民爆光电(301362)公司资料

民爆光电(301362) 事件：2025Q1公司实现营业收入4.03亿元，同比+15.66%，归母净利润0.6亿元，同比+18.45%。 收入端，我们预计25Q1延续了之前增长较好的趋势，24H2核心品类中工业照明实现快速增长，叠加去年同期收入增速基数较低，整体收入增速表现较好。 利润端，2025Q1公司毛利率为28.63%，同比-2.28pct，环比+1.1pct，环比利润率有所提升；净利率为14.85%，同比+0.37pct。我们预计可能是由于收入结构的变化带来毛利率同比有所下降。2025Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为4.86%、3.28%、6.4%、-1.96%，同比-1.62、-0.95、-1.18、+0.16pct。公司销售费用率和研发费用率的大幅下降一方面由于费用同比略有减少，另一方面是由于收入增速增长更多所致。 投资建议：公司深耕海外LED商业/工业照明领域，盈利能力常年保持领先，后续有望充分受益于海外市场商业&工业场景LED渗透率提升，同时叠加自身疫后加速对美国市场开拓进展，根据公司一季报的情况，我们暂不改预测，预计公司25-27年归母净利润分别为2.5/2.8/3.0亿元，对应动态PE为15.9x/14.5x/13.3x，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；汇率风险；新品销售和推出不及预期等。

民爆光电(301362) 事件：公司2024年实现营业收入16.41亿元，同比+7.35%，归母净利润2.31亿元，同比+0.17%；其中2024Q4实现营业收入4.1亿元，同比+5.16%，归母净利润0.43亿元，同比-1.1%。向全体股东每10股派发现金股利人民币18.95元(含税)，分红比例85%，股息率4.6%。 核心照明业务稳步增长，植物照明增速承压 全年核心照明业务稳步增长。分品类看，24A商业/工业/特种照明收入同比+8.2%/+7.8%/-4.6%，其中植物/应急照明收入同比-47.1%/+57.8%。其中核心品类24H2商业/工业收入同比-0.5%/+18.2%。24H2核心品类中工业照明业务收入实现快速增长；特种照明中的植物照明收入同比大幅下滑。 工业照明毛利率显著下降，利息和汇兑贡献财务费用 2024年公司毛利率为30.16%，同比-2.72pct，净利率为13.86%，同比-1.07pct；其中2024Q4毛利率为27.57%，同比-2.94pct，净利率为10.4%，同比-0.69pct。分品类看，24A商业/工业照明毛利率同比-1.4/-4.8pct，其中24H2商业/工业照明毛利率同比-1.8/-6.5pct。我们预计利润同比下滑主要由于增速更快的工业照明产品毛利率同比下降更多所致。 公司2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为6.01%、4.02%、7.29%、-1.83%，同比0、-0.87、+0.77、-0.66pct；其中24Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别为7.73%、4.47%、8.09%、-2.78%，同比+0.26、-2.2、-0.34、-1.76pct。公司管理费用率同比下降，主要由于股份支付分摊费用及中介机构费用减少所致。财务费用率同比下降，主要由于利息收入、汇兑收益增加所致。 投资建议：公司深耕海外LED商业/工业照明领域，盈利能力常年保持领先，后续有望充分受益于海外市场商业&工业场景LED渗透率提升，同时叠加自身疫后加速对美国市场开拓进展，根据公司的年报，我们适当降低了各项业务的毛利率水平，预计公司25-27年归母净利润分别为2.5/2.8/3.0亿元（前值25-26年2.8/3.1亿元），对应动态PE为16.3x/14.9x/13.6x，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；汇率风险；新品销售和推出不及预期等。

民爆光电(301362) 事件：公司2024年前三季度实现营业收入12.31亿元，同比+8.1%，归母净利润1.87亿元，同比+0.48%；其中2024Q3实现营业收入4.14亿元，同比+6.38%，归母净利润0.6亿元，同比-12.64%。 主营收入稳步增长 收入端，公司24Q3实现平稳增长，Q3收入增速环比24H1有所降速。分品类看，我们预计增长延续24H1的趋势，商业照明收入增长或快于工业照明。 公司整体利润略有承压 2024年前三季度公司毛利率为31.03%，同比-2.67pct，净利率为15.01%，同比-1.23pct；其中2024Q3毛利率为30.85%，同比-3.33pct，净利率为14.16%，同比-3.33pct。分品类看，我们预计毛利率变化延续24H1的趋势，商业和工业照明产品毛利率同比或均有所下滑，其中工业照明下滑水平或高于商业照明。 财务费用率同比提升 公司2024年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为5.43%、3.87%、7.03%、-1.51%，同比-0.08、-0.42、+1.16、-0.3pct；其中24Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为4.83%、3.79%、7.43%、-0.19%，同比-0.29、-0.93、+0.8、+1.09pct。Q3财务费用率同比提升，我们预计或是由于汇率波动所致。 投资建议：公司深耕海外LED商业/工业照明领域，盈利能力常年保持领先，后续有望充分受益于海外市场商业&工业场景LED渗透率提升，同时叠加自身疫后加速对美国市场开拓进展。根据公司三季报的情况，我们适当下调了毛利率，我们预计公司24-26年归母净利润分别为2.4/2.8/3.1亿元（前值2.5/2.8/3.2亿元），对应动态PE为17.3x/15.2x/13.4x，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；汇率风险；新品销售和推出不及预期等。

民爆光电(301362) 事件：公司2024年H1实现营业收入8.16亿元，同比+8.99%，归母净利润1.27亿元，同比+8.08%；其中2024Q2实现营业收入4.68亿元，同比+17%，归母净利润0.76亿元，同比+4.74%。 商业订单增长较好，特种照明贡献收入增量 分业务看，外销订单情况较好，拉动收入增速环比修复，24H1商业/工业照明工具收入同比分别为+17.83%/-1.78%，商业订单较工业照明增速更快；从量价拆分看，24H1商业/工业照明工具销量同比+23.1%/+9.9%，均价同比下降较为明显。其他照明业务贡献收入0.37亿元，主要是特种照明贡献收入增量。 核心业务毛利率有所下降 2024年H1公司毛利率为31.11%，同比-2.34pct，净利率为15.44%，同比-0.16pct；其中2024Q2毛利率为31.27%，同比-2.98pct，净利率为16.15%，同比-1.98pct。分业务看，24H1商业/工业照明工具毛利率同比分别为-1.2/-2.9pct，毛利率同比下降。 利息收入以及汇兑收益增加带来财务费用率波动 公司2024年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为5.74%、3.91%、6.83%、-2.18%，同比+0.03、-0.15、+1.35、-1pct；其中24Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为5.19%、3.66%、6.26%、-2.22%，同比-0.62、-0.27、+0.83、+0.82pct。24H1公司研发费用率同比提升，主要由于职工薪酬、材料及模具费同比+32%/+36%所致；财务费用率波动较为明显，主要由于利息收入以及汇兑收益增加所致。 投资建议：公司深耕海外LED商业/工业照明领域，盈利能力常年保持领先，后续有望充分受益于海外市场商业&工业场景LED渗透率提升，同时叠加自身疫后加速对美国市场开拓进展，根据公司的中报，我们适当下调了核心业务收入增速和毛利率，预计公司24-26年归母净利润分别为2.5/2.8/3.2亿元（前值2.7/3.2/3.7亿元），对应动态PE为13.4x/11.8x/10.4x，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；汇率风险；新品销售和推出不及预期等。