天通股份(600330)公司资料

天通股份(600330) 报告摘要 电子材料核心平台，底部出消迎来结构性拐点 公司正处于战略转型的关键期，坚持“材料为核心、装备为支撑、协同发展”的战略定位，收缩并逐步出清承压的光伏装备业务，聚焦压电晶体材料（钜酸锂、钜酸锂）、磁性材料、蓝宝石材料三大电子材料主业2025年公司实现营业收入32.01亿元，同比增长4.2%，其中：电子材科业务收入28.17亿元、同比+24.7%，占比88%，三大细分板块均实现稳健增长，已成为公司稳定经营的核心支柱；专用装备业务收入2.61亿元，同比-62.4%，主要系光伏行业产能过剩，投资收缩，光伏装备业务量价齐跌拖累了板块业绩。此外，应收账款回款放缓，公司计提相应坏账准备与资产减值，进一步放大了账面亏损，2025年归母净利润录得-1.65亿元。2025年是公司底部出清、结构优化的关键一年，收入结构的变化体现公司电子材料核心业务的上行趋势，2026年公司经营质量有望逐步改善。 卡位下一代光通信核心材料，薄膜锯酸锂蓄势待发 公司压电晶体业务主要包括锯酸锂（LiNb03）和钮酸锂（LiTa03）晶体材料，是公司最具成长弹性的业务方向。公司白2016年依托蓝宝石品体技术积累切入压电晶体赛道，已掌握长晶、退火极化、晶棒加工、切片、抛光等关键工序，并具备Bonding+SmartCut（离子注入法）和Bonding+Grinding（直接键合法）两条异质晶圆键合工艺路线。公司是全球少数能批量生产锯酸锂晶体的企业，也是国内唯一实现8英寸锯酸锂晶圆量产的上市公司。 从下游应用侧来看，数据中心光通信：薄膜锯酸锂（TFLN）正在成为新代光子集成基础材料。AI驱动光模块从800G向1.6T乃至3.2T演进，传统硅光调制器面临带宽不足的制约，薄膜锯酸锂具备高带宽、低功耗等性能优势，有望成为3.2T及以上高速率光模块调制器的主流方案之一同时也是CPO技术走向规模部署的重要选择，公司生产的铝酸锂单晶材科是薄膜锐酸锂调制器的上游关键原材料。公司披露，锐酸锂晶体在光模块的成本占比约为25%-35%，毛利率预估在30%以上。其他终端：压电晶体材料较大的应用方向还包括声表面波滤波器（SAW），用于手机射频前端，5G/6G基站，此外在AR眼镜光波导等新型场景也有较大的潜在市场。 公司在锯酸锂领域的产业链延伸正逐步推进：与青禾晶元合作，共同构建从“锐酸锂单晶-铝酸锂晶片-异质集成装备-铝酸锂异质薄膜晶圆”的全产业链技术壁垒。公司2026年经营计划明确，将重点攻克12英寸压电晶体良率提升和薄膜锯酸锂材料及装备核心技术，推进“大尺寸射频压电晶圆项目”建设，预计2029年形成168万片压电晶圆和42万片压电异质晶圆产能，合计210万片，为3.2T时代的需求兑现储备产能。 磁性材料高端化战略清晰，传统基业焕发增长活力 磁性材料是公司的传统支柱业务，深耕磁性材料四十余年，软磁产能位居行业前列，产品体系覆盖锰锌铁氧体、镇锌铁氧体、金属软磁材料及制品、无线充电/NFC用磁性薄片、一体成型电感、EMC滤波器件等全系列产品。近年来，公司加快金属软磁、纳米晶、非晶等高端产品选代，并推进高端磁性材料与芯片电感产能扩建，高毛利产品占比稳步提升，成功刃入AI服务器电源模块、新能源汽车车载OBCDC-DC转换器等高端场景，客户覆盖国内外头部电子制造企业，行业地位稳固。公司成为国内外主流车企一/二级供应商，新能源汽车业务占比超40%，并进入欧美市场：数据中心领域的磁性材料需求增速超过50%，公司深度绑定头部客户。我们判断，磁性材料业务的价值不仅在于稳固主业基本盘，更在于A]服务器电源升级和汽车电子高端化带来的产品结构拾升。 蓝宝石业务温和复苏，新兴场景开拓成长边界 公司布局蓝宝石材料全产业链，核心产品包括蓝宝石晶锭、蓝宝石晶棒和村底片、蓝宝石深加工制品。2023-2025年，LED行业因产能过剩而周期承压，随着供需再平衡，以及新型显示技术的商业化落地，MiniLED和MicroLED有望打开蓝宝石衬底的市场空间。