盘江股份(600395) 事件：2026年8月22日，盘江股份发布2026年中报，2026年上半年，公司实现营业收入48.45亿元，同比下降5.95%，实现归母净利润0.63亿元，同比扭亏为盈；扣非后净利润0.76亿元，同比扭亏为盈。经营活动现金流量净额11.17亿元，同比上涨262.62%；基本每股收益0.03元/股。资产负债率为76.14%，较去年年末上涨0.89pct。 2026年第二季度，公司单季度营业收入23.45亿元，同比下降12.17%，环比下降6.20%；单季度归母净利润0.18亿元，同比下降81.82%，环比下降60.10%；单季度扣非后净利润0.20亿元，同比下降81.32%，环比下降65.05%。 点评： 煤炭业务量减价增，盈利能力大幅改善。2026年上半年，公司商品煤产量为466.13万吨，商品煤销量为463.58万吨，其中对外销量354.18万吨，同比均有约10%的下滑。分季度来看，2026年一季度，公司商品煤产量244.50万吨，同比增长12.16%；商品煤销量243.35万吨，同比增长12.65%；其中对外销量193.02万吨，同比增长14.31%。进入二季度后，受旗下恒普公司采煤继续失调等因素影响，煤炭板块的产销量发生明显变化。公司商品煤产量降至221.63万吨，同比下降25.47%、环比下降9.35%；商品煤销量降至220.23万吨，同比下降25.11%、环比下降9.50%；其中对外销量仅161.16万吨，同比下降28.65%、环比下降16.51%。受益于上半年煤炭价格上涨，公司煤炭销售收入达29.58亿元，同比增长15.52%。价格方面，商品煤外销平均销售价格为835.27元/吨，同比上涨186.48元/吨；精煤平均销售价格同比上涨108.11元/吨，混煤平均销售价格同比上涨44.97元/吨。同时，公司加强成本管控，煤炭销售成本同比节支5.54%。在煤价抬升和成本优化的共同作用下，公司煤炭外销业务盈利能力显著增强，2026年上半年毛利率达35.31%，较去年同期（约20.89%）提升约14.42个百分点。 来水偏丰致火电出力受限，电力业务盈利承压。2026年上半年，公司发电量56.40亿千瓦时，上网电量52.81亿千瓦时（其中：火力发电42.84亿千瓦时，新能源发电9.97亿千瓦时）。受区域内水力发电大幅增加、上网电价下行等因素影响，公司火电发电量减少，导致电力业务整体表现承压。分季度来看，2026年一季度，公司发电量为30.22亿千瓦时，同比下降18.04%；上网电量28.25亿千瓦时，同比下降18.40%。结构上，火电承压更深；火力发电量24.11亿千瓦时，同比下降24.99%；新能源发电量4.14亿千瓦时，同比增长67.02%。同期平均上网电价为0.3492元/千瓦时，同比下降6.08%。二季度公司发电量进一步降至26.18亿千瓦时，同比下降23.99%、环比下降13.39%；上网电量降至24.56亿千瓦时，同比下降23.92%、环比下降13.05%。结构上，新能源发电量继续增长，但新能增长尚不足以对冲火电压力；二季度火力发电量约18.73亿千瓦时，较一季度的24.11亿千瓦时环比下降约22.30%；新能源发电量约5.83亿千瓦时，较一季度的4.14亿千瓦时环比增长约40.82%。整体上，二季度新能源仍保持较快增长，但火电出力下降更为明显，成为拖累总发电量的核心因素。2026年上半年，电力业务实现营业收入18.09亿元，占营业总收入的37.32%，较上年同期占比下降10.15个百分点；营业成本因燃料煤消耗减少而同比下降25.15%。电力业务毛利率为19.34%，同比微降约1pct。 煤电新能源一体化稳步推进，产能储备提供长期增长动力。公司持续推进"煤、电、新能源"一体化发展战略。截至2026年6月末，公司拥有生产矿井煤炭产能2,070万吨/年，在建矿井产能220万吨/年；在建项目中，截至2025年12月31日，马依西一井二采区（120万吨/年）项目累计完成设计工程量的67.31%，首黔公司杨山煤矿100万吨/年露天开采项目采剥拉运土石方累计481万立方，建成投运2座选煤厂、新增洗选加工能力420万吨/年，建成火铺矿100万吨/年中煤高质化项目，首黔公司杨山煤矿选煤厂（120万吨/年）项目按计划有序推进建设。未来随着马依西一井二采区、杨山露天煤矿陆续投产，公司煤炭产能有望迎来显著增量释放。已投运火电装机264万千瓦，在建先进燃煤发电装机132万千瓦；新能源并网装机规模达321万千瓦，在建装机73万千瓦。此外，公司作为贵州能源集团煤炭、电力业务整合的唯一平台，控股股东已承诺将符合条件的煤炭业务资产在未来注入上市公司，为公司长期发展打开了广阔的想象空间。 盈利预测与投资评级：公司作为西南地区焦煤龙头，我们看好焦煤行业基本面和能源改革转型发展下公司未来持续发展潜力。我们预计公司2026-2028年归母净利润为4.70亿、5.10亿、8.29亿，EPS分别0.22/0.24/0.39元/股；截至8月25日收盘价对应2026-2028年PE分别为25.02/23.07/14.19倍；维持公司“买入”评级。 风险因素：国内宏观经济增长放缓；安全生产风险；产量出现波动的风险。

