安克创新(300866) 阳台储能/户储受益政策高景气，公司产品渠道有优势，维持“买入”评级在政策等因素驱动下年初以来德国/荷兰/比利时等国阳台储能以及澳大利亚户储市场持续放量，伴随后续英国/瑞士等放开阳台储能政策，我们看好阳台储能欧 洲市场增长，同时看好核心地区有光无储家庭配储率提升带动住宅侧储能增长。公司阳台储能产品和渠道优势明显，户用储能渠道在澳洲地区已有所突破，同时针对有光无储家庭推出AC储能，有望带动储能业务整体增长。我们维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润30.48/38.25/46.05亿元，对应EPS为5.69/7.13/8.59元，当前股价对应PE为19.7/15.7/13.0倍，维持“买入”评级。 年初以来德国/荷兰/比利时阳台储能放量，英国/荷兰/澳大利亚等户储高增长（1）德国：阳台储能维持高增。2025/2026Q1/2026M4/2026M50~1kw储能系统注册量同比分别+173%/+47%/+83%/+78%。（2）英国：在“温暖家园计划”刺激下安装量保持高增长。2025/2026Q1/2026M4户用储能安装量同比分别+97%/+71%/+95%。此外，英国政府3月8日发布新闻稿称正制定安全标准，预计阳台光储产品会在数月内上架销售。（3）荷兰：在“净计量政策”取消预期下储能安装量保持高增长。高户光渗透率以及低配储率情况下未来有光无储市场空间大。2025/2026Q1/2026M40~15kw储能系统安装量同比分别+296%/+209%/+648%。阳台储能政策明确以来持续放量，截至2026年3月累计销售量4.2万台。（4）比利时：2025年4月放开阳台储能市场，截至2026年4月累计注册量超8000台，实际安装量或更多。（5）瑞士：2026年5月明确阳台光储市场改革方向。（6）澳大利亚：在“更便宜家用电池计划”刺激下户储安装量持续高增。2026M1-M4累计户储安装量达14万台（2025年全年22万台）。 公司阳台储能产品渠道优势明显，户储渠道有所突破，潜在复合增速或超30%测算公司2026-2030年储能业务潜在收入77/115/154/171/180亿元，五年复合增速或超30%，其中阳台储能考虑现有核心欧洲市场情况下潜在营收45/72/91/82/80亿元；AC储能核心地区为德国/荷兰，测算潜在营收1/4/15/30/33亿元；户储核心地区为澳洲，测算潜在营收8/14/23/30/35亿元。保持高增长的背后支撑：（1）阳台储能参数性能和智能化领先同行一代：公司已迭代至第四代产品，产品较同行更成熟可靠；第四代产品在并网输出功率和输入功率等核心参数领先同行；最早引入智能化，第四代产品在度电成本较高情况下实现更低回本周期。（2）阳台储能线下渠道能力优于同行，不完全统计公司德国线下渠道商数量近70家。（3）户用储能产品具备价格竞争力，在澳洲渠道逐步突破。例如2025年与澳洲最大户储分销商OSW达成战略合作，同时安装商数量增加至72家。 风险提示：贸易政策风险、行业竞争加剧、渠道拓展不及预期等。

安克创新(300866) 投资逻辑 公司作为消费电子品牌出海标杆，其组织、管理及平台能力为产品创新提供了高胜率土壤，构筑了中长期的底层壁垒，我们持续看好其从“品牌出海”到“3C宝洁”全球化平台的终局投资价值。短期来看，市场认为公司品类周期进入成熟阶段，增速或将放缓；但我们认为，公司新一轮技术突破正在酝酿，充电类主业迭代持续、储能业务拓市场拓区域，叠加UV打印机等新品类增量，收入及盈利能力均存在较大向上弹性。 充电业务：技术迭代+高端化提价，看好中长期增长动能持续。小充品类并非存量市场，而是随手机充电方式共同升级的成长型赛道。公司产品迭代带动均价持续上行，2021/2024年两次实现收入增速提速至30%+，验证了品类长期成长空间以及公司“推新卖贵”策略的成功。我们认为公司25H2充电类的收入降速系短期召回事件导致的供应链扰动所致，并非行业成熟的标志，看好充电类增速回暖加速，预计小充业务2026-2028年增速24.9%/18.4%/18.6%。储能业务：政策催化+渠道破局，打开第二成长曲线。阳台储能业务有望受益于欧洲政策松绑，2024年德国市场安装量达31万套，公寓住户渗透率达约3%，若西欧整体市场对标德国渗透率测算则市场空间超60亿欧元。公司2025年储能业务收入达45亿元，仍有较大市场拓展空间。同时，公司户储X1系列凭借产品优势已在英国、澳大利亚等核心市场落地，26年有望持续实现渠道突破。个人3D纹理UV打印机新品：首创高景气赛道，验证公司强大拓新能力。公司首创个人3D纹理UV打印机eufyMake UV PrinterE1，体积、重量及打印效果方面领先行业，UV打印机首次上线众筹金额超4600万美元，目前已完成发货，先发优势突出，新品有望快速贡献业绩增量。 盈利预测、估值和评级 我们预计公司2026-2028年营业收入分别389.81/475.52/566.12亿元，归母净利润分别31.78/40.27/48.76亿元，当前对应2026-2028年PE分别21/17/14倍，低于消费电子出海品牌可比公司均值。考虑到公司成熟的平台化能力的稀缺属性、多品类所带来的更为平稳的成长曲线，以及对公司AI终端落地的预期。我们给予26年30倍PE，目标价177.06元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 海外需求不及预期；成本与汇率波动；新品放量不及预期；单一市场及平台风险；可转债相关风险。