2025年，公司1000kg级超大尺寸蓝宝石晶体研发成功，市场份额持续提升，业务迎来复苏式增长。此外，蓝宝石衬底在功率器件及晶圆封装领域有望替代Si、SiC等材料，公司也在积极拓展新应用方向，开辟差异化成长路径。2026年SEMICONChina展会上，公司推出①300mm及Φ310mm方形蓝宝石临时载盘，应用于3D堆叠封装与HBM制造等超薄晶圆场景；以及GaN功率器件用6英寸&8英寸蓝宝石衬底，面向快充芯片、射频器件、功率集成电路等。 投资建议 公司正在经历关键切换期，光伏装备出清有望带来利润端改善，三大材料各具竞争优势且稳步向好，磁性材料基本盘稳固，蓝宝石业务修复，压电晶体（锐酸锂）蓄势待发，公司估值重心将逐步由“周期设备”切换至成长材料”。我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为38.07亿元、46.94亿元、58.32亿元，同比分别增长18.9%、23.3%、24.3%；归母净利润分别为0.75亿元、2.17亿元、4.08亿元。对应当前（2026年6月1日）收盘价的PE分别为504、174、93倍，维持“买入”评级 风险提示 光伏装备出清不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、压电晶体客户验证和导入不及预期的风险、产能扩张及良率不及预期的风险

天通股份(600330) 电子材料核心平台，底部出清迎来结构性拐点。 公司正处于战略转型的关键期，坚持“材料为核心、装备为支撑、协同发展”的战略定位，收缩并逐步出清承压的光伏装备业务，聚焦压电晶体材料（铌酸锂、钽酸锂）、磁性材料、蓝宝石材料三大电子材料主业。 2025年公司实现营业收入32.01亿元，同比增长4.2%，其中：电子材料业务收入28.17亿元，同比+24.7%，占比88%，三大细分板块均实现稳健增长，已成为公司稳定经营的核心支柱；专用装备业务收入2.61亿元，同比-62.4%，主要系光伏行业产能过剩，投资收缩，光伏装备业务量价齐跌拖累了板块业绩。此外，应收账款回款放缓，公司计提相应坏账准备与资产减值，进一步放大了账面亏损，2025年归母净利润录得-1.65亿元。2025年是公司底部出清、结构优化的关键一年，收入结构的变化体现公司电子材料核心业务的上行趋势，2026年公司经营质量有望逐步改善。 卡位下一代光通信核心材料，薄膜铌酸锂蓄势待发。 公司压电晶体业务主要包括铌酸锂（LiNbO3）和钽酸锂（LiTaO3）晶体材料，是公司最具成长弹性的业务方向。公司自2016年依托蓝宝石晶体技术积累切入压电晶体赛道，已掌握长晶、退火极化、晶棒加工、切片、抛光等关键工序，并具备Bonding+SmartCut（离子注入法）和Bonding+Grinding（直接键合法）两条异质晶圆键合工艺路线。公司是全球少数能批量生产铌酸锂晶体的企业，也是国内唯一实现8英寸铌酸锂晶圆量产的上市公司。 从下游应用侧来看，数据中心光通信：薄膜铌酸锂（TFLN）正在成为新一代光子集成基础材料。AI驱动光模块从800G向1.6T乃至3.2T演进，传统硅光调制器面临带宽不足的制约，薄膜铌酸锂具备高带宽、低功耗等性能优势，有望成为3.2T及以上高速率光模块调制器的主流方案之一，同时也是CPO技术走向规模部署的重要选择，公司生产的铌酸锂单晶材料是薄膜铌酸锂调制器的上游关键原材料。公司披露，铌酸锂晶体在光模块的成本占比约为25%-35%，毛利率预估在30%以上。其他终端：压电晶体材料较大的应用方向还包括声表面波滤波器（SAW），用于手机射频前端，5G/6G基站，此外在AR眼镜光波导等新型场景也有较大的潜在市场。 公司在铌酸锂领域的产业链延伸正逐步推进：与青禾晶元合作，共同构建从“铌酸锂单晶-铌酸锂晶片-异质集成装备-铌酸锂异质薄膜晶圆”的全产业链技术壁垒。公司2026年经营计划明确，将重点攻克12英寸压电晶体良率提升和薄膜铌酸锂材料及装备核心技术，推进“大尺寸射频压电晶圆项目”建设，预计2029年形成168万片压电晶圆和42万片压电异质晶圆产能，合计210万片，为3.2T时代的需求兑现储备产能。 