宁波高发(603788) 近日，公司发布2025年报及2026年一季报：2025年公司实现营收158,166.25万元，同比增长8.28%；实现归母净利润21,619.23万元，同比增长13.43%；2026年一季度实现营收36,505.62万元，同比下降5.55%，实现归母净利润4,692.03万元，同比增长1.50%。对此，我们点评如下： 25年及26年一季度公司主营业务表现依旧稳健。公司主要产品为档位操纵器和踏板类产品，其中，档位操纵器的核心产品电子换挡器总成2025年销售348万套，同比增长12.26%，踏板总成销售1,196万套，同比增长61.01%。依据中汽协销量数据，2025年，我国乘用车产量分别完成3027万辆，同比增长10.2%。2026年1-3月，乘用车产量为590.9万辆，同比下降9.3%。公司2025年两大产品销量增速均高于我国乘用车产量增速。2026年一季度公司营收虽然下滑，但下滑幅度小于乘用车产量下滑幅度，体现了公司主力产品市场份额的进一步提升。从收入端看，2025年操纵器及软轴业务实现营收67,976.85万元，增长1.95%，踏板类总成业务实现营收47,637.42万元，同比增长55.59%。公司踏板类业务展现了较高的业务增长性，是公司在该产品上规模化优势的显现。 公司主业的盈利能力表现同样稳健。2025年换挡操纵器及软轴、踏板类总成业务的毛利率均较2024年均有所提升，两项业务毛利率分别为25.93%、25.81%，分别较2024年提升1.83pct、1.27pct。我们认为，在汽车行业高度竞争的背景下，公司毛利率的稳健表现彰显了其较强的成本控制能力，同时，随着公司主力产品销量规模扩大，其带来的成本优势将持续显现。2026年一季度公司综合毛利率为23.8%，同比仍然高于2025一季度的21.2%。 2025年海外业务实现零突破。2025年公司境外营收为724.01万元，实现零突破。且公司海外业务毛利率（24.2%）高于国内业务(23.83%)。近年来，公司加大海外业务布局，推行“走出去”战略。2025年完成高发国际投资（海南）有限公司的设立，同时拟成立高发汽车控制系统（摩洛哥）有限公司，作为海外的生产型公司。公司孙公司马来西亚高发产线2025年已投入生产，实现对宝腾汽车供货。此外，海外客户的开拓上持续推进，2025年公司已实现向斯特兰蒂斯、雷诺小批量供货。我们认为，公司在主业的规模优势明显，随着海外产能及市场的开拓，公司海外业务有望成为新的增长极。 高现金储备与高分红。2025末，公司货币资产+交易金融资产（以结构性存款及理财产品为主）+一年内到期的非流动资产（为一年内到期的大额存单及利息）+其他债权投资（为大额存单、定期存款及利息）合计为102,827.72万元。2025年公司拟派发现金红利178,452,054.40元（含税），占2025年度归属于上市公司股东的净利润比例为82.54%，延续公司高分红政策。 公司盈利预测及投资评级：综上，公司凭借较强的成本、规模效应维持盈利能力的稳健。在巩固国内市场地位的情况下，持续开拓海外市场，前景可期。公司具备较为充足的现金储备，我们看好其中长期发展，预计公司2026-2028年归母净利润2.42/2.80/3.25亿元，对应EPS1.08/1.26/1.46元。按照当前股价对应PE16x/13x/12x，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车需求不及预期、公司产品推广不及预期、主要原材料价格大幅上涨风险，海外市场拓展不及预期等。