安克创新(300866) 事项： 据公司官方消息，安克创新将于5月22日（北京时间）在纽约举办Anker Day2026发布会，预计正式推出基于自研存算一体AI音频芯片（Thus)的首发应用产品及其他多款新品。 国信零售观点：1）据公司官方公众号消息，此前的4月22日，安克在技术沟通会上发布了首款神经网络 存算一体AI音频芯片，并命名为Thus。其首次产品化应用预计是5月22日发布的旗舰耳机。在Thus的加持下，耳机能够如实地解析复杂声场，剥离喧嚣，还原出真实，自然的声音。 2）我们认为这一事件不仅是新品催化，是公司硬科技属性从研发走向商业化的重要标志，端侧AI能力的植入有望强化Soundcore等音频产品的高端化定位，拉动ASP（平均售价）与毛利率双升，打开音频品类长期估值空间。且展望未来，Thus的边界不止于音频，未来将横向拓展至视觉、触觉等多元感知维度，有望系统性驱动公司安防、清洁等多条产品线的高端化升级与利润率改善。 3）此外，公司的储能业务迎来行业政策利好和新品周期的双重机遇，包括阳台光储的政策放松、政府能源补贴及公司今年推出全球首个智能混合动力全屋备电解决方案Anker SOLIXE10等。 整体上，我们维持公司“优于大市”评级，短期催化与长期赛道逻辑兼备：短期关注存算一体AI芯片终端落地及多款新品发布，中长期储能赛道增长空间明显，且自研技术驱动全品类高端化升级，进一步打开利润空间。维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为32.8/40.09/47.43亿元，对应PE分别为22.1/18/15.3倍。 评论： Thus芯片产品化落地在即，关注硬科技推动公司产品高端化 据公司官方公众号消息，4月22日，安克在技术沟通会上发布了首款神经网络存算一体AI音频芯片。其存算一体（CIM）架构打破传统冯·诺依曼架构瓶颈，计算直接嵌入存储单元，模型参数无需频繁搬运，实现算力与能效的双重跃升。此外，具有体积小、功耗低等优势，适配TWS耳机等小型消费电子设备。而搭载Thus芯片的首款旗舰耳机产品预计在5月22日发布，在Thus的加持下，耳机能够如实地解析复杂声场，剥离喧嚣，还原出真实，自然的声音。 按照公司的战略规划，Thus的边界不止于音频，未来将横向拓展至视觉、触觉等多元感知维度，有望系统性驱动公司安防、清洁等多条产品线的高端化升级与利润率改善。从历史数据而言，安克持续重视产品的升级与高端化，毛利率实现了显著提升。其2025年在关税、汇率等外部影响下，综合毛利率达到45.07%，同比提升1.4pct。 储能业务迎来行业政策利好和新品周期的双重机遇 公司消费级新能源品牌Anker SOLIX致力于为居家及户外场景提供备用电源与储能解决方案，2025年实现收入超过45亿元，同比增长50%左右。其中阳台储能为核心产品，且按2024年收入计算，公司在全球阳台光伏储能领域排名第一。 阳台储能的核心优势在于“即插即用”与“日发夜用”的能源管理，目前相关产品主要在欧洲销售。其中德国在2024年通过法案，最早将阳台光伏逆变器功率上限从600W提升至800W，且租户安装权得到强化，房东无正当理由不得拒绝。这意味着产品具备了更大的电量储备，可稳定承载冰箱（运行态）、台式机、电视及多台厨电同时运行的家庭基础负载，也打开了更高的ASP（平均售价）和利润空间。 政策优化直接带动了德国阳台储能市场的快速增长。据德国联邦网络局（Bundesnetzagentur）官方数据，2024年新增登记即插即用阳台光伏设备约43.5万台，这一体量约占德国当年新增太阳能总装机的2.6%，显著高于2023年1.5%的占比，2025年全年新增登记约43万台，继续保持较高水平。 参考德国市场而言，更多国家松绑阳台光伏逆变器功率政策，有望带动行业需求快速增长。如英国能源大臣在今年3月15日提出一系列措施，包括宣布即插即用光伏（Plug-in solar）将可在英国销售，为无法安装屋顶光伏的租房者及公寓业主提供了一种全新的、简便的替代方案，有效削减能源账单。 新品方面，公司于2026年1月发布了全球首个智能混合动力全屋备电解决方案Anker SOLIX E10，该产品整合储能电池、太阳能及智能发电机，构建起电、光、油三位一体的无限续航全屋备电解决方案，可在长时间停电等场景下为用户提供稳定供电，并满足离网发电需求。 投资建议 整体上，我们维持公司“优于大市”评级，短期催化与长期赛道逻辑兼备：短期关注AI芯片终端落地及多款新品发布，中长期储能赛道增长空间明显，且自研技术驱动全品类高端化升级，进一步打开利润空间。维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为32.8/40.09/47.43亿元，对应PE分别为22.1/18/15.3倍。 风险提示 外贸环境恶化、海外消费景气度不及预期；产品创新不及预期；储能相关政策收紧；行业竞争加剧等。

