隆基绿能(601012)公司资料

隆基绿能(601012) 事项： 行业层面，2023年下半年至今产业链价格持续下降，截至2024年3月底以182尺寸为例，TOPCon/PERC组件单瓦报价分别为0.96/0.92元，较2023年7月报价分别下降了39%/34%；N型/P型硅片单片报价分别为1.65/1.75元，较23年7月分别下降43%/38%，硅片价格累计降幅更大。 公司层面，公司董事长钟宝申先生在2023年10月表示拟出资1-1.5亿增持公司股份，并在2024年1月 30日实施首次增持；另外，公司于2024年3月8日发布回购股份方案，回购金额为3-6亿元，回购价格不超过31.5元/股（公司最新股价为20.1元/股）；产品方面，公司于2024年3月28日发布泰睿硅片新品，隆基泰睿硅片作为系列产品，将涵盖多种细分产品组合，包含市场主流的高效电池路线——HBC、TBC、HJT、TOPCon等，且可同步提供多种主流尺寸、厚度的产品，公司预计泰睿硅片将在4月份开启下游验证、9月份或将批量导入量产。 国信电新观点： 1）2023年下半年至今，组件产量及开工率呈下降趋势，根据Infolink统计数据，一线组件厂商开工率从2023年7月的82%降至2024年2月的约45%；2024年2月国内组件产量31GW，环比下降20%，且较2023年7月产量已下降45%。2023年下半年至今，硅片行业虽然持续保持较高开工率，但同时也积累了较多库存，根据硅业分会调研数据，硅片行业当前库存已达到35GW以上，或为光伏组件原材料中库存最高的环节。展望二季度，产业链库存正在逐步消化，光伏组件出货传统旺季将至，海外及国内需求有望启动，光伏组件与硅片价格或有望企稳。 2）公司发布回购预案及董事长增持股份，均彰显公司对未来持续稳定发展的信心，同时公司长期致力于为下游客户提效降本，持续加大研发投入，积极推出硅片新品，预计公司将在硅片行业始终保持领先优势。3）考虑到光伏行业正处在产能出清期，一体化组件与硅片的盈利能力较之前已有较大幅度下降，因此我们下调公司2023-2025年盈利预测：我们预计2023-2025年归母净利润120.5/60.1/73.1亿元（原预测2023-2025年为191.5/239.0/274.5亿元），同比增速分别为-18.7%/-50.1%/+21.7%，PE估值为25.3/20.8/18.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源原材料价格波动的风险、新能源行业竞争加剧风险、全球“双碳”政策变动的风险、美联储降息时间递延的风险。

隆基绿能(601012) 投资要点 事件：公司2023年前三季度实现营业收入941.00亿元，同比增长8.55%；实现归母净利润116.94亿元，同比增长6.54%。2023Q3单季度实现营业收入294.48亿元，同比下降18.92%；实现归母净利润25.15亿元，同比下降44.05%。 Q3业绩低于预期，期间费用增长明显。2023年前三季度，公司实现单晶硅片对外销售37.45GW；实现单晶电池对外销售4.71GW；实现单晶组件出货量43.53GW，其中对外销售43.12GW，自用0.41GW。2023Q3单晶硅片、电池、组件外销量分别为14.47GW、1.43GW、16.63GW。2023Q3公司综合毛利率20.77%，环比提升0.77pp。期间费用方面环比增长较大，因组件销售质保金正常计提，销售费用环比增加9.44亿元；管理、研发费用环比分别增加3.61亿元（因股份支付加速行权增加）、1.05亿元。财务费用因汇兑收益影响减少，环比增加12.09亿元。2023Q3公司对联营企业和合营企业的投资收益6.71亿元，主要为参股通威多晶硅项目投资收益。此外，公司计提资产减值10.99亿元。 加码HPBC电池技术，打造差异化竞争优势。公司聚焦高效BC技术迭代升级与产业化，持续提升HPBC产品量产良率和转换效率。公司HBPC电池投入量产，已达到设计的良率和效率目标。在良率方面，目前公司HPBC已经达到了95%的良率。公司铜川年产12GW高效单晶电池项目将采用HPBC pro高效电池技术，预计将于2024年底开始投产，2025年底达产。项目的实施有利于实现公司先进高效电池技术的商业化和规模化量产，进一步强化公司技术和产品优势，持续引领行业技术创新。 光伏龙头经营稳健，董事长增持彰显信心。2023Q3公司经营活动产生的现金流量净额为41.87亿元，盈利质量较高。公司账面货币资金高达567.55亿元，有充足实力将先进技术转换为盈利优势。截至2023Q3末，公司负债率56.35%，保持在较低水平；合同负债163.56亿元，较2023Q2末增长26.22%。公司提前锁定未来组件订单，现金储备充足经营稳健。公司董事长钟宝申先生拟增持公司股份不低于1亿元且不超过1.5亿元，彰显对公司发展信心。 盈利预测与投资建议。公司2023Q3短期业绩低于预期。目前公司经营稳健，提前锁定未来订单，现金储备充足。HPBC产能预计年底全面达产，HPBC Pro将于明年底投产，打造差异化竞争优势。预计公司2023~2025年归母净利润分别为150、162、186亿元，对应PE分别为12、11、9倍。给予公司24年14倍估值，对应目标价29.96元，维持“买入”评级。 风险提示：美国政策制裁风险，新技术投产不及预期风险，汇率波动的风险。

