德创环保(603177) 【投资要点】 2022 公司扭亏为盈。公司 2022 年预计实现归母净利润 1000 万元左右，与上年同期相比实现扭亏为盈，扣非净利润预计为 500 万元左右。2022年公司实施限制性股票激励计划， 2022 年度产生股份支付费用（税后）3,025 万元，如果加回该股权激励费用公司全年归母净利润 4000 多万元，公司主业经营情况较 2021 年反转。 海外项目交付顺利，毛利率提升，带动业绩回升。 2022 年度，公司受境外疫情影响减小，海外烟气治理市场开拓顺利，海外项目交付较为顺利， 尤其是印度订单交付情况改善带动公司营业收入较去年同期显著增长。另一方面， 公司积极开发具有核心竞争力的新产品，及受美元对人民币汇率升值等因素影响，公司毛利率水平相比去年同期有所提升。 受益于营业收入增长及毛利润水平提升，公司 2022 年度净利润较去年同期大幅提升，并实现扭亏为盈。 联合华钠新能源，进军钠电正极赛道。 2023 年 1 月 12 日，公司与非关联方华钠新能源、关联方公司常务副总经理陈彬先生及关联方公司董事会秘书沈鑫先生共同签署《关于设立浙江德创钠电新材料有限公司的合作协议》，四方拟共同出资成立浙江德创钠电新材料有限公司。德创环保占浙江德创钠电新材料有限公司股权比例 55%， 浙江华钠新能源有限公司股权占比 35%,其余股东合计股权占比 10%。 根据公告，该合资公司拟用 5000 万元建一期 5000 吨钠电正极材料生产线，地点是浙江绍兴。 第一期生产线正式投运后，按相同的合作方式建设第二期、第三期生产线。 【投资建议】 根 据 公 司 业 绩 预 告 和 公 司 钠 电 正 极 材 料 的 规 划 ， 我 们 预 计 公 司2022/2023/2024年的营业收入分别为8.0/12.0/15.7亿元；预计归母净利润分别为0.10/0.60/1.53亿元， EPS分别为0.05/0.29/0.74元，对应 PE分别为366/61/24倍，考虑到公司主业反转，并布局钠电正极材料，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 大气治理相关产品销量不及预期； 固废危废治理业务发展不及预期； 钠电正极产品开发和量产不及预期。

金猛,曾任德能防火董事兼总经理,德创有限董事长。现任公司董事长,兼任德能控股、德创投资、上海德创执行董事、经理,越信环保、华弘环保执行董事,环创固废董事长,德升新能源、印度子公司董事,上海梓意商务咨询事务所投资人,北京三和兴源贸易有限公司、德拓智控监事。

赵博,曾任德创有限董事、总经理。现任公司副董事长、总经理,德拓智控执行董事、经理,天创环境、德升新能源、印度子公司董事,上海禛达商务咨询事务所投资人,德创投资、越信环保、华弘环保监事。

马太余,曾任德能防火西南办主任、副总经理,德创有限副总经理。现任公司董事兼副总经理,兼任天创环境董事。

徐明,曾任浙江省火电建设公司项目经理,绍兴市中环再生能源发展有限公司工程技术部副经理,德创有限总经理助理。现任公司副总经理,兼任越路环保、宁波甬德董事,华弘环保经理,环创固废监事。

陈彬,曾任天健会计师事务所高级经理、喜临门家具股份有限公司常务副总裁兼财务总监。现任公司董事兼常务副总经理。担任德创钠电董事长、杭州中欣晶圆半导体股份有限公司独立董事、诺力智能装备股份有限公司独立董事。

李浙飞,曾任德创环保技术部经理、催化剂事业部副总经理、监事会主席。现任公司技术研究中心研发总监、职工代表董事。

沈鑫,曾任职于华泰证券股份有限公司、东方财富信息股份有限公司及卧龙电气驱动集团股份有限公司;曾任公司证券事务代表、证券部经理,现任宁波甬德董事、德创钠电董事及财务总监,公司董事会秘书。

陈显明,曾担任浙江中国轻纺城集团股份有限公司、会稽山绍兴酒股份有限公司、浙江三力士股份有限公司独立董事,浙江省第十一届、十二届人大代表,浙江龙盛集团股份有限公司独立董事。现任公司独立董事,浙江明显律师事务所主任、高级律师,绍兴市政协委员,绍兴市复旦大学校友会常务副会长,绍兴仲裁委员会仲裁员。

吕岩,曾任江南-小野田水泥有限公司会计,现任公司独立董事,浙江财经大学教师,浙江明牌珠宝股份有限公司独立董事。

季根忠,曾任洛阳石化工程公司高级工程师,绍兴大学教授。现任公司独立董事,兼任浙江凤登绿能环保股份有限公司技术顾问。