民爆光电(301362)公司资料

民爆光电(301362) 事件：公司2024年前三季度实现营业收入12.31亿元，同比+8.1%，归母净利润1.87亿元，同比+0.48%；其中2024Q3实现营业收入4.14亿元，同比+6.38%，归母净利润0.6亿元，同比-12.64%。 主营收入稳步增长 收入端，公司24Q3实现平稳增长，Q3收入增速环比24H1有所降速。分品类看，我们预计增长延续24H1的趋势，商业照明收入增长或快于工业照明。 公司整体利润略有承压 2024年前三季度公司毛利率为31.03%，同比-2.67pct，净利率为15.01%，同比-1.23pct；其中2024Q3毛利率为30.85%，同比-3.33pct，净利率为14.16%，同比-3.33pct。分品类看，我们预计毛利率变化延续24H1的趋势，商业和工业照明产品毛利率同比或均有所下滑，其中工业照明下滑水平或高于商业照明。 财务费用率同比提升 公司2024年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为5.43%、3.87%、7.03%、-1.51%，同比-0.08、-0.42、+1.16、-0.3pct；其中24Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为4.83%、3.79%、7.43%、-0.19%，同比-0.29、-0.93、+0.8、+1.09pct。Q3财务费用率同比提升，我们预计或是由于汇率波动所致。 投资建议：公司深耕海外LED商业/工业照明领域，盈利能力常年保持领先，后续有望充分受益于海外市场商业&工业场景LED渗透率提升，同时叠加自身疫后加速对美国市场开拓进展。根据公司三季报的情况，我们适当下调了毛利率，我们预计公司24-26年归母净利润分别为2.4/2.8/3.1亿元（前值2.5/2.8/3.2亿元），对应动态PE为17.3x/15.2x/13.4x，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；汇率风险；新品销售和推出不及预期等。

民爆光电(301362) 事件：公司2024年H1实现营业收入8.16亿元，同比+8.99%，归母净利润1.27亿元，同比+8.08%；其中2024Q2实现营业收入4.68亿元，同比+17%，归母净利润0.76亿元，同比+4.74%。 商业订单增长较好，特种照明贡献收入增量 分业务看，外销订单情况较好，拉动收入增速环比修复，24H1商业/工业照明工具收入同比分别为+17.83%/-1.78%，商业订单较工业照明增速更快；从量价拆分看，24H1商业/工业照明工具销量同比+23.1%/+9.9%，均价同比下降较为明显。其他照明业务贡献收入0.37亿元，主要是特种照明贡献收入增量。 核心业务毛利率有所下降 2024年H1公司毛利率为31.11%，同比-2.34pct，净利率为15.44%，同比-0.16pct；其中2024Q2毛利率为31.27%，同比-2.98pct，净利率为16.15%，同比-1.98pct。分业务看，24H1商业/工业照明工具毛利率同比分别为-1.2/-2.9pct，毛利率同比下降。 利息收入以及汇兑收益增加带来财务费用率波动 公司2024年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为5.74%、3.91%、6.83%、-2.18%，同比+0.03、-0.15、+1.35、-1pct；其中24Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为5.19%、3.66%、6.26%、-2.22%，同比-0.62、-0.27、+0.83、+0.82pct。24H1公司研发费用率同比提升，主要由于职工薪酬、材料及模具费同比+32%/+36%所致；财务费用率波动较为明显，主要由于利息收入以及汇兑收益增加所致。 投资建议：公司深耕海外LED商业/工业照明领域，盈利能力常年保持领先，后续有望充分受益于海外市场商业&工业场景LED渗透率提升，同时叠加自身疫后加速对美国市场开拓进展，根据公司的中报，我们适当下调了核心业务收入增速和毛利率，预计公司24-26年归母净利润分别为2.5/2.8/3.2亿元（前值2.7/3.2/3.7亿元），对应动态PE为13.4x/11.8x/10.4x，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；汇率风险；新品销售和推出不及预期等。