隆基绿能(601012) 事件描述 公司发布2023年三季报，前三季度实现营收941.0亿元，同比+8.6%；归母净利润116.9亿元，同比+6.5%；其中，Q3实现营收294.5亿元，同比-18.9%；归母净利润25.2亿元，同比-44.1%。 事件点评 出货稳步增长，盈利阶段性承压。2023年前三季度，公司分别实现单晶硅片/电池对外销售37.5GW/4.7GW；实现单晶组件出货量43.5GW；其中对外销售43.1GW。Q3单季度，公司分别实现单晶硅片/电池对外销售14.5GW/1.4GW；实现单晶组件出货量16.9GW；其中对外销售16.6GW。公司三季度毛利率为20.8%，环比+0.8pct；归母净利润率为8.5%，环比-6.7pct。净利润下降主要受资产减值计提11.0亿元、投资收益环比下降6.6亿元及费用率环比提升9.1pct等因素影响。 差异化聚焦BC路线，产能建设逐步推进。公司聚焦高效BC技术迭代升级与产业化，持续提升HPBC产品量产良率和转换效率。随着公司高效BC技术研发深入及产能建设推进，铜川年产12GW的更高性能的HPBCpro电池产能预计将于2024年底开始投产。 董事长增持，彰显发展信心。10月31日，公司发布公告董事长钟宝申先生，公告披露日起12个月内通过上海证券交易所系统允许的方式增持公司股份，增持金额在1.0-1.5亿元区间。此次增持体现了其对公司未来持续稳定发展的信心和长期投资价值的认可，有利于维护股东利益，增强投资者信心。 投资建议 公司为光伏行业龙头企业，经营情况稳健，但考虑产业链价格即将进入底部区间对公司业绩的影响，我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025年归母公司净利润153.0/178.1/207.2亿元，分别同比增长3.3%/16.4%/16.3%，对应EPS为2.02/2.35/2.73元，PE为17.3/14.8/12.8倍，维持“买入-A”评级。 风险提示 终端需求不及预期、产能扩张进度不及预期、市场竞争加剧、产业链价格波动风险、国际贸易环境变化等。

隆基绿能(601012) 投资要点 光伏需求拉动组件规模扩张，汇兑、减值等因素带来一定利润影响 2023Q1-Q3，公司实现营收941.00亿元，同比增长8.55%；归母净利润116.94亿元，同比增长6.54%；扣非归母净利润115.14亿元，同比增长8.07%；实现毛利率19.61%，净利率12.38%。主要原因系公司光伏产品及终端服务需求持续高增，驱动业绩增长。2023Q3，公司实现营业收入294.48亿元，同比下降18.92%；归母净利润25.15亿元，同比下降44.05%；扣非归母净利润24.54亿元，同比下降42.24%；毛利率20.77%，环比提升0.77pcts，净利率8.49%，环比下降6.71pcts。三季度业绩环比下降主要是公司投资和汇兑收益减少，存货跌价损失增加等因素影响。 产品出货量增长，销售规模持续扩大 2023Q1-Q3，公司实现单晶硅片对外销售37.45GW，实现单晶电池对外销售4.71GW，实现单晶组件出货量43.53GW（外销43.12GW+自用0.41GW），产品销售规模持续扩张。根据公司2022年度业绩公告，公司预计到2023年底将实现单晶硅片年产能190GW，单晶电池年产能110GW，单晶组件年产能130GW；实现单晶硅片出货量目标130GW（含自用），电池、组件出货量目标85GW（含自用）。 打造差异化竞争优势，聚焦BC高效电池 2023Q1-Q3，公司实现研发费用16.13亿元，同比增长107.27%，公司在报告期内持续加码研发打造差异化竞争优势，满足多元化应用场景的客户需求以提升产品价值，持续提升HPBC产品量产良率和转换效率。随着公司高效BC技术研发深入及产能建设推进，更高性能的HPBC pro电池产能预计将于2024年底开始投产。 盈利预测与估值 下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是光伏一体化龙头，电池技术升级迭代持续推进顺利，市场竞争力不断提升。考虑到光伏组件价格持续承压，价格中枢下移，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为145.58、170.25、200.32亿元（下调之前分别为192.08、234.57、282.34亿元），对应EPS分别为1.92、2.25、2.64元/股，PE分别为12、10、9倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期。