宁波高发(603788) 近日，公司发布2025年三季报：2025Q3公司实现营收36,368.98万元，同比增长2.97%；实现归母净利润5,185.43万元，同比下降13.04%。对此，我们点评如下： 公司2025年产品销量同比增长或好于营收增长，价格端承压。由于公司三季报未披露产品销量情况，我们从公司2025年半年度、2024年度销量情况大致判断，公司2025前三季度产品销量增速应高于营收增速。公司主产品档位操纵器（包括电子与非电子档）和踏板类产品（包括油门和刹车踏板）2025H1分别销售263万套和531万套，而2024H1电子档位操纵器销量为142万套，电子油门踏板为352万套。2025H1踏板类产品扣除少量刹车踏板后，电子油门踏板实现了较高的增速。2024年公司电子换挡器增长31.36%，电子加速踏板增长29.44%，但2024年公司营收仅增长15.61%。同样，公司2025前三季度营收增长6.24%，单三季度营收增长仅为2.97%。公司客户以自主品牌为主。汽车市场竞争加剧，车企通过压低采购价格传导成本压力。宁波高发历年来不断通过提高生产效率、规模效应、加大成本费用控制等消化价格下降压力，并取得了成效。我们认为，随着公司海外、合资客户放量、汽车行业反内卷的推进，以及新产品（制动踏板等）等放量，公司价格压力有望缓解。 2025Q3净利润率同环比略降，但仍属稳定。2025Q3公司综合毛利率为23.5%，低于2025Q2（24.2%）和2024Q3（25.9%）。我们认为，毛利率的略降也与上述价格因素相关。但2025前三季度毛利率为23.0%，与2024年（22.4%）及2024前三季度（24.3%）基本相当，公司毛利率表现仍属稳定。期间费用率2025Q3同环比略有提升，主要由研发和销售费用率提升导致。总之，2025Q3公司净利润率为14.2%，与2025Q2基本持平（14.3%），低于2024Q3的16.8%。 国内市场地位稳固，合资及海外市场有望成为公司业务主要增量。据2025年半年报，公司踏板类产品进入一汽大众、上汽大众、某新能源汽车等整车供应商体系。为丰富公司产品线，公司储备的新产品进入装车测试。2024年公司产品档位操纵器进入雷诺汽车整车供应体系，电子加速踏板进入斯特兰蒂斯、雷诺汽车等整车供应体系。我们认为，公司采取的“以点带面”并“以面促点”的市场推广策略卓有成效。深入开拓已有自主车企外，积极开拓合资和海外车企，为公司业务打开新的增长空间。 现金储备充足。依据2025半年报附注内容，2025三季度末，公司货币资产+交易金融资产（以结构性存款及理财产品为主）+一年内到期的非流动资产（为一年内到期的大额存单及利息）+其他债权投资（为大额存单、定期存款及利息）合计为87,044.40万元。短期借款仅为3,642.69万元。 公司盈利预测及投资评级：综上，价格压力依然存在，公司凭借较强的成本、费用控制能力、规模效应维持盈利能力的稳健。在巩固国内市场地位的情况下，持续开拓合资和海外市场，前景可期。公司具备较为充足的现金储备，我们看好其中长期发展。考虑价格因素，我们适当调低公司盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润2.01/2.35/2.77亿元（前值2.21/2.56/2.99亿元），对应EPS0.90/1.05/1.24元。按照当前股价对应PE19x/16x/14x，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车需求不及预期、公司产品推广不及预期、主要原材料价格大幅上涨风险，海外市场拓展不及预期等。

宁波高发(603788) 近日，公司发布2025年半年度报告：2025上半年，公司实现营收78,680.32万元，同比增长7.83%；实现归母净利润10,388.53万元，同比增长11.93%。对此，我们点评如下： 主销产品份额持续提升，Q2营收同比增速放缓。公司主要产品为档位操纵器和踏板类产品（包括油门和刹车踏板）2025年上半年分别销售263万套和531万套，国内市场份额分别为19.4%和39.3%。2024年上半年电子换挡器和电子油门踏板分别销售142万套和352万套。据公司2025半年报，公司两个主销产品销量均创历史新高，市场份额进一步提升。受市场竞争加剧影响，营收端增速低于销量增速，其中2025Q2公司营收增长仅为5.02%。我们认为，公司在两个产品上均已形成规模优势，随着年降压力放缓，市场竞争格局的肃清（小规模、低运营质量的企业逐渐淘汰），公司营收增速有望提升。 新客户拓展顺利，积极拓展合资及海外车企。据2025年半年报，公司踏板类产品进入一汽大众、上汽大众、某新能源汽车等整车供应商体系。为丰富公司产品线，公司储备的新产品进入装车测试。2024年公司产品档位操纵器进入雷诺汽车整车供应体系，电子加速踏板进入斯特兰蒂斯、雷诺汽车等整车供应体系。我们认为，公司采取的“以点带面”并“以面促点”的市场推广策略卓有成效。深入开拓已有自主车企外，积极开拓合资和海外车企，为公司业务打开新的增长空间。 盈利能力稳健。面对激烈的市场竞争，公司在成本和费用端较强的控制能力带来了稳健的盈利表现。2025Q2公司综合毛利率为24.2%，高于2025Q1（21.2%），略低于2024Q2的25.2%。期间费率上，公司2025Q2期间费率为8.9%，低于2024Q2的9.1%，略高于2025Q1的8.5%。同比上，公司管理费率和研发费率均有下降。公司净利率表现了较强的稳定性，2025Q2公司净利润率为14.3%，高于去年同期的13.6%和2025Q1的11.9%。 高分红与充足的现金储备。报告期，公司实施了2024年度利润分配方案，合计派发现金红利156,145,547.60元（含税），占2024年度归属于上市公司股东的净利润比例为81.93%。同时，公司现金资产充足，依据年报告附注，2025二季度末，公司货币资产+交易金融资产（以结构性存款及理财产品为主）+一年内到期的非流动资产（为一年内到期的大额存单及利息）+其他债权投资（为大额存单、定期存款及利息）合计为7.64亿元。短期借款仅为4743.77万元。 公司盈利预测及投资评级：综上，公司凭借优秀的成本、费用控制能力，保持盈利能力的稳健。现有产品市场份额维持业内领先，并持续开拓合资和海外市场，前景可期。公司具备较为充足的现金储备，我们看好其中长期发展。预计公司2025-2027年归母净利润2.21/2.56/2.99亿元，对应EPS0.99/1.15/1.34元。按照当前股价对应PE18x/15x/13x，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车需求不及预期、公司产品推广不及预期、主要原材料价格大幅上涨风险，海外市场拓展不及预期等。

