必易微(688045)公司资料

必易微(688045) 主要观点： 事件：公司发布2025年第三季度报告 2025年前三季度公司实现营收4.61亿元，同比-3.15%；实现归母净利润-0.03亿元，同比大幅减亏。2025Q3单季公司实现营收1.79亿元，同比增长3.61%，环比增长12.13%；实现归母净利润0.06亿元，同比增长161.63%，环比增长39.46%。 盈利能力修复是本季最大亮点 25Q3单季毛利率超过30%，同比提升超过5个百分点，直接推动公司归母净利润同比扭亏为盈，并连续两个季度实现盈利。更值得关注的是，前三季度在营收同比下滑的背景下，公司毛利额逆势实现了超过15%的增长。伴随费用端的同步优化（前三季度研发费用同比下降12.83%），公司盈利水平得到系统性改善。 收购兴感半导体，构建系统级解决方案能力 兴感半导体是一家全球引领型的高性能传感器芯片供应商，在传感器器件、高精度混合信号处理、传感器封测等领域拥有独立知识产权和丰富技术储备，下游包括新能源设备、汽车终端、工业自动化等领域。本收购完成后，公司将形成从电流检测、运动感知到电源管理、电池管理及电机驱动的完整产品体系，显著增强产品组合竞争力。通过整合双方技术与市场资源，公司有望实现技术突破并发挥供应链协同效应，增强整体竞争力与抗风险能力。 投资建议 我们预计2025-2027年公司营业收入为7.38/9.09/11.21亿元（前值8.17/10.00/12.17亿元），归母净利润为0.15/0.42/0.70亿元（前值0.29/0.45/0.73亿元），对应EPS为0.22/0.60/1.00，对应PE为188.06/68.81/40.92x，维持“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险，新业务拓展不及预期风险，下游需求不及预期风险。

必易微(688045) 事件 公司拟以自有或自筹资金收购上海兴感半导体有限公司100%股权，本次交易对价为人民币2.95亿元。 投资要点 以电流传感器为核心，延展磁传感器及信号链芯片。兴感半导体是一家高性能传感器芯片设计公司，专注于全集成式传感器芯片的研发，以电流传感器为核心、延展到磁传感器及信号链芯片，能够提供丰富的传感控制解决方案，产品广泛应用于能源与电力、工业控制及自动化、新能源汽车、航空航天等领域。 深化核心业务布局，增强系统级解决方案能力。本次收购交易将显著丰富公司的产品组合，能够在电流检测与运动感知环节补齐短板，形成涵盖“电流检测—运动感知—电源管理—电池管理—电机驱动”的完整产品体系，成为国内少数可同时提供电流传感器、磁编码器及“三电”核心芯片的集成方案供应商，极大提升在工业控制及自动化、能源与电力、新能源汽车、航空航天等高成长市场的竞争力。此外，本次交易的业绩承诺期为本次交易交割完毕起连续四个会计年度，标的公司2026年度净利润不低于人民币1,000.00万元、2027年度净利润不低于人民币1,500.00万元、2028年度净利润不低于人民币2,000.00万元、2029年度净利润不低于人民币3,000.00万元，四年度累计净利润不低于人民币7,500.00万元。 积极调整产品结构，拓展新品市场份额。AI技术不断革新，大模型、人机交互、机器视觉等领域的快速发展引发了更多端侧应用场景的落地，工业机器人、服务机器人、清洁机器人、人形机器人等应用迅猛发展，不断涌现出对电源管理芯片、电机驱动控制芯片、电池管理芯片等方面的新需求。公司把握市场机遇，积极调整产品结构，利用产品性能和客户资源的优势，拓展新产品的市场份额，其中电机驱动控制、DC-DC、线性稳压器、LED背光驱动等产品收入同比增长64.57%，带动Q2收入环比增长近30%。 投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年营收分别为8.1/10.0/12.3亿元，归母净利润分别为0.1/0.4/0.8亿元，给予“增持”评级。 风险提示： 技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；市场需求不及预期；业务整合以及协同效应不达预期的风险。

