华旺科技(605377)公司资料

华旺科技(605377) 收到董事长2023年及2024年内现金分红提议 公司董事长钭江浩先生提议公司2023年现金分红方案：每10股派发现金红利不低于8.50元（含税）；同时提议公司结合开展2024年中期分红。 建议2024年在2023年基础上进一步提升分红比例，具体利润分配方案将由公司结合自身经营情况并报董事会以及股东大会审议确定。 参照目前wind对公司2023年归母一致预期5.7亿元以及目前公司总股本3.32亿股，结合本次每10股派发现金红利8.5元，预计本次合计发放2.8亿元，分红率约50%；根据wind对公司2024年归母一致预期6.7亿元，我们假设分红率提至60%，即对应4亿元，目前对应2024年股息率约6%。 公司重视投资者合理回报，最近三年（2020-2022年），公司累计向投资者分配现金红利4.66亿元，以现金方式回购股份金额5717.49万元。未来公司将根据经营情况继续实施现金分红等回报措施，与投资者共享发展成果。 我们认为目前分红率及股息率是公司价值判断重要衡量要素，本次华旺提升分红率，将有效强化价值成长属性，推动全体股东共享经营发展成果；多维度提升投资公司信心。 公司深耕于中高端装饰原纸领域，自上市以来业务规模稳步提升，在中高端市场占有率逐步提升，客户结构持续优化，内生增长潜力逐步释放。未来充分利用技术研发优势和成本控制优势，加快纸基材料优质产能的扩张，继续巩固公司装饰原纸的行业龙头地位。同时抓住纸基材料在各行业快速应用发展的良好契机，加快业务品类拓展，成为高性能纸基功能材料行业的领军企业。 维持盈利预测，维持“买入”评级 在近几年复杂经营环境下，公司多年来践行的精细化管理显现优势，叠加公司的客户资源优势和产品品质优势，保证了稳定的出货增长，公司业绩稳定性经受住了市场考验，显现出较强韧性。 近年来随着公司募投项目的有序投产，产能逐步释放，公司积极开拓国际市场，尤其是中高端市场，海外市场空间打开。基于优良稳定品质，公司与众多国外知名厂商建立良好的合作关系，出口规模快速提升。 我们预计公司23-25年归母净利分别为5.72/6.52/7.81亿元，EPS分别为1.72/1.96/2.35元/股，对应PE分别为11/10/8X。 风险提示：主要原材料价格波动风险；木浆依赖进口且供应商较为集中的风险；市场需求波动风险；汇率波动风险等。

华旺科技(605377) 2023Q1-Q3公司实现收入29.84亿元，同增19.86%，实现归母净利润3.97亿元，同增20.02%；2023Q3单季度来看，公司实现收入11.23亿元，同增27.18%，公司深耕主营业务，新增产能充分释放，Q3实现归母净利润1.61亿元，同增55.33%，三季度业绩增长靓丽。 费用管控优秀，盈利韧性较强。2023Q1-Q3公司毛利率、净利率分别为18.03%、13.3%，分别同比-0.79pct、+0.02pct；2023Q3单季度公司毛利率、净利率分别为20.61%、14.33%，分别同比+4.97pct、+2.6pct。2023Q1-Q3公司销售、管理、研发和财务费用率分别为0.6%/1.13%/2.88%/-0.98%，分别同比+0.06pct/+0.08pct/+0.03pct/-0.37pct。 公司产品高稳定性塑造核心竞争力，出口欧洲&东南亚竞争优势凸显。 1）优质产能持续释放：公司拥有装饰原纸产线8条，可为客户提供400余种定制化产品。IPO募投新增产能马鞍山年产12万吨装饰原纸产能投产后，马鞍山年产18万吨特种纸项目（一期）已顺利投产，公司规模化优势进一步提升。 2）多元化产品满足市场需求：公司产品应用领域已从传统家装领域中的地板、木门、墙板、衣柜、橱柜等一系列应用中扩展到室外装修、广告、飞机、高铁、医院、实验室等公共场所，已逐步成为装饰材料行业中应用最广泛的材料之一，公司通过多年投入和积累，形成较高技术水平和成熟的工艺体系，巩固公司市场地位。 3）产品高稳定性：装饰原纸作为特种纸细分行业，对生产工艺、设备都有比较高的要求，公司装饰原纸产线技术控制节点达5000余个，通过精准系统参数设定、多环节品控跟踪，确保原纸各项指标性能的稳定。公司产线生产模块多为根据技术指标要求定制，具有不可复制性，技术壁垒较高，公司产品在耐晒、耐磨、稳定性和印刷性能方面具有良好的表现性能。 维持盈利预测，维持“买入”评级。 公司是国内高档装饰原纸研发、生产的领军企业。公司现有杭州和马鞍山两大生产基地，拥有多条全球领先装饰原纸生产线，有能力生产各类装饰原纸品种500余个。作为国内装饰原纸行业龙头企业之一，公司已成功跻身全球高端装饰原纸行业前列，公司产品在耐晒、稳定性和印刷性能方面具有良好的表现性能，在中高端市场具有强大的消费引导力和市场领导力我们预计公司23-25年EPS分别为1.73元、1.97元、2.37元，PE分别为12X、10X、9X。 风险提示：主要原材料价格波动风险；木浆依赖进口且供应商较为集中的风险；市场需求波动风险；汇率波动风险。

