厦门银行(601187)公司资料

厦门银行(601187) 厦门银行业绩保持较快增长，3季度规模增长修复，存款压力略缓，资产质量持续平稳，资本优势持续强化。公司区位稀缺、业务稳健、资产质量平稳，近几年省内网点扩张迅速，成长可期，关注息差和存款变化。目前2023N公司PB0.59X，维持对公司的增持评级。 支撑评级的要点 盈利较快增长，资本高位强化 前3季度厦门银行归母净利润同比增长14.6%，业绩持续较快增长，营收同比下降3.5%，息收入同比下降4.1%，非息收入同比下降1.6%，拨备前利润同比下降10.3%，拨备反哺仍是业绩主要贡献。厦门银行3季度核心资本充足率9.87%，同比上升15bp，一级资本充足率12.42%，同比上升156bp，资本充足率15.53%,同比上升142bp。50亿元可转债已公告，未来资本实力或进一步提升。 3季度规模增长修复，存款压力略缓 厦门银行前3季度总资产环比上季度增长7.3%，环比增速回正，增速显著提升，规模较年初恢复正增长2%，贷款环比上季度增长0.8%，存款环比增长6.3%，贷存比下行，高息存款及保证金存款压力缓解。 息收入同比负增，息差压力仍大 厦门银行前3季度息收入同比下降4.1%，降幅较上半年扩大，今年规模增速放缓，贡献减弱，息差低位，同比降幅不大。测算3季度单季净息差1.23%，环比降7bp，环比降幅较上季度扩大6bp，测算生息资产收益率3.61%，环比下降4bp，测算计息负债成本率2.51%，环比上升4bp，资产端贷款占比和负债端存款占比均降低，结构因素或有影响。 资产质量平稳，拨备略降 3季度公司不良率0.79%，环比2季度下降1bp，不良余额环比下降0.3%，完成不良双降，关注贷款占比1.22%，环比上升5bp，主要源于风险管理办法计量口径变化，资产质量持续优秀。 前3季度公司资产减值损失同比下降75.4%，贡献盈利，拨备覆盖率393.02%，较2季末略降1.83个百分点；拨贷比3.11%，较2季度略降0.05个百分点。今年资产减值绝对计提较低，明年同比如有类似贡献，需要直接回补。 估值 根据季报调整公司盈利预测，公司2023年EPS保持1.07元不变，2024//2025年EPS调整至1.15/1.20元，2023/2024年PB为0.59x/0.52x，维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行、海外风险超预期。

厦门银行(601187) 投资要点：厦门银行 23H1 营收同比增长 3.60%，归母净利润同比增长15.92%，较 23Q1 提速。公司压降高息存款，存款及负债平均利率下行，我们维持公司“优于大市”评级。 二季度利润增长提速。23Q2 厦门银行单季度归母净利润较 22Q2 同比增长 16.9%，较 23Q1同比增速（ 14.98%）有所提升。23H1年化加权平均净资产收益率为 12.28%，较 22H1 同比提升 1.12pct。 两岸金融暂受美元加息影响，客户基础较好。 23H1 公司的台企客户数相比 23 年初增长 17%；台企授信户数相比 23 年初增长 14%；受美元加息影响，厦门银行主动压降美元存款、贷款规模，故台企存款余额相比 23 年初下降 11%。零售方面， 23H1 台胞客户数相比 23 年初增长 8%；台胞信用卡发卡数相比年初增长 9%；台胞金融资产余额相比年初增长 6%。 压降高息存款，存款及负债平均利率下行。 23H1 公司存款平均成本率为 2.45%，附息负债平均成本率为 2.45%，较 22 年分别下降 5bps、 2bps。公司结构性存款及保证金存款总额较 22 年末下降 34.94%，我们认为可能部分受 22 年 11 月的票据新规影响，带动存款总额较 22 年末下降 9.67%。 不良率与关注贷款占比下降，拨备覆盖率提升。 不良率较 23Q1 环比下降 6bps 至0.80%，关注类贷款占比较 23Q1 环比下降 10bps 至 1.17%。 23H1 贷款净增长的批发零售业和建筑业不良率较 22 年底均有下降。拨备覆盖率较 23Q1 环比提升21.59pct 至 394.86%。逾期贷款较 22 年末提升 6 个亿，占贷款及垫款总额的比重为 1.50%，较 22 年末上升 0.31pct，主要受个别企业客户逾期贷款增加影响所致。 投资建议。 我们预测 2023-2025 年 EPS 为 1.10、 1.21、 1.32 元，归母净利润增速为 15.84%、 10.04%、 8.91%。我们根据 DDM 模型得到合理价值为 7.68元；根据 PB-ROE 模型给予公司 2023E PB 估值为 0.75 倍（可比公司为 0.58 倍），对应合理价值为 6.99 元。因此给予目标价 7.68 元（对应 2023 年 PE 为 6.98 倍，同业公司对应 PE 为 4.46 倍），维持“优于大市”评级。 风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