民爆光电(301362) 事件：24Q1公司实现收入3.5亿元，同比-0.2%，实现归母净利润0.5亿元，同比+13.5%，实现扣非归母净利润0.4亿元，同比-14%。 公司Q1收入同比基本持平。我们预计公司核心业务商用照明和工业照明收入增速有所承压。 2024Q1公司毛利率为30.91%，同比-1.64pct，净利率为14.48%，同比+1.79pct。毛利率同比下降。2024Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为6.48%、4.23%、7.58%、-2.12%，同比+0.88、+0.03、+2.06、-3.08pct。公司研发费用率提升，主要由于研发投入增加所致。财务费用率同比下降，主要由于利息收入增加及汇兑收益增加所致。公司扣非净利润同比下降，24Q1公司非经常损益合计为0.13亿元，其中主要是政府补助（416万）、金融工具公允价值变动及处置损益（777万）和委托他人投资或管理资产的收益（408万）。 资产负债表端，公司2024Q1货币资金+交易性金融资产为17.52亿元，同比300.75%，主要由于股票发行收到募集资金所致。存货为2.39亿元，同比+31.25%，应收票据和账款合计为2.1亿元，同比+11.37%。周转端，公司2024Q1存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为88.3、55.72和79.49天，同比+12.68、+7.5和+5.37天。现金流端，2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额为0.41亿元，同比-49.11%，其中购买商品、接受劳务支付的现金2.39亿元，同比+26.4%。 投资建议：公司深耕海外LED商业/工业照明领域，盈利能力常年保持领先，后续有望充分受益于海外市场商业&工业场景LED渗透率提升，同时叠加自身疫后加速对美国市场开拓进展，我们预计公司24-26年归母净利润分别为2.7/3.2/3.7亿元，对应动态PE为13.5x/11.6x/10.1x，维持“增持”评级。 风险提示：商业&工业照明领域LED渗透率提升不及预期的风险；美国市场拓展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；新品类拓展不及预期的风险。

民爆光电(301362) 事件：公司2023年实现营业收入15.29亿元，同比+4.34%，归母净利润2.3亿元，同比-6.2%；其中2023Q4实现营业收入3.9亿元，同比+13.27%，归母净利润0.44亿元，同比-7.47%。公司向全体股东每10股派发现金红利19.10元（含税），分红率86.9%。 主营业务增速环比修复。分产品看，23A商业照明/工业照明收入同比+3.8%/-1%，其中23H2收入同比+5.9%/+2.4%，主营业务收入增速环比23H1有所修复。公司境外收入占比较高，23年境外/内收入同比为+4.7%/-2.9%，境外收入占比进一步提升。公司加大费用投入。2023年公司毛利率为32.89%，同比+0.82pct，净利率为14.93%，同比-1.76pct；其中2023Q4毛利率为30.51%，同比-3.92pct，净利率为11.09%，同比-2.67pct。分业务看，23年商业照明/工业照明毛利率同比-0.02/+1.3pct，其中23H2毛利率同比-1.9/+0.6pct，商用照明毛利率环比有所下滑。 公司2023年销售、管理、研发、财务费用率分别为6.01%、4.89%、6.52%、-1.16%，同比+0.66、+0.67、+1.11、+0.2pct；其中23Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别为7.47%、6.67%、8.43%、-1.02%，同比+0.03、+1.56、+0.64、-2.62pct。销售费用率同比提升，主要是销售人员出国拜访客户以及参加展会导致差旅费、客户招待费、展会费用增加，同时销售人员薪酬也有所增加所致。管理费用率同比提升，主要是中介机构费及咨询费、招待费增加所致。财务费用率提升，主要是汇兑收益减少所致。 资产负债表端，公司2023年货币资金+交易性金融资产为17.45亿元，同比284.69%，其中货币资金同比+255%，主要是股票发行收到募集资金所致。存货为2.34亿元，同比+9.3%，应收票据和账款合计为2.21亿元，同比+19.38%。周转端，公司2023年期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为78.62、47.91和76.45天，同比-9.48、-4.06和-8.14天。现金流端，公司2023年经营活动产生的现金流量净额为2.6亿元，同比-3.93%，其中销售商品及提供劳务现金流入14.96亿元，同比-2.51%；其中2023Q4经营活动产生的现金流量净额为0.37亿元，同比-53.78%，其中销售商品及提供劳务现金流入3.85亿元，同比-7.57%。 公司推出未来三年股东回报规划(2023-2025年)，公司提出差异化的现金分红政策：1、公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，分红比例最低应达到80%；2、公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的，分红比例最低应达到40%；3、公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，分红比例最低应达到20%；公司发展阶段不易区分但有重大资金支出安排的，可以按照前项规定处理。公司后续分红有保障。 投资建议：公司深耕海外LED商业/工业照明领域，盈利能力常年保持领先，后续有望充分受益于海外市场商业&工业场景LED渗透率提升，同时叠加自身疫后加速对美国市场开拓进展，根据公司的年报，我们适当增加了费用投入，预计公司24-26年归母净利润分别为2.7/3.2/3.7亿元（24-25年前值2.9/3.4亿元），对应动态PE为13.8x/11.8x/10.2x，维持“增持”评级。 风险提示：商业&工业照明领域LED渗透率提升不及预期的风险；美国市场拓展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；新品类拓展不及预期的风险。