赛力斯(601127)公司资料

赛力斯(601127) 多款车型齐发力，问界2025年12月交付量再创历史新高 公司发布2025年12月产销快报，实现新能源车销量6.10万辆，同比增长63.4%；2025年全年实现新能源车销量47.23万辆，同比增长10.6%。而受问界新M7、M8等车型拉动，公司副总裁康波宣布，问界2025年12月新车交付超5.7万辆，再创单月交付新高，2025年新车交付超42万辆。鉴于公司推出购置税兜底政策影响未交付产品毛利率，我们小幅下调公司2025-2027年业绩预测，预计2025-2027年归母净利为89.0(-14.1)/126.9(-11.5)/162.8(-6.4)亿元，当前股价对应的PE分别为29.4/20.6/16.1倍，但考虑到公司新车持续放量，引望投资收益有望逐步增长，全球化发展加速，积极布局具身智能领域，维持“买入”评级。 M7交付快速爬坡、11月销量已超2.5万辆，M8上市8个月交付破15万辆公司代表车型在各细分市场持续表现亮眼：（1）30万级爆款问界M7上市72天大定突破10万辆，月销量快速爬升、11月已突破2.5万辆，有望逐步逼近3万的峰值月销；（2）40万级销冠问界M8上市8个月交付突破15万辆，峰值月销超2万，11月仍超1.6万；（3）50万级销冠问界M9上市20个月累计交付超26万辆，尽管短期受极氪9X等竞品冲击月销环比下滑，但11月销量仍超7800辆。 问界M7/M8全年交付叠加问界M6等新车上市，公司2026年销量增长可期展望2026年，问界新M7（2025年9月改款）、M8（2025年4月上市），将继续贡献明显增量。同时，公司25万级问界M6有望上市，定位低于M7，月销表现值得期待，并且还有望迎来问界M9加长版及问界M5改款等新车型。智驾端，华为乾崑ADS5持续投入研发，继续增强问界产品力。渠道端，问界2025年新增用户中心超80家，用户中心总规模已近400家。海外市场方面，港股IPO后，公司将加快海外销售体系建设，为进军海外市场奠定良好基础。此外，公司新看点延续：（1）华为乾崑智驾2026年将有80款合作车型上市，规模效应有望持续显现。公司作为华为引望的重要股东之一，有望持续获得引望入股的投资收益及领先智驾技术优先搭载的权益；（2）公司旗下赛力斯凤凰与火山引擎将围绕“面向多模态云边协同的智能机器人决策、控制与人机增强技术”项目协同攻关，构建“技术研发——场景验证”闭环机制。公司作为车企，有着工厂等天然的机器人应用场景，与优秀合作伙伴合作有望加速技术迭代，第二成长曲线发展可期。 风险提示：新能源车销量、海外开拓进程、具身智能业务发展不及预期。

赛力斯(601127) 事件：国家发展改革委、财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，将定额补贴调整为按车价比例进行补贴，自主高端品牌赛力斯核心受益。 2026年新版汽车以旧换新政策核心受益。今日，国家发展改革委、财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，消费品以旧换新方面，在保持汽车补贴上限不变的基础上，将定额补贴调整为按车价比例进行补贴。汽车报废或置换更新补贴支持，购买新能源乘用车，分别补贴车价的12%（最高不超过2万元），或车价的8%（最高不超过1.5万元）。补贴资金支出随车辆价格调节，既能稳定更新总量，又能改善补贴车型结构，减少“内卷式”、低水平的简单价格竞争。自主高端品牌赛力斯将核心受益。 港股上市推动全球品牌，人形机器人加速落地。重点推进智能电动技术出海，推动从“中国制造”向“全球品牌”转型。