华旺科技(605377) 投资要点 基本事件 2023Q1-Q3实现营收29.84亿元（同比+19.86%），归母净利3.97亿元（同比+20.02%），扣非归母净利3.79亿元（同比+19.73%）；单23Q3实现收入11.23亿元（同比+27.18%、环比+18.55%），归母净利1.61亿元（同比+55.33%、环比+25.27%），扣非归母净利1.59亿元（同比+55.79%、环比+28.36%）。Q3业绩符合预期，看好Q4持续改善。 Q3环比改善，出海市场拓展顺利 我们预计Q3装饰原纸销量环比稳步提升，主要由于马鞍山8万吨产线逐步爬坡，且海外市场顺利拓展；Q3保持外销高景气、内销订单饱满、成本转强支撑下产品价格总体稳健，综合Q3吨盈利环比Q2保持稳定。23Q3针叶浆现货均价5607元/吨（同比-23.2%、环比+0.2%）、阔叶浆现货均价4630元/吨（同比-30.7%、环比+10.3%），钛白粉市场均价15672元/吨（同比-6.8%、环比+0.4%），钛白粉及木浆成本环比小幅走强，对Q4价格形成稳健向好支撑，且Q4迎来需求旺季，产销量或环比提升，Q4吨盈利有望保持稳健，综合业绩继续改善。 利润及现金流环比改善，费用管控良好 （1）利润率：23Q3公司实现销售毛利率20.61%（同比+4.97pct，环比+1.81pct），归母净利率14.33%（同比+2.60pct，环比+0.77pct）。 （2）期间费用率：23Q3期间费用率为4.94%（同比+2.66pct，环比+0.77pct），其中销售费用率为0.68%（同比+0.27pct，环比持平），管理与研发费用率为4.67%（同比+1.42pct，环比+0.51pct)，系投放新产线及产品增加部分费用。财务费用率为-0.41%（同比+0.97pct，环比+0.26pct）。 （3）营运效率与现金流：23Q3公司应收账款7.76亿元（同比+1.93亿元，环比+1.13亿元），系产品销售提升带来应收款项提升，应收账款周转天数48.68天（同比+5.01天，环比+2.11天），应付票据及账款合计14.18亿元（同比-4.35亿元，环比+1.55亿元）；存货7.28亿元（同比-0.49亿元，环比+0.53亿元），存货周转天数90.70天(同比-1.95天，环比-1.37天）。现金流方面，23Q3经营现金流净额为-1.31亿元（同比-1.05亿元，环比-4.32亿元），系前期采购原材料到库后集中支付货款。 中高端装饰原纸龙头，产能释放、品类拓张赋能长期成长 截至2023H1，公司拥有8条装饰原纸生产线，马鞍山“年产18万吨特种纸生产线扩建项目（一期）”已于6月顺利投产，投产后实现35万吨装饰原纸产能，规模优势再深化，行业龙头地位进一步巩固。未来拟发展食品、医疗、工业用纸等其他品类，随着产能陆续建设，公司产品矩阵进一步丰富，长期成长动力充足。 盈利预测及估值 我们预计公司23-25年分别实现营收40.04/48.65/57.96亿元,同比 16.52%/+21.50%/+19.13%,归母净利润5.68/6.61/7.47亿元，同比 21.63%/+16.33%/+12.95%，对应PE分别为12/10/9X，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求弱复苏；产能拓张不及预期；产品价格大幅波动；浆价大幅波动。

华旺科技(605377) 公司发布2023年三季报，1-3Q营收29.8亿元，同增19.9%，归母净利4.0亿元，同增20.0%，EPS1.21元，同增15.2%；23Q3营收11.2亿元，同增27.2%，归母净利1.6亿元，同增55.3%。公司新增产能释放，业绩高增，维持公司买入评级。 支撑评级的要点 营收净利双增。1-3Q营收29.8亿元，同增19.9%，归母净利4.0亿元，同增20.0%，EPS1.21元，同增15.2%；23Q3营收11.2亿元，同增27.2%，归母净利1.6亿元，同增55.3%。现金流方面，1-3Q经营现金净额为-0.4亿元，由正转负，23Q3经营现金净额为-1.3亿元，流出规模同比扩大，主要系公司购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。 成本压力减轻，利润率修复。1-3Q公司综合毛利率18.0%，同减0.8pct，净利率13.3%，同比略降；23Q3毛利率20.6%，同增5.0pct，环升1.8pct，净利率14.3%，同增2.6pct，环升0.8pct。23Q3进口浆价格维持低位，带来利润率修复，根据同花顺iFinD数据，23年7-9月，进口漂针浆价格分别同比下降21.8%、27.8%、29.4%，进口漂白非针浆价格分别同比下降 26.4%、31.6%、35.8%。23Q3钛白粉价格稳步上行，但相比22年同期仍有一定降幅，根据万得数据，23Q3金红石型钛白粉均价同减6.8%。 短期看产能释放+业务出海，长期看品类扩张转型。公司持续推进产能建设，拓展海外市场，业绩有望持续增长。此外，公司积极推进品类扩张，转型综合性特种纸企业。横向拓展品类一方面有望强化规模效应，增强公司对上游原料的议价力；另一方面有助于拓宽需求来源，使公司可以更好的应对需求端行业周期下行带来的风险。 估值 考虑利润修复+产能释放，公司业绩有望实现高增速，维持原有盈利预测，预计公司2023-2025年收入分别为38.9、48.1、56.6亿元，归母净利分别为5.6、6.5、7.8亿元；EPS分别为1.69、1.95、2.34元，市盈率分别为12.1、10.5、8.7倍。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 原材料价格短期大幅波动、国际贸易环境变化、业务开拓风险、产能建设不及预期。