白云机场(600004)公司资料

白云机场(600004) 事件：公司发布2024年三季度报告。经营数据方面，2024年Q1-Q3，公司分别实现国内/国际（及地区）航班起降量30.00万架次/7.84万架次，为2019年同期的110.22%/83.76%；分别实现国内/国际（及地区）旅客吞吐量4577.05万人次/1057.13万人次，为2019年同期的113.11%/75.27%。 财务数据方面，2024年Q1-Q3，公司实现营业收入53.00亿元，同比+15.04%，为2019年同期（58.33亿元）的90.86%；实现归母净利润6.68亿元，同比+143.71%，为2019年同期（5.73亿元）的116.58%；实现扣非后归母净利润6.52亿元，同比+162.54%，为2019年同期（5.22亿元）的124.90%。 2024Q3，暑运旺季需求释放，拉动客流量加速回升，Q3单季营收创年内新高。收入端来看，收入端来看，2024年Q1-Q3，公司实现营业收入53.00亿元中，Q1/Q2/Q3单季度营业收入分别为16.63/17.97/18.40亿元。因2024Q3暑运旺季客流释放，Q3公司单季营收创下年内新高水平，收入端进一步加速恢复。 2024Q3，公司发力降本增效成果显现，前三季度毛利率为27.06%。成本端来看，2024年Q1-Q3，公司实现营业成本38.66亿元，同比增长+5.25%，为2019年（46.04亿元）同期的83.97%；其中，2024年Q1/Q2/Q3单季度，公司营业成本分别为12.38/12.69/13.60亿元。2024年前三季度，公司毛利率为27.06%，超过2019年同期（21.07%）水平。 费用端来看，2024年Q1-Q3，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.64%、1.84%、0.24%、0.43%，同比分别-1.44pct、-4.19pct、-0.93pct、-1.42pct。公司发力成本管控下，降本增效成效继续显现。 公司三期扩建工程如期推进，产能水平仍有进一步提升空间。2020年9月，公司的三期扩建工程（第四&第五跑道、T3航站楼、T2航站楼东四&西四指廊）正式开工。2023年底，东四&西四指廊已完工，T1、T2航站楼已联通为第一航站区，于2024年初投产。跑道及T3航站楼的建设持续推进，或将在2025年前陆续如期完工，预计2025年可实现通航。三期扩建工程实现完工投产后，白云机场年旅客吞吐能力将达1.2亿人次，货邮吞吐能力将达380万吨。 在2023年，白云机场的高峰小时起降架次容量已扩至“81+2”架次，未来伴随三期工程投产后，叠加旅客出行需求加速回升，公司产能上限仍有再提升空间，粤港澳国际化中转枢纽定位将进一步强化。 投资建议：基于公司实际运营数据表现，我们调整盈利预测结果，预计公司2024/25/26年EPS分别为0.39/0.47/0.44元，对应PE为24.92X/20.58X/21.92X，维持“推荐”评级。 风险提示：国际客流增长不及预期的风险，改扩建工程进度不及预期的风险，机场商业需求恢复不及预期的风险

白云机场(600004) 2024年10月30日，白云机场发布2024年第三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入53亿元，同比增长15%，实现归母净利润6.7亿元，同比增长143.7%；其中Q3实现营业收入18.4亿元，同比增长7.2%；实现归母净利润2.3亿元，同比增长98%。 经营分析 2024Q3旺季出行需求旺盛，推动收入增长。2024Q3公司生产经营活动持续增长，实现飞机起降架次13万架次、旅客吞吐量1969万人次，分别同比增长6%、13%，带动公司航空性业务及非航业务收入增长。其中，国际地区航线持续恢复，Q3国际地区线旅客量为391万人次，约为2019年同期的81%，恢复率持续提升 毛利率同比增长，费用率明显下降。公司成本相对固定，收入增长带动盈利改善，2024Q3公司营业成本仅增长1.5%，毛利率为26.1%，同比增长4.1pct。费用率方面，公司2024Q3期间费用率为9.1%，同比-2.6pct，其中销售费用率为1.8%，同比-0.2pct；管理费用率为5.3%，同比-1.3pct；研发费用率为0.7%，同比-0.7pct；财务费用率为1.3%，同比-0.4pct。毛利率增长叠加费用率改善，2024Q3公司净利率为12.5%，同比增长5.7pct。 扩建工程顺利进行，产能空间有望扩容。白云机场三期扩建工程正在建设中，预计2025年可通航。工程是中国民航机场建设史上规模最大改扩建工程，包括主体工程四跑道、五跑道、T3航站楼、场外排渠、安置区及相关配套设施。建成后，白云机场年旅客吞吐能力将达到1.2亿人次，货邮吞吐能力将达到380万吨，客货吞吐规模将在全球处于领先地位，产能空间释放后，公司流量增长可期，亦将带动航空性及非航业务收入增长。 盈利预测、估值与评级 考虑经营恢复节奏，下调2024-2026年净利预测至9.3亿元、12.6亿元、7.5亿元（原12.1亿元、15.3亿元、7.7亿元），维持“买入”评级。 风险提示 需求恢复不及预期风险、免税提成率降低风险、扩建工程影响业绩风险、商务违约风险、限售股解禁风险。

