紫燕食品(603057)公司资料

紫燕食品(603057) 事件 2025年4月17日，紫燕食品发布2024年年度报告与2025年一季度报告，2024年总营收33.63亿元（同减5%），归母净利润3.46亿元（同增4%），扣非净利润2.81亿元（同增1%），其中2024Q4总营收6.76亿元（同减8%），归母净亏损0.02亿元（2023Q4亏损0.1亿元），扣非净利润亏损0.20亿元（2023Q4亏损0.15亿元）。2025Q1营收5.64亿元（同减19%），归母净利润0.15亿元（同减72%），扣非净利润0.05亿元（同减87%）。 投资要点 毛利率边际承压，净利率同比下滑 2024年/2025Q1公司毛利率分别同比+0.5pct/-3pct至22.93%/18.16%，主要系原材料价格边际回升所致。2024年/2025Q1销售费用率分别同比-1pct/+1pct至5.24%/6.21%，管理费用率分别同增0.4pct/2pct至5.24%/8.43%，主要系营收承压致使规模效应下降，2024年/2025Q1净利率分别同比+1pct/-5pct至10.33%/3.03%。 外部环境压力仍大，持续优化供应链管理 2024年夫妻肺片/整禽类/香辣休闲产品营收分别为9.91/8.01/2.92亿元，分别同减10%/9%/7%，各单品营收表现均有所承压，主要系宏观需求疲软下，门店端经营压力较大，闭店率提升所致，拆分量价来看，销量分别为0.97/2.23/0.85万吨，分别同比-5%/+0.3%/+22%，吨价分别为10.22/3.59/3.44万元/吨，分别同减5%/9%/24%，产品价格同比下滑，主要系公司加大终端补贴与促销力度所致。2025Q1夫妻肺片/整禽类/香辣休闲产品营收分别为1.56/1.14/0.49亿元，分别同减20%/26%/10%，主要受舆情事件影响。公司后续进一步优化供应链管理，加快向二三线城市及乡镇市场渗透，并通过新兴渠道提升品牌曝光，实现销量增长。 盈利预测 我们预计公司将继续保持门店高质量发展，单店收入随着公司的精细化管理与新品研发能力强化有望企稳改善。根据2024年年报与2025年一季报，预计2025-2027年EPS分别为0.85/0.96/1.05元，当前股价对应PE分别为27/24/22倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、成本回落不及预期、股权激励进展低于预期、开店节奏不及预期等。

紫燕食品(603057) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入26.9亿元，同比下降4.6%；实现归母净利润3.5亿元，同比增长2.2%。其中24Q3实现营业收入10.2亿元，同比下降4.6%；实现归母净利润1.5亿元，同比下降6.8%。 收入端持续承压。1、分品类看，前三季度鲜货产品、预包装及其他产品分别实现收入22.6亿元（-5.7%）、2.7亿元（-0.4%）；其中夫妻肺片、整禽类、香辣休闲、其他鲜货分别实现收入8亿元（-8.8%）、6.5亿元（-8.5%）、2.3亿元（-10.1%）、5.8亿元（+5%）。2、分渠道看，前三季度经销、直营分别实现收入22.4亿元（-8.5%）、0.5亿元（+0.5%）。3、分区域看，前三季度华东、华中、西南、华北、华南、西北、东北区域分别收入18.3亿元（-5.8%）、3.1亿元（-0.4%）、2.6亿元（+1.9%）、1.2亿元（+5.1%）、0.6亿元（-6.4%）、0.4亿元（-7.8%）、0.2亿元（-39.3%），各区域表现分化，整体承压。 盈利能力恢复至较高水平。1、2024年前三季度公司实现毛利率26.2%，同比提升2pp，主要由于原材料价格较低。2、费用率方面，前三季度销售费用率5.1%，同比下降0.1pp；管理费用率5.1%，同比增加0.8pp；研发费用率0.4%，同比增加0.2pp，主要由于设立连云港研究院；财务费用率0.2%，同比增加0.2pp，主要由于银行贷款增加。3、前三季度净利率13.1%，同比提升1pp，恢复至较高水平。 海外首店成功落地，限制性股票成功授予。1、2024年5月，公司的海外首店在墨尔本成功开业，预计墨尔本二店在下半年投入运营，未来将落地更多海外门店。2、公司已完成限制性股票激励的授予登记，向173位员工授予226.05万股，利于公司长远发展。 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.6亿元、3.9亿元、4.1亿元，EPS分别为0.86元、0.93元、1.00元，对应动态PE分别为19倍、18倍、16倍。 风险提示。原材料价格波动风险；市场开拓不及预期风险；食品安全风险。