盘江股份(600395) 煤价上涨驱动盈利修复，煤电新能源一体化稳步推进，维持“买入”评级 公司发布2026年中报，2026H1实现营业收入48.45亿元，同比-5.95%；归母净利润0.63亿元，同比扭亏，2025H1为亏损0.05亿元。分季度看，2026Q2实现营业收入23.45亿元，同比-12.17%、环比-6.20%；归母净利润0.18亿元，同比-81.82%、环比-60.10%。公司业绩同比扭亏主要受益于煤炭价格上涨、产品结构优化及成本管控，电力业务受发电量及上网电价下降影响有所承压。预计下半年煤价上涨叠加前期所得税调整影响消退，归母净利润有望环比明显增长。考虑到煤炭业务盈利明显修复，但电力业务仍受发电量及上网电价下降影响有所承压，我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.74/4.55/8.22亿元，同比+13.5%/+21.7%/+80.8%；EPS分别为0.17/0.21/0.38元，对应当前股价PE为31.6/26.0/14.4倍。公司煤电一体化战略成效逐步显现，在建项目提供未来增长动力，且公司持续回报股东，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 煤炭销量有所下降，售价上涨及降本推动盈利明显修复 2026H1公司商品煤产量466.13万吨，同比-9.55%；商品煤销量463.58万吨，同比-9.12%，其中对外销量354.18万吨，同比-10.27%。煤炭对外销售收入29.58亿元，同比+15.52%；销售成本19.14亿元，同比-5.54%；销售毛利10.45亿元，同比+95.26%。吨煤售价、成本及毛利分别为835/540/295元，同比+28.74%/+5.27%/+117.60%，煤价涨幅显著高于单位成本增幅，推动煤炭业务盈利能力明显修复。其中精煤平均售价同比上涨108.11元/吨、销量同比增加23.17万吨，混煤平均售价同比上涨44.97元/吨、销量同比减少63.70万吨。分季度看，2026Q2商品煤产量及对外销量分别同比-25.47%/-28.65%，但煤炭销售毛利同比+23.37%至5.01亿元，煤价上涨有效对冲销量下降影响。 电力业务量价承压，在建产能打开中长期成长空间 2026H1公司发电量56.40亿千瓦时，同比-20.91%；上网电量52.81亿千瓦时，同比-21.06%，其中火力发电量42.84亿千瓦时，同比-27.55%，新能源发电量9.97亿千瓦时，同比+28.24%；平均上网电价0.3425元/千瓦时，同比-6.32%。电力业务实现收入18.09亿元，同比-26.06%；营业成本14.59亿元，同比-25.15%；毛利3.50亿元，同比-29.64%，毛利率同比下降0.99个百分点至19.34%。水电出力增加叠加上网电价下行，对火电业务盈利形成压力，新能源项目陆续投产推动新能源发电量保持增长。截至2026H1末，公司在建煤矿产能220万吨/年，在建先进燃煤发电装机132万千瓦，在建新能源装机73万千瓦，项目投产有望逐步释放煤炭及电力增量，进一步完善煤电新能源一体化布局。 风险提示：煤价下跌风险；安全生产风险；上网电价下降风险；新建项目进度不及预期。

