博汇股份(300839)公司资料

博汇股份(300839) 事件 博汇股份发布2022年年报及2023年一季报：公司全年实现营业收入29.65亿元，同比增长72.96%；实现归属于上市公司股东的净利润1.52亿元，同比增长405.37%。2023年一季度公司实现营业收入4.16亿元，同比下降34.06%；实现净利润5387.46万元，同比增长164.93%。 投资要点 基建出行持续修复，重芳烃业务景气度有望回升 2022年疫情背景下居民出行频次减少，物流受阻、资金不足等多重因素导致传统基建、出行等板块承压。2022年国内沥青表观消费量为2895万吨，同比-12%；天然橡胶表观消费量为622万吨，同比-0.1%。下游产品主要为沥青助剂及橡胶助剂等的重芳烃业务受到影响，2022年毛利率为10.35%，同比-10.31%。2023年，经济增长企稳回升，一季度国内生产总值28.5万亿元，同比+4.5%，环比+2.2%；基建投资同比+8.8%，货物进出口总额同比+4.8%。从月度数据来看，一季度乘用车及商用车产量均呈阶梯式上涨，商用车环比增幅在36.9%-60.9%，乘用车环比增幅在22.8%-25.3%。受益于基建、出行等板块的持续修复，重芳烃业务毛利率有望回升。 产能受限监管趋严，白油格局持续向好 双碳背景下，原油进口配额发放及交易监管趋严，独立炼厂原料紧张。同时税收监管趋严，非正规炼能加速淘汰。2021年5月开始对进口轻循环油征收进口环节消费税，同时部分工业白油纳入消费税范畴，导致部分非标柴油产能退出。白油需求主要为硅酮胶、润滑油、纺织助剂和PS等行业，将受益于经济恢复。根据卓创资讯，2022国内白油均价8312元/吨，同比+46%；2023Q1国内白油均价8122元/吨，同比+6.6%。产能受限需求向好给白油价格带来长期支撑。 逐步解锁原料瓶颈，高附加值项目助力成长 重芳烃及环保芳烃油产能利用率逐步提升，产销量大幅增长。2022年公司重芳烃销量23.4万吨，同比+17.3%；白油销量19.8万吨，同比+163%。随着公司原料采购渠道的拓宽，白油产销量仍有较大幅度提升空间。公司12,000标立方/小时轻烃综合利用装置于2022年6月底正式投产，为公司各加氢装置提供原料。环保芳烃油升级是以40万吨环保芳烃油产品为原料，具体包括10万吨/年芳烃油产品深加工生产食品级/化妆品级白油装置、8万吨/年轻质白油补充精制装置，建成投产后将提升产品附加值和公司经济效益。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为38.5、45.8、48.4亿元，EPS分别为1.70、2.34、2.97元，当前股价对应PE分别为11.2、8.1、6.4倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 油价波动风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险。

博汇股份(300839) 燃料油深加工行业龙头。公司专注于特种油品研发、生产和销售，产业链主要是原料油进行深加工制备环保芳烃油、重芳烃、轻质燃料油以及沥青等，目前具备40万吨重芳烃产能和40万吨的环保芳烃产能，其中重芳烃产品包括沥青助剂、橡胶助剂、润滑油助剂，以及用于生产针状焦前端原料，广泛应用于道路建设、建筑防水、橡胶制品、锂电池负极及工业油脂等领域；环保芳烃又称白油，广泛应用于日化用品、纺织、化纤、橡胶、工业润滑等多个领域。 重芳烃价差修复盈利能力提升，白油产能投放迎来业绩增长。2021年公司营业收入14.58亿元，同比+49.97%。归母净利润0.42亿元，同比-27.02%，主要是公司核心产品重芳烃2021年价差水平较低，盈利能力较弱所致，2022年上半年价差水平保持低位，下半年价差水平略有恢复，目前重芳烃价差约1500元/吨，盈利能力提升。公司2021年6月40万吨环保芳烃投产，但2021年下半年由于调试等原因导致产品部分损耗，业绩未能释放，今年环保芳烃产能逐步释放，产能利用率逐步提升，叠加白油价格持续上行，预计今年业绩带来较大增量。 重芳烃产品布局新能源，白油产业链进一步延伸。公司今年6月重芳烃业务实现生产高附加值产品针状焦前端原料，已实现月供3000吨，推动重芳烃产品结构优化盈利能力提升，也带动公司进入新能源领域；公司2022年8月拟发行可转债募资3.97亿元建设10万吨/年芳烃油产品深加工生产食品级/化妆品级白油装置、8万吨/年轻质白油补充精制装置及1.20万标立方/小时轻烃综合利用装置，预计2024年投产，可实现环保芳烃产品（0.9万元/吨）升级至食品级/化妆品级白油（1.3万元/吨），产业链延伸盈利能力大幅提高。公司未来持续专注于化工新材料细分领域的技术创新，持续推进产业升级，提高产能利用率，加强现有产品结构的优化，拓宽产品应用领域，向绿氢、新材料领域进发。 盈利预测及评级：预计2022-2024年公司归母净利润为1.55/3.49/4.36亿元，同比增长266%/126%/25%，EPS分别为0.88/1.99/2.48元。以2022/12/6日收盘价计算，对应PE为22.51/9.96/7.98倍，公司为浙江省燃料油深加工龙头，行业价差逐步修复叠加今年白油产能释放，业绩迎来拐点，未来重芳烃产品向新能源方向布局，环保芳烃产品产业链延伸带来更高盈利能力，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；新建产能进度不及预期风险；环保、政策等不可预测因素；研报使用信息数据更新不及时的风险。