必易微(688045) 主要观点： 事件：2025年8月16日，公司发布2025年半年度报告 25H1公司实现营业收入约2.8亿元，同比下降约7%；实现归母净利润约-8.8百万元，亏损收窄约17%；实现毛利率约30%，同比增长约4.6pcts。单季度来看，公司Q2实现扭亏为盈。25Q2公司实现营业收入约1.6亿元，同比下降约5%，环比增长约30%；实现归母净利润约4.3百万元，同比增长近140%，环比增长约133%；实现毛利率约30%，同比增长约6.2pcts，环比增长约0.8pcts。 H1公司营收同比下滑主要系LED驱动芯片业务受下游出口需求疲软影响，但扣非净利润减亏主要得益于公司降本增效及产品结构优化带来的毛利率提升。 产品结构优化成效显著，新增长引擎动力强劲 25H1，公司传统优势业务LED驱动芯片因下游照明行业出口疲软而受到冲击，是总营收同比下滑的主要原因。然而，公司积极调整产品结构，在新型消费电子、工业控制、智能物联等领域大力拓展，电机驱动控制、DC-DC、线性稳压器、LED背光驱动等新产品收入同比增长约65%，有效对冲了传统业务的下滑，并驱动了Q2业绩的强劲复苏。其中，1）电机驱动控制芯片实现收入1561万元，同比高增245%；2）DC-DC芯片业务成功推出100V高压产品，收入同比增长47%；3）AC-DC芯片产品成功进入国际头部品牌的AI&AR眼镜应用，实现收入超4400万元，同比增长约13%。 高端产品持续突破，技术优势不断加固 1）电池管理芯片：公司已推出多款支持110V以内系统应用的高边/低边驱动BMS AFE芯片，内置高精度ADC，集成电池均衡，是国内少数在户用储能、工商业储能、动力电池组等领域成功量产的厂商之一。2）数字隔离芯片：公司报告期内已发布首款隔离式栅极驱动芯片，具备5.7kVrms隔离耐压，目前已进入多家客户导入阶段。3）微控制器：报告期内，公司发布了集成MCU、高压三相栅极驱动和功率器件的智能全集成电机专用芯片，并成功研发出单芯片可支持四电机的高可靠性多电机MCU控制器，显示出公司向“芯片+算法”的系统级方案供应商转型的决心和实力。 投资建议 我们预计2025-2027年公司营业收入为8.17/10.00/12.17亿元（前值8.40/10.39/12.19亿元），归母净利润为0.29/0.45/0.73亿元（前值0.09/0.40/0.78亿元），对应EPS为0.41/0.64/1.04，对应PE为105.23/66.95/41.16x，维持“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险，新业务拓展不及预期风险，下游需求不及预期风险。

必易微(688045) 主要观点： 事件点评：必易微发布2024年度报告 公司2024年实现营业收入约6.9亿元，同比增长约19.0%；实现归母净利润约-0.2亿元，减亏近190万元。对应2024年Q4实现营业收入约2.1亿元，同比增长约35.9%，环比增长约22.7%；实现归母净利润约0.03亿元，同比增长约167.7%，环比增长约132.8%。 公司业绩于24年减亏，主要归因于公司持续优化产品结构，在快充、高功率电源、智能家电、数据中心、新能源等领城的市场份额持续捷升。 受益端侧AI数据中心等多应用爆发，公司各项业务迎来高速增长AC-DC：1）2024年公司家用电器领域销售收入同比增长超44%。2）受益AI端侧应用爆发及新型消费电子需求提升，公司快充产品收入超1亿元，同比增长约41%，并在国际知名头部品牌的AI&AR眼镜等应用上树立行业标杆。 LED驱动：1）公司凭借“PFC+LLCILED驱动”方案成功进入多家中大功率LED照明行业头部客户供应链：2）公司直驱GaN芯片显著减小了外部元件体积，引领新一代LED驱动技术变革：3）公司高精度深度调光QRBuckLED背光驱动芯片成功放量，2024年该品类收入同比增长411%。 DC-DC：1）公司DC-DC芯片覆盖4.5-40V电压段、0.6-6A电流范围全系列产品快速放量，2024年收入同比增长超146%。2）8A以上大电流、60V以上产品领域，公司成功推出60V、85V、100V电压段多款同步降压转换器产品，其中100V高耐压的CMCOT架构DC-DC产品已经导入客户并成功量产。 电机驱动：2024年公司电机驱动芯片收入同比增长480%。公司目前已有多款单/三相BLDC电机驱动控制芯片批量应用到CPU、GPU、PC、服务器及锂电储能等应用领域的散热系统。公司面向工业能源、数据中心等中大功率散热电机领域发布了内置电机控制算法的单相BLDC电机预驱专用控制芯片KP90611，同时推出12V三相无感电机驱动控制达片KP93102内置三相无感换相算法、SVPWM驱动模式及丰富的转速曲线设定等功能，广泛用于各种泵类、高阶显卡等产品。 投资建议 我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为900万/4000万/7800万元，对比此前预期的2025年的利润1800万有所下调，对比此前预期的2026年的净利润预期2100万有所上调。对应PE为269/63/32x，维特“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险，新品导入不及预期风险，下游需求不及预期风险等。