泉峰汽车(603982)公司资料

泉峰汽车(603982) 健全公司长效激励机制，泉峰汽车推出 2022 年限制性股票激励计划（草案） 2022 年 9 月 14 日，公司发布公告， 为了进一步建立、健全公司长效激励机制，泉峰汽车拟推出 2022 年限制性股票激励计划（草案）， 本次激励对象包括总经理在内的 74 名管理、技术人员，拟授予激励对象限制性股票 301 万股，约占公司股本总额的 1.5%，其中首次授予 241 万股限制性股票，预留授予 60 万股限制性股票。限制性股票的首次及预留授予价格为 15.08 元/股。 考虑到原材料价格、疫情对公司的影响， 我们下调 2022-2023 年并增加 2024 年盈利预测， 我们预计2022/2023/2024 年营业收入分别为 18.6(-4.5)/30.1(-3.4)/40.8 亿元，归母净利润为0.9(-0.9)/1.9(-1.0)/3.4 亿元， EPS 为 0.44(-0.44)/0.95(-0.47)/1.67 元/股，对应当前股价 PE 为 67.2/31.1/17.6 倍， 我们认为公司业绩短期承压但不改长期成长趋势，股权激励方案彰显公司长期信心， 或将助力公司加速成长， 维持“买入”评级。 2022-2024 年营收考核目标 CAGR 为 35.4%，充分彰显公司信心 据公司公告披露， 本次激励计划考核年度为 2022-2024 三个会计年度，公司层面100%解锁考核目标为：（1） 2022 年营收 19.8 亿元（同比+23.0%）；（2） 2023 年营收 30.0 亿元（同比+51.5%）；（3） 2024 年营收为 40 亿元（同比+33.3%）或净利润 3 亿元。 2022-2024 年公司营收考核目标 CAGR 为 35.4%，充分彰显了公司对未来的信心。摊销费用：据公司公告估算数据，本次股权激励需摊销总费用为3663 万元，其中 2022/2023/2024/2025 年摊销费用分别为 534/1,862/900/366 万元。 新能源三电及阀类产品加速项目推进， 战略布局一体压铸打开成长空间 据公司半年报披露， 新能源汽车三电壳体领域中，除单电机壳体项目外，公司已应用一体式压铸方式进行双电机壳体、 电池托盘的生产；阀类领域中， 公司取得车身稳定系统 BSC 的阀块项目，成功将阀类产品应用领域从传动系统扩展至其他领域。 此外，公司加速推进一体压铸战略布局， 4,400T 压铸机已投产， 6,000T和 8,000T 压铸机预计于 2022 年年底到厂。 风险提示： 新能源乘用车销量不及预期、疫情反复、原材料价格大幅上涨等。

泉峰汽车(603982) 核心观点 2022年上半年实现7 亿元营收，同比减少8%。公司上半年实现营收7.42亿元，同比-8%；实现归母净利润-0.21 亿元，同比-127%。Q2 实现营收3.35亿元，同比-12%，环比-18%；实现归母净利润-0.39亿元，同比-224%，环比-319%。主要受芯片短缺、原材料价格上涨以及3 月中下旬以来吉林、上海等地区新冠疫情的多点爆发的负面影响。 原材料及天然气价格上涨，盈利能力承压。2022 年上半年公司毛利率为12.44%，同比下滑5.27%；净利率为-2.83%，同比下滑1.18%。2022年Q2公司毛利率为8.18%，同比下滑16.16%，环比下滑7.75%；净利率为-11.54%，同比下滑19.67%，环比下滑15.89%。 公司战略布局“压铸一体化”技术领域，大型压铸设备逐步用于量产。公司制定了大型压铸技术的研发计划，将主要布局于新能源“多合一”铝合金压铸件、电池构件及车身构件领域。目前正在进行 5000-8000T 压铸机用模具的设计和研发，同时公司在免热处理压铸材料应用上也取得了一定的进展，相关技术已经成功应用在一体化托盘的生产上。截止 2022年上半年，公司压铸一体化生产中心安徽马鞍山生产基地已经有一台4400T 压铸机投入使用，另有 4000T、4200T 正在调试安装；6100T 和8000T 压铸机预计今年年底到厂。 战略布局压铸一体化，中长期发展战略清晰。公司5000T的压铸机2021 年下半年用于量产，马鞍山基地首批增设7 台大型压铸机，匈牙利工厂也将布局大型压铸设备。 面对汽车行业变革， 公司将业务划分为退出线、 成长底线、增长线、爆发线、天际线，有望实现中长期跨越式发展。 风险提示：毛利下滑的风险、政策风险、原材料涨价风险、同行竞争风险。 下调盈利预测，维持买入评级。考虑到芯片短缺、原材料价格上涨以及疫情对汽车供应链的影响，我们下调盈利预测，预计 2022-2024 年归属母公司净利润 1.06/2.53/4.12 亿元（前次盈利预测为 1.66/2.52/4.14 亿元）。公司作为优质铝压铸企业，新能源客户优质、布局早、产品拓展全，更新一年期（2023 年）目标估值区间为 38-44 元（前次估值区间为18.8-22.5 元），维持“买入”评级。