宁波高发(603788) 近日，公司发布《关于拟设立全资子公司并投资境外建设生产基地的公告》，公告中提到公司拟设立海南全资子公司或直接通过新加坡公司，投资建设摩洛哥生产基地，该项目计划投资总额不超过2,000万美元。对此，我们点评如下：通过设立海外子公司，积极拓展国际业务。据公告，本次投资基于市场情况及客户项目定点的海外产能布局需求，为“走出去”战略的实施。公司通过在摩洛哥投资建厂有助于公司完善全球产业布局，提升公司整体实力。当前，公司主要业务仍然集中在国内市场，据2024年报，公司主营业务营收全部来自于国内。国外市场仍处于空白，此次建立海外子公司将打破该局面，同时为公司业务带来新的增量。 海外客户已获得定点。据2024年报，2024年公司产品档位操纵器进入雷诺汽车整车供应体系，电子加速踏板进入斯特兰蒂斯、雷诺汽车等整车供应体系。公司为顺应中国汽车出口潮流，逐步推行“走出去”战略。本次海外拟设立子公司并投资设厂正是这一战略的体现，也将有望开拓公司新的业务增长点。 公司业务经营稳健，现金资产充足。公司较强的成本费用控制能力，使得盈利能力表现稳健，2022年以来，净利润率稳定在10%以上，2024年净利率为12.98%。同时，公司现金资产充足，依据2024年报告附注，公司货币资产+交易金融资产（以结构性存款及理财产品为主）+一年内到期的非流动资产（为一年内到期的大额存单及利息）+其他债权投资（为大额存单、定期存款及利息）合计为10.2亿元。2025一季报该相关科目合计为8.49亿，短期借款降至2464.32万元。公司仍然具备较充足的现金储备。 公司盈利预测及投资评级：综上，本次设立海外子公司并投资建厂体现了公司积极实施“走出去”战略，结合2024年的海外车企定点，有望为公司业务带来新增量。公司凭借优秀的成本、费用控制能力，保持盈利能力的稳健。现有产品市场份额维持业内领先，并持续开拓合资和海外市场，前景可期。公司具备较为充足的现金储备，我们看好其中长期发展。预计公司2025-2027年归母净利润2.21/2.56/2.99亿元，对应EPS0.99/1.15/1.34元。按照当前股价对应PE16x/14x/12x，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车需求不及预期、公司产品推广不及预期、主要原材料价格大幅上涨风险，海外市场拓展不及预期等。

钱高法先生:中国国籍,无永久境外居留权,1949年出生,工程师。1981年至1985年,任鄞县弹簧厂副厂长;1985年至1998年,任宁波汽车软轴软管厂副厂长;1999年至2011年5月,任高发有限执行董事、总经理;2011年6月至今,任宁波高发董事长;兼任高发控股执行董事、宁波华诚执行董事、总经理,2021年9月至今兼任高发电子执行董事兼总经理。2023年12月至今,兼任高发新能源执行董事兼总经理。2025年8月至今,兼任海南高发执行董事兼总经理。