盘江股份(600395) Q1业绩扭亏为盈，煤炭主业量价齐升驱动盈利显著修复，维持“买入”评级 公司发布2026年一季报，2026Q1实现营业收入25.00亿元，同比+0.74%；实现归母净利润0.45亿元，同比+143.34%，相比于2025年同期亏损1.05亿元实现扭亏为盈；实现扣非归母净利润0.56亿元，同比扭亏为盈。考虑到2026年一季度煤炭板块实现良好开局，我们维持2026-208年盈利预测，预计2026-2028年公司实现归母净利润为3.74/4.55/8.22亿元，同比+13.6%/+21.4%/+80.9%；EPS分别为0.17/0.21/0.38元；对应当前股价PE为31.7/26.1/14.4倍。公司煤电一体化战略成效逐步显现，在建项目提供未来增长动力，且公司持续回报股东，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 煤炭业务量价齐升，成本优化驱动毛利明显改善 2026Q1公司商品煤产量244.50万吨，同比+12.16%；商品煤销量243.35万吨，同比+12.65%；其中对外销量193.02万吨，同比+14.31%。煤炭业务实现对外营业收入14.80亿元，同比增长30.43%。受益于炼焦煤价格回暖，公司吨煤销售单价同比提升14.1%至766.68元/吨，同时成本控制成效显著，吨煤销售成本同比下降18.6%至485.19元/吨，推动吨煤销售毛利大幅增长269.5%至281.49元/吨。量价齐升叠加成本优化，2026年Q1公司商品煤对外销售毛利达5.43亿元，同比激增322.42%。 电力板块售电量及上网电价均有下滑 公司一季度电力业务营收虽受火电出力下降及电价下调的双重拖累，但新能源装机效益正加速释放。2026年第一季度，公司发电量为30.22亿千瓦时，同比下降18.04%；上网电量为28.25亿千瓦时，同比下降18.40%。其中，火力发电量为24.11亿千瓦时，同比下降24.99%；新能源发电量为4.14亿千瓦时，同比大幅增长67.02%。平均上网电价为0.3492元/千瓦时，同比下滑6.08%。受发电量与上网电价双重下行的影响，一季度发电业务销售收入为9.86亿元，同比下滑23.4%。 在建项目稳步推进，持续分红回报股东 公司聚焦煤电新能源一体化发展方向，在建项目为未来增长提供保障。煤炭方面，在建矿井产能220万吨/年，包括杨山煤矿露采项目（100万吨/年）和马依西一井二采区（120万吨/年）。电力方面，在建先进燃煤发电装机132万千瓦，新能源发电装机74万千瓦。公司重视股东回报，2025年度利润分配预案为每10股派发现金股利0.60元（含税），共计派发现金1.29亿元，分红比例为39.09%。 风险提示：经济增长不及预期；煤价下跌超预期；新增产能进度不及预期。

盘江股份(600395) 煤电一体化转型成效显现，在建项目提供未来增长动力 公司发布2025年年报，全年实现营业收入97.62亿元，同比+9.68%；实现归母净利润3.29亿元，同比+216.34%；实现扣非后归母净利润2.68亿元，同比扭亏。其中，Q4单季度实现营业收入25.32亿元，实现归母净利润3.47亿元，业绩环比大幅改善，扭转了前三季度累计亏损的局面。考虑到2026年一季度煤炭板块实现良好开局，在建矿井投产存在不确定性，我们上调2026年预测，下调2027年预测，并新增2028年公司盈利预测，预计2026-2028年公司实现归母净利润为3.74/4.55/8.22亿元（2026年/2027年原值3.72/4.72亿元），同比+13.6%/+21.4%/+80.9%；EPS分别为0.17/0.21/0.38元；对应当前股价PE为32.8/27.0/14.9倍。公司煤电一体化战略成效逐步显现，在建项目提供未来增长动力，且公司持续回报股东，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 煤炭业务量增价减，成本管控成效显著 2025年公司商品煤产量1,008.79万吨，同比+6.78%；对外商品煤销量795.53万吨，同比+1.45%。煤炭业务实现营业收入547.24亿元，占营业收入比例56.06%，同比下降15.12个百分点，主要因煤价下行，其中精煤平均售价同比下降494.55元/吨，混煤平均售价同比下降19.92元/吨。得益于有效的成本管控，公司煤炭业务营业成本同比-12.97%，主要来自材料费和职工薪酬的减少。Q4业绩大幅改善主要受益于炼焦煤价格回暖。 电力板块规模扩张，收入贡献持续提升 公司煤电一体化转型成效显著，电力业务已成为重要的收入支柱。2025年，公司发电量118.63亿千瓦时，同比+82.10%；上网电量111.04亿千瓦时，同比+82.56%。其中，燃煤发电92.14亿千瓦时，新能源发电18.89亿千瓦时。电力业务实现营业收入39.83亿元，同比+78.43%，占总营收比重提升至40.81%。受普定公司2号机组投运带来的燃料消耗、折旧及利息费用化增加等因素影响，电力业务成本增幅（+97.91%）高于收入增幅，导致毛利率同比减少7.87个百分点至20.08%。 在建项目稳步推进，持续分红回报股东 公司聚焦煤电新能源一体化发展方向，在建项目为未来增长提供保障。煤炭方面，在建矿井产能220万吨/年，包括杨山煤矿露采项目（100万吨/年）和马依西一井二采区（120万吨/年）。电力方面，在建先进燃煤发电装机132万千瓦，新能源发电装机74万千瓦。公司重视股东回报，2025年度利润分配预案为每10股派发现金股利0.60元（含税），共计派发现金1.29亿元，分红比例为39.09%。 风险提示：经济增长不及预期；煤价下跌超预期；新增产能进度不及预期。