泉峰汽车(603982) 事件：公司公布2022年中报。报告期内公司实现营收7.42亿元，同比-7.86%；实现归母净利润-0.21亿元，同比-126.76&。其中二季度实现营收3.35亿元，同比-12.44%；实现归母净利润-0.39亿元，同比-224.26%。点评如下： 收入端：疫情致物流受限是营收下滑的主因。2022H1公司营收同比下滑7.9%，二季度营收同比下滑12.4%。营收下滑的主要原因有：（1）报告期内吉林、上海等地疫情爆发，导致公司物流运输不畅，另一方面长城等大客户的生产端也受限，当期销量不达预期；（2）公司对自身的家电零部件业务进行战略性收缩。随着疫情缓解，以及2021年新获订单的放量，我们预计公司营收同比将改善。 毛利率：2022H1公司毛利率为12.4%，同比下滑13.6pcts，主要受到原材料和天然气价格上涨的影响。分季度看，公司二季度毛利率为8.18%，一季度为15.9%，与客户关于铝价上涨的调价机制推进已在一季度有所体现，二季度环比下滑是因为疫情影响下产能利用率较低，需要分摊的固定成本较高。 费用端：报告期内公司销售费用率基本持平，管理费用率为7.5%，同比增加2.1pcts，主要因为公司系处于建设期的子公司的相关投入以及与业务发展相匹配的相关支出增长。报告期内公司研发费用率11.3%，同比增加3.6pcts，主要因为公司加大在新能源汽车零部件业务的布局，相关开发与试制的费用持续增加。我们判断，随着新项目放量，产能利用率提升，公司盈利能力将有所改善。 中长期看，阀类产品与新能源车产品两大核心业务的增长逻辑不变，一体化压铸业务打开发展新空间。阀类产品：DCT阀板是公司优势产品，公司在阀类产品上有丰富的生产经验，主要客户有博格华纳、比亚迪、长城等。2022年公司取得得车身稳定系统阀块项目订单，将阀类产品应用领域从传动系统扩展至其他领域，将成为新的业务增长点。新能源车产品：电机、电驱壳体类业务是公司新能源业务的传统优势项目，2021年公司获得了电池端板、电池托盘等电池构件项目订单，将新能源业务拓展至电池领域。目前公司已经能够采用一体化压铸方式生产双电机壳体、电池托盘等产品。公司新能源单件售价较传统产品有较大提升，而且一体化压铸工艺可提高公司的生产效率，将是未来公司发展的亮点。产能规划方面，南京总部以新能源业务和阀类产品为核心，马鞍山生产基地是公司压铸一体化的生产中心，目前一台4400T压铸机已投产，4000T和4200T压铸机正在调试安装，6000T和8000T压铸机预计于今年年底到厂，匈牙利工厂将于明年上半年投产。 盈利预测及投资评级：受疫情的影响，公司业绩短期承压，中长期我们看好公司在新能源车产品、阀类产品等核心业务的市场竞争力和高成长性。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.25、2.56、4.12亿元，对应EPS分别为0.62、1.27、2.05元。2022年8月22日收盘价对应2022-2024年PE值分别为54、26和16倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：乘用车销量不及预期；上游原材料价格上涨；缺芯恢复情况不及预期；新产能建设进度不及预期。

泉峰汽车(603982) 事件：公司公布2022年中报业绩预亏公告。2022H1公司预计实现归母净利润-2,307万元到-1,887万元，与上年同期相比出现亏损；实现扣非归母净利润-5,182万元到-4,240万元。点评如下： 2022H1公司业绩预亏，多因素致业绩短期承压。收入端：根据公告，2022H1公司营收预计同比下滑7%-8%，测算可得2022Q2公司营收约3.3亿元-3.4亿元，同比下滑约10.8%-12.9%。营收下滑的主要原因有：（1）报告期内疫情反复，公司物流运输不畅，另一方面长城等大客户的生产端也受限，导致当期销量不达预期；（2）公司对自身的家电零部件业务进行战略性收。费用端：（1）公司加大在新能源汽车零部件业务的布局，报告期内研发投入持续增加，以及产能扩张造成资金需求上升，从而导致贷款利息费用增长。（2）报告期内原材料价格仍处于高位、天然气价格上涨，导致处于建设期的子公司的管理费用不断上升。我们判断，随着疫情缓解，物流运输和终端需求恢复，公司产能释放带动新订单放量，盈利能力将有所改善。 中长期看，传动与新能源两大核心业务的增长逻辑不变，一体化压铸业务打开发展新空间。（1）传动业务：DCT阀板是公司的优势产品，除了主要通过博格华纳配套自主车企以外，公司还拿到了比亚迪、长城等客户的直供订单。受益于自主DCT渗透率提升，公司的传动业务将保持高增长。（2）新能源业务：相比国内友商，公司较早进入新能源领域，具备较强的技术研发实力。电机、电驱壳体类业务是公司新能源业务的传统优势项目，2021年公司获得了电池端板、电池托盘等电池构件项目订单，将新能源业务拓展至电池领域。随着产能释放，在手订单将快速放量。（3）一体化压铸业务：公司在大件新能源铝铸件拥有技术储备，较早购入了大吨位压铸机进行布局，目前大型压铸机主要用于“多合一”组件、电池构件及车身构件相关业务。根据公告信息，公司5000T压铸机已经投入使用并量产，6000T和8000T压铸机预计于下半年到厂。 盈利预测及投资评级：受疫情的影响，公司业绩短期承压，中长期我们仍然看好公司在新能源、传动零部件等核心业务的市场竞争力和高成长性。考虑到上半年业绩低于预期以及疫情反复等因素的影响，我们调整公司2022-2024年归母净利润分别为1.25、2.56、4.12亿元（原值2.45、2.65、4.28亿元），对应EPS分别为0.62、1.27、2.05元（原值0.72、1.31、2.12元）。2022年7月18日收盘价对应2022-2024年PE值分别为38、19和12倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：乘用车销量不及预期；上游原材料价格上涨；缺芯恢复情况不及预期；新产能建设进度不及预期。