晋控煤业(601001)公司资料

晋控煤业(601001) 存量利润丰厚，增量利润可期 公司目前主要的资产是塔山煤矿、色连煤矿和同忻煤矿，三个煤矿产能分别为2660万吨/年、800万吨/年、1600万吨/年。其中合并报表范围内的核定产能3460万吨，合并报表范围内的权益产能2323万吨。此外，公司参股的同忻煤矿的收益归于投资收益，同样贡献于公司利润。根据公司2025年1月16日公告，公司将收购控股股东晋能控股集团旗下的潘家窑矿探矿权及相关资产，设计生产能力为1000万吨/年。若收购后建成，公司总产能将增长19.8%，权益产能将增长35.3%，建成后有望贡献利润增量。 其中，塔山煤矿是最重要的资产，不仅在产销量占比是最高的，而且我们推测可能是其中煤质最好的煤矿，因为其吨煤售价、吨煤毛利、吨煤净利润都属于较高水平。 资产负债率较低，存在超额分红空间 公司的亮点在于比较健康的负债率，2018-2024年期间，公司的资产负债率从61%降至28.9%，降幅约为32.1pct，远高于行业平均，且截止2024年末，公司的短期借款为0亿元、长期借款为3亿元，偿债压力较低。公司分红比例从2021年的14.37%提升至2024年的45%，2024年每股分红约为0.76元，对应2025年9月12日的股价13.16元，静态股息率约为5.8%。2024年公司每股股东自由现金流1.19元，假设全部作为分红发放给股东，静态股息率可达到9%。 公司吨煤售价稳定，呈现低波动率 从2022年来看，公司吨煤售价略微下行、其他公司吨煤售价上行，而2024年大部分公司售价下行、但公司吨煤售价基本持平，公司2016-2024年的吨煤售价方差在可比公司中亦偏低。 盈利预测与估值 我们预测2025-2027年归母净利润分别为21.1/23/24.7亿元，EPS分别为1.26/1.37/1.48元。我们选取中国神华、陕西煤业、山煤国际作为估值可比公司，公司目前的估值低于行业平均，考虑到未来公司煤炭业务仍具有成长性，我们给予公司2025年利润14倍PE，对应目标价为17.64元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：煤炭供给超预期增长；煤炭进口量超预期增长；经济增长不及预期；水电发力超预期；存在交易异动风险

晋控煤业(601001) 事件描述 公司发布2025年半年报：2025年8月26日，公司发布半年报。上半年公司实现营业收入59.65亿元，同比减少19.16%；实现归母净利8.76亿元，同比减少39.01%。二季度单季公司实现营业收入35.41亿元，同比减少4.83%，环比增长46.07%；实现归母净利3.64亿元，同比减少44.55%，环比减少28.96%。 事件点评 公司二季度煤炭产销改善：公司上半年完成煤炭产量1721.91万吨，同比增长1.72%；商品煤销量1329.49万吨，同比下降8.01%，销售收入56.07亿元。其中塔山矿煤炭产量1296.92万吨，商品煤销量943.39万吨；色连 煤矿煤炭产量424.99万吨，商品煤销量386.10万吨。其中二季度公司实现原煤产量935.65万吨，同比增10.4%，环比增19.0%；销售商品煤803.32万吨，同比增7.1%，环比增52.7%。 推进潘家窑矿探矿权及相关资产注入工作，设计产能1000万吨/年：根据电力资讯网《晋能控股集团有限公司潘家窑矿井及选煤厂项目环境影响评价报告招标公告》，潘家窑探矿权资源量182586.5万吨，潘家窑井田设计产能1000万吨/年。未来潘家窑探矿权注入完成有望助力公司优化资源配置，增强发展后劲。 投资建议 预计公司2025-2027年归母净利分别为15.85/16.68/20.03亿元，2025-2027年动态PE分别为13.5\12.9\10.7倍，公司分红率、股息率仍有提高空间；同时，公司未来成长可期，维持“增持-A”投资评级。 风险提示 宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险； 资产注入不及预期风险等。

