康德莱(603987)公司资料

康德莱(603987) 事件： 公司披露2022年报，公司实现营业收入31.19亿元，较上年同期增长0.70%；实现归母净利润3.12亿元，较上年同期增长6.97%。同时，公司也公布2023年一季报，2023年第一季度公司实现营业收入6.89亿元，同比下降20%，实现归母净利润0.85亿元，较上年同期增长20.08%，实现扣非归母净利润0.82亿元，较上年同期增长31.22%。 事件点评 2022年公司理顺产品线，后续新产品将不断推出 2022年公司整体业绩基本符合预期，2022Q4受国内疫情影响，收入端实现7.20亿元，同比下降18.44%，归母净利润0.56亿元，同比下降28.98%，销售毛利率实现32.91%。 从公司业务结构看，公司标本采集类业务实现收入4.88亿元（yoy+84%），穿刺护理类业务实现收入19.43亿元，穿刺介入类业务实现收入1.59亿元，医美板块贡献收入0.64亿元。分区域看，2022年公司国内业务实现收入21.16亿元（yoy+3.47%），国外业务实现收入9.96亿元（yoy-4.48%）。 2020-2022年公司展开多元产业的投资布局，推进了穿刺产业、标本采集产业、医美产业、有源器械产业、全品类渠道产业、家庭医疗产业的经营拓展，践行了“聚焦穿刺主业、发展多元产业”的战略思想，上海、浙江、广东、广西四个产业基地的经营格局已形成，区块经营之间的相互协同、助力的效应显现。 新产品方面，公司迭代升级、研发的新产品陆续上市。2022年，公司一次性使用注射笔用针头、一次性穿刺活检针系列、一次性使用麻醉穿刺针完成国内注册；动物类器械完成标准备案并启动上市销售；新增了输注泵类有源器械产品。滑套式安全胰岛素注射器、滑套式安全注射器、一次性使用无菌注射器带安全针、一次性使用安全胰岛素配套笔针等产品海外注册获批。 在研产品线方面，一次性使用泵用注射器、一次性使用引流袋、安全留置针、安全注射针、安全采血针、安全胰岛素笔配套用针、消毒帽、非无菌采血管、改进型加药注射器、安全植入式针、卵母细胞采集器等迭代产品也将陆续完成国内注册上市。 2023Q1公司扣归母非净利润超预期增长 2023Q1公司扣非归母净利润实现0.82亿元，较上年同期增长31.22%，销售净利率也达到15.05%，是公司近几年季度以来的较高水平。我们认为一方面与公司收入结构变化导致的毛利率提升，2023Q1公司销售毛上率达到34.40%，较同一统计口径下的2022Q3和2022Q4分别提升2.20pp和1.49pp，另一方面与公司费用控制相关。 投资建议 结合公司最新公告，我们预计公司2023-2025收入有望分别实现33.55亿元、38.53亿元和44.47亿元，同比增长分别约7.6%、14.8%和15.4%，2023-2025年归母净利润分别实现3.92亿元、4.65亿元和5.54亿元，同比增长分别约25.6%、18.8%和19.0%。2023-2025年的EPS分别为0.89元、1.05元和1.25元，对应PE估值分别为17x、14x和12x。鉴于公司产品不断升级，海外市场拓展顺利，国内基本盘稳固，维持“买入”评级。 风险提示 行业政策风险； 产品研发风险； 大宗原料价格上涨风险。

康德莱(603987) 事件概述 公司发布2022年年报及2023年一季度报告，2022年实现营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为31.19/3.12/2.92亿元，同比增长0.70%/6.97%/13.39%，实现毛利率/净利率分别为33.68%/12.00%，同比下降4.7/1.54pp，2023年一季度实现营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为6.87/0.85/0.82亿元，同比增长-20.82%/20.08%/31.22%。 