磁性材料高端化战略清晰，传统基业焕发增长活力。 磁性材料是公司的传统支柱业务，深耕磁性材料四十余年，软磁产能位居行业前列，产品体系覆盖锰锌铁氧体、镍锌铁氧体、金属软磁材料及制品、无线充电/NFC用磁性薄片、一体成型电感、EMC滤波器件等全系列产品。近年来，公司加快金属软磁、纳米晶、非晶等高端产品迭代，并推进高端磁性材料与芯片电感产能扩建，高毛利产品占比稳步提升，成功切入AI服务器电源模块、新能源汽车车载OBC、DC-DC转换器等高端场景，客户覆盖国内外头部电子制造企业，行业地位稳固。公司成为国内外主流车企一/二级供应商，新能源汽车业务占比超40%，并进入欧美市场；数据中心领域的磁性材料需求增速超过50%，公司深度绑定头部客户。我们判断，磁性材料业务的价值不仅在于稳固主业基本盘，更在于AI服务器电源升级和汽车电子高端化带来的产品结构抬升。 蓝宝石业务温和复苏，新兴场景开拓成长边界。 公司布局蓝宝石材料全产业链，核心产品包括蓝宝石晶锭、蓝宝石晶棒和衬底片、蓝宝石深加工制品。2023-2025年，LED行业因产能过剩而周期承压，随着供需再平衡，以及新型显示技术的商业化落地，MiniLED和MicroLED有望打开蓝宝石衬底的市场空间。2025年，公司1000kg级超大尺寸蓝宝石晶体研发成功，市场份额持续提升，业务迎来复苏式增长。此外，蓝宝石衬底在功率器件及晶圆封装领域有望替代Si、SiC等材料，公司也在积极拓展新应用方向，开辟差异化成长路径。2026年SEMICONChina展会上，公司推出Φ300mm及Φ310mm方形蓝宝石临时载盘，应用于3D堆叠封装与HBM制造等超薄晶圆场景；以及GaN功率器件用6英寸&8英寸蓝宝石衬底，面向快充芯片、射频器件、功率集成电路等。 投资建议 公司正在经历关键切换期，光伏装备出清有望带来利润端改善，三大材料各具竞争优势且稳步向好，磁性材料基本盘稳固，蓝宝石业务修复，压电晶体（铌酸锂）蓄势待发，公司估值重心将逐步由“周期设备”切换至“成长材料”。我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为38.07亿元、46.94亿元、58.32亿元，同比分别增长18.9%、23.3%、24.3%；归母净利润分别为0.75亿元、2.17亿元、4.08亿元。对应当前（2026年6月1日）收盘价的PE分别为504、174、93倍，维持“买入”评级。 风险提示 光伏装备出清不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、压电晶体客户验证和导入不及预期的风险、产能扩张及良率不及预期的风险。

天通股份(600330) 业绩简评 2023年4月25日，公司披露2023年一季度业绩。1）2023年一季度公司实现营收9.07亿元，同比减少5.89%；实现归母净利润0.87亿元，同比减少20.75%；实现扣非归母净利润0.77亿元，同比增长0.69%；实现毛利率22.70%，同比下降3.21%。2）2022年公司实现营收45.08亿元，同比增长10.35%；实现归母净利润6.69亿元，同比增长61.30%；实现扣非归母净利润3.67亿元，同比减少25.81%；2022年毛利率为25.43%，同比减少0.52pct。 经营分析 业绩增长符合预期。2022年公司拓展下游产品及客户，优化业务结构同时大力挖掘增量业务，实现营收、利润双增长。公司装备和材料业务齐头并进，2022年专用装备制造及安装营收17.18亿元，同比增长15.44%，毛利率达22.83%；电子材料制造及销售营收26.80亿元，同比增长8.42%，毛利率达27.72%。23Q1营收和归母净利润有所下滑，将通过设备和工艺进一步结合，提高产品良率，降低生产成本。 材料端磁性材料聚焦新能源及汽车，MicroLED拉动蓝宝石材料需求。公司磁性材料布局广泛，车载领域应用增多，产能属于行业中的第一梯队，立项的新品中超80%应用于汽车电子类产品。