钱国年先生:中国国籍,无永久境外居留权,1970年出生,宁波大学EMBA。1987年至1998年,任宁波汽车软轴软管厂销售员;1999年至2011年5月,任高发有限副总经理;2011年6月至今,任宁波高发董事、总经理;2024年11月至今,兼任新加坡高发和马来西亚高发董事。2026年3月,兼任义乌高发执行董事兼总经理。

钱国耀先生:1972年出生,中国国籍,无永久境外居留权,宁波大学EMBA。1995年至1998年,为宁波鄞县邱隘成人学校教师;1999年至2011年5月,任高发有限监事;2011年6月至2015年3月,任宁波高发副董事长、董事会秘书;2015年3月至今,任宁波高发副董事长、总工程师;兼任高发机械监事,2021年9月至今,兼任宁波耀明医疗执行董事兼总经理。2024年11月至今,兼任新加坡高发和马来西亚高发董事。

周宏,2010年9月至2011年10月,任公司管理者代表兼质保部长;2011年11月至今,任公司副总经理、管理者代表兼质保部长。

陈斌先生:中国国籍,无永久境外居留权,1979年出生,本科毕业,高级工程师。2001年2月至2003年3月任宁波高发工程师,2003年4月到2011年5月任宁波高发技术部部长,2011年6月至今任宁波高发研发部部长。

朱志荣先生:中国国籍,无永久境外居留权,1970年出生,西安交通大学本科毕业,中国注册会计师协会会员,工程师。1992年8月至1999年11月,任中国石化宁波工程公司工程师;1999年12月至2003年9月,任宁波德威会计师事务所注册会计师;2003年10月至2009年5月,历任盖尔太平洋特种纺织品(宁波)有限公司财务经理、财务总监;2010年10月至2011年5月,任高发有限财务负责人;2011年6月至2015年3月,任宁波高发董事、财务总监;2015年3月至2020年5月,任宁波高发董事、财务总监、董事会秘书;2020年5月至今,任宁波高发董事、财务总监。

蒋伟,2017-2020年就职于香港长城罗斯基金,2020年7月至今任长城资产总部特殊资产部资产经营一处高级经理。兼任博时基金管理有限公司监事,舟山远邦置业有限公司董事长。2023年7月至今,兼任公司董事。

杜金先生:中国国籍,无永久境外居留权,1986年出生,中共党员,研究生学历,毕业于北京工业大学社会学专业。2012-2016年就职于金融时报社,2016-2022年就职于长城国融投资管理有限公司,2022年至今就职于中国长城资产管理股份有限公司特殊资产部。2024年9月至今任长城资产总部特殊资产部资产经营一处副高级经理。兼任舟山远邦置业有限公司监事。

屠益民先生:中国国籍,无永久境外居留权,1972年出生。西安交通大学网络教育学院热能与动力工程专业专科毕业,1999年1月至今,任公司部长。任职期间成功开发了在线全尺寸检测等专用工艺装备百余台,有效提升了公司生产工艺和产品质量;2000年参与研究设计的高效远程操纵软轴创新软性复甲技术使操纵效率满足了大客后置发动机配置要求;参与开发的三软轴变速操纵控制系统,替代了传统的二轴式操纵系统,得到国内普及应用,获得2005第二届全国客车大赛“中国客车最佳零部件奖”;其作为主要完成人的公司电子油门踏板总成,分别获得国家重点新产品和宁波市科技进歩三等奖;组织实施公司技术改造项目二项,其中列入宁波市重点技术改造项目一项,国家发改委专项一项;开发的各类产品成功配套一汽大众、上汽大众、吉利汽车、比亚迪等主机厂。2016年4月当选宁波市劳动模范,2018年12月当选鄞州区工会第十六次代表大会代表。2024年4月当选浙江省劳动模范。2018年12月至2025年11月,任宁波高发(非职工)董事。2025年11月至今,任宁波高发职工董事。

彭丽娜女士:中国国籍,无永久境外居留权,1982年出生,中南财经政法大学经济法硕士研究生毕业。2010年3月至2015年2月,历任浙江金汉律师事务所、浙江鑫目律师事务所实习律师、执业律师;2015年3月至2020年5月,任宁波高发证券事务代表。2020年5月至今,任宁波高发董事会秘书。