安克创新(300866) 事件：公司发布2026年一季报。2026Q1公司实现收入76.08亿元（同比+26.9%）、归母净利润4.72亿元（同比-4.9%），扣非归母净利润5.47亿元（同比+24.4%）。 中国境内收入增长较快，境外收入表现稳健。2026Q1公司在中国境内/境外分别实现收入3.57/72.50亿元，分别同比+40.1%/+26.4%；分渠道看，线上/线下渠道分别实现收入51.42/24.65亿元，分别同比+25.2%/+30.8%，其中公司官网贡献收入8.14亿元，同比增长46.7%，占总营收10.70%。我们看好公司未来深化全球化布局，优化渠道网络，继续深耕北美、欧洲等成熟市场，拓展新兴市场。持续完善“线上+线下”全渠道销售网络，加强官网建设，深化线下零售合作，构建线上线下一体化的用户服务体系，同时优化全球供应链布局，提升供应链响应速度和柔性。 推动技术创新和产品升级，品牌影响力持续提升。2026年1月公司携多款产品亮相2026年美国消费电子展，四款产品获CES Innovation Awards，多款新品入选国际科技媒体“Best of CES”榜单，品牌影响力持续提升。（1）充电储能：移动充电领域，公司推出Anker Nano磁吸移动电源与Anker智能盾自带线充电宝，均搭载BMS智能化安全管理系统，具备无线磁吸、全周期智能安全监测及内置支架等功能，体现公司在移动电源安全技术领域持续积累；消费级储能领域，推出全球首个智能混合动力全屋备电解决方案Anker SOLIX E10，基于自研DC增程技术，实现储能电池、太阳能与智能发电机的统一调度，并荣获Digital Trends2026Top Tech of CES Award。（2）智能创新：智能安防领域，发布eufy Wired Cam C31，支持360°水平旋转与70°垂直俯仰，同时具备全彩夜视功能和IP66防护等级，并集成麦克风与婴儿哭声识别能力，进一步拓展公司安防产品在家庭看护场景下的应用能力。创意打印领域，eufyMake UV Printer E1Kickstarter众筹订单交付工作基本完成，且于3月12日正式登陆国内京东平台并启动全款预售。（3）智能影音：推出首款双形态智能降噪耳机soundcore AeroFit2Pro，首次将开放式与ANC降噪两种形态集于一体，覆盖全天候使用需求，荣获CES2026Innovation Awards，并获CNN、TechRadar、DigitalTrends等逾10家国际媒体奖项认可。（4）技术进展：2026年4月公司发布了端侧智能领域的三项核心技术布局，包括首款神经网络存算一体AI音频芯片Thus、端侧AI大模型布局以及具身智能三级演进路线图，未来计划以Thus为基础，持续推进端侧AI相关技术研发及产品应用。 毛利率有所提升，汇兑损失等对费用端造成拖累。2026Q1公司毛利率为43.6%（同比+0.4pct），期间费用方面，公司销售/管理+研发/财务费用率分别为19.2%/13.9%/1.0%，分别同比-2.2pct/+0.9pct/+1.4pct，财务费用增加主要系汇率波动导致汇兑损失增加以及业务规模扩大带来手续费增加所致。营运能力方面，公司2026Q1存货周转天数约110.9天，同比增加12.8天。现金流方面，2026Q1公司经营活动产生的现金流净额为-4.51亿元。 盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为31.7/38.2/45.5亿元，PE分别为21.2X/17.6X/14.8X。 风险因素：关税政策变化、行业竞争加剧、新品推广不及预期。