蓝宝石材料核心优势明显，MicroLED逐步商业化，预计2024年苹果手表将拉动蓝宝石需求。公司已批量研发4-6英寸声表级晶体和黑化抛光晶片产品，开发出8英寸压电晶体材料，2022年完成大尺寸视频压电晶圆项目定增，计划产能达420万片。 设备端充分受益新能源增长，CCZ拉动单晶硅棒需求增长。晶体材料设备方面，公司光伏单晶炉技术居国内前列，产品匹配28寸至40寸热场，可生长8至12寸的太阳能光伏单晶硅；双工位单晶硅棒开方机在国内新增产能中份额超80%。公司与合作伙伴研发的CCZ长晶技术推进顺利，不断提升长晶效率及优化性能指标，正与合作伙伴加速推进新一代CCZ长晶炉的产业化落地，相较于RCz技术具有连续投料、硅棒电阻率均衡等优势。 盈利预测与估值 预计2023~2025年归母净利润为5.97、7.21、8.78亿元，同比-10.82%/+20.72%/+21.87%，公司现价对应PE估值为25、21、17倍，维持买入评级。 风险提示 专用装备、蓝宝石、压电晶体材料市场需求增长不及预期，光伏硅片设备市场开拓不及预期风险，原材料价格上涨风险。

天通股份(600330) 【事件】 公司合作伙伴协鑫科技子公司中能硅业彩虹工程CCZ设备及工艺开发项目首根超长单晶硅棒于1月出炉。棒体长5.1米，重量600公斤，较常规单晶棒延长42%，重量增加50%，产能提升25%，年产400MW单晶硅棒项目进入批量生产。 2023年1月31日，天通股份发布《2022年年度业绩预增公告》，预计2022年归母净利润6.23-7.06亿元，增速50%-70%；归母扣非净利润3.5-4.08亿元，增速20%-40%。主因： 1）蓝宝石材料以技术改造工程稳定400kg晶体量产而降本增效。 2）2022年公司创新产品“立式开磨一体机”批量投产，提升公司光伏晶体机加设备市场占有率。3）2022年公司减持博创科技股份有限公司5.91%股权的投资收益。 【评论】 CCZ设备及工艺开发项目进入批量生产，我们认为CCZ核心工艺优化、设备辅材开发和批量供货等问题已解决，产业化放量在即。CCZ是以颗粒硅为原料的连续直拉单晶技术，较传统RCZ具有生产效率高、生产成本低、更适应于N型硅片等特点。由于CCZ设备有复杂的双坩埚结构、新工艺参数多、N型硅片对晶棒品质要求高，因而量产难度大，此次批量生产意味着颗粒硅+CCZ产业化进入提升阶段。 颗粒硅渗透率提升打开CCZ需求空间，颗粒硅+CCZ+N型电池的升级路线逐渐明晰。颗粒硅较块状硅料有多重优势，其降本优势明显、拉晶过程减碳能力强、适配下游N型电池。因此我们看好颗粒硅、CCZ、N型电池带来的硅片产业链全方位升级替代。 下游硅片扩产提速，单晶炉需求空间和CCZ渗透率提升可观。我们预计23-25年，CCZ技术渗透率0.5%/3%/6%，单GW硅片产能需求CCZ设备60/60/55台，则未来CCZ设备需求107/613/1112台，市场规模1.81/10.43/18.35亿元。天通股份可利用先发优势，预计公司23-25年可实现CCZ设备销量96/521/890台，营收1.63/8.86/14.68亿元，毛利0.49/2.7/4.55亿元。 天通股份与协鑫科技深度合作，发挥上下游企业互补优势，技术攻关进度远超同行，将率先抢占市场先机，成为首个兑现CCZ业绩的企业。公司电子材料与晶体机加设备业务协同，看好公司增长潜力。 【投资建议】 22年公司业绩亮眼，传统业务量价双升，光伏晶体机加设备业务锦上添花。我们认为，天通股份CCZ设备新业务下游需求潜力大，电子材料与专用设备实现高度协同，构筑坚实技术产能双壁垒，看好公司参与光伏颗粒硅产业化进程。我们预计，天通股份2022-2024年营业收入52/66/86亿元，同比增速27%/27%/31%，归母净利润6.72/6.79/8.82亿元，同比增速62%/1%/30%，EPS为0.54/0.55/0.72，市盈率25/25/19倍，给予天通股份“增持”评级。 【风险提示】 CCZ研发推广进展不及预期； 蓝宝石市场修复不及预期； 汽车市场修复不及预期。