募集资金将用于智能电动汽车研发、智能制造基地建设、全球营销网络拓展及补充营运资金，具体用途分配未在公告中逐项列明，但明确涵盖研发、产能、销售及流动资金四大方向，全部资金将用于支持公司国际化战略与核心业务发展。早前，赛力斯与火山引擎签署具身智能业务合作框架协议，双方将围绕“面向多模态云边协同的智能机器人决策、控制与人机增强技术”项目进行协同攻关。火山引擎提供智能算法与算力支撑，赛力斯推动人工智能的产业化应用落地，目标是实现AI+具身智能的移动智能体和生活伙伴。 问界新车型周期向上。赛力斯新能源汽车11月销量55,203辆，同比高增49.84%；今年1-11月累计销量达376,668辆，同比增长4.85%。问界M8预售即爆款，大定34天突破8万台，问界M8交付已超10万台，获乘用车市场40万级销量第一。全新问界M7开启预订17天小订突破22万台，开启强势车型周期。 华为乾崑智驾ADS4全面领先，鸿蒙智行剑指L3量产元年。近期，我国首批L3自动驾驶车型获准入许可，鸿蒙智行车型开启L3有条件自动驾驶内测。华为乾崑智驾ADS4，采用WEWA架构（世界引擎+世界行为模型），实现“云端训练”与“车端执行”的协同，用AI训练AI的架构革新，ADS4.0最大的突破在于其WEWA架构，云端的“世界引擎”能利用AI生成海量高难度驾驶场景（密度是真实世界的1000倍），从而高效训练车端的“世界行为模型”，实现了从“人教AI”到“AI教AI”的飞跃。车位到车位2.0是华为乾崑智驾ADS4.0在提升用户体验方面一个重要进步。它通过打通导航与泊车场景，并赋予系统更拟人化的决策和交互能力，实现从起点车位到终点车位的全程辅助驾驶。 投资建议：2026年新版汽车以旧换新政策，将定额补贴调整为按车价比例进行补贴，自主高端品牌赛力斯核心受益。问界新车型周期向上，渠道+新工厂产能持续发力，向上势能加速。华为车BU，自主新引望，引望股权10%开始贡献投资收益。港股上市推动全球品牌，人形机器人加速落地，有望打造新增长极。我们预计公司2025-2027年营收分别为1794/2291/2592亿元;归母净利润分别为90.6/127.7/157.9亿元，对应PE分别为23/17/13/倍，维持“买入”评级。 风险提示：销量不及预期，新车交付不及预期，智驾技术进展不及预期

赛力斯(601127) 投资要点： 事件：赛力斯发布2025年第三季度报告。 三季度营收同比增长，利润端同比微降环比增长。营收方面，2025年前三季度营业总收入达1,105.3亿元，同比增长3.7%。其中，三季度收入481.3亿元，同比提升15.8%，环比增长11.3%，相比本年前两个季度，营业收入增速在第三季度显著加快。归母净利润方面，2025年前三季度实现53.1亿元，同比大幅增长31.6%。三季度归母净利润23.7亿元，同比略降1.7%，环比上升8.1%，三季度利润环比改善明显，但同比承压。2025年前三季度扣非归母净利润47.7亿元，同比增长26.7%；三季度扣非归母净利润22.9亿元，同比下降1.4%，环比增长10.2%，主营业务盈利能力稳 定改善。 M8、M9车型持续霸榜，毛利率稳定提升。2025年三季度问界系列总销量12.4万台，同比增长12.2%，环比增长16.0%。根据易车榜的数据，2025年三季度问界M8、M9两款高端车型累计销量分别超过6万台及3万台，问界M8、M9分别在各种类别的新能源SUV市场中保持领先地位，彰显品牌在高端智能电动产品力方面的竞争优势。盈利能力方面，随着高ASP车型占比提升及规模效应释放，公司盈利水平继续向上。三季度毛利率达到29.9%，同比提升4.4个百分点，环比提升0.4个百分点。费用端来看，在新车型推广及渠道体系布局带动下，销售费用率保持高位，2025年三季度达14.6%，同比提升3.5个百分点。 公司推进“国际化+智能化”战略布局，有望打开中长期成长空间。