阳萌先生,1982年5月出生,中国国籍,中国香港永久居留权,硕士学历。2006年2月至2011年7月,任Google Inc.高级软件工程师;2011年12月至2016年5月,任海翼有限首席执行官;2013年6月至今,任Road Travelled Holding Limited等公司董事;2016年5月至今,任公司董事长。

赵东平先生,1976年9月出生,中国国籍,无其他境外永久居留权,硕士学历。2004年8月至2008年4月,先后任戴尔中国有限公司产品销售总监、产品销售高级经理;2008年4月至2012年1月,任谷歌信息技术(中国)有限公司大中国区在线销售与运营总经理;2012年1月至2016年5月,任海翼有限总裁;2016年5月至今,任公司董事、总经理。

祝芳浩先生,1975年3月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历。2000年至2016年,历任酷派互联网及电商总裁、360手机总裁等职务。2016年加入公司至今,任子公司深圳海翼智新总裁;2021年5月至今,任公司董事。

连萌先生,1979年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历。2001年7月到2008年5月先后担任新东方教育科技(集团)有限公司多种管理职位;2008年6月至2020年10月先后任爱奇创业投资管理(北京)有限公司投资经理、IDG资本投资顾问(北京)有限公司投资经理、爱奇创业投资管理(深圳)有限公司董事总经理、珠海和谐卓睿私募基金管理有限公司合伙人;2020年11月至今任天津宸辉私募基金管理有限公司合伙人、经理、执行董事;2017年4月至今,任公司董事。

熊康先生,1980年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2016年至2022年5月,先后担任华为公司西欧地区部副总裁、变革项目管理办主任、企业架构与变革管理部部长等职位。2022年6月加入公司至今,任公司充电事业部总经理;2023年7月起至今,任公司董事。

张山峰先生,1982年3月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历。2005年7月至2006年3月,任TCL电脑科技有限责任公司区域渠道专员;2006年4月至2010年1月,先后任戴尔(中国)有限公司客户经理、销售主管;2010年1月至2014年8月,先后任谷歌信息技术(中国)有限公司销售经理、大中华区负责人及大中华及韩国区负责人;2014年8月至2016年5月,任海翼有限副总经理;2016年5月至2025年7月,任公司非职工代表董事、副总经理;2025年7月起,任公司职工代表董事。

彭文婷女士,1990年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,中国人民大学学士、北京大学硕士学历。曾任中国国际金融股份有限公司投资银行部执行总经理。2025年8月至今,任公司董事会秘书。

易玄女士,1973年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,中南大学管理科学与工程博士。现任中南大学商学院会计专硕中心专业主任、会计学专业副教授,兼任湖南省风险管理研究会理事,以及湖南泰嘉新材料科技股份有限公司、湖南耐普泵业股份有限公司独立董事;2024年1月至今,任公司独立董事。

李聪亮先生,1977年1月出生,中国国籍,无其他境外永久居留权,上海交通大学电子工程学士和人工智能硕士,宾夕法尼亚大学沃顿商学院MBA。曾任麦肯锡咨询顾问、泛大西洋投资集团董事、高瓴资本董事总经理;2018年10月至今担任北京南山谦益投资管理有限公司执行董事、经理;2024年1月至今,任公司独立董事。

韩曦先生,1976年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,中国社会科学院研究生院数量经济学硕士。2002年8月至2016年6月,任职于中国商务部。2016年6月至2025年3月,曾任浙江菜鸟供应链管理有限公司公共事务部总经理,兼任菜鸟雄安网络科技有限公司法定代表人、经理。2025年4月至今,担任阿里巴巴(中国)有限公司公共事务部副总裁;2025年5月至今,任公司独立董事。