紫燕食品(603057) 事件 公司公告2024年三季报。2024年前三季度，公司实现总营收26.87亿元（-4.60%），归母净利3.49亿元（+2.19%），扣非归母净利3.02亿元（+2.93%）。24Q3单季，公司实现总营收10.23亿元（-4.61%），归母净利1.51亿元（-6.78%），扣非归母净利1.39亿元（-8.18%）。 拓店较稳健，加盟费、门店管理费、信息系统使用费收入Q3同增10% 1）“加盟费、门店管理费、信息系统使用费”收入Q3同增10%，环比Q2+6%。2024年前三季度，公司鲜货产品、预包装及其他产品、包材、“加盟费、门店管理费、信息系统使用费”收入分别为22.59、2.65、0.70、0.51亿元，同比-5.67%、-0.37%、+0.59%、+8.37%，24Q3分别同比-4.37%、-8.11%、-6.01%、+10.39%，“加盟费、门店管理费、信息系统使用费”增长加快；鲜货产品中，前三季度夫妻肺片、整禽类、香辣休闲、其他鲜货产品收入分别为8.04、6.45、2.29、5.81亿元，同比-8.83%、-8.49%、-10.08%、+4.98%，24Q3同比-6.36%、-6.77%、+20.55%、-8.42%。 2）华东大本营收入增速Q3环比改善。2024年前三季度，公司华东、华中、西南、华北、华南、西北、东北地区收入分别为18.29、3.12、2.56、1.25、0.62、0.37、0.15亿元，同比-5.82%、-0.41%、+1.88%、+5.14%、-6.37%、-7.83%、-39.25%，24Q3分别同比-2.84%、-1.90%、-0.69%、-8.98%、-28.66%、-9.08%、-48.90%。 3）经销商较稳定。2024Q3末，公司经销商共112个，Q3净减少1个。 盈利能力较稳健 1）盈利能力较稳健。2024年前三季度，公司毛利率为26.22%，同比+2.02pct，归母净利率为12.99%，同比+0.86pct；Q3毛利率为28.54%，同比-0.64pct，毛利率略有下降主要由于23Q3原料成本下行使得基数较高，归母净利率为14.75%，同比-0.34pct。 2）销售费用率下降，管理费用率有所提升。2024Q3，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为5.04%、4.77%、0.42%、0.20%，同比-0.41、+0.87、+0.20、+0.20pct，管理费用率增加主要由于员工工资福利增加及股权激励费用影响。 投资建议 我们预计公司2024、2025、2026年归母净利分别为3.51、3.81、4.08亿元，增速5.74%、8.68%、7.15%，对应10月25日PE20、18、17倍（市值69亿元），维持“增持”评级。 风险提示 食品安全风险、原材料价格上涨风险、单店修复不及预期风险。

紫燕食品(603057) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，上半年实现营业收入16.6亿元，同比下滑4.6%；实现归母净利润2亿元，同比增长10.3%。其中24Q2实现营业收入9.7亿元，同比下滑2%；实现归母净利润1.4亿元，同比增长6.8%。此外，公司拟向全体股东每10股派现金红利3元（含税）。 收入端持续承压，保持拓店节奏。1、分品类看，上半年鲜货产品、预包装及其他产品分别实现收入13.9亿元（-6.5%）、1.8亿元（+4.1%）。2、分渠道看，上半年经销、直营分别实现收入13.9亿元（-8.4%）、0.3亿元（+3.6%）。截至2024H1末，公司国内门店6308家，较年初增加103家，2023年下半年以来整体需求偏弱，开店速度放缓。2024H1经销、直营门店分别平均贡献收入22万元（-11%）、110万元（+14.4%）。 盈利能力恢复至较高水平。1、2024H1公司实现毛利率24.8%，同比提升3.7pp，主要由于原材料价格较低。2、费用率方面，上半年销售费用率5.1%，基本持平；管理费用率5.3%，同比增加0.7pp；研发费用率0.4%，同比增加0.2pp，主要由于设立连云港研究院；财务费用率0.1%，同比增加0.2pp，主要由于银行贷款增加。3、上半年净利率12%，同比提升1.8pp，恢复至较高水平。 海外首店成功落地，限制性股票成功授予。1、2024年5月，公司的海外首店在墨尔本成功开业，预计墨尔本二店在下半年投入运营，未来将落地更多海外门店。2、公司已完成限制性股票激励的授予登记，向173位员工授予226.05万股，利于公司长远发展。 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.8亿元、4.2亿元、4.6亿元，EPS分别为0.91元、1.01元、1.10元，对应动态PE分别为16倍、14倍、13倍。 风险提示。原材料价格波动风险；市场开拓不及预期风险；食品安全风险。