厦门银行(601187) 厦门银行根植厦门本地，区内客户基础扎实，区内外网点扩张积极，两岸金融具备独特优势，为厦门银行带来了独特的台商客户、多样牌照以及公司治理优势。公司经营稳健，资产质量持续优秀，风险控制较好，未来盈利稳定性或亦较好。总体看，厦门银行未来规模、业务发展空间大，我们认为公司同步城商行整体估值修复同时，相对估值或也将有所提升，首次覆盖给予增持评级。 支撑评级的要点 厦门经济总量大、发展水平高。厦门特区经济具有先发优势，目前GDP总量位于福建省第三位，进出口贸易具有先发规模优势。产业结构不断升级，技术型支柱工业发展也较好。厦门市财政实力雄厚，债务压力小。此外，厦门人口增长较快，虹吸效应突出，且人均可支配收入远超省内其他城市。 厦门银行业务扎根厦门，辐射福建。厦门银行由厦门国资主导，在厦门本市拥有良好的客群基础，网点优势突出。截至2022年末，厦门地区设有分行2家，支行38家，总行营业部1家。2022年，厦门银行在厦门本市贷款市场份额6.19%，存款份额9.66%。厦门银行2022年新增22家网点，填补6个空白行政区域，客户服务覆盖面进一步扩大，目前在福州、泉州、漳州等9地设有9家分行，支行61家，2家专营机构。 特殊的两岸金融定位，构建公司差异化优势。厦门银行拥有独特的富邦金控台资股东，在大陆和台湾合作中特别是金融合作中拥有非常特殊、不可替代的地位，在两岸金融上形成了独特优势，两岸业务客户优势突出，厦门银行是福建省台企授信客户数最多、针对台胞发放信用卡数量最多的金融机构。特殊地位带来牌照优势，公司拥有包括基金代销、保险代销、贵金属、衍生品、信用卡、投行等30余张金融业务牌照，财富、综合金融等业务具备发展潜力。更重要的是，引入富邦金控，地方政府、台资和民营，多元的股东和管理层结构，形成差异化的稳健经营理念和市场化的机制。 厦门银行资产质量持续优秀。福建省、厦门市区域营商环境较好，区内资产质量处于全国较好水平。厦门银行不良、关注及逾期等指标在上市银行中均位于较优水平，房地产不良拨备充足。公司历史存量不良较少，核销亦较少。公司经营审慎，贷款风险偏好较低，并持续完善内控体系，风控能力不断提升。 经营稳健，盈利能力改善可期。与可比区域城商行同业相比，厦门银行ROAE中等偏低，拆分看，ROAA水平较低，杠杆亦较低。公司业务集中在厦门及福建经济较发达、金融竞争充分区域，且公司风险偏好较低，具有低息差、低不良特征，而随着公司网点扩张，负债管控和零售战略推进，未来盈利能力改善可期。 估值 我们认为厦门银行在厦门区内和区外业务规模增长可持续，前期网点铺设成效将显现，对公和零售增长均有较大空间。降息宏观背景下，息差仍有压力，但存款成本调降空间更大。大零售战略推进，牌照优势显现，中收或逐步提升。资产质量保持优秀，信用成本保持较低水平。公司盈利或可保持较快增长，盈利能力或持续提升。 基于我们的预测，厦门银行2023年PB0.62X，2024年PB0.54X，首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险 风险提示：经济下行导致银行资产质量恶化超预期；厦门本地经济与核心产业修复低于预期；国际关系变化对厦门贸易产业影响超预期；房地产和城投现金流对银行资产质量影响超预期。

厦门银行(601187) 利润增长显著提速。厦门银行Q3单季度归母净利润增28.5%，22H1归母净利润同比增长15.1%，22Q3较22H1有明显改善，带动22年前三季度利润同比增长近20%。 资产质量指标均向好。22Q3厦门银行不良率环比降低4bps至0.86%，关注率为0.68%，较22Q2大幅降低19bps。拨备覆盖率为385.02%，环比提升21pct。 可转债待发行，厦门市财政局从直接持股变为间接持股。厦门银行拟发行不超过50亿元的可转债以补充核心一级资本，目前尚待证监会核准通过。由于国有资产划转，22Q3厦门银行第一大股东从厦门市财政局变为厦门金圆投资集团。厦门金圆投资集团由财政局100%控股，财政局从直接持股变为间接持股。 投资建议。厦门银行22Q3利润增速与资产质量边际改善显著，我们预测2022-2024年EPS为0.98、1.13、1.31元，归母净利润增速为19.05%、15.98%、15.14%。，原2022-2024年EPS为0.95、1.06、1.19元。我们根据DDM模型得到合理价值为7.56元；根据可比估值法给予公司2022EPB估值为0.75倍（可比公司为0.62倍），对应合理价值为6.49元。考虑到DDM模型更能反映公司长期价值，我们目标价为7.56元（对应2022年PE7.73倍，同业公司对应PE为4.68倍），原目标价为6.9元，我们维持“优于大市”评级。 风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。