2025年10月27日，公司启动港股公开发售，并预计于11月5日在港交所挂牌上市。我们认为，港股上市将帮助公司进一步拓宽资本来源、增强品牌国际影响力，并为未来海外市场拓展奠定基础，海外放量空间值得关注。在创新业务方面，公司持续深化与华为在智能化领域的全面合作，覆盖智能驾驶、智能座舱、智电系统等方向，同时布局具身智能、机器人等 前沿赛道，积极探索智能制造与智能终端融合生态，或为公司中长期增长提供新的想象空间。 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为98.01/131.23/168.15亿元，对应PE分别为25.86/19.32/15.07倍，给予“买入”评级。 风险提示：汽车行业竞争加剧风险、行业需求不及预期风险、新项目量产不及预期的风险、客户开拓不及预期等。

赛力斯(601127) 事件：赛力斯发布2025年三季报，今年前三季度营收1105.34亿元，同比增长3.67%，归母净利润53.12亿元，同比增长31.56%。 港股上市推动全球品牌，人形机器人加速落地。Q3公司实现营业收入481.33亿元，同比增长15.75%，归母净利润同比微降1.74%，主要受销售费用与研发支出持续高位投入影响。本次H股全球发售基础发行股数为100,200,000股，最高发行股数可达132,514,500股，发行价格上限为每股131.50港元，据此测算募集资金总额最高不超过17,445,806,750港元。国际发售占比90%，重点推进智能电动技术出海，推动从“中国制造”向“全球品牌”转型。募集资金将用于智能电动汽车研发、智能制造基地建设、全球营销网络拓展及补充营运资金，具体用途分配未在公告中逐项列明，但明确涵盖研发、产能、销售及流动资金四大方向，全部资金将用于支持公司国际化战略与核心业务发展。早前，赛力斯与火山引擎签署具身智能业务合作框架协议，双方将围绕“面向多模态云边协同的智能机器人决策、控制与人机增强技术”项目进行协同攻关。火山引擎提供智能算法与算力支撑，赛力斯推动人工智能的产业化应用落地，目标是实现AI+具身智能的移动智能体和生活伙伴。 问界新车型周期向上。赛力斯新能源汽车9月销量44,678辆，同比增长19.44%；今年1-9月累计销量达304,629辆，同比下降3.82%。问界M8预售即爆款，大定34天突破8万台，问界M8交付已超10万台，获乘用车市场40万级销量第一。全新问界M7开启预订17天小订突破22万台，开启强势车型周期。 华为乾崑智驾ADS4全面领先。华为乾崑智驾ADS4，采用WEWA架构（世界引擎+世界行为模型），实现“云端训练”与“车端执行”的协同，用AI训练AI的架构革新，ADS4.0最大的突破在于其WEWA架构，云端的“世界引擎”能利用AI生成海量高难度驾驶场景（密度是真实世界的1000倍），从而高效训练车端的“世界行为模型”，实现了从“人教AI”到“AI教AI”的飞跃。车位到车位2.0是华为乾崑智驾ADS4.0在提升用户体验方面一个重要进步。它通过打通导航与泊车场景，并赋予系统更拟人化的决策和交互能力，实现从起点车位到终点车位的全程辅助驾驶。 投资建议：港股上市推动全球品牌，人形机器人加速落地。问界新车型周期向上，渠道+新工厂产能持续发力，港股上市推动海外战略，打造全球品牌，向上势能加速。华为车BU，自主新引望，引望股权10%开始贡献投资收益。人形机器人加速落地，有望打造新增长极。我们预计公司2025-2027年营收分别为1794/2291/2592亿元;归母净利润分别为90.6/127.7/157.9亿元，对应PE分别为28/20/16/倍，维持“买入”评级。 风险提示：销量不及预期，新车交付不及预期，智驾技术进展不及预期