晋控煤业(601001) 事件：上半年业绩随煤价调整，营收Q2环比改善显著 2025年上半年，晋控煤业实现营业收入59.65亿元，同比-19.16%；归母净利润8.76亿元，同比-39.01%，业绩短期承压主要系动力煤市场价格中枢下移拖累。分季度看，Q2经营呈现明显修复态势：单季实现营业收入35.41亿元，同比-4.83%、环比+46.07%；归母净利润3.64亿元，同比-44.55%、环比-28.96%，营收端修复力度显著高于利润端，核心因煤价同比降幅仍存，但环比已呈现企稳迹象。 产销：Q2量价环比改善，塔山矿为核心增量 产量稳增，Q2释放积极信号。2025H1公司原煤产量1721.91万吨，同比+1.72%，生产端保持稳健。分矿井看，主力塔山矿产量1296.92万吨（同比-1.4%），色连矿产量424.99万吨（同比+12.6%），色连矿产能释放成为重要补充。Q2产量修复更明显，单季原煤产量935.65万吨，同比+10.36%、环比+19.00%，其中塔山矿Q2产量716.70万吨（同比+12.24%、环比+23.52%），成为拉动季度产量增长的核心动力，印证主力矿井生产韧性。 销量环比大幅回升，价格降幅收窄。上半年受Q1煤价倒挂影响，商品煤销量1329.49万吨（同比-8.01%）；但Q2随港口煤价倒挂减弱，销量显著反弹，单季商品煤销量803.32万吨，同比+7.13%、环比+52.67%，塔山矿Q2销量603.18万吨（同比+8.75%、环比+77.30%），产销协同性增强。价格方面，2025H1吨煤售价421.74元/吨（同比-14.84%），Q2吨煤售价418.89元/吨，环比仅-1.69%，降幅较Q1明显收窄。 财务：费用管控成效凸显，资产结构持续优化 降本控费成果显著，盈利韧性支撑。公司强化全面预算管理与考核机制，费用端优化成效突出：2025H1管理费用同比-25.70%，财务 费用同比-160.73%，Q2期间费用率降至3.31%，同比-1.13%、环比-1.54%，成本压减有效对冲部分煤价下行压力。成本端，上半年吨煤销售成本261.12元/吨（同比-2.90%），成本管控能力在行业下行期更显优势，为盈利筑牢防线。 资产负债表持续改善，现金储备充裕。截至2025年6月末，公司资产负债率降至26.24%，较2024年末下降2.65%，较上年同期下降7.23%，有息负债规模持续收缩。同时，货币资金达151.46亿元，充沛的现金储备为后续资产收购、股东回报提供坚实支撑。 亮点：资产注入稳步推进，高分红延续 潘家窑矿注入打开长期成长空间。公司上半年全力推进潘家窑矿探矿权及相关资产收购，该矿资源量18.26亿吨、可采储量9.47亿吨，设计产能1000万吨/年，较当前3450万吨/年的在产产能增幅达29%。目前矿井环评、地质勘探等前期工作已基本完成，具备建设条件，若注入完成，将显著扩充公司资源储备与产能规模，成为中长期增长核心引擎。 分红率三连升，高股息价值强化。2025年7月公司公告权益分派方案，每10股派现7.55元（含税），合计分红12.64亿元，分红率提升至45%，在煤价下行期仍实现分红率三连升（2021-2024年分红率分别为14.37%、34.64%、40.06%、45.00%）。高分红叠加低负债、高现金，为投资者提供稳定收益预期，价值属性进一步巩固。 盈利预测与投资建议 考虑煤价中枢下行影响，预计2025-2027年归母净利润分别为26.91亿元、28.93亿元、29.82亿元，对应EPS分别为1.61元/股、1.73元/股、1.78元/股。公司作为晋能控股集团核心上市平台，优质资源储备丰厚，产销韧性、成本管控与财务稳健性突出，叠加资产注入与高分红预期，长期投资价值显著，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示 煤炭价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全生产风险。

晋控煤业(601001) 核心观点 公司发布2025年半年报：2025H1公司实现营收59.7亿元，同比-19.2%，归母净利润8.8亿元，同比-39.0%。其中2025Q2公司实现营收35.4亿元，同比-4.8%，环比+46.1%，归母净利润3.6亿元，同比-44.6%、环比-29.0%。 上半年整体生产维稳，销量受需求疲软影响有所下滑；二季度产销量环比明显修复。2025H1年公司煤炭产量1722万吨，同比+1.7%，其中塔山/色连煤矿煤炭产量为1297/425万吨，分别同比-1.4%/+12.6%；商品煤销量1329万吨，同比-8%，其中塔山/色连煤矿商品煤销量为943/386万吨，分别同比-13%/+7%。2025Q2公司煤炭产量936万吨，同比+10.4%，其中塔山/色连煤矿煤炭产量为717/219万吨，分别同比+12.2%/+4.6%，环比+24%/+6%；商品煤销量803万吨，同比+7%，其中塔山/色连煤矿商品煤销量为603/200万吨，分别同比+9%/+3%，环比+77%/+8%。 煤价中枢下行，业绩承压。2025H1吨煤售价/吨煤成本分别为422/261元/吨，同比下降73/8元/吨，2025Q2吨煤售价为419元/吨，同比下降63元/吨，环比下降7元/吨。2025H1塔山/色连/同忻煤矿权益净利润为8.2/-0.2/0.04亿元，分别同比-4.8/-0.7/-2.6亿元，其中色连煤矿净利润转负，同忻煤矿净利润下滑还受到地质条件影响。公司市场煤占比较高，随着下半年煤价回升，业绩有望修复。 控费提效、费用降低，财务结构优化。公司严格落实经营管理措施，实施全面预算管理，加强考核，上半年管理费用同比削减26%，财务费用同比压降161%。资产负债率同比下降7pct至26%。 启动煤炭资产收购，产能增长可期。2025年1月公司发布启动收购间接控股股东部分资产工作的公告。标的资产为晋能控股集团持有的的潘家窑矿探矿权及相关资产，设计生产能力1000万吨/年，公司未来产能增长可期。 投资建议：维持“优于大市”评级。 考虑2025年煤价中枢下行幅度超过此前预期，下调2025年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为20/23/24亿元（前值为21/22/23亿元）。公司煤炭资源优质，经营稳健；背靠中国第二大煤炭生产集团，未来资产注入空间较大，维持“优于大市”评级。 风险提示：煤炭需求不及预期、安全生产事故影响、公司市场煤销售不及预期、公司分红率不及预期、资产注入不及预期等。