待本次董事会审议通过后,担任国林科技副总经理职务。

徐洪魁先生,男,1979年11月出生,中国国籍,无永久境外居留权,香港公开大学工商管理专业硕士。主要工作经历为:2003年7月至2003年10月,在青岛造船厂工作;2003年11月至2004年4月,在青岛德曼啤酒技术装备有限公司工作;2004年5月至今,历任国林科技机械工程师、技术部部长、生产部部长、副总经理、董事。截至报告期末任国林科技董事、青岛贺力德低温科技有限公司执行董事兼经理、国林半导体董事兼总经理。

丁志嘉先生,男,1985年10月出生,中国国籍,有永久境外居留权(美国绿卡),The University of Alabama管理学硕士学位,George Mason University统计学硕士学位。2016年4月至2017年7月,担任青岛诚客奕品互联网技术有限公司总经理,2017年7月至2018年6月,担任One Media Group数据分析师,2018年6月至2019年12月,担任Viinet Inc.公司首席运营官,2022年6月至今,在国林科技任职。截至报告期末任国林科技董事、总经理助理,国林陶瓷经理,青岛嘉晟众合股权投资合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人,青岛舒倍茵产业投资合伙企业(有限合伙)合伙协议执行事务合伙人。