纪绍思,曾任公司土城矿副矿长,公司人社部副主任,公司调度信息中心副主任,公司金佳矿党委委员、矿长,公司火烧铺矿党委委员、矿长;贵州林东矿业集团有限责任公司党委委员、副总经理;贵州水城矿业股份有限公司党委副书记、董事、总经理;贵州水矿控股集团有限责任公司党委书记、董事长、总经理;贵州盘江煤电集团有限责任公司党委委员、副总经理等职务。现任贵州能源集团有限公司党委委员,公司党委书记、董事长、总经理。

纪绍思先生:1975年10月出生,汉族,中共党员,贵州盘县人,高级工程师,本科学历,曾任公司土城矿副矿长,公司人社部副主任,公司调度信息中心副主任,公司金佳矿党委委员、矿长,公司火烧铺矿党委委员、矿长;贵州林东矿业集团有限责任公司党委委员、副总经理;贵州水城矿业股份有限公司党委副书记、董事、总经理;贵州水矿控股集团有限责任公司党委书记、董事长、总经理;贵州盘江煤电集团有限责任公司党委委员、副总经理,贵州盘江精煤股份有限公司总经理等职务。现任贵州能源集团有限公司党委委员,公司党委书记、董事长、总经理。

李飞先生:1975年1月出生,汉族,中共党员,贵州遵义人,硕士研究生学历,高级工程师。主要工作经历如下:2008.02—2008.11贵州盘江煤电有限责任公司火烧铺矿副总工程师,2008.11—2009.07贵州盘江煤电有限责任公司火烧铺矿副矿长,2009.07—2010.03贵州盘江精煤股份有限公司矿井通风部副主任(其间:2009.09—2009.12参加中国矿业大学工商班培训),2010.03—2013.04贵州盘江精煤股份有限公司火烧铺矿副矿长(其间:2011.12取得高级工程师专业技术职务任职资格,2012.12取得中国矿业大学矿业工程领域工程硕士专业工程硕士学位),2013.04—2015.09贵州盘江精煤股份有限公司火烧铺矿矿长,2015.09—2016.08贵州盘江精煤股份有限公司安监局副局长,2016.08—2017.07贵州盘南煤炭开发有限责任公司董事、副总经理,2017.07—2017.10贵州盘南煤炭开发有限责任公司董事、总经理,2017.10—2019.05贵州盘南煤炭开发有限责任公司党委副书记、董事、总经理,2019.05—2020.03贵州盘南煤炭开发有限责任公司党委副书记、董事长、法定代表人、总经理,2020.03—2023.03贵州盘江煤电集团有限责任公司安全环保部部长,2023.03—2023.04贵州能源集团有限公司安全环保部部长,2023.04—2023.11毕节中城能源有限责任公司党委副书记、董事、总经理,2023.11--2026.07遵义市人民政府党组成员、副市长。

李飞先生:1975年1月出生,汉族,中共党员,贵州遵义人,硕士研究生学历,高级工程师。主要工作经历如下:2008.02—2008.11贵州盘江煤电有限责任公司火烧铺矿副总工程师,2008.11—2009.07贵州盘江煤电有限责任公司火烧铺矿副矿长,2009.07—2010.03贵州盘江精煤股份有限公司矿井通风部副主任(其间:2009.09—2009.12参加中国矿业大学工商班培训),2010.03—2013.04贵州盘江精煤股份有限公司火烧铺矿副矿长(其间:2011.12取得高级工程师专业技术职务任职资格,2012.12取得中国矿业大学矿业工程领域工程硕士专业工程硕士学位),2013.04—2015.09贵州盘江精煤股份有限公司火烧铺矿矿长,2015.09—2016.08贵州盘江精煤股份有限公司安监局副局长,2016.08—2017.07贵州盘南煤炭开发有限责任公司董事、副总经理,2017.07—2017.10贵州盘南煤炭开发有限责任公司董事、总经理,2017.10—2019.05贵州盘南煤炭开发有限责任公司党委副书记、董事、总经理,2019.05—2020.03贵州盘南煤炭开发有限责任公司党委副书记、董事长、法定代表人、总经理,2020.03—2023.03贵州盘江煤电集团有限责任公司安全环保部部长,2023.03—2023.04贵州能源集团有限公司安全环保部部长,2023.04—2023.11毕节中城能源有限责任公司党委副书记、董事、总经理,2023.11--2026.07遵义市人民政府党组成员、副市长。

