宝胜股份(600973) 深耕线缆制造，海缆模块导入打造新增长曲线 宝胜股份属中航集团旗下的大型国有控股企业，深耕电线电缆行业，业务涵盖各领域线缆制造。公司起先聚焦于传统线缆业务，于2016年开始布局海缆市场，2017-2021年内CAGR接近20%。2021年公司实现海缆营收15.09亿元，毛利率达38.66%，显著高于公司其他主营业务。 行业集中度提升+原材料价格下行，线缆业务持续受益 1）市场重振优化格局，稳定占据线缆头部地位。自2018年起我国电线电缆行业规模跌落至谷底，其后逐步复苏，21年销售收入达1.12万亿元。头部企业的市场份额均有所上升，宝胜股份21年市占率居首，达3.78%。 2）原材料成本趋于下滑。铜、铝价格占电线电缆成本70%以上，自22年起均呈高位下滑趋势。随着大宗价格回落，公司线缆业务毛利率有望趋稳回升。 3）拓展航空电缆业务，有望贡献业绩增量。公司依托中航优势，突破航空电缆壁垒，其EWIS技术位于全国领先地位。公司于2020年已正式进入商飞供应商目录，利于公司抢占航空电缆市场份额。 高景气行业+门槛限制摆脱，海缆业务进一步放量 1）海风提振海缆需求，高毛利抗通缩属性，拉动盈利增长。根据各省海风十四五规划，我们预计22-25年国内海风新增装机量CAGR达37%，预计我国2025年海缆行业市场规模322亿元，2021-2025年CAGR达26%。海缆抗通缩属性凸显，ASP预计维持稳定。 2）220kV业绩背书+生产要件优势，突破行业固有壁垒。海缆市场存在两方面的行业壁垒：业绩资质门槛与资源门槛。公司背靠中航有利于获取海缆订单，自2020年以来陆续中标多项220kV海缆项目。手握国内海底电缆项目最大码头，生产基地资源丰富，带来属地优势。 盈利预测 我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为1.2/4.4/6.3亿元，23-24年同比增长267%/43%。考虑到公司已有多项220kV海缆业绩背书，参与海南海上风电招商会，我们预计公司后续有望在海南或其他新兴海风发展省份投资以获取地域优势，给予公司23年PE23X，对应市值101亿元，对应股价7.38元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海缆市场需求不及预期；原材料价格波动风险；新冠疫情影响风险；测算具有主观性，仅供参考。

生长山:男,1979年7月出生,本科学历,经济师。曾任宝胜股份副总经理,宝胜集团有限公司总经理。现任宝胜集团有限公司执行董事、宝胜股份党委书记、董事长。

邵文林,男,1968年5月出生,研究生学历,高级工程师,高级经济师。曾任宝胜集团有限公司销售处处长、销售副总经理,宝胜集团有限公司总经理助理,宝胜科技创新股份有限公司副总经理等职务。现任宝胜股份党委副书记、董事、总经理。

仇家斌,男,1968年8月出生,本科学历,硕士学位,研究员级高级工程师。曾任宝胜集团有限公司总经理助理、副总经理、宝胜科技创新股份有限公司副总经理等职务。现任宝胜股份副总经理、中航宝胜(四川)电缆有限公司董事长。

李杰,男,汉族,1982年9月出生,中共党员,江苏宝应人,研究生学历,高级工程师。历任宝胜股份橡胶电缆有限公司经理助理、副总经理;宝胜电线有限公司副总经理;宝胜高压电缆有限公司副总经理、执行总经理、总经理;宝胜股份生产管理中心党支部书记、总经理;现任宝胜科技创新股份有限公司总经理助理、宝胜股份生产管理中心第一党支部书记、总经理。

施云峰:男,1978年8月出生,本科学历,工程师。曾任宝胜科技创新股份有限公司总经理助理,副总经理,宝胜(山东)电缆有限公司董事长、总经理,宝胜高压电缆有限公司董事长、总经理等职务,现任宝胜股份副总经理。

胡正明,男,1971年3月出生,本科学历,硕士学位,高级经济师,工程师。曾任宝胜集团有限公司党委副书记、纪委书记、总经理助理、副总经理,宝胜科技创新股份有限公司副总经理,中航宝胜电气股份有限公司董事长等职务。现任宝胜股份副总经理。

唐爱华:男,1974年8月出生,本科学历,高级工程师。曾任宝胜科技创新股份有限公司总经理助理、副总经理等职务,现任宝胜股份副总经理、宝胜(上海)线缆科技有限公司执行董事、上海安捷防火智能电缆有限公司董事长、宝胜(上海)企业发展有限公司董事长。

陈大勇,男,1972年1月出生,本科学历,工程师。曾任宝胜科技创新股份有限公司总经理助理、副总经理,宝胜(山东)电缆有限公司董事长兼总经理,中航宝胜海洋工程电缆有限公司董事长等职务。现任宝胜股份副总经理、总工程师。

马永胜:男,1964年4月出生,硕士学历。历任航空工业江淮航空仪表厂副厂长、党委委员、副总经理、党委书记,航空工业航宇董事长、党委书记、法人代表、航空工业南京机电高级专务。

闫修辉:男,1970年5月出生,本科学历,高级会计师。曾任昌河飞机工业(集团)有限公司副总会计师,惠阳航空螺旋桨有限责公司副总经理、总会计师、总法律顾问、宝胜股份总会计师。现任宝胜股份董事。