借助集采提升品牌竞争力，立足主业深入多元产业投资 公司主营产品留置针、功能型输液器等产品已经纳入医疗耗材集采目录，并在重庆八省联盟、广东19省市联盟等各省市联盟的招标过程中取得良好的成绩；国际市场通过客户途径也积极参与政府采购项目投标，在部分市场取得了突破；中标的产品不但增加了相关区域的市场份额，同时通过集采供应渠道带动了公司其他产品的销售，进一步扩大提升了公司品牌的影响力和覆盖率；此外公司深入推进医疗多元产业的投资建设，通过产业外延投资与自主创新，布局发展医美产业、有源器械+无源耗材产业、标本采集产业，2022年公司标本采集类、穿刺护理类、穿刺介入类销售规模分别为4.88、19.43、1.59亿元，同比增长84.4%、-0.48%、-62.29%，新增医美类业务0.64亿元，多元化业务协同发展。 持续强化技术研发优势，打开成长空间 2022年公司研发投入总计1.35亿元，研发费用率约4.31%，共有13项发明专利、37项实用新型专利和2项外观专利获得授权，公司及子公司共有19个产品完成首次注册或备案，9个产品完成延续注册，截至2022年底拥有128张注册证，对活检针、冲洗针、牙科针、安全留置针、采血针等产品进行了升级迭代，一次性使用泵用注射器、新款输液针型安全留置针、安全采血针、全自动活检针等产品已完成临床试验并提交注册申报资料，一次性使用可见回血型采血针、一次性使用注射笔用针头已获得注册证，通过持续研发投入为公司创新发展提供长久动力。 投资建议 考虑国内外形式变化及康德莱医械脱表影响，我们下调2023-2024年盈利预测，2023-2024年营业收入从35.93/41.61亿元下调至34.38/39.55亿元，新增2025年营业收入44.99亿元，分别同比增长10.2%/15.0%/13.8%，2023-2024年归母净利润从4.44/5.36亿元下调至3.91/4.70亿元，新增2025年归母净利润5.51亿元，分别同比增长25.3%/20.3%/17.3%，2023-2024年EPS从1.01/1.21元下调至0.88/1.06元，新增2025年EPS为1.25元，对应2023年4月24日14.05元/股的收盘价，PE分别为16/13/11X，维持“增持”评级。 风险提示 国际形势扰动风险，客户拓展或订单不及预期风险，新品获批及销售推进不及预期，汇率波动风险，产品质量控制风险。

康德莱(603987) 投资要点 事件： 2022 年实现营收 31.19 亿元（ +0.7%，同比，下同），归母净利润3.12 亿元（ +6.97%），扣非归母净利润 2.92 亿元（ +13.39%）。 2023Q1 实现营收 6.87 亿元（ -20.82%），归母净利润 0.85 亿元（ +20.08%），扣非归母净利润 0.82 亿元（ +31.22%），业绩低于预期。 康德莱医械脱表拖累表观收入增速，控费能力显著提升： 2022 年 5 月起康德莱医械不再并表，康德莱医械 2021 年下半年收入约为 2.85 亿元，影响公司 2022 年下半年以及 2023Q1 整体表观增速。公司控费能力显著提升， 2022 年销售费用为 3.1 亿元（ -0.14%），销售费用率为 9.92%（ -0.86pp）；管理费用为 2.1 亿元（ -11.30%），管理费用率为 6.77%（ -0.92pp）；财务费用为 0.18 亿元（ +61.11%），财务费用率为 0.59%（ +0.22pp）。 医美类产品开始贡献业绩，多元化布局持续优化公司产业结构： 公司深入推进医疗多元产业的投资建设，通过产业外延投资与自主创新，布局发展医美产业、有源器械+无源耗材产业、标本采集产业等，产业结构持续优化。 