尚水智能(301513) 投资要点 本周三（4月1日）有一家创业板上市公司“尚水智能”询价。 尚水智能（301513）：公司主要面向新能源电池极片制造及新材料制备领域，专业从事融合工艺能力的智能装备的研发、设计、生产与销售。公司2023-2025年分别实现营业收入6.01亿元/6.37亿元/8.10亿元，YOY依次为51.46%/5.99%/27.19%；实现归母净利润2.34亿元/1.53亿元/1.61亿元，YOY依次为139.75%/-34.90%/5.31%。根据公司初步预测，2026Q1营业收入较2025年同比增长11.26%至29.21%，归母净利润同比减少23.16至29.30%。 投资亮点：1、公司深耕电池湿法极片制造技术，是我国新能源电池制浆设备头部供应商。极片制造是新能源电池制造的核心环节、对电池性能影响程度约70%。公司深耕新能源电池湿法极片制造装备领域，其业务已覆盖制浆、涂布、辊压、分切等工序；其中，制浆工序2024年收入占比达90%以上，公司也相应在新能源电池制浆领域中确立了较为突出的竞争地位。追溯发展历史来看，公司早在2013年便在业内首推薄膜高速分散技术、切入制浆领域，2016年又全球首创“循环式高效制浆系统”，率先实现了粉液混合与高速分散并行制浆，该技术也逐步成为新能源电池制浆的主流技术路线之一。依托建立起的先发优势，公司已与比亚迪、亿纬锂能、宁德时代、广汽埃安等新能源电池及新能源整车企业建立合作关系，并逐步开展和三星SDI、LGES等海外新能源电池制造商的业务合作；根据高工产研（GGII）统计，2024年公司循环式高效制浆系统在国内市场的占有率为60%、稳居第一，公司锂电池制浆系统在国内市场的占有率为12.77%、市场排名第三。截至2025年10月末、公司在手订单规模约为22.14亿元；对比2025全年收入8.10亿元来看，公司经营预期稳定向好。2、比亚迪身兼大客户与大股东双重身份，或赋能公司长期稳定发展。（1）在股权方面，比亚迪持有公司7.69%股权，且所持股份锁定期已自2025年11月起、由12个月延长至36个月。（2）在业务方面，公司自2013年起与比亚迪开展合作、2015年开始批量化供应相关产品，2022-2025H1比亚迪稳居公司前两大客户；目前双方已拥有13年的合作历史。2025年11月，公司又与比亚迪签署了5年的战略框架合作协议，进一步巩固了双方长期合作关系。根据问询函回复披露，受国家政策大力支持、锂电行业快速回暖，比亚迪2025年前三季度动力电池和储能电池装机量已较2024年同期上升59.14%，带动了相关锂电设备供应商订单需求的增长；截至2025年10月末，公司持有的比亚迪在手订单接近8亿元。3、公司前瞻布局半干法、干法电极制备技术，产品可适配当前液态电池和未来固态电池制造需求。在电动汽车、储能市场快速扩张的推动下，传统湿法电极制备工艺面临溶剂使用量大、回收能耗高、成本高等瓶颈，而半干法及干法电极技术通过减少溶剂、简化涂布干燥环节，具备降本增效优势；同时，半干法及干法电极与固态电池在技术路径与性能优化层面达成了深度协同，有望成为下一代电池制造的核心迭代方向。2021年以来，公司前瞻性布局半干法、干法极片制造领域，践行多技术路线并行发展战略，陆续推出了双传动包覆机、双螺杆挤出纤维化设备、辊压覆膜一体机等。据问询函回复披露，（1）公司半干法电极制备技术已进入第二代设备与工艺研发阶段；其中第一代设备已交付中科院物理研究所等客户进行液态锂离子电池和半固态电池的研发制造；公司计划在2026年底完成半干法电极制备技术量产线技术储备；（2）公司干法电极制备技术已进入第三代设备与工艺研发阶段，其中第一、二代设备已小批量交付给比亚迪、因湃电池等客户进行液态锂离子电池和固态电池的研发制造；公司计划在2027年完成干法电极制备技术量产线技术储备。 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取先导智能、金银河、宏工科技、无锡理奇为尚水智能的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024年可比上市公司的平均收入规模为44.07亿元，平均PE-TTM（剔除负值/算数平均）为69.95X，销售毛利率为27.20%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，销售毛利率则处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

金旭东先生,1964年出生,中国国籍,无境外永久居留权。金旭东先生毕业于中南大学,冶金专业本科学历。1985年10月至1988年5月,在哈尔滨东北轻合金加工厂任助理工程师;1988年6月至2000年8月,任深圳华加日铝业有限公司总经理助理;2000年9月至2003年10月,参与创办深圳市三元材料科技有限公司;2003年11月至2005年6月,任深圳金粤幕墙装饰工程有限公司总经理助理;2005年7月至2010年8月,任湖南业翔晶科新能源有限公司总经理;2010年9月至2012年8月,在深圳市基泰智能设备有限公司任职;2021年2月至2022年7月,任浩能科技董事;2021年4月至2021年12月,任江门市科恒实业股份有限公司董事;2012年8月创立公司至今,历任公司董事长、总经理,目前任公司董事长兼总经理。