李飞先生:1975年1月出生,汉族,中共党员,贵州遵义人,硕士研究生学历,高级工程师。主要工作经历如下:2008.02—2008.11贵州盘江煤电有限责任公司火烧铺矿副总工程师,2008.11—2009.07贵州盘江煤电有限责任公司火烧铺矿副矿长,2009.07—2010.03贵州盘江精煤股份有限公司矿井通风部副主任(其间:2009.09—2009.12参加中国矿业大学工商班培训),2010.03—2013.04贵州盘江精煤股份有限公司火烧铺矿副矿长(其间:2011.12取得高级工程师专业技术职务任职资格,2012.12取得中国矿业大学矿业工程领域工程硕士专业工程硕士学位),2013.04—2015.09贵州盘江精煤股份有限公司火烧铺矿矿长,2015.09—2016.08贵州盘江精煤股份有限公司安监局副局长,2016.08—2017.07贵州盘南煤炭开发有限责任公司董事、副总经理,2017.07—2017.10贵州盘南煤炭开发有限责任公司董事、总经理,2017.10—2019.05贵州盘南煤炭开发有限责任公司党委副书记、董事、总经理,2019.05—2020.03贵州盘南煤炭开发有限责任公司党委副书记、董事长、法定代表人、总经理,2020.03—2023.03贵州盘江煤电集团有限责任公司安全环保部部长,2023.03—2023.04贵州能源集团有限公司安全环保部部长,2023.04—2023.11毕节中城能源有限责任公司党委副书记、董事、总经理,2023.11--2026.07遵义市人民政府党组成员、副市长。

杨秀科,曾任贵州水城矿业(集团)有限责任公司大湾煤矿总工程师,贵州水城矿业(集团)有限责任公司大湾煤矿党委委员、总工程师,贵州水城矿业(集团)有限责任公司大湾煤矿党委委员、副矿长;贵州水城矿业股份有限公司中岭公司党委委员、副总经理,贵州水城矿业股份有限公司中岭公司党委副书记、董事长、总经理,贵州水城矿业股份有限公司通风管理部副部长,贵州水城矿业股份有限公司安全管理部部长,贵州水城矿业股份有限公司通防部部长;贵州水矿奥瑞安清洁能源有限公司董事长;贵州水矿控股集团有限责任公司通防部部长,贵州水矿控股集团有限责任公司通防副总工程师、通防部部长,贵州水矿控股集团有限责任公司副总经理、通防副总工程师、通防部部长,贵州水矿控股集团有限责任公司副总经理,贵州水矿控股集团有限责任公司党委委员、副总经理等职务。现任公司党委委员、副总经理。

王正,曾任贵州松河煤业发展有限责任公司副总经理;贵州盘江矿山机械有限公司执行董事、总经理;贵州林东矿业集团有限责任公司党委副书记、副董事长、总经理,贵州林东矿业集团有限责任公司党委书记、董事长;公司机电副总工程师、总经理助理,公司采掘副总工程师、总经理助理;贵州盘南煤炭开发有限责任公司党委副书记、总经理、董事长。现任贵州首黔资源开发有限公司董事,公司党委委员、副总经理。

杨德金先生:1972年12月出生,汉族,中共党员,中国国籍,贵州盘县人,高级工程师,本科学历,曾任公司火烧铺矿副矿长,山脚树矿党委副书记、副矿长、矿长,公司党委委员、副总经理(主持经理层工作)、总经理等职务。现任国投盘江发电有限公司第四届董事会副董事长,公司党委副书记。曾任贵州盘江精煤股份有限公司副董事长、副总经理。

鲁书林,曾任贵州盘江精煤股份有限公司金佳矿党委委员、副矿长;贵州松河煤业发展有限责任公司党委委员、副总经理;贵州松河煤业发展有限责任公司党委副书记、董事长、总经理。现任公司党委委员、副总经理。

何平,曾任林东矿业有限责任公司平坝煤矿副矿长;林东平坝矿业公司副总经理;林东煤业发展有限公司黄家庄煤矿副矿长;泰来煤矿副矿长等职务。现任贵州能源集团有限公司派驻二级企业专职外部董事,公司董事。