白云机场(600004) 事件：公司发布2024半年度报告。经营数据方面，2024H1，公司完成航班起降24.84万架次，同比+15.17%，为2019年同期的103.20%；完成旅客吞吐量3665.28万人次，同比+26.67%，为2019年同期的102.82%；完成货邮吞吐量114.05万吨，同比+25.53%，为2019年同期的125.92%。 财务数据方面，2024H1，公司实现营业收入34.60亿元，同比+19.72%，实现归母净利润4.38亿元，扣非归母净利润4.25亿元，同比+204.25%。 2024H1，公司各业务板块营收进一步同比恢复，国家出入境利好政策催化国际客流加速回升。收入端来看，2024H1，公司实现营业收入34.60亿元，其中，分板块来看：航空服务主业分部共实现营收31.74亿元，同比+21.78%；同时，地勤服务（3.26亿元）/地面运输服务（0.94亿元）/贵宾服务（1.80亿元）/配餐服务（1.17亿元）/信息技术（3.43亿元）/设备维护（0.91亿元）等延伸服务业务板块，营收水平较去年同期也均有所上升。 2024H1，公司广告分部实现营收1.83亿元，同比-50.46%。因宏观经济波动下广告投放需求受抑制，叠加公司与运营商协议调整，广告营收同比下降. 2024H1，公司发力降本增效成果显现，毛利率较前进一步提升至27.56%。成本端来看，2024H1，公司实现营业成本25.07亿元，同比+7.44%（低于营收同比增幅+19.72%），公司成本控制成果显现。2024H1，公司的毛利率为27.56%，净利率为13.5%，ROE为2.45%。毛利率水平较前进一步有所提升。 费用端来看，2024H1，公司的销售费用/管理费用/财务费用，同比分别-0.27%/+12.9%/-48.68%,销售费用规模变动不大，管理费用同营业收入一同上升，财务费用下降由于23H1超短期融资券，使得利息费用低于上年同期，且利息收入高于上年同期。 公司三期扩建工程如期推进，产能水平仍有进一步提升空间。2020年9月，公司的三期扩建工程（第四&第五跑道、T3航站楼、T2航站楼东四&西四指廊）正式开工。2023年底，东四&西四指廊已完工，T1、T2航站楼已联通为第一航站区，于2024年初投产。跑道及T3航站楼或将在2025年前陆续如期完工，预计2026年初投产。 在2023年中，白云机场的高峰小时起降架次容量已扩至“81+2”架次，未来伴随三期工程投产后，叠加旅客出行需求加速回升，公司产能上限仍有再提升空间，粤港澳国际化中转枢纽定位将进一步强化。 投资建议：基于公司实际运营数据表现与此前预期的差距，我们调整此前盈利预测，预计公司2024 / 25 / 26年EPS分别为0.39 / 0.46 / 0.46元，对应PE为22.84X / 19.36X / 19.48X，维持“推荐”评级。 风险提示：国际客流增长不及预期的风险，改扩建工程进度不及预期的风险机场商业需求恢复不及预期的风险。

白云机场(600004) 投资要点： 事件： 白云机场公布2024半年报。2024H1公司实现营收34.6亿元，同比+19.7%；归母净利润4.4亿元，同比+177.0%。其中，24Q2公司实现营收18.0亿元，同比+17.4%；归母净利润2.5亿元，同比+120.8%。 24H1各项业务数据持续改善，盈利水平已超19H1。 24H1公司实现营收34.6亿元，同比+19.7%；毛利润9.5亿元，同比+71.1%，毛利率27.6%，同比+8.3pp。收入和毛利增长主要系各项业务量指标恢复：24年1-7月：1）飞机起降架次：29.3万架次，同比+14.3%，恢复至19年的103.8%。2）旅客吞吐量：4335.3万人次，同比+23.9%，恢复至19年的103.4%。3）货邮吞吐量：浦东机场133.9万吨，同比+23.6%，恢复至19年的126.0%。 24H1公司销售/管理/财务费用率同比分别-0.4pp/-0.3pp/-1.1pp，财务费用率大幅降低主要系23H1有超短期融资券，利息费用较高，且24H1利息收入高于同期。收入增长，成本费用控制下，24H1公司盈利水平亮眼，24H1实现归母净利润4.4亿元，同比+177.0%，较19H1+2.3%；归母净利率12.7%，同比+7.2pp，较19H1+1.6pp。 看单季度，24Q1/24Q2营收分别为16.6/18.0亿元，同比分别+22.4%/+17.4%；归母净利润分别为华福证券1.9/2.5亿元，同比分别+319.4%/+120.8%，归母净利率分别为11.3%/13.9%，同比分别+8.0pp/+6.5pp。 国际客流恢复，新协议低提成比例下免税收入预期下滑。 24M1-7白云机场国际+地区实现旅客吞吐量796.9万人次，同比+117.4%。2024年4月30日，公司与中免签署了T1出境免税项目经营合作合同，对月经营费用计算方式、销售额提成比例等都进行了调整，销售额提成比例为23.15%（上海机场为18%-36%）。 盈利预测与投资建议 我们认为公司航空和非航业绩均具有弹性，考虑到免税收入协议变更，调整公司24-25年归母净利润至9.3/14.7亿元（前值为13.5/23.6亿元），新增26年归母净利润预测17.9亿元。考虑到公司各项业务指标恢复领先，新免税协议后未来预期确定性较强，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动；需求恢复不及预期；免税政策变化。