吕绍林先生,1973年出生,中国国籍,无境外永久居留权。吕绍林先生毕业于中国南方航空动力机械公司工学院,大专学历。2014年至今,任博众精工(688097.SH)董事长兼总经理;2022年4月至2023年2月,任公司董事;2023年2月至今,任公司副董事长。

梁伟杰先生,1979年出生,中国国籍。梁伟杰先生毕业于广东工业大学,机械电子工程专业硕士研究生学历。2005年9月至2008年6月在深圳长城开发科技股份有限公司任电气设计主管,2008年10月至2018年3月在资讯自控科技有限公司任董事/项目总监,2018年10月至2021年12月任未来机器人(深圳)有限公司顾问。2020年8月至2021年12月在鲲至科技(深圳)有限公司任执行董事,2019年9月至2021年12月,任公司顾问;2022年1月加入公司;2022年6月至今,任公司董事,2022年12月至今任公司副总经理,2025年5月6日至今,任公司董事会秘书。

张勍先生,1973年出生,中国国籍,拥有日本永久居留权。张勍先生毕业于日本佐贺大学,拥有材料化学本科、硕士及锂电专业博士学位。2006年4月至2010年10月,Powersystem株式会社任研发生产主任;2010年10月至2016年11月,在日本雅马哈发动机株式会社任电池研发总监;2016年11月至2019年1月,在上海卡耐新能源有限公司任副总裁、研究院院长兼电芯事业部总经理;2019年1月至2023年5月,在恒大新能源科技集团任集团副总裁、电池研究院常务副院长兼日本电池研究院院长;2023年5月至2024年7月,在利信(江苏)能源科技有限责任公司担任研究院院长;2024年8月加入公司,任首席技术官;2025年5月至今,任公司副总经理、首席技术官。

张旺先生,1991年出生,中国国籍,无境外永久居留权。张旺先生毕业于华中科技大学,材料学专业博士研究生学历。2017年7月至2018年10月,任宁德时代新能源科技股份有限公司资深工程师;2018年11月至2020年9月,为深圳大学博士后;2020年10月至2021年4月,任深圳市力凡科技有限公司技术经理;2021年5月至2022年2月,任深圳大学副研究员;2022年2月至2022年9月,任公司顾问;2022年9月至今,任公司研究院院长;2023年2月至今,任公司副总经理。

石桥先生,1975年出生,中国国籍,无境外永久居留权。石桥先生毕业于清华大学,博士学历。2003年11月至2008年6月,任日立Maxell公司研究员,主要从事锂离子电池用新型合金负极材料及新型隔膜的开发;2008年7月至2018年8月,先后任深圳新宙邦科技股份有限公司副总工程师、总工程师、副总裁兼总工程师;2018年10月至今,任公司首席科学家;2021年1月至今,任深圳市固易能科技有限责任公司总经理;2022年4月至今,任公司董事。

程银明先生:1983年出生,中国国籍,无永久境外居留权,大专学历。2001年3月至2002年7月,任中达电子(江苏)有限公司技术员;2002年7月至2003年4月,任立隆电子(苏州)有限公司技术员组长;2003年4月至2023年5月,任博众精工科技股份有限公司精密制造总监、董事长助理;2022年10月至今,任苏州博众半导体有限公司执行董事;2023年3月至今,任苏州复园文化传播有限公司执行董事;2023年5月至今,任博众精工科技股份有限公司总裁办公室执行主任;2023年7月至今,任江苏博众智能科技集团有限公司总经理。

李黔先生,1973年出生,中国国籍,无境外永久居留权。李黔先生毕业于江西财经大学,获经济学学士学位,2016年获北京大学高级工商管理硕士学位。李黔先生曾于普华永道会计师事务所、安达信会计师事务所、中兴通讯股份有限公司任职;2005年8月加入比亚迪,现任比亚迪董事会秘书、公司秘书、投资处总经理,2022年9月至今,任公司董事。

李黔先生,1973年出生,中国国籍,无境外永久居留权。李黔先生毕业于江西财经大学,获经济学学士学位,2016年获北京大学高级工商管理硕士学位。李黔先生曾于普华永道会计师事务所、安达信会计师事务所、中兴通讯股份有限公司任职;2005年8月加入比亚迪,现任比亚迪董事会秘书、公司秘书、投资处总经理,2022年9月至今,任公司董事。

曾丹丹女士,1968年出生,中国国籍,无境外永久居留权。曾丹丹女士毕业于安徽财经大学,会计学本科学历。1991年7月至1997年3月,曾任职于湖南益阳市百货站、深圳华美精密化工有限公司、谦泰光电深圳有限公司;1997年3月至2024年11月,任职于深圳天安智慧园区运营有限公司,历任主管会计、财务经理、财务总监;2020年10月至今,任公司董事。