2022 年，公司标本采集类产品实现收入 4.88 亿元（ +84.40%），穿刺护理类实现收入 19.43 亿元（ -0.48%），穿刺介入类实现收入 1.59 亿元（ -62.29%），其他收入 4.58 亿元（ +2.15%），此外，公司医美类产品开始贡献业绩，实现收入 0.64 亿元，我们认为， 2023 年随着医美水光、植发用针等产品的推出，公司医美类产品有望快速放量， 2023 年医美类产品收入有望超过 1 亿元。 新产品持续落地，奠定公司长期发展基础： 公司始终注意研发创新，产品不断迭代升级，研发的新产品陆续上市。其中一次性使用注射笔用针头、一次性穿刺活检针系列、一次性使用麻醉穿刺针完成国内注册；动物类器械完成标准备案并启动上市销售；新增了输注泵类有源器械产品。滑套式安全胰岛素注射器、滑套式安全注射器、一次性使用无菌注射器带安全针、一次性使用安全胰岛素配套笔针等产品海外注册获批，一次性使用无菌注射包、盒装注射器、一次性穿刺活检针系列、一次性使用安全留置针已提交注册， 2023 年上半年将陆续获批。未来医美器械类、安全注射类、穿刺介入类产品的不断上市，将进一步拓宽公司产品线，为公司增厚利润。 盈利预测与投资评级： 考虑到公司 22 年业绩低于我们预期，我们将公司 2023-2024 年的归母净利润预测由 4.9/6.0 下调至 3.8/4.5 亿元，预计2025 年归母净利润为 5.2 亿元，当前市值对应 PE 分别为 17/14/12 倍，同时我们看好公司作为国内穿刺龙头的长期发展，维持“买入”评级。 风险提示： 新品推广不及预期；汇兑损失；集采政策执行超预期等

康德莱(603987) 事件概述 公司发布2022年第三季度报告，前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为23.98/2.56/2.30亿元，同比增长8.34%/20.24%/13.63%，其中单三季度实现营收/归母净利润分别为7.59/0.81亿元，同比下降4.18%/5.81%，我们预计主要系康德莱医械脱表以及新冠相关产品过渡影响，常规业务增长稳健。 剔除医械并表同口径下，单三季度营收增速约11% 由于重大资产重组，康德莱医械自6月份开始不再纳入公司合并报表范围，单三季度扣非归母净利润同比下滑-30.77%，参考康德莱医械去年4.65亿元营收规模，假设对应三季度1.1亿元，则剔除医械并表同口径下公司三季度营业收入同比增长约11%，同时考虑去年二季度由于海运影响导致外贸订单发货延迟，单三季度外销基数相对较高，同时小规格注射器在后疫情时期与常规注射器产生结构性比例变动，整体来看公司常规业务表现较稳健。 费用率精简控制，净利润率为历史中高位水平 前三季度公司毛利率为33.92%，同比下降5.67pp，主要系会计准则调整以及毛利率较高的介入业务剥离影响，三费比率同比下降2.93pp至15.73%，研发费用率略下滑1.67pp至3.98%，综合作用下净利率同比提升0.11pp至13.30%，维持历史中高位水平。 投资建议 考虑国内外形式变化及医械脱表影响，我们下调2022-2023年盈利预测，2022-2023年营业收入从38.57/45.02亿元下调至33.16/35.93亿元，新增2024年预期营收41.61亿元，2022-2024年营收分别同比增长7.1%/8.3%/15.8%，归母净利润从3.90/4.84亿元下调至3.66/4.44亿元，新增2024年预期归母净利润5.36亿元，2022-2024年归母净利润分别同比增长25.5%/21.4%/20.8%,随着净利润预期调整，预计2022-2023年EPS从0.88/1.10元/股下调至0.83/1.01元/股，新增2024年EPS为1.21元/股，对应2022年10月26日15.47元/股的收盘价，PE分别为19/15/13X，维持“增持”评级。 风险提示 疫情影响超预期，新品获批及放量不及预期，国际形势变动及汇率波动风险，核心技术人员流失风险，销售不及预期风险。